國信期貨：滬銅或震蕩運行

周三夜間，滬銅報收75490元/噸，下跌0.08%，倫銅報收9235美元/噸，下跌0.6%美國關稅政策的不確定性使得市場產生對全球范圍內貿易沖突的擔憂，影響到對于消費的預期，外盤銅價下跌國家統(tǒng)計局數據顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產量為1364.4萬噸，同比增長4.1%下游需求端來看，企業(yè)進入假期階段，節(jié)前累庫等因素也對銅價向上形成阻礙。

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國信期貨：美元走弱，銅價再度獲得一定上漲空間

周二夜間，滬銅報收75700元/噸，上漲0.08%，倫銅報收9291美元/噸，上漲0.27%美元走弱，銅價再度獲得一定上漲空間宏觀方面，特朗普正式上任后暫未立即推行具體的加征關稅政策，但市場對于后續(xù)關稅政策對全球范圍內貿易流向帶來的負面影響仍存在擔憂 國家統(tǒng)計局數據顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產量為1364.4萬噸，同比增長4.1%。

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國信期貨：宏觀情緒影響下，滬銅或震蕩運行

周一夜間，滬銅報收75740元/噸，上漲0.09%，減倉下行，倫銅報收9266美元/噸，上漲0.92%美元走弱，銅價再度獲得一定上漲空間宏觀方面，特朗普于1月20日正式上任并發(fā)表就職演講，其中再次提及要征收關稅以促進美國制造業(yè)發(fā)展和減少通脹，未來聚焦美國關稅政策的推行 國家統(tǒng)計局1月20日發(fā)布的數據顯示，中國12月精煉銅（電解銅）產量為124.2萬噸，同比增加4.3%；全年精煉銅（電解銅）累計產量為1364.4萬噸，同比增長4.1%。

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Mysteel年報：2025年電解銅箔加工費或將在震蕩中艱難向上

而四季度之后，電解銅箔供應就進入一個穩(wěn)步微增的階段，主要是由于電池廠排產量增加明顯，鋰電銅箔當月產量有所回升，雖然銅箔廠有意為了價格控制產量增量，但市場總體供應受預期向好的影響依舊有所增加，而電子電路端覆銅板企業(yè)受限于取消出口補貼的影響，加快生產節(jié)奏，提高了拿貨速度，而原先銅箔廠本就庫存有限，這就迫使企業(yè)不得不提高生產，但并非盲目擴產，所以產量增加有限Mysteel調研國內21家電解銅企業(yè)，總涉及產能87.5萬噸，數據顯示，2024年1-11月國內電解銅箔總產量為54.6萬噸，同比減少14.5%，全年社會總產量預計為110萬噸，同比增長20%。

Mysteel參考

Mysteel年報：2025年國內銅冶煉矛盾依然突出

3. 2024年國內部分地區(qū)精煉銅現(xiàn)貨市場分析 華東市場 據 Mysteel數據 統(tǒng)計來看，2024 年上海市場 1#電解銅升貼水從年初便開啟一路下行趨勢，且長時間現(xiàn)貨市場表現(xiàn)貼水行情運行，雖年內有所回升至升水局面，但升水重心高點較往年明顯下移，整體均價維持在貼水 37 元/噸左右，較 2023 年升貼水均價大幅下調 180 元/噸，跌幅較大；由于年內大部分時間滬銅合約亦表現(xiàn)Contango結構，且部分時間月差一度擴大至300元～400元/噸，現(xiàn)貨貼水幅度因此表現(xiàn)較深，期間創(chuàng)下近年來新低至貼水300元/噸附近，同時后續(xù)結構雖有所轉變至BACK結構，但月差難以較往年擴大明顯，升水高度亦表現(xiàn)受限，全年高點僅僅體現(xiàn)在年初升水270元/噸附近，往后現(xiàn)貨升水高點再難達到升200元/噸以上，因此全年均價表現(xiàn)下調。

