由上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司主辦，五礦期貨有限公司、天津綠偉新材料有限公司協(xié)辦的“2024（第四屆）Mysteel鋰電產(chǎn)業(yè)年會”于2024年11月20-22日在成都舉行。

21日鋰電正極專場上，上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司鎳鈷及正極材料部經(jīng)理白瓊就《全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)解讀》進行演講，報告分行情邏輯回顧與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及展望兩個部分展開。

上海鋼聯(lián)電子商務股份有限公司鎳鈷及正極材料部經(jīng)理白瓊

一、行情邏輯回顧

1、22年 極端事件沖擊 宏觀下壓? 但需求猶在 純鎳低庫存

1月全球純鎳持續(xù)去庫形勢未改，海外消費強勁預期引發(fā)供應短缺，加之宏觀偏好推動有色品種上漲。2月俄烏沖突加劇擔憂。3月資金博弈，LME鎳極端事件。交易所實施制約措施，異動解除。

三季度宏觀加息加劇，國內(nèi)疫情沖擊，需弱供增。新能源6-7月需求好轉(zhuǎn)，6-8月不銹鋼壓力下，鋼廠大減產(chǎn)，直到8月底低庫存低生產(chǎn)支撐下，才開始反彈。9-10月不銹鋼、新能源需求恢復雙驅(qū)動

11月消息面利好刺激，LME鎳多頭接機拉漲，但隨后消息被證偽，多頭撤出。12月不銹鋼、新能源需求逐漸疲弱，但產(chǎn)業(yè)快速減產(chǎn)修復，減緩下行，同時宏觀利好疊加純鎳進口虧損，國內(nèi)純鎳低庫存問題放大，價格盤整震蕩。

2、23年 宏觀基本面雙重壓制? 電鎳溢價逐步走低

1月電積鎳項目投產(chǎn)，鎳價下滑。隨后經(jīng)濟復蘇樂觀預期主導盤面，鎳價小幅反彈。2月樂觀預期落空，美元加息以及產(chǎn)業(yè)過剩預期壓制，鎳價震蕩下行。4月進口偏少，低庫存問題再次支撐鎳價。

第三季度收儲消息擾動，印尼RKAB事件發(fā)酵，且基本面弱勢，過剩問題凸顯，鎳價震蕩下行。12月印尼鎳礦影響基本消除，鎳價繼續(xù)走弱。

3、24年 供給擔憂 宏觀反復? 鎳價沖高回落

上半年，受美聯(lián)儲降息的預期指導，有色金屬普遍上漲，鎳價走勢脫離基本面逆勢上漲。同時，海外供應端收縮，加之海外進入補庫周期，需求明顯回升的情況下，鎳市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性短缺問題。基本面邊際向好疊加宏觀向好，滬鎳一度沖破16W大關(guān)。但基本面過剩的問題依舊不改，隨著宏觀情緒消退，同時下游消費擔憂，新能源三元需求慘淡，基本面支撐不足，鎳價逐步回落。四季度，宏觀降息和國內(nèi)刺激擾動與基本面偏弱雙影響下震蕩。

二、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及展望

鎳價波動受三條主產(chǎn)業(yè)共同影響，截至2024年，不銹鋼領(lǐng)域鎳消費占比已降至66%；電池領(lǐng)域鎳消費占比12%；合金和電鍍領(lǐng)域的鎳消費占比分別為15%和7%。

1、鎳鐵-不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈

礦鐵價格較年初呈現(xiàn)不同程度回暖，礦價擠壓下國內(nèi)利潤仍舊虧損，年度減產(chǎn)明顯。2024年印尼鎳鐵同比增加8萬噸至150萬噸，較年初項目增量預期縮減了6萬噸。24年印尼供應端繼續(xù)擠占國產(chǎn)鎳鐵。新投產(chǎn)線更多服務于自用產(chǎn)線（包含不銹鋼和新能源）。24年鎳礦審批問題阻礙印尼產(chǎn)能及產(chǎn)量的釋放。2024年印尼鎳鐵新增項目數(shù)量同比下降，投建放緩。2024年海外多個鎳礦及FENI項目運營方面出現(xiàn)問題，產(chǎn)量進一步下滑。

2024年中國不銹鋼現(xiàn)有煉鋼年產(chǎn)能超過5100萬噸。不銹鋼成本較年初小幅增長，但利潤下滑明顯，10月期貨拉漲現(xiàn)貨疲軟，價格沖高后快速回落。

23年中國不銹鋼出口歐美下降明顯，同環(huán)比增長的地區(qū)主要是印度、俄羅斯。24年東南亞發(fā)展以及中東地區(qū)成為出口亮點。24年印尼不銹鋼出口主要以中國和印度為主。不銹鋼新增項目多集中在年底或25年上半年，年內(nèi)實際產(chǎn)能增長有限。近年來全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量增長主要貢獻為中國和印尼。

2、硫酸鎳-電池產(chǎn)業(yè)鏈

印尼中間品新增項目延期，產(chǎn)量增長主要依靠開工時長增加和產(chǎn)線提產(chǎn)。印尼中間品供應充足，硫酸鎳產(chǎn)量維持較高增長。

三元材料端延續(xù)低迷消費，未來關(guān)注海外增長情況。2024年，在混插和鐵鋰替代下，全球三元材料端整體增速受到制約，同時5系三元材料有所下降。2024年三元前驅(qū)體負增長，全球產(chǎn)量88.3萬噸，下降4%。

3、精煉鎳-合金產(chǎn)業(yè)鏈

?? ?鎳價下跌推動合金領(lǐng)域消費穩(wěn)增，精煉鎳高溢價刺激硫酸鎳企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)。合金成為精煉鎳消費的第一大領(lǐng)域，消費占比達到90%以上。

? ? 鎳豆在電池方面的消費完全被中間品替代。而由于2023年精煉鎳高溢價，以及電積鎳技術(shù)路線的打通，硫酸鎳被大量用于制備精煉鎳。

??? 24年進口量同比顯著下滑，出口同比大幅增加。電積鎳項目集中投放，過剩壓力將進一步反饋到全球庫存增量。

4、總結(jié)

印尼憑借其鎳資源優(yōu)勢繼續(xù)擴大產(chǎn)能，而海外產(chǎn)能在成本壓力下逐漸退出市場。以新能源發(fā)展為方向的濕法冶煉鎳項目將成為未來印尼增量的主要驅(qū)動。過剩預期不改，結(jié)構(gòu)與政策影響加劇，鎳價重心下移，波動性增加。

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