東吳期貨：基本面驅(qū)動有限，滬銅后期走勢關(guān)注美國降息預(yù)期變化

需求端，在美國關(guān)稅落地后，出口對需求的拉動減弱，且美國銅的部分回流也使得滬銅以及LME銅市場的低庫存問題出現(xiàn)緩和，但市場仍表現(xiàn)出一定韌性進(jìn)入8月，下游企業(yè)將考慮旺季的備貨，今年市場對旺季的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，未出現(xiàn)旺季消費(fèi)預(yù)期較強(qiáng)或者偏弱的預(yù)期，但從企業(yè)備貨意愿與現(xiàn)貨市場采買的情況來看，市場表現(xiàn)相對積極總體上，目前電解銅市場本身尚未出現(xiàn)較為突出的矛盾，礦端的短缺問題也沒有完全傳導(dǎo)到冶煉端。

國內(nèi)資訊

Mysteel解讀：7月制造業(yè)PMI下滑 8月銅鋅庫存或出現(xiàn)分化

7月大宗商品價格普遍走強(qiáng)，“反內(nèi)卷”政策對價格產(chǎn)生了明顯的積極影響，原油價格雖下跌但未形成較大的拖累作用，預(yù)計7月PPI數(shù)據(jù)將邊際改善據(jù)Mysteel統(tǒng)計，7月上海市場六大有色金屬現(xiàn)貨均價皆呈上漲走勢，其中，電解銅上漲0.59%；電解鋁（A00）上漲0.82%；鉛錠（1#）上漲0.82%；鋅錠（0#）上漲0.42%；錫錠（1#）上漲1.23%；電解鎳（1#）上漲0.47%，7月宏觀方面存在利好，而且部分品種的LME市場出現(xiàn)了逼倉行情，導(dǎo)致價格普漲。

主編視角

Mysteel：6月制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）錄得153.55點，環(huán)比上升1.17%

6月有色金屬主要品種價格變化不一6月有色供給指數(shù)為295.84，同比上升8.78%，環(huán)比上升2.87%銅方面，銅價高位震蕩一是宏觀情緒的邊際改善給銅帶來風(fēng)險溢價，關(guān)稅與地緣沖突的緩和以及美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，使得市場風(fēng)險偏好回升，對作為風(fēng)險資產(chǎn)的銅偏利好二是產(chǎn)業(yè)層面，6月卡莫阿銅礦供應(yīng)擾動，銅精礦供應(yīng)進(jìn)一步收緊；國內(nèi)電解銅現(xiàn)貨庫存及LME期貨庫存均處于偏低位置，產(chǎn)業(yè)層面對銅價亦有支撐。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報：銅價高位回落 現(xiàn)貨升水同步下行(7.4-7.11)

廣東市場庫存環(huán)比上周增加主因冶煉廠有所發(fā)貨，倉庫到貨量增加，且下游消費(fèi)難有起色；后續(xù)來看，下周臨近交割換月，市場到貨預(yù)計仍有增量，庫存因此預(yù)計繼續(xù)小幅增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計7.25萬噸，較3日降0.05萬噸，較7日增0.17萬噸；保稅區(qū)庫存小幅減少，雖周內(nèi)冶煉廠出口貨源仍有所入庫，但部分倉庫貨源出口至LME倉庫交倉，庫存因此下降。

周報

Mysteel：2025年7月15日銅產(chǎn)業(yè)早讀

銅精礦：市場整體情緒較為謹(jǐn)慎，觀望情緒濃厚，近期現(xiàn)貨市場TC小幅回調(diào)，市場參與者普遍持觀望狀態(tài)，干凈銅精礦成交有限，部分需求端表示，近月所需貨物已采購補(bǔ)充完畢，部分供應(yīng)端表示8月貨物基本售罄，據(jù)Mysteel調(diào)研，近期干凈礦與混礦價差在3美金附近，LME月差回歸Contango結(jié)構(gòu) 電解銅：昨日廣東市場現(xiàn)貨庫存繼續(xù)表現(xiàn)走高，銅價表現(xiàn)震蕩運(yùn)行為主，早間市場對平水銅報價貼110-貼30元/噸，臨近交割換月，盤面BACK月差結(jié)構(gòu)有所收窄，同時疊加高銅價，現(xiàn)貨升水依舊偏弱運(yùn)行，多數(shù)持貨商出貨意愿不高，靜待交割換月；下游企業(yè)采購也較為謹(jǐn)慎，交投氛圍表現(xiàn)較為清淡。

