2020年6月10日，第十四屆鐵礦石國際市場研討會(huì)在廈門香格里拉大酒店盛大召開。

會(huì)議現(xiàn)場

本屆會(huì)議將會(huì)舉行三天，由中國五礦化工進(jìn)出口商會(huì)和上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司聯(lián)合主辦，共吸引國內(nèi)主流鋼廠、礦山、貿(mào)易商、金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)關(guān)、行業(yè)協(xié)會(huì)等各界代表踴躍參與。

10日下午，同期活動(dòng)——新經(jīng)濟(jì)周期下的鐵礦石策略研討會(huì)正式召開，主持人是上海鋼聯(lián)鐵礦石總經(jīng)理助理唐曉攬。

上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部總經(jīng)理助理唐曉攬

第一位嘉賓是中信證券股份有限公司固定收益部高級(jí)副總裁杜傳明作題為“基差交易中期權(quán)策略應(yīng)用”的演講。

中信證券股份有限公司固定收益部高級(jí)副總裁杜傳明

杜傳明總首先用SWOT方法對(duì)金融及產(chǎn)業(yè)的優(yōu)劣勢進(jìn)行透徹的分析，其中產(chǎn)業(yè)的劣勢由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理體系性差，未能有效進(jìn)行前中后組合管理，缺乏多元化融資模式，未能將理財(cái)投資與產(chǎn)業(yè)價(jià)格運(yùn)行規(guī)律有效結(jié)合，這時(shí)可以利用金融構(gòu)建體系化價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理模式，并提供風(fēng)險(xiǎn)外包服務(wù)；或是通過創(chuàng)設(shè)信用緩釋工具擴(kuò)充企業(yè)發(fā)債融資渠道；在或是通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將企業(yè)的相對(duì)確定性判斷提前變現(xiàn)來做彌補(bǔ)。而金融的劣勢在于不能下沉到產(chǎn)業(yè)規(guī)律，定價(jià)習(xí)慣等，正好利用產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢設(shè)計(jì)具有普適性的產(chǎn)業(yè)金融產(chǎn)品，同時(shí)深度結(jié)合企業(yè)情況進(jìn)行定制化開發(fā)。

針對(duì)上述分析，杜傳明總說到中信證券FICC基于四類產(chǎn)業(yè)需求提出了對(duì)應(yīng)的解決方案，分別是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品池-利率、匯率、價(jià)格，融資產(chǎn)品池，投資產(chǎn)品池，國際業(yè)務(wù)產(chǎn)品池。

接著杜總為我們分享了主要的市場需求點(diǎn)與相應(yīng)的建議策略，產(chǎn)業(yè)鏈方面，上游資源型如礦山，成本相對(duì)固定，銷售浮動(dòng)，希望鎖定生產(chǎn)利潤；中游加工型如鋼廠，原料成本與成品銷售，兩端浮動(dòng)，鎖定加工利潤；下游消費(fèi)型如建筑終端，收入固定，成本浮動(dòng)，希望鎖定招投利潤。

當(dāng)有企業(yè)希望在一定價(jià)格區(qū)間內(nèi)獲得漲價(jià)收益同時(shí)規(guī)避疊加風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)在于區(qū)間內(nèi)保值增值，鎖定當(dāng)前庫存的最高利潤，同時(shí)相當(dāng)于“鎖定”下一批庫存的最低采購價(jià)，適合持續(xù)滾動(dòng)貿(mào)易模式；或是企業(yè)以現(xiàn)貨一口價(jià)銷售（還未進(jìn)入定價(jià)月），采購成本是遠(yuǎn)月均價(jià)，擔(dān)心均價(jià)高于銷售價(jià)，那買入遠(yuǎn)期亞式看漲期權(quán)實(shí)現(xiàn)均價(jià)漲價(jià)保護(hù)；最后一種當(dāng)企業(yè)根據(jù)未來不同階段的現(xiàn)貨購銷情況，結(jié)合分階段的價(jià)格判斷，對(duì)未來套路路徑進(jìn)行提前規(guī)劃，降低保值成本，則買入看跌期權(quán)+賣出比例看漲期權(quán)。