年報

Mysteel年報：2025年銅桿市場需求存轉好預期

全年整體受年內電解銅現(xiàn)貨升貼水多數時間處于偏弱運行的影響，同比2022、2023年均有所下滑上半年加工費主要呈震蕩下行走勢，銅價一路沖高，一度突破88000關口，市場需求受限，消費難有起色，下游提貨壓力劇增，致使廠內成品庫存偏高，加上各主流地區(qū)內競爭激烈，低價貨源不斷流入，多數廠家不得不頻繁下調加工費，在二季度刷新近幾年低點，最低至310元/噸下半年加工費整體穩(wěn)定性相對更高，主因銅價整體維持震蕩回落，市場消費情緒的提升亦帶動訂單明顯回升，加工費亦呈現(xiàn)上升趨穩(wěn)的狀態(tài)，但年內均價較往年有所下滑。

年報

Mysteel：電解銅年度長單升貼水博弈 現(xiàn)貨市場表現(xiàn)幾何

概述：進入2024年年末，縱觀全年，電解銅現(xiàn)貨升貼水多數時間處于偏弱運行的情況，2025年的電解銅年度長單談判仍在拉鋸當中，市場參與者開始走訪上下游企業(yè)尋求合作機會；考慮到2024年電解銅現(xiàn)貨平均升水與長單價格有著較大差異，加之銅礦長單TC價格創(chuàng)下歷史級別新低，因此2025年的長單簽訂推進也并不順利。

主編視角

Mysteel：2024年12月2日銅產業(yè)早讀

銅精礦:某貿易商以10美元低位的加工費出售1萬噸中國臺灣混礦，裝期為12月底/1月初，以現(xiàn)貨指數Index+5美元結算KGHM旗下SierraGorda銅礦招標，11月26日截標，招標礦量為5萬噸，裝期為2025年全年至2026年一季度，每個季度發(fā)運1萬噸 電解銅：上周上海市場現(xiàn)貨成交表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)上漲為主，進口到貨相對有所減少，同時國產品牌貨源入庫依舊偏少，持貨商挺價惜售情緒仍較為強烈，且滬粵升水價差拉大提供支撐，升水下跌空間有限。

行情簡評

Mysteel參考丨2024年華南銅桿市場供需分析及2025年一季度展望

圖12：2021-2024年新能源汽車出口情況（單位：萬輛、%） 數據來源：鋼聯(lián)數據 三、華南市場2025年一季度市場展望 1.長協(xié)預期下降，精銅桿加工費預計同比下調 展望2025年市場供應表現(xiàn)，繞不開的是2024年底的長協(xié)訂單談判預期，目前華南市場2024年全年電解銅現(xiàn)貨平均價格依舊維持在貼水位置，較全年長單升水180-190元/噸的價格有明顯差距，多數下游精銅桿企業(yè)表示年內原料端虧損明顯，而成品加工費卻受2024年高銅價影響位于近年來低位，企業(yè)生產利潤被不斷壓縮。

Mysteel參考

Mysteel：“金九銀十”成色不足 電子電路銅箔依舊低迷

下半年以來，電子電路銅箔市場就進入一個持續(xù)疲軟階段，市場發(fā)展長時間不如預期特別是“金九銀十”以來，供需兩端一直不溫不火，生產企業(yè)普遍缺單，加工費一跌再跌不斷刷新底線，與往年需求旺季表現(xiàn)相去甚遠電解銅箔內部也出現(xiàn)分化，與電子電路銅箔相比，鋰電銅箔全年需求均穩(wěn)步增長，無論是3C、儲能電池還是動力電池均保持向上勢頭在此背景下，電子電路銅箔在各環(huán)節(jié)表現(xiàn)具體如何？四季度又將如何發(fā)展？ 一、銅價高位震蕩，加工費承壓向下 下半年以來，銅價大幅波動，上下漲跌幅度接近10000元/噸，特別是9月份以來，銅價先抑后揚在震蕩中走高，受海內外宏觀情緒的改善以及國內需求回暖電解銅庫存持續(xù)去庫的影響下，月內滬銅主力合約上漲6.21%。

