國(guó)信期貨：滬銅或震蕩運(yùn)行

周三夜間，滬銅報(bào)收75490元/噸，下跌0.08%，倫銅報(bào)收9235美元/噸，下跌0.6%美國(guó)關(guān)稅政策的不確定性使得市場(chǎng)產(chǎn)生對(duì)全球范圍內(nèi)貿(mào)易沖突的擔(dān)憂(yōu)，影響到對(duì)于消費(fèi)的預(yù)期，外盤(pán)銅價(jià)下跌國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬(wàn)噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計(jì)產(chǎn)量為1364.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%下游需求端來(lái)看，企業(yè)進(jìn)入假期階段，節(jié)前累庫(kù)等因素也對(duì)銅價(jià)向上形成阻礙。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：美元走弱，銅價(jià)再度獲得一定上漲空間

周二夜間，滬銅報(bào)收75700元/噸，上漲0.08%，倫銅報(bào)收9291美元/噸，上漲0.27%美元走弱，銅價(jià)再度獲得一定上漲空間宏觀(guān)方面，特朗普正式上任后暫未立即推行具體的加征關(guān)稅政策，但市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)關(guān)稅政策對(duì)全球范圍內(nèi)貿(mào)易流向帶來(lái)的負(fù)面影響仍存在擔(dān)憂(yōu) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬(wàn)噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計(jì)產(chǎn)量為1364.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%。

期貨公司評(píng)論

國(guó)信期貨：宏觀(guān)情緒影響下，滬銅或震蕩運(yùn)行

周一夜間，滬銅報(bào)收75740元/噸，上漲0.09%，減倉(cāng)下行，倫銅報(bào)收9266美元/噸，上漲0.92%美元走弱，銅價(jià)再度獲得一定上漲空間宏觀(guān)方面，特朗普于1月20日正式上任并發(fā)表就職演講，其中再次提及要征收關(guān)稅以促進(jìn)美國(guó)制造業(yè)發(fā)展和減少通脹，未來(lái)聚焦美國(guó)關(guān)稅政策的推行 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局1月20日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)12月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為124.2萬(wàn)噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計(jì)產(chǎn)量為1364.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.1%。

期貨公司評(píng)論

Mysteel年報(bào)：2025年電解銅箔加工費(fèi)或?qū)⒃谡鹗幹衅D難向上

而四季度之后，電解銅箔供應(yīng)就進(jìn)入一個(gè)穩(wěn)步微增的階段，主要是由于電池廠(chǎng)排產(chǎn)量增加明顯，鋰電銅箔當(dāng)月產(chǎn)量有所回升，雖然銅箔廠(chǎng)有意為了價(jià)格控制產(chǎn)量增量，但市場(chǎng)總體供應(yīng)受預(yù)期向好的影響依舊有所增加，而電子電路端覆銅板企業(yè)受限于取消出口補(bǔ)貼的影響，加快生產(chǎn)節(jié)奏，提高了拿貨速度，而原先銅箔廠(chǎng)本就庫(kù)存有限，這就迫使企業(yè)不得不提高生產(chǎn)，但并非盲目擴(kuò)產(chǎn)，所以產(chǎn)量增加有限Mysteel調(diào)研國(guó)內(nèi)21家電解銅企業(yè)，總涉及產(chǎn)能87.5萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)顯示，2024年1-11月國(guó)內(nèi)電解銅箔總產(chǎn)量為54.6萬(wàn)噸，同比減少14.5%，全年社會(huì)總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為110萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20%。

