2022年12月28日至12月30日，2023中國鋼鐵市場(chǎng)展望暨“我的鋼鐵”年會(huì)在上海盛大召開。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤先生發(fā)表了題為《強(qiáng)美元周期下中國經(jīng)濟(jì)和人民幣匯率走勢(shì)前瞻》的主題演講。

中銀國際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 管濤

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)有7次加息，其中4次連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，應(yīng)該是80年代以來美聯(lián)儲(chǔ)最快最陡峭的加息周期。10月份、11月份美國通脹的改善超乎市場(chǎng)預(yù)期，這也是最近一段時(shí)間美元大跌、美股反彈的重要原因，大家也認(rèn)為美國的通脹初步得到了控制，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮有可能會(huì)暫告一段落，所以市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好改善。

不過，管濤認(rèn)為，對(duì)于美國通脹的韌性不能過于樂觀，11月美國不論是CPI還是核心CPI，仍然有6-7%水平，遠(yuǎn)高于2%的長期均衡目標(biāo)。美國的通脹改善主要是因?yàn)?月份以后能源價(jià)格沖高回落，但是現(xiàn)在美國通脹有從商品領(lǐng)域通脹向服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)散的趨勢(shì)，美國服務(wù)業(yè)的通脹成了未來影響美國物價(jià)走勢(shì)的一個(gè)重要因素，即便是能源價(jià)格見頂回落，未來走向也存在很大的不確定性。

現(xiàn)在談美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)尚早，盡管最快于2023年2月份美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度會(huì)從50個(gè)基點(diǎn)降到25個(gè)基點(diǎn)，但是限制性的貨幣政策立場(chǎng)還會(huì)持續(xù)很長，終點(diǎn)的利率仍然會(huì)很高。管濤預(yù)計(jì)終點(diǎn)利率有可能會(huì)達(dá)到5.1%，即便是停止加息以后，美聯(lián)儲(chǔ)也不會(huì)快速的降息，到2024年美聯(lián)儲(chǔ)才可能啟動(dòng)降息周期。

展望中國經(jīng)濟(jì)前景，管濤認(rèn)為2023年中國經(jīng)濟(jì)有望總體回升。有以下幾個(gè)利好因素：第一個(gè)是防疫措施的優(yōu)化；第二個(gè)是穩(wěn)增長政策的疊加效應(yīng)；第三個(gè)是2022年低基數(shù)效應(yīng)。

不過，管濤也表示，對(duì)于2023年的形勢(shì)，既要有信心做好工作，同時(shí)對(duì)困難和挑戰(zhàn)要有充分的估計(jì)和預(yù)判。他表示，考慮到疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是2023年內(nèi)部外部有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，不折騰、不添亂，讓市場(chǎng)主體休養(yǎng)生息，明年也是至關(guān)重要的。

談及2023年的人民幣匯率走勢(shì)，管濤認(rèn)為可能會(huì)有三種情形。第一種情形，在基準(zhǔn)的情形下，如果我們能夠如預(yù)期的完成“三穩(wěn)”工作，人民幣或?qū)⒃趯挿鹗?、略偏?qiáng)勢(shì)的行情。第二種情形，如果我們超預(yù)期完成好“三穩(wěn)”工作，人民幣有可能出現(xiàn)趨勢(shì)性的反彈。當(dāng)然，我們也要有壞的思想準(zhǔn)備，如果外需的拐點(diǎn)來臨，我們內(nèi)需沒有及時(shí)啟動(dòng)，“三穩(wěn)”工作不如預(yù)期，人民幣匯率將繼續(xù)承壓。

最后，管濤總結(jié)以下四個(gè)結(jié)論。

第一，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊即將到來，金融尾部風(fēng)險(xiǎn)有待進(jìn)一步釋放。2023年決定全球資本流動(dòng)關(guān)鍵仍然是美元走勢(shì)。大部分時(shí)間美元仍然是偏強(qiáng)的走勢(shì)，年底要看美國經(jīng)濟(jì)衰退的程度，還要看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的情況。

第二，2022年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮對(duì)中國的溢出影響主要是金融沖擊，2023年有可能是“金融+貿(mào)易渠道”的雙重沖擊，2023年中國外貿(mào)出口增速減緩是大概率事件，甚至可能出口負(fù)增長，有可能外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長是負(fù)貢獻(xiàn)。

第三，2023年中國經(jīng)濟(jì)前景利多和利空因素都很明顯，當(dāng)務(wù)之急是更好的統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開放，突出做好“三穩(wěn)”工作，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。

第四，不確定性是最大的確定性，預(yù)案比預(yù)測(cè)重要。無論是政府部門，還是市場(chǎng)主體，都要做好情景分析、壓力測(cè)試、擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案。作為投資者，要對(duì)未來的投資回報(bào)降低預(yù)期，在低增長、高利率、高通脹的背景下，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)放大，大家在思想上、措施上要做好準(zhǔn)備。

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