行情簡評

Mysteel解讀：BACK月差走擴(kuò)下游消費(fèi)趨弱 電解銅庫存延續(xù)累庫

廣東市場庫存環(huán)比上周增加主因冶煉廠有所發(fā)貨，倉庫到貨量增加，且下游消費(fèi)難有起色；后續(xù)來看，下周臨近交割換月，市場到貨預(yù)計仍有增量，庫存因此預(yù)計繼續(xù)小幅增加 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 保稅區(qū)庫存 本周上海、廣東兩地保稅區(qū)電解銅現(xiàn)貨庫存累計7.25萬噸，較3日降0.05萬噸，較7日增0.17萬噸； 上海保稅區(qū)6.7萬噸，較3日增0.25萬噸，較7日增0.20萬噸； 廣東保稅區(qū)0.55萬噸，較3日降0.3萬噸，較7日降0.03萬噸；保稅區(qū)庫存小幅減少，雖周內(nèi)冶煉廠出口貨源仍有所入庫，但部分倉庫貨源出口至LME倉庫交倉，庫存因此下降。

主編視角

Mysteel解讀：6月份精煉銅出口預(yù)計增加明顯 進(jìn)口難有提升

同時目前LME倉庫去庫明顯，現(xiàn)貨升水溢價飆升，部分冶煉廠亦傾向于出口至LME倉庫交倉，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)調(diào)研了解，國內(nèi)冶煉廠出口計劃量預(yù)計在6-7萬噸，因此預(yù)計6月份精煉銅出口量重新回升至高位水平 【查看1#電解銅價格】：點擊此處 【查看1#電解銅分時段升貼水】：點擊此處 【查看電解銅庫存】：點擊此處 【查看電解銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)】：點擊此處 【查看電解銅分析報告】：點擊此處 。

主編視角

Mysteel早讀：特朗普貿(mào)易摩擦擔(dān)憂重燃 有色金屬集體收跌

國內(nèi)電解銅庫存增加明顯，其中各市場均表現(xiàn)不同程度增幅；近期部分冶煉廠發(fā)貨增加，國產(chǎn)貨源有所到貨，且進(jìn)口銅亦有部分清關(guān)流入，加之下游消費(fèi)難有提振，倉庫出庫量有限，庫存因此延續(xù)累庫趨勢 ◎7月7日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計7.08萬噸，較30日增0.07萬噸，較3日降0.22萬噸； 上海保稅區(qū)6.5萬噸，較30日增0.30萬噸，較3日增0.05萬噸 廣東保稅區(qū)0.58萬噸，較30日降0.23萬噸，較3日降0.27萬噸；保稅區(qū)庫存有所下降，近期保稅區(qū)貨源出口至LME倉庫，且冶煉廠出口貨源入庫有限，庫存整體表現(xiàn)減少。

有色聚焦

Mysteel半年報：2025年下半年銅價支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

而5月COMEX-LME價差有所收窄，導(dǎo)致冶煉廠通過出口至美國交割的套利機(jī)會減少，其出口意愿減弱，同時國內(nèi)滬銅近月合約BACK結(jié)構(gòu)月差擴(kuò)大，現(xiàn)貨升水上抬明顯，進(jìn)一步降低冶煉廠出口意愿，因此導(dǎo)致5月出口量的驟減據(jù)Mysteel團(tuán)隊調(diào)研得知，6月國內(nèi)冶煉廠的精煉銅出口數(shù)量在6萬噸以上，國內(nèi)冶煉廠電解銅產(chǎn)量保持高位，過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)向出口以緩解國內(nèi)庫存壓力，加之月內(nèi)海外LME銅庫存跌至1.415萬噸，創(chuàng)歷史新低，提振國內(nèi)部分冶煉廠的出口動作。