　　中信證券股份有限公司固定收益部高級(jí)副總裁杜傳明以風(fēng)險(xiǎn)管理、效率提升、多元需求為主線，提出期現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的創(chuàng)新升級(jí)邏輯，并通過案例，勾勒出大宗商品期現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的演進(jìn)與實(shí)踐，將風(fēng)險(xiǎn)管理不斷地迭代創(chuàng)新，滿足企業(yè)的實(shí)際情況，有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

之后上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部總經(jīng)理助理唐曉攬帶來鐵礦石五月市場回顧與六月展望

唐曉攬首先回顧了鐵礦石市場五月份的市場行情，他表示5月份鐵礦石價(jià)格整體大幅拉漲，主要受以以下幾方面影響：供應(yīng)端來看，五月份澳洲和巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比降210萬噸，整體發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，而國內(nèi)礦山同步維持去庫狀態(tài)，供應(yīng)端整體處于偏緊狀態(tài)；需求方面由于國內(nèi)鋼廠復(fù)工積極，鐵水產(chǎn)量和高爐開工持續(xù)增加，鐵礦需求持續(xù)高位，加之港口庫存去庫幅度加大并處于歷史低位，鐵礦石供需缺口拉大。

對(duì)于六月份鐵礦石市場，他指出，六月份鐵礦石供需差再度擴(kuò)大，價(jià)格將承壓運(yùn)行。整體來看，Mysteel預(yù)估6月澳洲巴西發(fā)運(yùn)總量約10516.6萬噸，環(huán)比增61.7萬噸；其余國家約2138.8萬噸，環(huán)比減少71.3萬噸。預(yù)估6月全國鐵水產(chǎn)量7320萬噸，環(huán)比減1.8%，預(yù)估六月鐵礦石市場供需差806萬噸，環(huán)比增728萬噸，6月份鐵礦石價(jià)格整體還是承壓運(yùn)行。

從發(fā)運(yùn)明細(xì)來看，力拓目前發(fā)運(yùn)進(jìn)度稍顯落后，6月份計(jì)劃檢修計(jì)劃較少，發(fā)運(yùn)或呈現(xiàn)一定增量；BHP發(fā)運(yùn)進(jìn)度相對(duì)提前，理論而言，不進(jìn)行財(cái)年沖量同樣能夠保證年度目前；FMG季節(jié)性趨勢明顯，雖然進(jìn)度同樣提前，但是依舊存在財(cái)年沖量行為；其他礦山目前發(fā)運(yùn)較為穩(wěn)定，波動(dòng)較小，按照日均推算，環(huán)比略減少。

港口庫存方面，Mysteel統(tǒng)計(jì)5月29日45港港口庫存10785萬噸，環(huán)比上周減少1.29%，同比去年同期減少13.01%，目前處于絕對(duì)低位。從后期的發(fā)運(yùn)看，6月港口庫存預(yù)計(jì)會(huì)增加。鋼廠庫存來看的話，唐曉攬表示5月鋼廠生產(chǎn)積極性較高，日耗增加，鋼廠庫存總體略高于四月。目前鋼廠利潤水平一般，鋼廠仍然維持多頻次少批量采購，庫存總量窄幅波動(dòng)，據(jù)Mysteel了解，6月部分高爐有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)6月鋼廠庫存微增。隨后他提示最近市場上需要關(guān)注的熱點(diǎn)與品種間的機(jī)會(huì)，一是運(yùn)費(fèi)回升巴西的發(fā)運(yùn)是否能持續(xù)回升，隨著巴西檢修結(jié)束，發(fā)運(yùn)增量明顯，同期運(yùn)費(fèi)由低點(diǎn)繼續(xù)上漲，也從側(cè)面說明巴西集港發(fā)運(yùn)暫時(shí)沒有大問題，根據(jù)巴西發(fā)往中國的比例測算來看，近兩周發(fā)運(yùn)比例高位持穩(wěn)。但是巴西疫情成目前發(fā)運(yùn)最大不確定點(diǎn)，后期發(fā)運(yùn)情況還有待評(píng)估，但短期發(fā)運(yùn)可能會(huì)有增量。二是塊礦方面，塊礦溢價(jià)持續(xù)處于低位，截止6月2日，塊礦庫存持續(xù)累庫趨勢，但值得關(guān)注的是雖然主流澳塊持續(xù)累庫但本周PB塊降庫明顯。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，燒結(jié)礦、球團(tuán)與塊礦價(jià)差收窄。需要重點(diǎn)關(guān)注廢鋼、焦炭價(jià)格，鋼廠利潤。

