回顧9月鋼鐵市場，截止月底，鋼價(jià)走出下跌～反彈～下跌的運(yùn)行態(tài)勢，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)下跌53個(gè)點(diǎn)，螺紋和線材價(jià)格分別下跌47和52個(gè)點(diǎn)，中厚板、熱軋和冷軋價(jià)格分別下跌35、63和22個(gè)點(diǎn)， 62%鐵礦CFR價(jià)格上漲1個(gè)美金，焦煤價(jià)格反彈57個(gè)點(diǎn)，焦炭綜合價(jià)格下跌76個(gè)點(diǎn)。從月度均價(jià)環(huán)比來看，綜合鋼材價(jià)格指數(shù)下跌58個(gè)點(diǎn)（螺紋和熱軋分別下跌74和54個(gè)點(diǎn)），鐵礦價(jià)格反彈4個(gè)美金，焦煤價(jià)格下跌1個(gè)點(diǎn)，焦炭價(jià)格反彈11個(gè)點(diǎn)，大都符合預(yù)期（有下行空間，月中在美聯(lián)儲降息影響下會有反彈）。展望10月鋼鐵市場，雖有長假導(dǎo)致階段性基本面壓力加大而承壓，但也有宏觀利好事件驅(qū)動的修復(fù)性反彈，唯有行政性控產(chǎn)或?qū)嵸|(zhì)性反內(nèi)卷，才有確定性反彈。

影響10月鋼材市場價(jià)格走勢的因素雖然很多，但真正起到?jīng)Q定性的，主要是兩個(gè)：一個(gè)是庫存的變化，另一個(gè)宏觀事件的驅(qū)動。

從影響價(jià)格的決定性因素供需平衡的重要指標(biāo)——庫存來看，10月長假累庫對鋼價(jià)有壓力，但此后的去庫也給鋼價(jià)修復(fù)性反彈奠定動能。

從供給端來觀察，根據(jù)鋼聯(lián)的成本利潤模型來看，9月26日，全國電爐谷電平均成本3202元/噸，中規(guī)格平均利潤虧損134元/噸，較上月虧損幅度明顯擴(kuò)大；而高爐產(chǎn)螺紋、中板和熱軋的噸鋼成本分別是3119、3429和3275元/噸，利潤也分別回落到14元、77元和49元/噸，進(jìn)一步收窄。另據(jù)調(diào)查，247家鋼廠的盈利面雖然維持在58%的相對高位，但在成本居高不下的態(tài)勢下，進(jìn)一步收窄的趨勢明顯，這對10月的供給水平都構(gòu)成壓制。雖然截止9月底，整個(gè)供給水平減量不明顯，但鋼聯(lián)樣本螺紋周產(chǎn)量還是有14萬噸的降幅，據(jù)了解，國慶長假，就有企業(yè)減停產(chǎn)，在不考慮政策性控產(chǎn)的影響下，10月鋼廠進(jìn)一步的自律性控產(chǎn)是大概率會增多，除了電爐企業(yè)會進(jìn)一步控產(chǎn)外，產(chǎn)量一直處于較高水平的高爐，也將迎來減產(chǎn)檢修，5大品種周均產(chǎn)量大概率會由9月的860萬噸或降到840～850萬噸,減量主要以建筑材為主。

從需求端來觀察，大家對9月的體感都不好，但實(shí)際情況是，鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)顯示5大品種周度消費(fèi)849萬噸，環(huán)比8月并沒有減少。盡管這里有小部分需求是長假前的補(bǔ)貨，消費(fèi)數(shù)據(jù)前置，但從成材補(bǔ)貨情況看，也不明顯。整體看，9月需求沒有體感的那么差。雖然有一些前瞻性的指標(biāo)數(shù)據(jù)還沒有出來，但從一些經(jīng)驗(yàn)性的判斷來看，建筑業(yè)雖然依舊低迷，但10月是全國建筑業(yè)施工的最好時(shí)段，此外，今年的建材出口同比增幅較高，且大量的鋼坯出口也是極大地緩解了內(nèi)需壓力，10月仍有望保持良好出口的勢頭。而工業(yè)材方面，據(jù)調(diào)查，10月汽車產(chǎn)量環(huán)比有5～10萬臺的增長。白電方面，家用空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)10月排產(chǎn)分別是1153萬臺、863萬臺和908萬臺，同比均有回落，10月家用空調(diào)排產(chǎn)環(huán)比有小幅增量，11月環(huán)比增加明顯，10月冰箱排產(chǎn)環(huán)比有增量，但11月排產(chǎn)可能下降，10月洗衣機(jī)排產(chǎn)環(huán)比也有增量，11月環(huán)比有所回落。由此可見，耐用品制造業(yè)用鋼還是有一定的小幅增量。綜合簡單分析判斷，10月鋼材需求還有一定的韌性。