年報

Mysteel午評：銅價升水雙雙上漲 廣東市場電解銅成交表現(xiàn)一般

價格：截止到6月27日上午11:00，佛山市場1#電解銅中間價80045元/噸，較上一交易日漲1090元/噸，現(xiàn)貨升貼水價格升40元/噸，較上一交易日漲25元/噸 供需：今日銅價表現(xiàn)大幅走高，由于LME或?qū)⒊霈F(xiàn)逼倉行情，近期中國冶煉廠積極出口，現(xiàn)貨庫存持續(xù)去庫,且處于低位運(yùn)行，市場到貨較少；早間市場對平水銅報價升30~50元/噸，升水表現(xiàn)上漲，但淡季消費(fèi)背景下市場消費(fèi)頹勢局面難改，下游企業(yè)大多維持剛需采購為主，整體交投氛圍較為有限。

行情簡評

Mysteel早讀：美元指數(shù)創(chuàng)50年內(nèi)最大上半年跌幅 有色金屬漲跌不一

國內(nèi)電解銅庫存延續(xù)去庫趨勢，其中上海市場貢獻(xiàn)主要降幅，廣東、江蘇市場微幅變化；近期由于市場國產(chǎn)貨源以及進(jìn)口銅到貨較為偏少，雖下游消費(fèi)亦難有提升，但整體倉庫入庫量有限，庫存因此繼續(xù)下降 ◎6月30日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計7.01萬噸，較23日增0.55萬噸，較26日降0.04萬噸； 上海保稅區(qū)6.2萬噸，較23日增0.38萬噸，較26日降0.12萬噸 廣東保稅區(qū)0.81萬噸，較23日增0.17萬噸，較26日增0.08萬噸；保稅區(qū)庫存小幅下降，雖國內(nèi)冶煉廠出口貨源仍有入庫，但保稅區(qū)倉庫亦有出庫至LME倉庫交倉，庫存因此下降。

有色聚焦

Mysteel周報：銅社庫延續(xù)去庫 BACK月差拉大明顯 (4.30-5.9)

后市來看，宏觀及供應(yīng)方面，后續(xù)國內(nèi)電解銅社庫或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)去庫態(tài)勢，同時海外LME倉庫注銷倉單比例不多，銅價結(jié)構(gòu)逼倉的情況還在持續(xù)消費(fèi)方面，五一節(jié)后西南本土下游銅廠及終端訂單表現(xiàn)略有分化，但從實際用銅表現(xiàn)來看，周內(nèi)不太理想，下周臨近換月預(yù)計也將繼續(xù)走弱現(xiàn)貨方面，五一節(jié)后區(qū)域電解銅累庫預(yù)期較節(jié)前預(yù)期有所減少，但由于期銅遠(yuǎn)近合約BACK價差持續(xù)走擴(kuò)，持貨商下周重心仍將以清庫為主，預(yù)計現(xiàn)貨升貼水將進(jìn)一步承壓，在平水~升水150區(qū)間運(yùn)行，但換月后預(yù)計升水短期內(nèi)將快速回升，或?qū)⒃谏?00-300附近運(yùn)行。

