2021年7月27-28日，“2021 (第五屆) 中國鋼鐵金融衍生品國際大會”在上海浦東香格里拉大酒店召開，27日下午“2021 (第五屆) 中國鋼鐵金融衍生品國際大會鐵合金分論壇”在上海浦東香格里拉大酒店二樓北京廳進(jìn)行，由上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司主辦，鄭州商品交易所協(xié)辦。會上，新湖期貨黑色板塊陳斌先生做了題為《壓量VS控價(jià)，黑色系風(fēng)急雨驟》的主題演講。

新湖期貨黑色板塊陳斌先生

首先，陳斌對鋼材及下游進(jìn)行分析。開篇對黑色系政策脈絡(luò)進(jìn)行梳理，主要圍繞產(chǎn)量壓降VS價(jià)格管控貫穿演繹。粗鋼全年平控，則下半年國內(nèi)供給減量超11%。2021年，實(shí)際鋼材產(chǎn)量在上半年高歌猛進(jìn)，1-6月整體粗鋼產(chǎn)量同比上升幅度達(dá)6000萬噸，若下半年嚴(yán)格按照粗鋼產(chǎn)量不同比上升的情況控制，每個(gè)月粗鋼產(chǎn)量減量超過1000萬噸，折月度級別減量超過11%。 自供給側(cè)改革地條鋼被禁以來，多年限產(chǎn)無實(shí)際減量，若能落實(shí)，則堪稱 二次供給側(cè)改革。 當(dāng)前除了兩廣地區(qū)海外，多數(shù)增量較大的省份已經(jīng)釋放相關(guān)壓產(chǎn)量信號。 我們對最終結(jié)果持保留意見。全球產(chǎn)量恢復(fù)，下半年仍有小幅提升空間。除中國區(qū)外，全球鋼鐵產(chǎn)量整體 回歸疫情前的水平，日韓恢復(fù)水 平相抵較低，是下半年重點(diǎn)潛在 的增量區(qū)域。 按照當(dāng)前趨勢，考慮國內(nèi)粗鋼的 減量，預(yù)計(jì)下半年中國區(qū)外粗鋼 產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持在2018年略高水平。 同比來看，下半年中國區(qū)外對應(yīng)大約4000-5000萬噸粗鋼的增量。

現(xiàn)貨層面，螺紋剛剛脫離虧損區(qū)間，熱卷盈利低位回升，但盤面 利潤已經(jīng)提前上行至千元以上水平。 盤面實(shí)際上已經(jīng)按照限產(chǎn)嚴(yán)格執(zhí) 行的角度進(jìn)行交易，這也導(dǎo)致了 鋼材和原料的升貼水結(jié)構(gòu)出現(xiàn)明 -300 顯的分化。螺紋熱卷基差顯著走弱，近遠(yuǎn)月價(jià)差收縮。在限產(chǎn)預(yù)期作用下，螺紋熱 卷基差近期快速走低，一定 程度上符合季節(jié)性規(guī)律，另一方面，螺紋基差負(fù)值程度 達(dá)到同期最大。 在需求淡季背景下，成材 10-1價(jià)差走弱，也蘊(yùn)含了對 遠(yuǎn)月壓產(chǎn)量覆蓋影響更大的的預(yù)期。

地產(chǎn)弱開工，強(qiáng)銷售，下半年中性預(yù)期?；ㄔ鏊俨焕硐耄瑢ｍ?xiàng)債發(fā)行謹(jǐn)慎樂觀。家電產(chǎn)銷下滑，庫存處于高位。出口增速見頂回落，出口方面，前期高出口增速有國外需求的直接拉動，單月出口金額仍保持較快增長，1-6月出口9.85萬億元，增長28.1%；6月單月增長22%。 后續(xù)在國外生產(chǎn)端（特別是 購買頻次低的耐用品）生產(chǎn)端恢復(fù)，可支配收入水平回落的情況下，黑色系相關(guān)出口端的增速保持謹(jǐn)慎。受缺芯影響，汽車產(chǎn)銷量處于近年較低水平； 但汽車庫存位于近年來最低水平，下半年汽車有望成為需求端的亮點(diǎn)。黑色系波動率逼近2016年高峰水平。頻繁的政策預(yù)期擾動下，黑色系波動率在今年明顯上行，逼近供給側(cè)改革當(dāng)年水平。后續(xù)粗鋼壓產(chǎn)量將是黑色波動率之源，而下游需求端在整體上存在不確定性，但即使需求小幅回落，其影響程度亦 難以與產(chǎn)量壓降的幅度相提并論。另一方面保供穩(wěn)價(jià)壓力持續(xù)存在，兩相作用下，容易呈現(xiàn)快速漲跌的走勢。

接下來，陳斌對鐵礦、焦炭和焦煤進(jìn)行分析。最后，對黑色板塊進(jìn)行總結(jié)。結(jié)論：成材大區(qū)間波動，原料近強(qiáng)遠(yuǎn)弱。成材端：成材端：當(dāng)前鋼材的核心問題在于粗鋼壓減的執(zhí)行力度，若按照嚴(yán)格壓降的角度，其對供應(yīng)的真實(shí)減量在下半年 月度級別上超過11%，必然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求的變動量，價(jià)格則勢必向前高發(fā)起沖擊；但在下游成本攀升，保供穩(wěn)價(jià)格頻頻被 提及的情況下，二者間的矛盾將日益突出，體現(xiàn)在價(jià)格上，更傾向于認(rèn)為下半年的運(yùn)行區(qū)間大體位于五六月份震蕩夯實(shí)的底部，螺紋熱卷的10和01合約在此處附近以做多思路為主；價(jià)格貼近前高時(shí)，則需要保持謹(jǐn)慎，亦可嘗試做空。 原料端：09合約上，鐵礦石進(jìn)入傳統(tǒng)基差修復(fù)時(shí)間段，當(dāng)前修復(fù)完成度較高。在兩大焦煤進(jìn)口來源國問題仍未化解的情況 下，09焦煤錨定的現(xiàn)貨價(jià)格在仍舊具有較強(qiáng)支撐，焦炭盤面即使按照進(jìn)入虧損的預(yù)期，對應(yīng)在在09合約上則是五月份回調(diào)地位略高的水準(zhǔn)，而期間若有政策風(fēng)吹草動，則容易觸發(fā)反彈。但近期來看，焦炭09盤面反彈幅度較為充分，將面臨壓力。 在01系列合約上，鐵礦2021年全球過剩量在預(yù)計(jì)4000萬噸左右，考慮礦山的調(diào)節(jié)能力，處于相對寬松但并不十分寬裕的 狀態(tài)，如鋼材價(jià)格因壓減而處于高位，則01鐵礦上難以實(shí)現(xiàn)重心大幅下移。01雙焦合約主要對應(yīng)焦炭產(chǎn)能彌補(bǔ)完成，焦煤 端蒙煤大概率恢復(fù)通關(guān)的情況，則中期適合逢高做空?；谶h(yuǎn)端供需更加寬松的預(yù)期，后續(xù)原料9-1適合逢低正套操作。 風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：粗鋼壓產(chǎn)量落空、終端需求超預(yù)期偏強(qiáng)、鐵礦供應(yīng)釋放較多、煤炭國內(nèi)大幅增產(chǎn)、進(jìn)口煤放開等。

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