中國國際期貨:國內(nèi)銅社會庫存相對偏低,但不改銅價弱勢震蕩格局

前期在美國可能對銅進口征收關(guān)稅的預期驅(qū)動下，大量精煉銅從全球各地運往美國，這導致COMEX銅庫存快速攀升的同時，全球非美地區(qū)庫存驟減，引發(fā)了階段性供應(yīng)緊張的局面隨著關(guān)稅政策落地，美國進口銅速度開始放緩，全球非美地區(qū)庫存逐步恢復近期原計劃運往美國的銅開始轉(zhuǎn)向LME倉庫，這推動LME銅庫存迎來新一輪累積 國內(nèi)方面，自5月中旬以來，電解銅社會庫存處于低位震蕩格局中數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，國內(nèi)電解銅社會庫存為13.43萬噸，較前一周增長0.93萬噸，較去年同期下降21.49萬噸。

國內(nèi)資訊

Mysteel日報：銅棒企業(yè)多數(shù)觀望 采購需求受到抑制

其中紹興市場黃銅棒主流牌號HPb59-1報53900元/噸，較上一交易日持平；HPb57-3報52800元/噸，較上一交易日持平；CW617N報54100元/噸，較上一交易日持平關(guān)稅加征導致全球需求走弱預期抬升，基本面庫存累計，現(xiàn)貨貼水擴大但幅度有限，下游市場多以觀望為主 原料市場 上海地區(qū)1#電解銅現(xiàn)貨成交價格78110元/噸，較上一交易日下跌290元/噸。

行情簡評

期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關(guān)口

看向需求端，據(jù)顧馮達介紹，上半年銅市需求韌性較強我國電網(wǎng)投資上半年同比增速接近20%，在一定程度上對沖了房地產(chǎn)行業(yè)疲軟對空調(diào)產(chǎn)量的拖累更為關(guān)鍵的是，全球三大交易所和保稅區(qū)庫存降至45萬噸左右的絕對低位，且6月底7月初全球逆勢去庫反映出現(xiàn)貨電解銅供應(yīng)趨緊，“礦荒”導致“錠缺”的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀，構(gòu)筑了銅價中長期難以大幅下跌的基礎(chǔ) 展望后市，王云飛認為，需關(guān)注兩個要點：一是美國對全球終端需求的“軋空”行為何時停止。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報：船舶原材料價格（6.13-6.20）

（2）庫存變化：上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為14.93萬噸，較6月12日增加0.55萬噸，國內(nèi)社會庫存小幅增加，部分前期鎖價的海外貨源流入市場，更有部分直接流入下游加工企業(yè)，導致庫存進入階段性累庫狀態(tài) 四、政策與行業(yè)熱點速遞 o 全球最大船東組織波羅的海國際航運公會（BIMCO）最新警告稱，雖然目前還不清楚伊朗將如何回應(yīng)美國上周六的襲擊，但阿拉伯半島周邊水域商業(yè)航運面臨的威脅已經(jīng)上升。

船舶

Mysteel周報：家電原材料價格監(jiān)測（6.13-6.20）

（2）庫存變化：上周四國內(nèi)電解銅社會庫存為14.93萬噸，較6月12日增加0.55萬噸，國內(nèi)社會庫存小幅增加，部分前期鎖價的海外貨源流入市場，更有部分直接流入下游加工企業(yè)，導致庫存進入階段性累庫狀態(tài) 四、政策與行業(yè)熱點速遞 1、 6月19日，市調(diào)機構(gòu)CounterpointResearch最新報告顯示，2025年第一季度全球高端電視出貨量同比增長44%，收入同比增長35%。

家電

Mysteel日報：廢銅延續(xù)小幅回調(diào) 市場情緒不溫不火

下游不少銅廠反饋成品訂單銷售難度較大，且市場原料現(xiàn)貨價高量少，因此采購積極性不高 六、預測 宏觀方面，受地緣沖突升級影響，全球市場資金避險升溫，美元走強也帶來額外壓力基本面上，當前消費表現(xiàn)偏弱，環(huán)比小幅下滑，呈現(xiàn)淡季效應(yīng)，短期銅材以及電線電纜開工率或仍有承壓的可能電解銅庫存開始壘庫的趨勢，但現(xiàn)貨升水仍表現(xiàn)較好供應(yīng)面上，礦端供應(yīng)仍然受到較大干擾，也使得基本面對銅價有支撐作用。

日報

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅(qū)動下的銅供需格局

海外溫和復蘇：歐美制造業(yè)PMI回升至榮枯線附近，2025年一季度海外精煉銅消費增長1.83%，連續(xù)五個季度正增長印度等新興市場表現(xiàn)亮眼 圖表13 國內(nèi)電解銅表觀消費量（單位：萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖表14 全球精煉銅消費量（單位：千噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel、ICSG 三、價格驅(qū)動因素：商品與金融屬性共振 1.商品屬性：缺口支撐與庫存脆弱性 全球銅市場已進入持續(xù)性供需缺口階段，2025-2027年預計分別短缺10萬、7萬、37萬噸，且遠期缺口呈擴大趨勢。