周報

Mysteel早讀：中國央行稱將適時降準(zhǔn)降息 有色金屬多數(shù)飄紅

國內(nèi)電解銅社會庫存繼續(xù)去庫明顯，其中各市場均表現(xiàn)不同程度降幅；近期臨近五一小長假，下游企業(yè)備貨需求顯現(xiàn)，加之市場倉庫到貨依舊難有增量，庫存因此維持下降 ◎4月28日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計10.79萬噸，較21日降1.53萬噸，較24日降1.57萬噸； 上海保稅區(qū)9.6萬噸，較21日降1.63萬噸，較24日降1.53萬噸 廣東保稅區(qū)1.19萬噸，較21日增0.1萬噸，較24日降0.04萬噸；保稅區(qū)庫存下降明顯，由于COMEX-LME價差再度走擴(kuò)，部分倉庫貨源有所轉(zhuǎn)移至海外以及清關(guān)進(jìn)口至國內(nèi)，庫存因此下降明顯。

有色聚焦

Mysteel周報：銅價重心繼續(xù)上抬 社庫再度去庫明顯(4.18-4.25)

一、市場預(yù)測 市場情緒依然處于明顯變化的狀態(tài)之中，宏觀對于銅價的擾動雖然有所減弱，但依舊會對短期的價格形成明顯的刺激基本面上，國內(nèi)超預(yù)期的去庫表現(xiàn)導(dǎo)致市場對于后續(xù)可能出現(xiàn)的精銅現(xiàn)貨供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，現(xiàn)貨升水整體水平較上周有所抬升；供給端，再生銅市場尚處于明顯溢價的狀態(tài)，再生銅加工企業(yè)補(bǔ)庫難度較大，冶煉廠對于再生銅的需求同樣較高，原料端整體對于價格的支撐仍然明顯；需求表現(xiàn)相對平穩(wěn)，逢低采買和假期備貨的需求對于市場同樣有所支撐，基本面表現(xiàn)對銅價的支撐依然存在。

周報

Mysteel周報：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測報告（3.8-3.14）

出口增長主要受海外市場需求復(fù)蘇影響，全球經(jīng)濟(jì)回暖，帶動了空調(diào)等家電產(chǎn)品需求上升同時也得益于中國制造優(yōu)勢，中國家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈完整，性價比高，在國際市場競爭優(yōu)勢顯著此外，美國關(guān)稅提高的預(yù)期也在一定程度上推進(jìn)了今年出口訂單的啟動進(jìn)度 四、各原料市場展望 展望本周，首先空調(diào)制造原料中有色金屬類：電解銅市場目前目前銅價的擾動因素層出不窮，價格將迎來一段較強(qiáng)波動的階段，價格預(yù)期起伏較大，需求未能及時跟進(jìn)對價格突破的壓力較為明顯，價格存在高位回調(diào)的風(fēng)險，預(yù)計下周銅價寬幅運(yùn)行為主，絕對價格依然較高，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在78800-81400元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9670-9980美元/噸，海外市場依然更強(qiáng)一些；鋁價方面，盤面維持偏強(qiáng)震蕩，部分持貨商逢單邊獲利出貨，現(xiàn)貨流通寬松，但接貨方較為謹(jǐn)慎，剛需逢低接貨為主。

周報

Mysteel周報：節(jié)后銅價連續(xù)走高 社會庫存大幅累庫(1.24-2.7)

一、市場預(yù)測 隨著國內(nèi)市場的假期結(jié)束，市場逐步恢復(fù)；從宏觀上看，下周中美CPI陸續(xù)發(fā)布，或?qū)κ袌銮榫w有所影響，銅價也將有所變化，從前期數(shù)據(jù)來看，均表現(xiàn)平穩(wěn)，但依然需要提防可能出現(xiàn)的預(yù)期之外的變化基本面上，國內(nèi)市場陸續(xù)恢復(fù)，下周將有更多的企業(yè)陸續(xù)結(jié)束假期進(jìn)入正常的生產(chǎn)、銷售階段，然而目前絕對價格偏高，或許會影響到下游補(bǔ)庫的積極性和補(bǔ)庫數(shù)量；而北方市場消費(fèi)偏弱，部分貨源也踏上了南下的路途，對于后續(xù)的國產(chǎn)到貨有一定的增長預(yù)期；另一方面，由于近來出口盈利窗口打開，部分冶煉廠陸續(xù)制定了出口安排，預(yù)計庫存依舊處于增長之中，不過增量或有所減少。