隨后是中信證劵鋼鐵行業(yè)首席分析師唐川林從宏觀到商品論鐵礦石長期發(fā)展趨勢。

唐川林從“用挖機(jī)的工作小時(shí)數(shù)”這個(gè)切入點(diǎn)進(jìn)行分析，通過其季節(jié)性變化來觀察全球經(jīng)濟(jì)體的恢復(fù)情況�；謴�(fù)較快的國家為：日本、法國、德國、意大利、泰國、巴西。恢復(fù)不及往年同期的為：美國、英國、南非、印度。海外的供需情況是如何傳導(dǎo)并影響中國的鐵礦石市場的，唐川林指出主要是從全球鋼材市場，海外自身成本的變化，主要是匯率（計(jì)算進(jìn)口成本優(yōu)勢），國內(nèi)需求三個(gè)方面產(chǎn)生影響。同時(shí)，唐川林使用核心經(jīng)濟(jì)指數(shù)回顧了全球各主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)情況，預(yù)期資產(chǎn)已經(jīng)領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯回暖跡象。6月有望成為美國非農(nóng)就業(yè)的核心轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)于工業(yè)品的下游需求也將有決定性的恢復(fù)作用，短期來看，低通脹仍有利于寬松環(huán)境的進(jìn)一步延續(xù)，中期來看，通脹預(yù)期已經(jīng)開始出現(xiàn)回升。他指出，目前國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)淡季特征顯現(xiàn)，6.7月份壓力持續(xù)增加，超預(yù)期的降雨量是影響需求的重要因素，同時(shí)流動(dòng)性寬松傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真空期仍然處在，需要時(shí)間去進(jìn)一步消化。

具體到鐵礦石品種來看，供需結(jié)構(gòu)是影響鐵礦石走勢的重要因素，亦可作為長周期鐵礦價(jià)格的前瞻指標(biāo)，供需缺口環(huán)比對(duì)于鐵礦價(jià)格環(huán)比的領(lǐng)先周期在一個(gè)季度左右，預(yù)計(jì)二季度鐵礦價(jià)格環(huán)比可能出現(xiàn)上行。供應(yīng)端角度來看，2020-2022年四大礦山預(yù)計(jì)新建項(xiàng)目將增加3500萬噸產(chǎn)能，增速逐步放緩，而廢鋼的供需格局將逐步寬松，或?qū)﹁F礦的長期需求形成壓制。對(duì)于短期鐵礦石市場的展望，他指出預(yù)期二季度鐵礦石港口庫存將持續(xù)低位，鐵礦強(qiáng)勢的基本面將帶領(lǐng)價(jià)格高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)全年價(jià)格處于75-100美元。

從中長期角度看，預(yù)計(jì)2020-2022年全球鐵礦格局逐步趨于寬松，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格將下移至70美元。此外針對(duì)當(dāng)前的市場格局，雨季等需求端的弱化會(huì)對(duì)黑色系造成較大的壓力。需警惕鋼材利潤的持續(xù)下降，且在淡季情況下，下降會(huì)領(lǐng)先1-2個(gè)月的時(shí)間。去年鋼材利潤見底時(shí)就是鐵礦價(jià)格見頂時(shí)。當(dāng)前，鐵礦占產(chǎn)業(yè)利潤占比已經(jīng)接近最高點(diǎn)，鋼材利潤已經(jīng)接近去年7月份以來最低點(diǎn)，且已經(jīng)持續(xù)下行2月，6月份有望迎來黑色系向下拐點(diǎn)開始期。

