Mysteel：3月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得170.49點，環(huán)比上升24.51%

二是美元指數持續(xù)下行，推高以美元計價的電解銅的價格2025年以來，美國指數持續(xù)下滑，從108持續(xù)下降至103附近三是銅供應約束較強TC持續(xù)下行至-24美元/干噸，原料供應偏緊傳導至冶煉端，國內銅陵有色以及海外嘉能可旗下冶煉廠Altonorte、墨西哥集團SPCC均出現減產，精銅供應風險持續(xù)存在鋁方面，3月電解鋁月度價格中樞上移一方面電解鋁成本繼續(xù)回落，電解鋁利潤繼續(xù)修復；另一方面電解鋁供需基本面表現較為穩(wěn)健。

產業(yè)分析

Mysteel指數評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報（4月14日-4月18日）

本周銅價重心上移，周初下游企業(yè)采購情緒有所觀望，現貨升水部分時間表現承壓由于市場到貨不多，其中冶煉廠發(fā)貨較少，進口銅雖有所增加，但量相對有限，國內社庫繼續(xù)表現大幅下降，持貨商挺價惜售情緒仍存隨著換月后，下游采購需求提升，加之再生加工企業(yè)轉向采購電解銅，消費尚可，且市場流通貨源趨少，現貨升水連續(xù)表現上抬走高 本周鋁價重心上移成本端，本周國內氧化鋁價格有止跌企穩(wěn)跡象，或緩解鋁價下行壓力。

產業(yè)分析

Mysteel解讀：不銹鋼盤條市場有規(guī)格短缺情況支撐，二季度價格弱穩(wěn)看待

成本波動較大，各大鋼廠利潤空間出現差異 4月16日，主要冶煉原料方面：外購高鎳鐵價格1010元/鎳，環(huán)比持平；電解錳價格13850元/噸，環(huán)比持平；高碳鉻鐵價格8400元/50基噸，環(huán)比持平；外購低鎳鐵價格3650元/噸，環(huán)比持平；硅錳價格5750元/噸，環(huán)比下跌0.9%；電解銅價格76010元/噸，環(huán)比下跌0.2%。

不銹鋼頭條

Mysteel解讀：恰逢過年 2月銅管產量小幅下行

而小型企業(yè)開工小幅上漲，主要原因原料電解銅價格高位，廠家資金有限，節(jié)后開工根據訂單適量生產 數據來源：Mysteel 從原料電解銅供需端來看，銅精礦端加工費低價表現依舊存在，礦端供應偏緊情況仍存，電解銅暫未有冶煉廠檢修計劃，故整體產量或較1月有所回升，且下游廠家部分復產時間略晚，向外采買意愿并不高，導致電解銅供應寬松，宏觀面來看，月內COMEX的高溢價情況明顯，加之市場對于后續(xù)針對銅的關稅問題，國內價格受外盤帶動，整體價格保持堅挺，銅管成本存支撐。

主編視角

【廣州萬寶】現貨升水抬升預期增強 消費寒冬仍將延續(xù)

受訪人員：廣州萬寶銅業(yè)-銅產品部 客戶觀點：2025年從供應角度來看，個人認為供應可能會比較緊張，僅以華南電解銅供應來看，25年長單簽訂的不順暢加上銅精礦方面對冶煉廠造成的成本壓力，可能會成為2025年現貨升貼水抬升的原因之一。

銅大家說市場

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

但是，市場實際綜合考慮變數較多，核心關鍵點在于TC長單價格21.25美元/干噸，這一價格相較于國內的冶煉廠絕對成本線已經形成差異據了解，國內銅冶煉廠中型企業(yè)平均絕對成本線在25-30美元，個別貴金屬回收較高的企業(yè)成本線更低一些，這一長單價格將導致國內銅冶煉廠出現大面積的虧損，綜合考慮來看，2025年減產不再是口號，而是勢在必行的工程 數據來源：Mysteel 5. 市場情緒調研及解讀 為更加客觀、全面地了解市場參與者對明年銅市場的看法，Mysteel電解銅團隊特地向冶煉廠及電解銅貿易商及其他相關企業(yè)進行問卷調研，并收集有效問卷超100份。

年報

Mysteel參考丨2024年華南銅桿市場供需分析及2025年一季度展望

受此影響，多數銅桿企業(yè)與下游企業(yè)對2025年電解銅與精銅桿的長單簽訂有所顧慮，據Mysteel銅團隊調研，多數華南精銅桿企業(yè)對2025年電解銅長單預期水平在升水100元/噸上下，部分企業(yè)甚至預期在50元/噸左右但根據我們分析，考量到冶煉廠TC成本以及供應方面的因素，預計2025年華南市場電解銅長協訂單或在100-120元/噸區(qū)間徘徊，精銅桿加工費則相應下調，不同設備企業(yè)間下調幅度不同 2.一季度消費增長機遇仍存，但價格變動影響仍需警惕 后市來看，2025年一季度華南市場消費仍有一定增長點。

