概述：回顧2018年，建筑鋼材市場價(jià)格經(jīng)歷了兩輪調(diào)整，一輪上漲，調(diào)整周期短，幅度大，上漲周期長，幅度小。鋼廠生產(chǎn)利潤可觀，產(chǎn)量創(chuàng)近三年新高，需求同樣發(fā)力，庫存去化明顯。 即將迎來2019年，當(dāng)前冬儲(chǔ)收益及2019年供需狀況，筆者將從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：

▌一、建筑鋼材市場價(jià)格回顧

1、價(jià)格回顧：

圖1、Myspic普鋼絕對價(jià)格指數(shù)

Myspic螺紋鋼價(jià)格指數(shù)在2018年一直高于近五年同期，并且在走勢與2017年11月之前較為相似，但之后走勢變化明顯，目前正處于下跌后的振蕩期。2、近期價(jià)格下跌的根本與次要因素：今年9-10月份，終端需求旺盛，疊加鋼廠及社會(huì)庫存低位，建筑鋼材價(jià)格連續(xù)走高，其中華東部分地區(qū)價(jià)格漲至4700元/噸甚至更高。

行至11月份，需求水平急轉(zhuǎn)直下，價(jià)格停滯不前，高位震蕩后，價(jià)格出現(xiàn)快速且大幅的下跌，短時(shí)間跌幅已逼近千元，其中自有需求低迷的因素，但更為重要的是由于高產(chǎn)量、高成本以及距離冬儲(chǔ)時(shí)間越來越近的原因， 故11月份市場價(jià)格大幅下跌的根本因素在于買盤需求的缺失，尤其是投機(jī)需求。

圖2、南北方建筑鋼材價(jià)差

另外，北材南下也是本輪價(jià)格下跌的驅(qū)動(dòng)因素之一。隨著北方需求受季節(jié)性因素影響而下降，北材南下提上日程，且北方和華東、華南的價(jià)差屬優(yōu)勢價(jià)差，后期北材南下將成必然趨勢，量也將同比增加。12月份市場的消極情緒有所好轉(zhuǎn)，整體需求回暖，所以目前鋼廠庫存未見明顯累計(jì)，社會(huì)庫存增速緩慢。

▌二、近期建筑鋼材市場基本面分析

1、供需基本面情況：

表1、螺紋鋼供需端數(shù)據(jù)同環(huán)比

受生產(chǎn)利潤的不斷擴(kuò)張，產(chǎn)量同環(huán)比均有較為明顯的增加，需求表現(xiàn)為淡季不淡，旺季更旺，2018年供需雙增，庫存長時(shí)間處于低位。11月份至今，鋼廠生產(chǎn)利潤明顯收縮，產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降， 隨著12月份華北和江蘇環(huán)保限產(chǎn)加深，供給端將有進(jìn)一步下降的可能性，需求并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)差跡象，供需形勢尚可。

2、冬儲(chǔ)收益分析

圖3、螺紋鋼總庫存

圖4、線材總庫存

從庫存趨勢圖不難看出，鋼廠庫存先市場一步出現(xiàn)增加，但增速較緩，社會(huì)庫存處于絕對低位，增速同樣較緩，所以形成了供給下降、需求平穩(wěn)，庫存低位的態(tài)勢，為市場的冬儲(chǔ)提供了良好的基礎(chǔ)條件。故買盤情緒將在12月份和1月份有所釋放，今年冬儲(chǔ)積極性仍可保持，價(jià)格也將順勢進(jìn)入階段性企穩(wěn)反彈的周期，但由于其根本推動(dòng)因素并非終端需求，所以難以持久，總體而言，冬儲(chǔ)安全邊際較高。

▌ 三、2019年一季度供需情況預(yù)測：

（1）供應(yīng)情況：

圖5、長流程螺紋鋼產(chǎn)能利用率

圖6、短流程螺紋鋼產(chǎn)能利用率

<1>經(jīng)過11月份的一輪短而急促的下跌，鋼廠生產(chǎn)利潤明顯收窄。其中長流程鋼廠螺紋鋼利潤僅有300元/噸左右，短流程企業(yè)生產(chǎn)陷入虧損邊緣；

