2020年12月2日，第十一屆我的鋼鐵網(wǎng)鐵礦石年會在廈門香格里拉大酒店盛大召開。本屆會議將舉行三天，2日下午同期活動——嘉吉投資獨(dú)家舉辦的“鋼鐵市場風(fēng)險管理論壇”順利召開。
嘉吉投資（中國）有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān) 龔小壘在本次同期活動上發(fā)表精彩演講。
嘉吉投資（中國）有限公司金屬事業(yè)部戰(zhàn)略客戶市場總監(jiān) 龔小壘
龔總主要從以下四個方面展開，遠(yuǎn)期市場的現(xiàn)狀和它取得發(fā)展成果，發(fā)展中存在的一些問題和對應(yīng)解決方案，對人民幣遠(yuǎn)期的展望，以及嘉吉能為大家提供的產(chǎn)品和資源服務(wù)。
首先是對鐵礦人民幣遠(yuǎn)期概況為交貨期超過半個月的實(shí)貨交易和結(jié)算期超過半個月的掉期交易。然后分別從價格表現(xiàn)方式，結(jié)算方式，流通區(qū)域做了市場細(xì)分。價格表現(xiàn)中歸納為一口價，基差和含權(quán)三種。一口價和基差交易已經(jīng)非常普及，含權(quán)的占比最小，但是看到含權(quán)貿(mào)易在鋼材端的成果，認(rèn)為含權(quán)貿(mào)易在鐵礦端的占比也將越來越大。從貨物交割的方式分成實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算，實(shí)物交割就是在交貨期結(jié)束前進(jìn)行實(shí)物交付，現(xiàn)金結(jié)算是通過參考在約定的結(jié)算期的現(xiàn)貨指數(shù)進(jìn)行軋差結(jié)算。山東是最活躍的交易市場，隨著這兩年的發(fā)展，唐山和江內(nèi)鋼廠和貿(mào)易商的參與度也在不斷提高。
整個遠(yuǎn)期市場交易者貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，包括礦山，鋼廠，貿(mào)易商，投資客戶。同時引進(jìn)了新角色清算商和broker。角色的多樣性激活了遠(yuǎn)期市場。在過去的一年里，遠(yuǎn)期市場取得了多方面的發(fā)展。交易量由年化500萬提升到2000萬噸以上，品種標(biāo)的由主流的MNP，擴(kuò)至PBL、卡粉、楊迪，BRBF，SSF，JMBF等，而且從單品種價格交易衍生到品種價差交易，IOCL—PBF，PBL—PBF，SSF—PBF，BRBF—PBF，JM8F—PBF。交易周期也從主流的1-3個月擴(kuò)展至一年。
快速發(fā)展的人民幣遠(yuǎn)期實(shí)貨漸漸成為企業(yè)管理未來風(fēng)險的主要工具。以鋼廠為例龔總分別做了應(yīng)用場景的分享。首先是輪庫，以前鋼廠主要的庫存組成只是港口現(xiàn)貨和海漂現(xiàn)貨�，F(xiàn)在人民幣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨可作為港口現(xiàn)貨的重要補(bǔ)充，因?yàn)槿嗣駧胚h(yuǎn)期現(xiàn)貨相對于港口現(xiàn)貨來說絕大部分時間是貼水結(jié)構(gòu)，且人民幣遠(yuǎn)期交易又是保證金制度。所以通過采購人民幣遠(yuǎn)期等于既降低采購成本，又節(jié)約資金占用。其實(shí)是鎖定鋼廠加工利潤，鋼廠基于公司噸鋼利潤的考核以及對噸鋼利潤未來走勢的判斷，在利潤合理的水平時，會通過采購人民幣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，同時在鋼材端進(jìn)行相同周期的現(xiàn)貨銷售或掉期結(jié)算來鎖定未來的加工利潤。然后列舉了嘉吉最近通過實(shí)踐為鋼企鎖定利潤提高收益率的案例。第三，鋼廠可以通過先交貨后點(diǎn)價的模式把生產(chǎn)備貨和對市場看空的觀點(diǎn)進(jìn)行完美組合。最后，遠(yuǎn)期人民幣現(xiàn)貨是鋼廠提前備貨的重要途經(jīng)，根據(jù)是未來進(jìn)口利潤的預(yù)測，遠(yuǎn)期人民幣現(xiàn)貨長協(xié)可以和海漂長協(xié)靈活切換。