最后，是新加坡交易所嚴(yán)蔚嵐帶來新加坡交易所鐵礦石衍生品交易情況回顧。

SGX副總監(jiān)嚴(yán)蔚嵐首先為大家介紹了新交所大宗商品交易品種，大宗商品覆蓋面較廣，涉及鐵礦石（CFR中國)，58%FE，62%FE，65%FE，塊礦溢價(jià)，焦煤（FOB澳大利亞，CFR中國），熱軋卷板（CFR東盟）。產(chǎn)品分類包括期權(quán)，期貨，電子盤，電子盤約15%-20%，鐵礦石掉期與期權(quán)占全球清算量95%份額之上，參與群體包括國際貿(mào)易商、亞洲鋼廠、基金公司、經(jīng)紀(jì)公司等產(chǎn)業(yè)鏈及金融機(jī)構(gòu)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)完整，從各個(gè)鐵品味，原料到成品可以完成虛擬鋼廠的一系列套保套利需求。另外鐵礦石也在逐漸邁向金融化，新交所統(tǒng)計(jì)今年1-4月鐵礦石衍生品市場參與者構(gòu)成中，66%左右是銀行和基金公司，及來亞洲的鋼廠。

在市場高波動(dòng)的環(huán)境中，我們的套期保值可以增加收益的可預(yù)測性，管理利潤，讓衍生品降浮動(dòng)價(jià)格轉(zhuǎn)化為固定價(jià)，減少收益波動(dòng)，從而提升公司價(jià)值。更上一層的還有跨市場套利，比如說，目前鐵礦石跟焦煤，其關(guān)聯(lián)度達(dá)29%，如果兩個(gè)品種一起做的話，會(huì)根據(jù)關(guān)聯(lián)度降低保證金的額度。

新交所的產(chǎn)品是可以24小時(shí)交易，無漲跌停，對(duì)市場消息的反應(yīng)及時(shí)，迅速。其中電子盤可以進(jìn)行小合約數(shù)量的交易，場外交易適合較大數(shù)量的交易，客戶覆蓋面廣。電子盤截止今年6月成交量達(dá)到3800萬噸。值得一提的是，T+1時(shí)段及晚間時(shí)間，交易量十分活躍，主要是礦山集中招標(biāo)時(shí)間。

新交所電子盤和場內(nèi)期貨相比，主要優(yōu)勢有兩點(diǎn)，一是主要是商品間的保證金抵消，以鐵礦石，焦煤，熱卷為例，客戶同時(shí)做2個(gè)品種及以上，保證金抵消率可達(dá)95%以上。同時(shí)，柜臺(tái)交易結(jié)算服務(wù)的交易時(shí)間靈活，貿(mào)易商A與貿(mào)易商B進(jìn)行直接交易，但加入交易所可以規(guī)避對(duì)手盤風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦石期權(quán)方面，參與群體主要是銀行，經(jīng)紀(jì)公司等，占比69%左右，實(shí)體客戶也在了解產(chǎn)品的過程，成交量持續(xù)上升。2018波動(dòng)性相對(duì)較低在9.67，但現(xiàn)在差不多在三四十，在市場高波動(dòng)性下，能更好的管理利潤。

除以上大宗商品內(nèi)產(chǎn)品外，新交所的離岸人民幣期貨，適用于進(jìn)口出貿(mào)易，內(nèi)外套利，主要是以美金交易，成交量受國際經(jīng)濟(jì)政治因素影響比較大，目前全球有5大交易所提供此產(chǎn)品，新交所占75-80%的市場份額，優(yōu)點(diǎn)流動(dòng)性高，現(xiàn)金交割。彈性外匯期貨，主要特點(diǎn)是可以私下協(xié)商，到期日可以根據(jù)個(gè)體需求量身定制，合約到期日可以在100個(gè)自然日內(nèi)的任何一個(gè)工作日，不會(huì)存在LC到期無法交易的情況，也就是說無需國際掉期與衍生品協(xié)會(huì)的信用支持文件檔案，較以前無需雙邊信用擔(dān)保。

下午17時(shí)00分，在熱烈的討論中，新經(jīng)濟(jì)周期下的鐵礦石策略研討會(huì)圓滿落下帷幕。11日還將舉行主題大會(huì)，與會(huì)嘉賓將在會(huì)上作進(jìn)一步的交流和探討。

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