主編視角

赤峰黃金：2023年凈利8.04億元，同比增78.21%

2024年，公司將持續(xù)研發(fā)應用新技術，并繼續(xù)通過集中采購、組織結構和人員優(yōu)化等措施狠抓降本控費，謹慎預估黃金產量和黃金銷售價格，在不包括各項正變因素影響的情況下，預算合并范圍內黃金產銷量16.02噸，電解銅5300噸，銅鉛鋅精粉35800噸，鉬精粉600噸，稀土氧化物3700噸全年預計實現(xiàn)營業(yè)收入88億元人民幣，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤11億元人民幣。

貴金屬

中國國際期貨：滬銅靜待下游轉暖

總體而言，近期國內電解銅累庫增速趨緩，海外延續(xù)去庫，對銅價構成了一定支撐 電網投資仍有韌性 我國的電網建設已高歌猛進了十多年，目前已經組網完畢，這意味著電網投資已從高速增長轉入高質量發(fā)展階段2023年我國電網基本建設投資完成額為5275億元，同比增長5.4%，超額完成了全年目標國家電網預計2024年電網建設投資總規(guī)模將超5000億元。

國內資訊

Mysteel月報：家電行業(yè)月報（2024-3）

月度行業(yè)觀點： 2024年1月家用空調生產1740.9萬臺，同比增長63.7%；銷售1631.5萬臺，同比增長55.8%1月新年伊始，企業(yè)紛紛爭奪“開門紅”好勢頭，且年初正值生產備貨旺季，尤其外銷，因前期庫存消耗較大，今年普遍加大了補庫需求；另外考慮到2月春節(jié)放假，海外訂單多提前發(fā)貨，同時受紅海局勢影響導致的海運價格上漲和運力緊張也讓許多海外訂單提前鎖定，短期來看海外市場需求將持續(xù)高位。

家電

期貨日報：公募基金看好銅板塊

光大證券指出，行業(yè)面臨長周期的資本開支增長乏力和銅礦品位下行，未來供給增量有限同時，受干擾率的影響會導致銅礦供給釋放大概率不及預期，2024年銅價中樞有望上移 國金證券也表示，2024年全球銅礦供給增長受限，頭部礦企供應擾動加劇，預計電解銅全年仍維持供需緊平衡狀態(tài)宏觀層面，當前美國長期通脹預期接近美聯(lián)儲通脹目標，預計通脹預期下行對銅價產生的壓力有限若美聯(lián)儲在通脹水平未達2%時就開啟降息，在美國經濟軟著陸情景下，中美經濟實現(xiàn)共振向上，銅價有望開啟新一輪上漲，銅價中樞有望上移至9000—10000美元／噸。

國內資訊

中信建投期貨：短期預計銅價上漲有限

隔夜滬銅主力收漲69120，倫銅回落至8547.5美元宏觀偏多，美國2023年第四季度及全年實際GDP初值超預期，核心PCE物價指數初值持穩(wěn)，而上周初請失業(yè)金人數雖有所增加，但仍是歷史低位，經濟軟著陸信心增強基本面中性，昨日上期所銅倉單減少，mysteel國內市場電解銅現(xiàn)貨周內累庫盤面高價抑制下游備庫力度，疊加終端消費降溫，長江現(xiàn)貨升水塌陷至40 綜合來看，短期宏觀偏多支撐價格高位震蕩，但節(jié)前消費淡季拖累下，預計上漲有限。

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Mysteel參考丨2023年電解銅箔市場運行情況分析及后市展望

2023年電解銅箔市場總體呈現(xiàn)出供強需弱，行業(yè)極度內卷，加工費持續(xù)下滑的局面銅箔產能大幅上漲，供應增速明顯高于需求增速，動力電池市場受主要原材料價格波動影響較大，儲能市場發(fā)展不及預期，電子消費市場尚未完全修復同時，銅箔行業(yè)內部同質化競爭格外激烈，銅箔企業(yè)或主動以價換量或被動降低開工率來減少庫存，不管何種情況結果均是銅箔加工費一路下跌 一、2023年電解銅箔價格運行情況分析 2023年電解銅箔加工費變化延續(xù)著2022年的下行狀態(tài)，雖期間偶有起伏，但下滑趨勢依舊明顯并貫徹全年。

