2020年6月10日，第十四屆鐵礦石國際市場(chǎng)研討會(huì)在青島香格里拉大酒店盛大召開。本屆會(huì)議將舉行三天，10日下午同期活動(dòng)——托克獨(dú)家舉辦的鐵礦貿(mào)易新視野·連鐵基差交易”順利召開。
中信證券股份有限公司固定收益部高級(jí)副總裁 杜傳明在本次同期活動(dòng)上發(fā)表精彩演講。
杜傳明總首先對(duì)新產(chǎn)業(yè)格局下金融及產(chǎn)業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)做如下分析，產(chǎn)業(yè)的劣勢(shì)由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系性差，未能有效進(jìn)行前中后組合管理，缺乏多元化融資模式，未能將理財(cái)投資與產(chǎn)業(yè)價(jià)格運(yùn)行規(guī)律有效結(jié)合，這時(shí)可以利用金融構(gòu)建體系化價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理模式，并提供風(fēng)險(xiǎn)外包服務(wù)；或是通過創(chuàng)設(shè)信用緩釋工具擴(kuò)充企業(yè)發(fā)債融資渠道；在或是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將企業(yè)的相對(duì)確定性判斷提前變現(xiàn)來做彌補(bǔ)。而金融的劣勢(shì)在于不能下沉到產(chǎn)業(yè)規(guī)律，定價(jià)習(xí)慣等，正好利用產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)具有普適性的產(chǎn)業(yè)金融產(chǎn)品，同時(shí)深度結(jié)合企業(yè)情況進(jìn)行定制化開發(fā)。
而產(chǎn)業(yè)、金融面對(duì)的挑戰(zhàn)及迎來的機(jī)遇相結(jié)合，一是可以產(chǎn)生出豐富產(chǎn)業(yè)定價(jià)購銷模式，實(shí)現(xiàn)差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，二是可以利用境內(nèi)外市場(chǎng)差異，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍；產(chǎn)業(yè)金融化讓企業(yè)專注現(xiàn)貨生產(chǎn)經(jīng)營，金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)外包，實(shí)現(xiàn)金融賦能，風(fēng)險(xiǎn)做減法、投融資做加法。
針對(duì)上述分析，中信證券FICC基于四類產(chǎn)業(yè)需求提出了對(duì)應(yīng)的解決方案，分別是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品池-利率、匯率、價(jià)格，定制風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，通過含權(quán)貿(mào)易等打包企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)事前預(yù)案、事中跟蹤、事后評(píng)估，讓產(chǎn)業(yè)專注生產(chǎn)經(jīng)營，將風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)外包；融資產(chǎn)品池，基于信用、實(shí)貨流等開展融資業(yè)務(wù)，根據(jù)企業(yè)資質(zhì)開展債券、股權(quán)融資，同時(shí)根據(jù)貿(mào)易流的款貨順序，盤活流動(dòng)庫存；投資產(chǎn)品池，根據(jù)資金流動(dòng)性、投資周期，組合收益憑證、債券等，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)中短期綜合配置，有效盤活沉淀資金、預(yù)收款等，在本金安全的情況下博取較高收益；國際業(yè)務(wù)產(chǎn)品池，基于現(xiàn)貨貿(mào)易等業(yè)務(wù)的內(nèi)外盤風(fēng)險(xiǎn)管理、投融資以及全球資產(chǎn)配置等業(yè)務(wù)需求，通過大宗商品收益互換、ISDA等業(yè)務(wù)幫助企業(yè)打通內(nèi)外盤交易通道。
隨后他說到基差含權(quán)策略的基本邏輯在于絕對(duì)值與估值雙驅(qū)動(dòng)，價(jià)格高位且驅(qū)動(dòng)向下+基差高位且驅(qū)動(dòng)向下，則適合加速賣現(xiàn)貨；產(chǎn)品基于了解產(chǎn)業(yè)購銷定價(jià)習(xí)慣，精準(zhǔn)識(shí)別價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（定價(jià)方式錯(cuò)配、定價(jià)周期錯(cuò)配、利潤(rùn)傳到不順暢），集合產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，定制解決方案（庫存跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)售漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)管理等）。
接著杜總為我們分享三類需求。當(dāng)有企業(yè)希望在一定價(jià)格區(qū)間內(nèi)獲得漲價(jià)收益同時(shí)規(guī)避疊加風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)在于區(qū)間內(nèi)保值增值，鎖定當(dāng)前庫存的最高利潤(rùn)，同時(shí)相當(dāng)于“鎖定”下一批庫存的最低采購價(jià)，適合持續(xù)滾動(dòng)貿(mào)易模式；或是企業(yè)以現(xiàn)貨一口價(jià)銷售（還未進(jìn)入定價(jià)月），采購成本是遠(yuǎn)月均價(jià)，擔(dān)心均價(jià)高于銷售價(jià)，那買入遠(yuǎn)期亞式看漲期權(quán)實(shí)現(xiàn)均價(jià)漲價(jià)保護(hù)；最后一種當(dāng)企業(yè)根據(jù)未來不同階段的現(xiàn)貨購銷情況，結(jié)合分階段的價(jià)格判斷，對(duì)未來套路路徑進(jìn)行提前規(guī)劃，降低保值成本，則買入看跌期權(quán)+賣出比例看漲期權(quán)。
對(duì)于各類解決方案，中信證券FICC靈活組合掛鉤境內(nèi)外大宗商品、利率、匯率等標(biāo)的的交易工具，創(chuàng)設(shè)滿足產(chǎn)業(yè)多元需求的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。由此有以下三類產(chǎn)品
一、風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品-跨境TRS南/北向，TRS南向解決五個(gè)核心問題：1、規(guī)避美元追保壓力；2、解決盈利“回流”問題；3、防止美元流失；4、節(jié)省美元額度；5、規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)；TRS北向解決三個(gè)核心問題：1、解決境內(nèi)交易所得稅問題；2、以貿(mào)易合同形式“挑撥”利潤(rùn)產(chǎn)生的價(jià)格歧視，面臨合規(guī)審計(jì)問題；3、期限合并報(bào)表問題。
二、投資產(chǎn)品-“固收+”掛鉤產(chǎn)業(yè)觀點(diǎn)的浮動(dòng)收益憑證，證券公司以非公開方式發(fā)行的，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的掛鉤的有價(jià)證券，較高收益，低風(fēng)險(xiǎn)，滿足流動(dòng)性要求。
三、融資產(chǎn)品-“CDS”為企業(yè)發(fā)債等提供反擔(dān)保
現(xiàn)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)從企業(yè)間到產(chǎn)業(yè)金融延展，基于這樣的格局，我們固定收益做了以上布局，綜合運(yùn)用金融衍生品工具優(yōu)化企業(yè)經(jīng)營，解讀產(chǎn)業(yè)語言，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)需求，提供金融方案，解決產(chǎn)業(yè)問題。
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