2020年12月18日，“2021中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)展望暨我的鋼鐵年會(huì)”隆重召開(kāi)，18日下午“2021年“我的鋼鐵”年會(huì)暨鐵合金&鋼坯期貨分論壇”由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，新湖期貨股份有限公司協(xié)辦，鄭州商品交易所支持。會(huì)上，新湖期貨黑色事業(yè)部副總經(jīng)理陳斌先生做了題為《2021鐵合金下游需求展望》的主題演講。

新湖期貨黑色事業(yè)部副總經(jīng)理陳斌

陳斌指出，2021年經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，流動(dòng)性口徑轉(zhuǎn)變。2020年，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，大宗商品價(jià)格重演類似2008年一幕。2021年經(jīng)濟(jì)低基數(shù)疊加疫情恢復(fù)，自然高增長(zhǎng)。債市的剛性兌付打破，對(duì)流動(dòng)性的把控更加得心應(yīng)手，而關(guān)鍵在于流動(dòng)性是否收口，特別是以國(guó)內(nèi)需求為主的黑色系商品。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款明顯回升，帶動(dòng)企業(yè)庫(kù)存周期變化。利率方面已經(jīng)回升至疫情前水平，這里更多反饋的是對(duì)資金的需求，而城投、地方債則由于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)預(yù)期變化，利率預(yù)計(jì)上抬。產(chǎn)能將落地，政策回歸常態(tài)。煤炭鋼鐵行業(yè)投資進(jìn)入產(chǎn)能落地期，鋼鐵行業(yè)投資將進(jìn)入產(chǎn)能釋放周期。地產(chǎn)行業(yè)投資占固投比重，今年其實(shí)有明顯提高，房地產(chǎn)支撐今年的大量需求，預(yù)計(jì)2021年該比重回歸常態(tài)。明年新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和赤字規(guī)模預(yù)計(jì)不再增加。地產(chǎn)往往是預(yù)期差的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)，美元與出口拐點(diǎn)至關(guān)重要，目前出口仍處于上行中，全球制造業(yè)恢復(fù)對(duì)國(guó)內(nèi)出口訂單拐點(diǎn)需關(guān)注明年二季度接單情況，以及終端下游對(duì)價(jià)格的耐受度，美元弱勢(shì)周期的扭轉(zhuǎn)對(duì)大宗商品的影響極為關(guān)鍵。今年以來(lái)，從先到后分別經(jīng)歷了債券、股票、商品的明顯上行，微縮了衰退、復(fù)蘇到過(guò)熱的周期過(guò)程，目前提前交易大宗商品及CPI的上行。行情往往矯枉過(guò)正，順周期資源類商品和股票提前上行。從黑色的角度，該策略交易結(jié)束的時(shí)間可能比其他商品更早，重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)開(kāi)工與制造業(yè)訂單的變化。

2021年鋼鐵產(chǎn)能大量釋放。2021年上半年置換將較為集中，疊加2020年因疫情延后投放的產(chǎn)能，全年鐵水年產(chǎn)能保守預(yù)計(jì)增長(zhǎng)1500萬(wàn)噸以上。2021下半年投產(chǎn)的項(xiàng)目具有較大不確定性，技術(shù)原因?qū)��?shí)際產(chǎn)量有較大影響。2021年投產(chǎn)的電爐項(xiàng)目仍然較多且集中于直接用于生產(chǎn)的獨(dú)立電爐項(xiàng)目，部分下延后至年底投產(chǎn)。2020年由于需求釋放時(shí)間壓縮，終端作業(yè)強(qiáng)度高，單位時(shí)間內(nèi)需求的極高。2021年節(jié)奏回歸正常之后，將經(jīng)歷正常的累庫(kù)需求釋放過(guò)程，但由于鋼材產(chǎn)量上升，而地產(chǎn)方面需求釋放的節(jié)奏放松，難以再現(xiàn)2020年中去庫(kù)勢(shì)頭。高產(chǎn)量必須高需求，制造業(yè)看汽車。

明年國(guó)內(nèi)外鋼材產(chǎn)量均上升。疫情影響下，全球鋼鐵產(chǎn)量除中國(guó)外，整體負(fù)增長(zhǎng)超過(guò)10%，最近兩個(gè)月降幅明顯收窄至個(gè)位數(shù)，10月為-3.87%。2021年，國(guó)內(nèi)外需求同步上升，鋼材產(chǎn)量整體反彈，由于鐵礦價(jià)格高位，中國(guó)以外地區(qū)鋼材產(chǎn)量反彈幅度預(yù)計(jì)在8-10%左右，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)減少干擾，產(chǎn)能增加，增幅保守預(yù)計(jì)3%，加權(quán)整體增幅5%以上。累庫(kù)期鋼材季節(jié)性偏弱。引入廠庫(kù)交割機(jī)制之后，鋼廠作為賣方的主動(dòng)權(quán)更高，一定程度上減輕近月臨交割大幅上漲的動(dòng)力，在月差上有所體現(xiàn)。

硅錳產(chǎn)能釋放仍未止步。自2018年開(kāi)始的硅錳擴(kuò)產(chǎn)能周期，2018年11月螺紋指標(biāo)要求落地后，價(jià)格持續(xù)下滑。上行驅(qū)動(dòng)主要來(lái)自于南非錳礦停發(fā)、主產(chǎn)地限產(chǎn)炒作。產(chǎn)能釋放未止步，華北、西北、西南等地多家投產(chǎn)計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，合計(jì)新增投產(chǎn)仍在百萬(wàn)級(jí)別。硅錳指數(shù)自上市以來(lái)，與螺紋相關(guān)性表現(xiàn)較強(qiáng)。但2019年后，走勢(shì)相關(guān)性趨弱，產(chǎn)能釋放壓力的體現(xiàn)。后續(xù)隨著鋼材產(chǎn)能釋放，硅錳主投產(chǎn)周期漸漸進(jìn)入尾聲，相關(guān)性有望抬升。硅錳利潤(rùn)低位徘徊，該狀態(tài)在無(wú)供應(yīng)端或者原料端大的變化的情況下，暫未看到扭轉(zhuǎn)的曙光，限產(chǎn)、去產(chǎn)能、錳礦價(jià)格變化等容易造成短期較大的行情波動(dòng)。但在低利潤(rùn)配合其他支撐，適合做提前事件驅(qū)動(dòng)的布局。

最后，陳斌做出總結(jié)。宏觀預(yù)期近期推升黑色系價(jià)格，但尚未反饋至硅錳端，硅錳尚未“過(guò)熱”。鋼材產(chǎn)能集中釋放，疊加外部恢復(fù)，與硅錳二者增產(chǎn)的相對(duì)速度有所改觀。短期的上行來(lái)自限電、限產(chǎn)等事件驅(qū)動(dòng)，一季度仍有回落壓力。錳硅產(chǎn)能繼續(xù)增長(zhǎng)，需求方面華南為重點(diǎn)增量地區(qū)，驅(qū)動(dòng)點(diǎn)主要在錳礦端。尋找成本支撐、基差、利潤(rùn)端的安全邊際，逢低布局等待事件驅(qū)動(dòng)。他指出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于包括焦炭等在內(nèi)的支撐下移，終端需求預(yù)期落空。

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