周報

中州期貨：滬銅先跌后漲表現(xiàn)震蕩

黃金創(chuàng)三個月新高 （4）1月21日，華東1#電解銅報貼水5，環(huán)比-70；華南現(xiàn)貨報貼水115，環(huán)比持平；華北現(xiàn)貨報貼水280，環(huán)比-60 （5）LME銅漲0.27%報9291.0美元/噸宏觀方面，特朗普考慮對主要貿(mào)易伙伴加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，市場對經(jīng)濟(jì)增長放緩和能源需求下降存在擔(dān)憂，這對銅價有一定不利影響不過，高盛報告黃金市場出現(xiàn)神秘買盤，市場仍需求避險資產(chǎn)，紐約金價創(chuàng)出三個月新高，金銅比對銅價有一定支撐。

期貨公司評論

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.1.17）

基本面上，隨著時間臨近春節(jié)假期，加之銅價走高，現(xiàn)貨市場的交易逐步減弱；與此同時，國內(nèi)到貨量也在陸續(xù)增加，因此國內(nèi)庫存開始進(jìn)入積累階段，不過庫存增量依然相對有限一些，整體供應(yīng)端依舊存在一定的擾動因素，但隨著庫存的積累，對價格支持也有所減弱長單市場近期有所緩和，隨著談判的推進(jìn)，電解銅長單簽訂也陸續(xù)有所增加整體來看，目前銅價尚處于偏強(qiáng)震蕩之中，不過隨著后續(xù)市場擾動因素的減少以及基本面上的支撐減弱，銅價的漲勢預(yù)計將有所放緩，存在階段性回調(diào)的空間，預(yù)計下周銅價震蕩運(yùn)行為主，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在75300-76900元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9080-9320美元/噸，需關(guān)注匯率市場變動帶來的交易風(fēng)險。

情緒指數(shù)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.1.3）

基本面上，隨著跨年后市場陸續(xù)重啟，交易熱度逐步提升，現(xiàn)貨端價格明顯抬升，關(guān)于供給端的擾動依然不減，庫存累庫表現(xiàn)略低于預(yù)期，市場對于短期的供應(yīng)擔(dān)憂增加；需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，提貨表現(xiàn)也并未有所下滑，不過目前尚處于下游企業(yè)的檢修高峰期，因此當(dāng)下的市場需求表現(xiàn)并不理想而電解銅長單上目前依舊是處于僵持期，市場交易推進(jìn)不佳，也會影響到現(xiàn)貨甚至是銅價整體來看，目前銅價的擾動因素多來自基本面，且目前市場供需對于銅價依然起到一定的支撐作用，不過想要有進(jìn)一步的反彈上漲表現(xiàn)，還需其他因素的進(jìn)一步刺激，預(yù)計下周銅價呈現(xiàn)微幅反彈趨勢，國內(nèi)銅價運(yùn)行區(qū)間在72500-74300元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在8780-8960美元/噸。

情緒指數(shù)

Mysteel周報：銅價持續(xù)走跌 節(jié)后升水回升明顯(12.27-1.3)

一、市場預(yù)測 隨著時間進(jìn)入2025年，宏觀消息再度增加，對于銅價而言來自宏觀的擾動也有所提升，銅價的波動率預(yù)計將有所加大基本面上，隨著跨年后市場陸續(xù)重啟，交易熱度逐步提升，現(xiàn)貨端價格明顯抬升，關(guān)于供給端的擾動依然不減，庫存累庫表現(xiàn)略低于預(yù)期，市場對于短期的供應(yīng)擔(dān)憂增加；需求端表現(xiàn)穩(wěn)定，提貨表現(xiàn)也并未有所下滑，不過目前尚處于下游企業(yè)的檢修高峰期，因此當(dāng)下的市場需求表現(xiàn)并不理想。

周報