宏觀分析

Mysteel：4月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得152.59點，環(huán)比下降10.50%

4月有色金屬主要品種價格先抑后揚4月有色供給指數(shù)為280.73，同比上升6.45%，環(huán)比下降3.36%銅方面，銅價先跌后漲一是特朗普關(guān)稅政策超預期，市場對全球經(jīng)濟衰退預期升溫進而導致對全球銅需求預期悲觀，避險情緒使得美股及商品等風險資產(chǎn)大跌二是4月9日，特朗普宣布對部分國家實施90天的關(guān)稅暫停措施，市場悲觀情緒有所緩和；疊加電解銅基本面表現(xiàn)較好，現(xiàn)貨庫存大幅去化，故銅價上漲。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel：2025年4月28日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：雖然全球最大的銅礦之一秘魯Antamina銅礦因突發(fā)事故停產(chǎn)，已逐步恢復運營，但是市場短期焦點集中于招標后的價格傳導當前倫銅月差波動加劇，TC 在 -40 附近震蕩概率較高，短期 TC 難改弱勢 電解銅：上周廣東市場庫存維持去庫一方面市場到貨依舊較少，倉庫入庫量有限；另一方面，五一節(jié)假前備貨動作顯現(xiàn)，下游消費回升，倉庫出庫量尚可。

行情簡評

Mysteel調(diào)研：周度廢銅成交量環(huán)比增加 但低于正常水平（4.12-4.18）

部分企業(yè)為了交付生產(chǎn)訂單，選擇采購電解銅用來生產(chǎn)交付，精銅對廢銅的替代性明顯 預測：全球貿(mào)易摩擦熱度依然較高，宏觀市場對于銅價的擾動尚在，不過從近期的表現(xiàn)來看，對于銅價的刺激環(huán)比有所減弱，但仍然不可忽略后續(xù)的不可預測的變化引發(fā)銅價的劇烈變動基本面上，國內(nèi)去庫依然在延續(xù)，在近來銅產(chǎn)出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補充對于國內(nèi)庫存去庫有明顯推動；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉(zhuǎn)弱，更是利好精銅消費，下周面臨假期備貨需求，預期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去。

主編視角

Mysteel周報：廢銅現(xiàn)貨交易遇冷 銅廠原料庫存告急（4.3-4.11）

基本面，礦端供應(yīng)偏緊TC低位，國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)去化，基于銅價下跌，近期精廢價差收窄，對銅價形成雙重支撐，疊加金三銀四旺季效應(yīng)，新能源車、光伏、基建鏈表現(xiàn)穩(wěn)健，銅價獲得階段性托底但近期銅價走勢主要受宏觀面消息影響，市場參與者需警惕終端壓價采購及貿(mào)易局勢反復風險，銅價存在反復波動風險，建議關(guān)注全球關(guān)稅談判進展

周報

Mysteel周報：部分下游企業(yè)低價補庫 本周銅板帶市場交易積極性不錯（4.3-4.11）

基本面，礦端供應(yīng)偏緊TC低位，國內(nèi)電解銅庫存持續(xù)去化，基于銅價下跌，近期精廢價差收窄，對銅價形成雙重支撐，疊加金三銀四旺季效應(yīng)，新能源車、光伏、基建鏈表現(xiàn)穩(wěn)健，銅價獲得階段性托底但近期銅價走勢主要受宏觀面消息影響，市場參與者需警惕終端壓價采購及貿(mào)易局勢反復風險，銅價存在反復波動風險，建議關(guān)注全球關(guān)稅談判進展 五、銅板帶下周情況預測 本周銅價大幅下跌，整體市場成交量明顯增長，從需求端來看，目前處于相對旺季背景下終端需求尚可，加之銅價大跌明顯刺激終端補庫需求，但近期宏觀市場擾動頗多，因此市場變化較快，但短期繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，預計下周銅板帶現(xiàn)貨價格或?qū)挿鹗庍\行為主。

周報

Mysteel：2025年4月8日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：Codelco董事長表示，盡管中美貿(mào)易戰(zhàn)升級，公司2025年前三個月銅礦產(chǎn)量仍高于2024年同期，對全球銅需求長期前景持樂觀態(tài)度盡管2月全國停電導致產(chǎn)量短暫下降，但公司維持產(chǎn)量預期，Codelco 今年的目標是銅產(chǎn)量達到 137 萬至 140 萬噸，該公司希望在 2023 年產(chǎn)量創(chuàng)下 25 年來最低水平后，實現(xiàn)第二年產(chǎn)量增長 電解銅：昨日廣東市場庫存表現(xiàn)波動不大，宏觀上特朗普關(guān)稅超預期，銅價表現(xiàn)大幅下挫，早間期貨盤面跌停后，市場悲觀情緒較濃，個別貿(mào)易商報價貼水1000元/噸報價，但成交全無，市場交投陷入停滯。