Mysteel參考

Mysteel年報(bào)：2025年國(guó)內(nèi)銅冶煉矛盾依然突出

3. 2024年國(guó)內(nèi)部分地區(qū)精煉銅現(xiàn)貨市場(chǎng)分析 華東市場(chǎng) 據(jù) Mysteel數(shù)據(jù) 統(tǒng)計(jì)來(lái)看，2024 年上海市場(chǎng) 1#電解銅升貼水從年初便開(kāi)啟一路下行趨勢(shì)，且長(zhǎng)時(shí)間現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)貼水行情運(yùn)行，雖年內(nèi)有所回升至升水局面，但升水重心高點(diǎn)較往年明顯下移，整體均價(jià)維持在貼水 37 元/噸左右，較 2023 年升貼水均價(jià)大幅下調(diào) 180 元/噸，跌幅較大；由于年內(nèi)大部分時(shí)間滬銅合約亦表現(xiàn)Contango結(jié)構(gòu)，且部分時(shí)間月差一度擴(kuò)大至300元～400元/噸，現(xiàn)貨貼水幅度因此表現(xiàn)較深，期間創(chuàng)下近年來(lái)新低至貼水300元/噸附近，同時(shí)后續(xù)結(jié)構(gòu)雖有所轉(zhuǎn)變至BACK結(jié)構(gòu)，但月差難以較往年擴(kuò)大明顯，升水高度亦表現(xiàn)受限，全年高點(diǎn)僅僅體現(xiàn)在年初升水270元/噸附近，往后現(xiàn)貨升水高點(diǎn)再難達(dá)到升200元/噸以上，因此全年均價(jià)表現(xiàn)下調(diào)。

年報(bào)

Mysteel年報(bào)：2025年銅桿市場(chǎng)需求存轉(zhuǎn)好預(yù)期

全年整體受年內(nèi)電解銅現(xiàn)貨升貼水多數(shù)時(shí)間處于偏弱運(yùn)行的影響，同比2022、2023年均有所下滑上半年加工費(fèi)主要呈震蕩下行走勢(shì)，銅價(jià)一路沖高，一度突破88000關(guān)口，市場(chǎng)需求受限，消費(fèi)難有起色，下游提貨壓力劇增，致使廠(chǎng)內(nèi)成品庫(kù)存偏高，加上各主流地區(qū)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，低價(jià)貨源不斷流入，多數(shù)廠(chǎng)家不得不頻繁下調(diào)加工費(fèi)，在二季度刷新近幾年低點(diǎn)，最低至310元/噸下半年加工費(fèi)整體穩(wěn)定性相對(duì)更高，主因銅價(jià)整體維持震蕩回落，市場(chǎng)消費(fèi)情緒的提升亦帶動(dòng)訂單明顯回升，加工費(fèi)亦呈現(xiàn)上升趨穩(wěn)的狀態(tài)，但年內(nèi)均價(jià)較往年有所下滑。

年報(bào)

Mysteel：電解銅年度長(zhǎng)單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)幾何

概述：進(jìn)入2024年年末，縱觀(guān)全年，電解銅現(xiàn)貨升貼水多數(shù)時(shí)間處于偏弱運(yùn)行的情況，2025年的電解銅年度長(zhǎng)單談判仍在拉鋸當(dāng)中，市場(chǎng)參與者開(kāi)始走訪(fǎng)上下游企業(yè)尋求合作機(jī)會(huì)；考慮到2024年電解銅現(xiàn)貨平均升水與長(zhǎng)單價(jià)格有著較大差異，加之銅礦長(zhǎng)單TC價(jià)格創(chuàng)下歷史級(jí)別新低，因此2025年的長(zhǎng)單簽訂推進(jìn)也并不順利。

主編視角

Mysteel：2024年12月2日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦:某貿(mào)易商以10美元低位的加工費(fèi)出售1萬(wàn)噸中國(guó)臺(tái)灣混礦，裝期為12月底/1月初，以現(xiàn)貨指數(shù)Index+5美元結(jié)算KGHM旗下SierraGorda銅礦招標(biāo)，11月26日截標(biāo)，招標(biāo)礦量為5萬(wàn)噸，裝期為2025年全年至2026年一季度，每個(gè)季度發(fā)運(yùn)1萬(wàn)噸 電解銅：上周上海市場(chǎng)現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲為主，進(jìn)口到貨相對(duì)有所減少，同時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌貨源入庫(kù)依舊偏少，持貨商挺價(jià)惜售情緒仍較為強(qiáng)烈，且滬粵升水價(jià)差拉大提供支撐，升水下跌空間有限。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel參考丨2024年華南銅桿市場(chǎng)供需分析及2025年一季度展望