<2>環(huán)保限產(chǎn)政策以及高利潤是長流程產(chǎn)能利用率寬幅震蕩的根本原因，短流程產(chǎn)能利用率因電弧爐的逐步生產(chǎn)而穩(wěn)步提升；

<3>截止目前，供給高位回落較為明顯，考慮到噸鋼利潤將直接影響到生產(chǎn)積極性，預(yù)計(jì)供給仍將繼續(xù)回落，政策性回落的可能性同樣存在。

（2）需求情況：

圖7、鋼廠直供量同比

圖8、鋼廠出庫量同比情況

<1>直供量創(chuàng)下年內(nèi)新高后，快速回落，主要是資金以及淡季影響。價(jià)格快速下跌后，直供量水平有所回升；

<2>出庫量與直供量同趨勢，不同的是回升的速率及幅度明顯好于直供量——市場投機(jī)資金的積極性。

<3>2018年尾及2019年1-2月份，投機(jī)需求占整體需求比例依舊較大，3月份轉(zhuǎn)換為終端需求占據(jù)主導(dǎo)地位；

<4>故冬儲(chǔ)時(shí)點(diǎn)之前，需求難言有持續(xù)性。

（3）庫存情況：

圖9、鋼廠庫存情況

圖10、社會(huì)庫存情況

<1>隨著供給的進(jìn)一步回落，以及冬儲(chǔ)臨近帶來的需求波動(dòng)，供需將表現(xiàn)為糾纏態(tài)勢；

<2>未來一段時(shí)間鋼廠庫存增量有限——風(fēng)險(xiǎn)可控；

<3>市場供需形式同樣將表現(xiàn)出糾纏態(tài)勢，但隨著投機(jī)需求比例的增加，社庫拐點(diǎn)隱現(xiàn)，下降態(tài)勢或?qū)⒔K結(jié)。

<4>鑒于供需剪刀差趨勢性擴(kuò)大可能性有限，預(yù)計(jì)整體庫存水平將有所抬升，但年前增量有限，年后庫存水平或難超2018高點(diǎn)。

▌ 四、2019年建筑鋼材市場基本面預(yù)測

1、供給預(yù)測 ——進(jìn)入相對平穩(wěn)期，同比增速收窄：在環(huán)保限產(chǎn)大環(huán)境之下，螺紋鋼產(chǎn)量仍舊創(chuàng)下全年新高，雖然其中不乏利潤的驅(qū)動(dòng)，但更重要的是產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整的因素。在經(jīng)歷本輪生產(chǎn)利潤大幅壓縮之后，隨著電弧爐產(chǎn)能占比的不斷提升，單噸利潤再恢復(fù)到長期保持千元之上難度較大，鋼廠生產(chǎn)積極性也將得到一定程度的抑制，故預(yù)計(jì)2019年全年螺紋鋼產(chǎn)量仍將有所上升，產(chǎn)量彈性變化較小，螺紋鋼生產(chǎn)利潤處于300-500元/噸波動(dòng)或?qū)⒊蔀槌�態(tài)。

2、需求預(yù)測 ——淡旺季表現(xiàn)分明，同比增速或明顯收窄：2018年需求表現(xiàn)出淡季不淡，旺季更旺的良好態(tài)勢，年底受資金緊張以及經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響急速下降，由于螺紋主要消費(fèi)端的數(shù)據(jù)增速表現(xiàn)不佳，很可能影響2019年的消費(fèi)增速， 故預(yù)計(jì)2019年全年螺紋鋼需求增量有限，季節(jié)性表現(xiàn)更加明顯。

3、價(jià)格預(yù)測 ——變化節(jié)奏變快，均價(jià)重心下移：2018年價(jià)格高點(diǎn)的形成主要是由于供需錯(cuò)配造成，低點(diǎn)是在高庫存及中美貿(mào)易摩擦背景下創(chuàng)下的，高低點(diǎn)原因鮮明。2019年供需彈性均不大的情況下，供需錯(cuò)配的力度也難以匹及2018年同期， 故預(yù)計(jì)2019年價(jià)格高點(diǎn)或難以突破2018年，低點(diǎn)將在2018年低點(diǎn)附近，全年呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢運(yùn)行，均價(jià)重心將有所下移。以上海建筑鋼材價(jià)格為例，或于3300-4200元/噸之間震蕩，全年均價(jià)在3700元/噸附近。