行情簡評

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.22-3.28）

2月出口液晶電視635萬臺，同比下降2.7%；1-2月累計出口1509萬臺，同比增長6.8% 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：電解銅市場供給端智利Altonorte冶煉廠突發(fā)不可抗力事件，疊加全球銅礦供應(yīng)趨緊態(tài)勢，供應(yīng)端給予銅價支撐，但近期高銅價下，終端用銅企業(yè)畏高多維持剛需，社會庫存去庫動作緩慢。

周報

Mysteel周報：銅價沖高回落 社庫去庫放緩 (3.21-3.28)

一、市場預測 宏觀方面，本周宏觀面對銅價的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關(guān)稅，COMEX銅價格飆至歷史新高此外美國宣布對進口汽車進行25%的關(guān)稅，關(guān)稅政策阻礙全球貨物流通性周四美聯(lián)儲官員警示貿(mào)易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢走強打壓商品價格，銅價承壓下行國內(nèi)方面政策持續(xù)發(fā)力，商務(wù)部召開擴消費專題新聞發(fā)布會介紹，將開展汽車流通消費改革試點，出臺離境退稅針對性措施。

周報

Mysteel日報：廢銅交投降溫 區(qū)域價差縮窄

基本面上，加拿大銅礦聽證會推遲至2026年2月，全球銅精礦供應(yīng)短缺，國內(nèi)加工費用創(chuàng)歷史新低但由于目前仍處在季節(jié)性淡季，消費需求偏弱，電解銅庫存繼續(xù)累積創(chuàng)下五個來月新高點，加上市場接貨強度不高，終端需求恢復有待跟進，或?qū)⑾拗沏~價漲勢

日報

Mysteel日報：廢銅捂貨情緒加重 市場交投難有起色

六、預測 從宏觀視角審視，當前銅價走勢依然深受全球兩大經(jīng)濟體動態(tài)的影響，國際方面，美國經(jīng)濟的“軟著陸”敘事持續(xù)發(fā)酵，市場密切關(guān)注其后續(xù)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，國內(nèi)方面，國內(nèi)則寄望于更加寬松的財政政策來提振經(jīng)濟，即將召開的重要會議無疑將釋放更多政策信號，為市場提供新的指引在需求端，盡管銅價有所回落，但近期電解銅現(xiàn)貨貼水、庫存呈現(xiàn)增加趨勢也透露出市場需求疲軟的信號。

日報

【上海證券報】消費旺季提前，四季度銅價或震蕩上行

”趙凱熙表示 分析師張桐栩認為，下游消費情況對銅價十分敏感“三季度以來，9500美元/噸是一個分水嶺，一旦突破該價格，電解銅現(xiàn)貨市場采買活躍度就開始降低；低于該價位，現(xiàn)貨采買則有所升溫”她表示 中信建投高級分析師張維鑫表示，10月以來國內(nèi)銅去庫存已放緩放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。

媒體報道

Mysteel: 2024年10月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：近期，南美地區(qū)礦山銅生產(chǎn)有所恢復，在智利8月銅產(chǎn)量公布大漲之后，秘魯政府近期也發(fā)布8月產(chǎn)量同比重回增長的數(shù)據(jù)，這也為全球銅礦的緊張帶來的一定的緩解，國內(nèi)進口銅精礦加工費走高有一定支撐，近期港口庫存也是有較大幅度增長 電解銅：昨日廣東市場現(xiàn)貨庫存減少，市場到貨不多，加之下游長單消費仍有支撐，因此出庫大于入庫銅價表現(xiàn)大幅上漲，早間市場對平水銅報價貼100~貼80元/噸，整體成交表現(xiàn)清淡，銅價上漲明顯抑制下游消費，需求走弱跡象，下游企業(yè)大都剛需拿貨后便繼續(xù)觀望為主，市場活躍度表現(xiàn)不高。

行情簡評

Mysteel：宏觀基本面同擾動 全球銅市何去何從？

在銅精礦供應(yīng)短缺預期、美聯(lián)儲降息預期、海外低庫存、資金看漲情緒高漲、國內(nèi)利好政策間接驅(qū)動、逼倉風險加劇等多重因素推動下，2024年全球銅價3-5月脫離基本面強勢上行，期間內(nèi)外盤銅價均創(chuàng)下歷史新高，LME三個月銅價于5月20日創(chuàng)下歷史新高11104.5美元/噸，滬銅主力合約同日最高至88940元/噸，Mysteel1#電解銅全國現(xiàn)貨均價于同日達到高點86959元/噸。

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