圖12：2021-2024年新能源汽車(chē)出口情況（單位：萬(wàn)輛、%） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 三、華南市場(chǎng)2025年一季度市場(chǎng)展望 1.長(zhǎng)協(xié)預(yù)期下降，精銅桿加工費(fèi)預(yù)計(jì)同比下調(diào) 展望2025年市場(chǎng)供應(yīng)表現(xiàn)，繞不開(kāi)的是2024年底的長(zhǎng)協(xié)訂單談判預(yù)期，目前華南市場(chǎng)2024年全年電解銅現(xiàn)貨平均價(jià)格依舊維持在貼水位置，較全年長(zhǎng)單升水180-190元/噸的價(jià)格有明顯差距，多數(shù)下游精銅桿企業(yè)表示年內(nèi)原料端虧損明顯，而成品加工費(fèi)卻受2024年高銅價(jià)影響位于近年來(lái)低位，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)被不斷壓縮。

Mysteel參考

Mysteel：“金九銀十”成色不足 電子電路銅箔依舊低迷

下半年以來(lái)，電子電路銅箔市場(chǎng)就進(jìn)入一個(gè)持續(xù)疲軟階段，市場(chǎng)發(fā)展長(zhǎng)時(shí)間不如預(yù)期特別是“金九銀十”以來(lái)，供需兩端一直不溫不火，生產(chǎn)企業(yè)普遍缺單，加工費(fèi)一跌再跌不斷刷新底線(xiàn)，與往年需求旺季表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)電解銅箔內(nèi)部也出現(xiàn)分化，與電子電路銅箔相比，鋰電銅箔全年需求均穩(wěn)步增長(zhǎng)，無(wú)論是3C、儲(chǔ)能電池還是動(dòng)力電池均保持向上勢(shì)頭在此背景下，電子電路銅箔在各環(huán)節(jié)表現(xiàn)具體如何？四季度又將如何發(fā)展？ 一、銅價(jià)高位震蕩，加工費(fèi)承壓向下 下半年以來(lái)，銅價(jià)大幅波動(dòng)，上下漲跌幅度接近10000元/噸，特別是9月份以來(lái)，銅價(jià)先抑后揚(yáng)在震蕩中走高，受海內(nèi)外宏觀(guān)情緒的改善以及國(guó)內(nèi)需求回暖電解銅庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)的影響下，月內(nèi)滬銅主力合約上漲6.21%。

主編視角

赤峰黃金：2023年凈利8.04億元，同比增78.21%

2024年，公司將持續(xù)研發(fā)應(yīng)用新技術(shù)，并繼續(xù)通過(guò)集中采購(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和人員優(yōu)化等措施狠抓降本控費(fèi)，謹(jǐn)慎預(yù)估黃金產(chǎn)量和黃金銷(xiāo)售價(jià)格，在不包括各項(xiàng)正變因素影響的情況下，預(yù)算合并范圍內(nèi)黃金產(chǎn)銷(xiāo)量16.02噸，電解銅5300噸，銅鉛鋅精粉35800噸，鉬精粉600噸，稀土氧化物3700噸全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88億元人民幣，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)11億元人民幣。

貴金屬

中國(guó)國(guó)際期貨：滬銅靜待下游轉(zhuǎn)暖

總體而言，近期國(guó)內(nèi)電解銅累庫(kù)增速趨緩，海外延續(xù)去庫(kù)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了一定支撐 電網(wǎng)投資仍有韌性 我國(guó)的電網(wǎng)建設(shè)已高歌猛進(jìn)了十多年，目前已經(jīng)組網(wǎng)完畢，這意味著電網(wǎng)投資已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段2023年我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為5275億元，同比增長(zhǎng)5.4%，超額完成了全年目標(biāo)國(guó)家電網(wǎng)預(yù)計(jì)2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超5000億元。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel月報(bào)：家電行業(yè)月報(bào)（2024-3）

月度行業(yè)觀(guān)點(diǎn)： 2024年1月家用空調(diào)生產(chǎn)1740.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)63.7%；銷(xiāo)售1631.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)55.8%1月新年伊始，企業(yè)紛紛爭(zhēng)奪“開(kāi)門(mén)紅”好勢(shì)頭，且年初正值生產(chǎn)備貨旺季，尤其外銷(xiāo)，因前期庫(kù)存消耗較大，今年普遍加大了補(bǔ)庫(kù)需求；另外考慮到2月春節(jié)放假，海外訂單多提前發(fā)貨，同時(shí)受紅海局勢(shì)影響導(dǎo)致的海運(yùn)價(jià)格上漲和運(yùn)力緊張也讓許多海外訂單提前鎖定，短期來(lái)看海外市場(chǎng)需求將持續(xù)高位。

