2020年6月10日，第十四屆鐵礦石國際市場研討會在青島香格里拉大酒店盛大召開。本屆會議將舉行三天，10日下午同期活動——托克獨家舉辦的鐵礦貿(mào)易新視野·連鐵基差交易”順利召開。

上海同洋國際貿(mào)易有限公司總裁 杜業(yè)軒在本次同期活動上發(fā)表精彩演講。

上海同洋國際貿(mào)易有限公司 總裁 杜業(yè)軒

杜業(yè)軒總首先說明套保的本質(zhì)，所有的套保，從根本上來說，只不過是在交易期現(xiàn)貨之間的價差，亦即基差；而期現(xiàn)貨價格的波動不可能完全一致，基差經(jīng)常波動，甚至是劇烈波動，因此常規(guī)的套保經(jīng)常出現(xiàn)套不住的情況；基差是套保的內(nèi)核，也因此衍生出很多有趣而新穎的交易模式。

在基差貿(mào)易中，最常見的就是指數(shù)基差定價，其交易使用的頻率是最高的，也就是所謂的溢價/折扣，實際上就是基差的表現(xiàn)形式，普指基差交易除了以既有的月均方式定價之外，有幾種衍生形式——提前鎖固定價、到貨時或到貨后鎖固定價、NOR交易等。比如說當某工廠2020年5月份看見有落地利潤，買入美元貨進行落地，但是無法實時將利潤變現(xiàn)，其原因一在于落地虧損是一個長期存在的現(xiàn)象，落地利潤轉(zhuǎn)瞬即逝，可能在船貨到港之后落地利潤已經(jīng)不復存在；二在進入5月下半月之后，5月掉期的走勢更多的是跟著指數(shù)均值運動，而不是跟著盤面波動，這樣會導致套利失敗。在出現(xiàn)該情況時我們將指數(shù)月均價結(jié)算成本轉(zhuǎn)化成當月某一天的指數(shù)成本+基差，以鎖定可以看到的落地利潤。另外，可跟隨工廠用貨情況分批隨時點價；可根據(jù)市場趨勢靈活點價等以規(guī)避風險。

當然，也會有連鐵基差定價，通行的做法是設(shè)定固定基差，買方點價后交貨。這樣做的優(yōu)勢在于合同基差肯定是低于市場當前基差的，也就是說，點出來的價格肯定比當前市場價低，但如果越晚點價，基差越貼近市場，甚至倒掛，就存在賭貨成分。對于工廠來說，利用連鐵基差交易可以鎖定遠月的用貨成本，不需要付出過多資金。如果配合遠月的產(chǎn)品銷售，那會相當有利。對于貿(mào)易商來說，意義在于節(jié)約資金。還有落地虧損時用連鐵基差交易比買美元劃算的效果。

最后要說的是連鐵基差交易進階版，賣家每天為港口現(xiàn)貨設(shè)置基差，買家看盤面點價，盤面+基差的價格，即為現(xiàn)貨價，點價付款，立即提貨。當盤面波動劇烈，而現(xiàn)貨波動平緩。買家可以買到比人工議價更好價格的貨物，賣家套保出貨，無損利潤而流動性變好。舉個例子，2020年6月4日，鐵礦石主力合約i2009出現(xiàn)巨大日間波動。賣家設(shè)置當天日照港PBF基差為i2009+15.00。當盤面運行到750.00左右，買家可以鎖定成本為765.00的PBF，當盤面運行到740.00左右，買家可以鎖定成本為750.00左右。根據(jù)當天日照港公開實際成交行情，PBF價格為765.00左右。由于盤面的波動，買家買到了比人工議價更劃算的貨物；賣家套保出貨，無損利潤并且提高了貨物流動性。

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