Mysteel參考

Mysteel參考丨2023年四季度中國銅市場展望

四季度月均消費預計在130萬噸左右，全年實際消費量預計1469.7萬噸，同比增速預計5.05% 庫存：四季度雖有強勢供應增長預期，但社會庫存和保稅區(qū)庫存持續(xù)下降，未來低庫存或將成為常態(tài) 表1：中國2023電解銅供需平衡表（單位：萬噸） 數據來源：我的鋼鐵網、GACC 2023年四季度國內銅價承壓運行 歐美高利率維持，美國經濟強于歐洲支撐美元，四季度美元指數或仍將維持高位，海外宏觀經濟壓力大，對銅價形成壓制。

Mysteel參考

Mysteel：華南市場2024年電解銅長單升水預測

從目前市場的變化來看，2024年電解銅現(xiàn)貨長單價格和比例或將明顯下滑隨著年底的臨近，華南市場2024年供應與需求如何？2024年長單升水價格如何？本文將結合市場實際情況作出以下分析 一、市場現(xiàn)貨升水不及預期 較去年明顯下滑 數據來源：Mysteel 根據mysteel調研結果來看，2023年華南地區(qū)1-11月升貼水均價平均價格為升100元/噸左右，2022年升貼水均價全年平均價格為升170元/噸左右，2023年升貼水均價70%的時候都是低于2022年，更是遠低于今年的長單升水價格，因此市場形成共識普遍認為明年長單價格遠低于今年。

主編視角

Mysteel周報：銅價延續(xù)跌勢 滬粵升水兩級分化（10.9-10.13）

主因市場到貨較多，臨近交割冶煉廠發(fā)貨增加，加之進口銅流入沖擊，庫存因此表現(xiàn)連續(xù)回升廣東市場電解銅現(xiàn)貨庫存先增后減主因下游逢低補庫較多，精廢價差收窄，加工企業(yè)轉向采購電解銅，消費回暖保稅區(qū)庫存本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計3.17萬噸，較28日降0.75萬噸，較9日降0.44萬噸；進口窗口維持打開，且抵港貨源多清關流入國內，保稅區(qū)庫存繼續(xù)下降 四、電解銅周度產量分析 本周（10.5~10.12）國內電解銅產量25.20萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；本周產量增加，增加的點來自冶煉企業(yè)的追產項目，以及個別企業(yè)新投產產能開始發(fā)力，但是，部分廠家在月內遇到了銅陽極供應緊張的問題，產量有所減少；10月份檢修企業(yè)較少，進入四季度以后，冶煉企業(yè)需要加緊完成全年預定的生產目標，預計后續(xù)產量會繼續(xù)增加。

周報

Mysteel數據：國內銅廠電解銅庫存統(tǒng)計（20231012）

本周（10.5~10.12）國內電解銅產量25.20萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸；本周產量增加，增加的點來自冶煉企業(yè)的追產項目，以及個別企業(yè)新投產產能開始發(fā)力，但是，部分廠家在月內遇到了銅陽極供應緊張的問題，產量有所減少；10月份檢修企業(yè)較少，進入四季度以后，冶煉企業(yè)需要加緊完成全年預定的生產目標，預計后續(xù)產量會繼續(xù)增加 國內銅冶煉企業(yè)電解銅成品庫存6.10萬噸，環(huán)比增加0.10萬噸；本周銅價持續(xù)回落刺激下游采購情緒，下游企業(yè)逢低采購，整體成交氛圍較為一般；國慶假期期間，多數冶煉廠正常發(fā)貨，但部分煉廠節(jié)后發(fā)貨。

廠庫