家電

期貨日?qǐng)?bào)：公募基金看好銅板塊

光大證券指出，行業(yè)面臨長(zhǎng)周期的資本開(kāi)支增長(zhǎng)乏力和銅礦品位下行，未來(lái)供給增量有限同時(shí)，受干擾率的影響會(huì)導(dǎo)致銅礦供給釋放大概率不及預(yù)期，2024年銅價(jià)中樞有望上移 國(guó)金證券也表示，2024年全球銅礦供給增長(zhǎng)受限，頭部礦企供應(yīng)擾動(dòng)加劇，預(yù)計(jì)電解銅全年仍維持供需緊平衡狀態(tài)宏觀(guān)層面，當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)期通脹預(yù)期接近美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)，預(yù)計(jì)通脹預(yù)期下行對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生的壓力有限若美聯(lián)儲(chǔ)在通脹水平未達(dá)2%時(shí)就開(kāi)啟降息，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸情景下，中美經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)共振向上，銅價(jià)有望開(kāi)啟新一輪上漲，銅價(jià)中樞有望上移至9000—10000美元／噸。

國(guó)內(nèi)資訊

中信建投期貨：短期預(yù)計(jì)銅價(jià)上漲有限

隔夜滬銅主力收漲69120，倫銅回落至8547.5美元宏觀(guān)偏多，美國(guó)2023年第四季度及全年實(shí)際GDP初值超預(yù)期，核心PCE物價(jià)指數(shù)初值持穩(wěn)，而上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)雖有所增加，但仍是歷史低位，經(jīng)濟(jì)軟著陸信心增強(qiáng)基本面中性，昨日上期所銅倉(cāng)單減少，mysteel國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨周內(nèi)累庫(kù)盤(pán)面高價(jià)抑制下游備庫(kù)力度，疊加終端消費(fèi)降溫，長(zhǎng)江現(xiàn)貨升水塌陷至40 綜合來(lái)看，短期宏觀(guān)偏多支撐價(jià)格高位震蕩，但節(jié)前消費(fèi)淡季拖累下，預(yù)計(jì)上漲有限。

期貨公司評(píng)論

Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場(chǎng)運(yùn)行情況分析及后市展望

2023年電解銅箔市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱，行業(yè)極度內(nèi)卷，加工費(fèi)持續(xù)下滑的局面銅箔產(chǎn)能大幅上漲，供應(yīng)增速明顯高于需求增速，動(dòng)力電池市場(chǎng)受主要原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大，儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，電子消費(fèi)市場(chǎng)尚未完全修復(fù)同時(shí)，銅箔行業(yè)內(nèi)部同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)格外激烈，銅箔企業(yè)或主動(dòng)以價(jià)換量或被動(dòng)降低開(kāi)工率來(lái)減少庫(kù)存，不管何種情況結(jié)果均是銅箔加工費(fèi)一路下跌 一、2023年電解銅箔價(jià)格運(yùn)行情況分析 2023年電解銅箔加工費(fèi)變化延續(xù)著2022年的下行狀態(tài)，雖期間偶有起伏，但下滑趨勢(shì)依舊明顯并貫徹全年。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2023年四季度中國(guó)銅市場(chǎng)展望

四季度月均消費(fèi)預(yù)計(jì)在130萬(wàn)噸左右，全年實(shí)際消費(fèi)量預(yù)計(jì)1469.7萬(wàn)噸，同比增速預(yù)計(jì)5.05% 庫(kù)存：四季度雖有強(qiáng)勢(shì)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，但社會(huì)庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)下降，未來(lái)低庫(kù)存或?qū)⒊蔀槌B(tài) 表1：中國(guó)2023電解銅供需平衡表（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)、GACC 2023年四季度國(guó)內(nèi)銅價(jià)承壓運(yùn)行 歐美高利率維持，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)于歐洲支撐美元，四季度美元指數(shù)或仍將維持高位，海外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)壓力大，對(duì)銅價(jià)形成壓制。