Mysteel參考

Mysteel周報：終端需求無增長亮點 銅板帶市場供需平穩(wěn)運行（10.18-10.25）

公司產品的定價模式是銅價加上加工費客戶跟我們定價的同時，我們購入電解銅，能夠有效地規(guī)避電解銅價格波動的風險但是，銅價上漲所帶來的成本上漲會給流動資金帶來一定的壓力，提高資金成本 3、美國銅礦開采商Freeport McMoRan將推遲其在印度尼西亞的精煉銅銷售至2025年第二季度，因為其新冶煉廠發(fā)生火災導致生產進一步延遲 該冶煉廠的生產長期延遲，可能會縮小預計的2025年金屬過剩局面，從而支撐銅價。

周報

Mysteel：9月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得148.95點，環(huán)比上升5.39%

供應端原料延續(xù)偏緊，冶煉端突發(fā)擾動，電解銅產量下降，需求端，“金九銀十”傳統旺季，消費改善，電解銅現貨庫存大幅去化鋁方面，電解鋁價格偏強運行一是宏觀較為積極，利好政策陸續(xù)提出，利多鋁價；二是氧化鋁價格大幅上漲，截止9月30日，氧化鋁全國現貨匯總均價錄得4249元/噸，月環(huán)比上漲6.07%，成本對價格支撐增強；三是，電解鋁產能達瓶頸，產量增量有限，而電解鋁需求有所改善，供需積極因素增多。

產業(yè)分析

Mysteel早讀：美國制造業(yè)數據重燃經濟擔憂 有色金屬集體下跌

◎北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經確立，銅精礦TC/RC或將會長期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經濟的綠色轉型和電氣化趨勢的加速推進，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網等領域，銅的需求量將大幅增加；而在供應端長期趨緊的壓力下，冶煉產能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

有色聚焦

北方銅業(yè)回復公司對銅冶煉行業(yè)加工費后續(xù)走勢如何判斷

北方銅業(yè)8月30日發(fā)布的投資者關系活動記錄表，從長期來看，未來幾年銅原料短缺的局面已經確立，銅精礦TC/RC或將會長期低于冶煉廠的成本線，銅冶煉企業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰的行業(yè)洗牌 從中長期來看，銅冶煉行業(yè)的機遇與挑戰(zhàn)并存：隨著全球經濟的綠色轉型和電氣化趨勢的加速推進，對銅金屬的需求有望持續(xù)增長，特別是在可再生能源、電動汽車和智能電網等領域，銅的需求量將大幅增加；而在供應端長期趨緊的壓力下，冶煉產能將會逐步被動縮減，未來電解銅的供求格局將被重塑。

企業(yè)動態(tài)

智利銅礦工人罷工預期強烈，銅價有望階段性走強

最新數據顯示，上半年西部礦業(yè)公司電解銅產量達到12.15萬噸，同比增長44.12% 根據“783”號文，再生銅行業(yè)將于8月1日推行稅收新政，再生銅企業(yè)票點成本或提升三到四個百分點，致使綜合票點達到10%-11%8月初，國內再生銅桿企業(yè)開工率出現下滑雖然山東中金嶺南、陽谷建發(fā)銅業(yè)等煉企進入7月后均陸續(xù)復產，但新增銅精礦冶煉精煉銅煉企冶煉總體處于虧損狀態(tài)，將限制產量增加。

國際資訊

Mysteel調研：2024年7月山東銅產業(yè)鏈走訪調研報告

調研對象：頭部銅冶煉企業(yè)；國內最大再生金屬園區(qū)；銅桿線等銅加工企業(yè) 銅冶煉企業(yè)A： 生產情況:目前電解銅冶煉產能18萬噸，黃金1.9噸，白銀91噸，80萬噸硫酸月產量1.8-1.9萬噸電解銅，常備庫存2000噸，原料一般備一個月左右的量目前企業(yè)主要工藝為側吹+多頂吹+陽極爐精煉，液態(tài)三連爐，爐料通過流槽運輸，減少熱量及能源損耗，降低成本。

主編視角

Mysteel周報：本周銅板帶市場分化依然嚴重 交易量難以出現大幅增長（8.2-8.9）

四、下周銅板帶現貨價格震蕩上行 本周銅價震蕩下行，整體市場成交量小幅增長，短期內，市場采購量難以出現大幅增長，而且近期黃銅板帶產品因受再生銅新政策的緣故，原料采購成本上升，部分黃銅板帶生產企業(yè)上調加工費，利潤水平有所增長，但如果后續(xù)需求跟不上的話，不排除再度下調的可能，預計下周銅板帶現貨價格震蕩上行 五、電解銅原料市場 供應：市場到貨表現尚可 庫存再度下降 本周進口銅到貨依舊較為可觀，周內進口窗口打開，部分保稅區(qū)貨源亦有所清關流入國內，且例如非注冊、智利等貨源也有所增量，受制于少數冶煉廠檢修以及減產等影響，國產貨源到貨稍顯有限。