人民幣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨掉期規(guī)避掉了跟實(shí)貨相關(guān)的信用風(fēng)險和貨物流風(fēng)險，使得交易客戶可以通過指數(shù)掉期交易一樣有效的表達(dá)通過現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn)的策略觀點(diǎn)。所有受到廣大投資者的青睞。在broker和清算商參與進(jìn)入市場后，掉期遠(yuǎn)期成交量飛速提高。，
雖然遠(yuǎn)期市場日趨成熟，取得了很多成果。但過程中也發(fā)現(xiàn)了很多的問題和風(fēng)險。
第一，信用風(fēng)險，市場出現(xiàn)過通過賣空遠(yuǎn)期現(xiàn)貨收取保證金來進(jìn)行融資的小貿(mào)易商因?yàn)樾星椴▌哟鬅o法正常追保的案例，除了給對手方造成了頭寸損失，還消耗了過多的人力，并給整個市場帶來消極的影響。呼吁整個市場的參與者提高信用審核標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)防類似事件的發(fā)生。第二，合同商務(wù)條款的不對等。龔總列舉了央企因?yàn)樵阡N售中無法把他的上游約定的交貨違約起算日為5日背對背給下游的事件，導(dǎo)致錯失交易節(jié)點(diǎn)良機(jī)，最后本來盈利的頭寸變成了虧損。然后又分別從點(diǎn)價期，保證金，交貨標(biāo)的，開發(fā)票等等細(xì)節(jié)來溫馨提示“大家可能要踩的坑”�；谶@點(diǎn)，龔總也提示大家參與進(jìn)遠(yuǎn)期市場要參考主流的買賣條款，做到預(yù)溝通。第三，交割品的不確定性。今年交割品的規(guī)則改變給市場帶來了巨大的影響，一些虧損較大的基差商減少參與，甚至退出。整個遠(yuǎn)期市場有一個月多的冰凍期。隨著交割品卡拉拉的流動性增加，以及大家對市場的評估修正，遠(yuǎn)期市場由逐步回暖。但是大家依然極度擔(dān)憂再次出現(xiàn)此類事件。我們看到大商所在積極和市場的主要參與者交流最優(yōu)方案，我們也相信這個問題會找到最優(yōu)解，交割品改變只在新上市的合約中起算也成為一種可能。
第三部分龔總對市場做了展望。參與者從礦產(chǎn)，進(jìn)口商，鋼廠，到投資客戶，broker，清算商，實(shí)現(xiàn)了完美的貨物流，風(fēng)險流，資金流以及風(fēng)險流的匯集。在這個市場中，貿(mào)易商賭單邊行情漲跌和品種差，進(jìn)口商去賭進(jìn)口利潤正負(fù)，基差商去賭基差回歸，參與者們進(jìn)行充分的風(fēng)險流對賭，broker實(shí)時牽線，促進(jìn)價格流最優(yōu)配置。未來礦山會更多的通過人民幣遠(yuǎn)期銷售提前實(shí)現(xiàn)礦山利潤鎖定，鋼企也通過人民遠(yuǎn)期采購實(shí)現(xiàn)加工利潤的鎖定。我們展望作為天然空頭的礦山和多頭的鋼企，將更積極的參與其中，人民幣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨也將迎來爆發(fā)似的增長。同時也展望人民幣遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合同將成為一個標(biāo)準(zhǔn)的paper合同，大家只需專注于價格風(fēng)險的研究與判斷，而無需因?yàn)楹贤瑮l款而勞神傷力。
最后提到人民幣遠(yuǎn)期成為大家進(jìn)行風(fēng)險管理的重要載體，那如何來獲取資源呢，龔總介紹到嘉吉金屬公眾號每日更新報(bào)價，大家可以參考，并對報(bào)價表進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。如有疑問隨時線下咨詢。龔總也特別感謝大家的信心聆聽，希望嘉吉在人民幣遠(yuǎn)期市場的資源能夠幫助大家更好的管理和經(jīng)營風(fēng)險。
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