Mysteel參考

Mysteel：華南市場(chǎng)2024年電解銅長(zhǎng)單升水預(yù)測(cè)

從目前市場(chǎng)的變化來(lái)看，2024年電解銅現(xiàn)貨長(zhǎng)單價(jià)格和比例或?qū)⒚黠@下滑隨著年底的臨近，華南市場(chǎng)2024年供應(yīng)與需求如何？2024年長(zhǎng)單升水價(jià)格如何？本文將結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況作出以下分析 一、市場(chǎng)現(xiàn)貨升水不及預(yù)期 較去年明顯下滑 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 根據(jù)mysteel調(diào)研結(jié)果來(lái)看，2023年華南地區(qū)1-11月升貼水均價(jià)平均價(jià)格為升100元/噸左右，2022年升貼水均價(jià)全年平均價(jià)格為升170元/噸左右，2023年升貼水均價(jià)70%的時(shí)候都是低于2022年，更是遠(yuǎn)低于今年的長(zhǎng)單升水價(jià)格，因此市場(chǎng)形成共識(shí)普遍認(rèn)為明年長(zhǎng)單價(jià)格遠(yuǎn)低于今年。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)延續(xù)跌勢(shì) 滬粵升水兩級(jí)分化（10.9-10.13）

主因市場(chǎng)到貨較多，臨近交割冶煉廠(chǎng)發(fā)貨增加，加之進(jìn)口銅流入沖擊，庫(kù)存因此表現(xiàn)連續(xù)回升廣東市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存先增后減主因下游逢低補(bǔ)庫(kù)較多，精廢價(jià)差收窄，加工企業(yè)轉(zhuǎn)向采購(gòu)電解銅，消費(fèi)回暖保稅區(qū)庫(kù)存本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存累計(jì)3.17萬(wàn)噸，較28日降0.75萬(wàn)噸，較9日降0.44萬(wàn)噸；進(jìn)口窗口維持打開(kāi)，且抵港貨源多清關(guān)流入國(guó)內(nèi)，保稅區(qū)庫(kù)存繼續(xù)下降 四、電解銅周度產(chǎn)量分析 本周（10.5~10.12）國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量25.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸；本周產(chǎn)量增加，增加的點(diǎn)來(lái)自冶煉企業(yè)的追產(chǎn)項(xiàng)目，以及個(gè)別企業(yè)新投產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始發(fā)力，但是，部分廠(chǎng)家在月內(nèi)遇到了銅陽(yáng)極供應(yīng)緊張的問(wèn)題，產(chǎn)量有所減少；10月份檢修企業(yè)較少，進(jìn)入四季度以后，冶煉企業(yè)需要加緊完成全年預(yù)定的生產(chǎn)目標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)增加。

周報(bào)

Mysteel數(shù)據(jù)：國(guó)內(nèi)銅廠(chǎng)電解銅庫(kù)存統(tǒng)計(jì)（20231012）

本周（10.5~10.12）國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量25.20萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.1萬(wàn)噸；本周產(chǎn)量增加，增加的點(diǎn)來(lái)自冶煉企業(yè)的追產(chǎn)項(xiàng)目，以及個(gè)別企業(yè)新投產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始發(fā)力，但是，部分廠(chǎng)家在月內(nèi)遇到了銅陽(yáng)極供應(yīng)緊張的問(wèn)題，產(chǎn)量有所減少；10月份檢修企業(yè)較少，進(jìn)入四季度以后，冶煉企業(yè)需要加緊完成全年預(yù)定的生產(chǎn)目標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)量會(huì)繼續(xù)增加 國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫(kù)存6.10萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.10萬(wàn)噸；本周銅價(jià)持續(xù)回落刺激下游采購(gòu)情緒，下游企業(yè)逢低采購(gòu)，整體成交氛圍較為一般；國(guó)慶假期期間，多數(shù)冶煉廠(chǎng)正常發(fā)貨，但部分煉廠(chǎng)節(jié)后發(fā)貨。

廠(chǎng)庫(kù)