周報

Mysteel：6月制造業(yè)供給指數（MMSI）為158.05點，環(huán)比上升2.92%

6月有色金屬供給指數為271.96，同比上升18.66%，環(huán)比下降0.32%銅方面，6月銅價偏弱運行，一是因為冶煉廠減產不及預期，主動減產的意愿有限，電解銅供給較為充裕；二是下游消費偏弱，電解銅現貨庫存壓力較大，拖累銅價；三是進口銅精礦價格有所回落，電解銅成本支撐減弱鋁方面，電解鋁價格震蕩偏弱運行，一是基本面偏弱，供給端，云南和內蒙古的電解鋁運行產能正有序提高，電解鋁產量保持增長。

產業(yè)分析

葛紅林：進一步贏得銅產業(yè)發(fā)展的主動權

二是產業(yè)布局持續(xù)優(yōu)化，產業(yè)集中度不斷提升銅產業(yè)排名前十的企業(yè)精銅產量集中度從2000年的52%提升至目前的72%；長三角和珠三角成為國內最大的銅加工生產基地，具備能源成本優(yōu)勢的部分西部省份，已成為電解銅箔布局的重要地區(qū) 三是綠色與智能發(fā)展已經成為銅行業(yè)秉持的重要理念銅骨干企業(yè)均進入了國家或省級綠色制造體系名錄；銅冶煉企業(yè)的硫捕集率平均在99.6%以上，SO2全部達標排放。

國內資訊

Mysteel電解銅月度報告（4月）

三、電解銅庫存 根據Mysteel數據顯示，截止4月29日中國電解銅現貨庫存38.84萬噸，保稅區(qū)庫存8.61萬噸 從數據上來看，今年國內庫存受高價影響不減，繼續(xù)維持高位，從往年數據來看的話，在春節(jié)后的一個月后，庫存拐點出現，但是今年較往年已經延后一個月仍未迎來庫存拐點，社會庫存未見明顯減少，冶煉廠將自己可交割的貨物轉成倉單，存入社會庫存中，同時多數的下游企業(yè)選擇不提貨，提貨速度很慢，加之了解到很多企業(yè)五一假期選擇停爐規(guī)避銅價帶來的成本壓力，因此現貨庫存拐點難有顯現。

月報

青島海關啟動進口銅精礦“轉場檢驗”新模式

海關在企業(yè)專用場地完成后續(xù)取樣送檢等監(jiān)管工作，減少進口貨物拆箱倒運等環(huán)節(jié)，降低企業(yè)貨物損耗，加快貨物通關進程 “新模式下，貨物在口岸通關速度明顯加快，通關成本大幅壓縮，僅本批次貨物，我們即可節(jié)約物流成本25萬元”山東恒邦冶煉股份有限公司國際商貿經理王浚亦說 該公司是我國貴金屬重點冶煉企業(yè)，年產黃金50噸、白銀1000噸、電解銅25萬噸“公司自海外大量進口冶煉原料，年進口精礦類產品120余萬噸，價值210億元。

國內資訊

Mysteel電解銅月度報告（3月）

·預測：4月目前預測產量為95.94萬噸，4月進入國內企業(yè)的集中檢修期，同時一些小型企業(yè)由于沒有銅礦長單，選擇減少投料應對虧損，產量影響較大，從計劃來看的話，目前減產的力度較小，且大型企業(yè)基本沒有減產的動作 三、電解銅庫存 根據Mysteel數據顯示，截止3月28日中國電解銅現貨庫存38.14萬噸，保稅區(qū)庫存6.45萬噸 從數據上來看，今年國內的庫存是受高價影響比較明顯，從往年數據來看的話，在春節(jié)后的一個月后，庫存拐點出現，但是今年節(jié)后一個月以后，社會庫存繼續(xù)增加，冶煉廠將自己可交割的貨物轉成倉單，存入社會庫存中，同時大量的下游企業(yè)選擇不提貨，提貨速度很慢，很多企業(yè)選擇停爐規(guī)避銅價帶來的成本壓力，市場庫存拐點難有顯現。

月報

Mysteel周報：銅價變動出貨增加 下月價格有望上漲（3.23-3.29）

國內電解銅產量24.2萬噸，環(huán)比減少0.1萬噸；本周檢修企業(yè)不多，檢修影響產量有限，其他冶煉企業(yè)正常高產，因此產量小幅減少國內銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存8.6萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸；周內銅價先抑后揚，下游逐步開始拿貨，存在追漲情緒，市場成交環(huán)比有所好轉，因此冶煉廠發(fā)貨增加，廠庫減少本周銅價重心較上周五小幅下移，周內受消息面影響表現再度走高，且由于臨近月末，受制于資金成本等因素，下游接貨情緒難以表現明顯提振，疊加上海市場進口銅到貨增加，整體庫存因此表現再度累庫，然隨著清明小長假臨近，部分持貨商存看好后市升水情緒，低價大貼水出貨意愿減弱，現貨升水有所回升。

周報