綜合研判10月鋼材庫存變化，或有小幅下降。在長假前下游弱補(bǔ)庫的影響下，9月庫存變化明顯的好于預(yù)期，全月庫存只增了42.73萬噸。這說明在供給維持較高水平的情況下，需求還是有韌性。結(jié)合前面的推演，即使沒有行政性控產(chǎn)，鋼廠也有自律性減產(chǎn)，疊加需求可能還有小幅的回升，全月的庫存還是有可能會有不到50萬噸的降幅。只是長假累庫可能有60～80萬噸。特別值得一說的是，近幾個(gè)月，建筑材庫存與去年同比意義不大，因?yàn)槿ツ陣鴺?biāo)切換帶來的擾動較大，不但庫存去的低、產(chǎn)量也低，去年國慶長假只累庫47萬噸，一般年份累庫80～100萬噸，也屬于正常。再說，觀察板材的庫存，同比數(shù)據(jù)壓力不大，庫存壓力主要體現(xiàn)在建筑材的對比上，所以10月品種表現(xiàn)還是會有分化。

從宏觀面來觀察，10月有繼續(xù)轉(zhuǎn)好的跡象，或提振鋼價(jià)階段性反彈。首先是8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長20.4%，有利于提振企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的積極性，進(jìn)而支撐需求；其次是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長2.3%，仍處于較低水平，說明整個(gè)工業(yè)企業(yè)庫存壓力不大；再有，10月還有二十屆四中全會（10月20日至23日召開），以及美聯(lián)儲議息會議。四中全會是黨的重要政治活動，而這次的會議，更是事關(guān)實(shí)現(xiàn)未來遠(yuǎn)景目標(biāo)，重要的“十五五”的重大論斷，是一個(gè)具有重大利好的活動。此外，也預(yù)估國內(nèi)還應(yīng)該出臺加碼發(fā)力政策利好，更有理由相信，在穩(wěn)地產(chǎn)和反內(nèi)卷上，有進(jìn)一步的實(shí)質(zhì)性動作；而美國也大概率會再次降息25個(gè)基點(diǎn)，這樣的話，隨后國內(nèi)降息降準(zhǔn)的概率也將大增。這些事件或驅(qū)動宏觀情緒的向好繼續(xù)修復(fù)，進(jìn)而在一定程度上對沖鋼材基本面的壓力，促進(jìn)鋼價(jià)修復(fù)性反彈。

根據(jù)上海鋼聯(lián)模型預(yù)測：10月鋼材綜合價(jià)格指數(shù)均值3477，環(huán)比下跌22點(diǎn)；螺紋平均價(jià)格指數(shù)3243，環(huán)比下跌52；線材平均價(jià)格指數(shù)3564，環(huán)比下跌44；熱軋平均價(jià)格指數(shù)3368，環(huán)比下跌37；冷軋平均價(jià)格指數(shù)3875，環(huán)比下跌28；中厚板平均價(jià)格指數(shù)3477，環(huán)比下跌30；鐵礦平均價(jià)格指數(shù)100.5，環(huán)比下跌4.5。

總之，10月鋼鐵市場，盡管長假累庫增加，情緒壓力加大，鋼市承壓，但季節(jié)性的消費(fèi)疊加需求的韌性，特別是四中全會和美聯(lián)儲議息會議的利好作用，鋼價(jià)在消化基本面壓力后也有震蕩反彈的機(jī)會。

操作上，鋼廠要深刻認(rèn)識到應(yīng)對加征關(guān)稅搶出口的窗口期已過，未來很快進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，原燃料也不會像上半年那么讓利。所以，相互之間要加強(qiáng)協(xié)同，積極自律性控產(chǎn)，否則后面幾個(gè)月都難受；貿(mào)易商還是要防控風(fēng)險(xiǎn)，不賭現(xiàn)貨，除非有確定性機(jī)會，也最好是逢低在盤面布局多單；終端用戶仍舊堅(jiān)持逢低采購，合理利用不同市場管理庫存，政府有關(guān)部門要積極推進(jìn)鋼企控產(chǎn)和實(shí)質(zhì)性的反內(nèi)卷。

更新的詳細(xì)內(nèi)容，請參考各地會議的即時(shí)報(bào)告和交流觀點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn) （上海鋼聯(lián) 汪建華， 021-26093368）