[隆眾聚焦]：小麥肥剛需加持 多地走貨放量將提升

雖然復(fù)合肥產(chǎn)能已經(jīng)相當(dāng)龐大，但近年新增卻不少，僅2025年上半年新增裝置產(chǎn)能達425萬噸，8月還有40萬噸裝置計劃投產(chǎn)冬小麥多集中在兩河山東以及蘇皖地區(qū)種植，而這幾個地區(qū)恰巧也是復(fù)合肥的主產(chǎn)區(qū)，裝置產(chǎn)能超過8000萬噸，供應(yīng)相對寬松此外秋季肥以高氮中磷低鉀或中氮中磷/中氮高磷低鉀為多，由于今年磷元素價格相對較高，局部低含量產(chǎn)品有增多的跡象因此市場并不擔(dān)心缺貨的問題，從而對操作積極性上產(chǎn)生一定制約不過終端用肥相對較為集中，秋季肥以高塔或氨酸/滾筒工藝生產(chǎn)為主，前期企業(yè)建倉量也相對有限，集中走貨更是對生產(chǎn)、原料儲備、調(diào)配、物流等各方面的考驗。

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Mysteel半年報：2025國內(nèi)玉米副產(chǎn)品市場回顧及后市展望

2025年上半年，玉米價格受中儲糧政策、中美關(guān)稅調(diào)整、售糧進度加快等一系列利好影響，截止6月27日，玉米價格連續(xù)上漲341元/噸，小麥替代優(yōu)勢大大增加截至6月底，小麥仍有飼用替代價值，關(guān)注3季度小麥與玉米價差情況現(xiàn)階段，市場多空因素依然交織，余糧不斷減少，貿(mào)易商庫存快速下降，市場普遍認為供需存在較大缺口，利空方面主要是飼用小麥的大量替代和政策性的各種拍賣，整體調(diào)控手段豐富展望下半年，玉米價格或呈現(xiàn)近強遠弱情況，短期原料價格高位或?qū)ι罴庸こ杀径擞兴?，后市或有所松動?/p>

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Mysteel半年報：2025下半年玉米市場先強后弱

2025年1-6月份，在1月17日小麥與玉米價差最高300元/噸，在6月27日價差最低為7元/噸從價格走勢看，3月9日之前，小麥價格高于玉米200元/噸以上，基本無替代優(yōu)勢5月23日之后，國內(nèi)玉米價格連續(xù)走高，與小麥價差迅速跌破100元/噸，另外，臨近新季小麥上市，飼料企業(yè)普遍預(yù)期小麥替代窗口期有保障，自5月份開始調(diào)整配方 2025年上半年，玉米價格受中儲糧政策、中美關(guān)稅調(diào)整、售糧進度加快等一系列利好影響，截止6月27日，玉米價格連續(xù)上漲341元/噸，小麥替代優(yōu)勢大大增加。

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Mysteel解讀：氨基酸冰火交織的供需變奏與下半年破局密鑰

供應(yīng)端下半年或面臨壓力，而需求端將迎來國內(nèi)三季度傳統(tǒng)飼料消費旺季但出口市場受制于7月終裁的反傾銷政策及美國持續(xù)的反傾銷調(diào)查，仍存不確定性原料端玉米價格三季度走強或?qū)?0賴氨酸形成成本支撐，預(yù)計價格將呈前強后弱走勢；98賴氨酸價格已觸及近五年底部，下行空間有限，需密切關(guān)注出口政策變化帶來的反彈機會 2.玉米小麥替代利好 蘇氨酸預(yù)計偏強震蕩 供應(yīng)端需警惕纈氨酸企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來的潛在增量，2025年行業(yè)暫無新增產(chǎn)能規(guī)劃。

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Mysteel半年報：2025下半年小麥淀粉震蕩運行

第一部分：概述 2025年上半年小麥淀粉價格回落為主，但副產(chǎn)品出口存在利好，價格持續(xù)上漲，帶動企業(yè)生產(chǎn)利潤，目前在產(chǎn)能飽和基礎(chǔ)上，小麥淀粉價格低于玉米淀粉，市場開始形成明顯替代 第二部分：2025上半年市場回顧 （一）小麥淀粉價格及利潤回顧 1、國內(nèi)價格走勢分析 1月臨近小年前后，廠家逐步停工，物流逐步停運，節(jié)前備貨基本結(jié)束，市場整體走貨一般，購銷活動逐漸停滯，廠家?guī)齑嬗兴鄯e。

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Mysteel解讀：2024年上半年小麥供需分析

上半年由于玉米價格持續(xù)低位盤整態(tài)勢，小麥飼料替代無明顯優(yōu)勢，飼料企業(yè)消耗前期芽麥庫存為主，整體采購積極性不高 從近三年小麥期末庫存量來看，整體呈現(xiàn)增長趨勢期末庫存增加一方面是供應(yīng)方面的變化，小麥產(chǎn)量增加再加上小麥進口量處于高位水平，都為市場提供充足供應(yīng)另一方面是需求量的變化，制粉消費逐年遞減；玉米小麥價差擴大，小麥飼料替代優(yōu)勢減弱，小麥飼料用量較前兩年下降50%

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2024磷酸二銨半年度分析：上半年國內(nèi)供需增長且盈利狀況良好 下半年市場窄幅震蕩運行

因復(fù)合肥生產(chǎn)周期較長，近年來秋季小麥肥及春耕市場摻混肥占比增量，主因生產(chǎn)工藝簡單，生產(chǎn)時間較短，原料成本可控，銷售價格相對靈活，工業(yè)渠道磷酸二銨需求有所增量，因此預(yù)計下半年磷酸二銨國內(nèi)表觀消費量將有所提升，下半年表觀消費量預(yù)計在497萬噸左右 3、下半年磷酸二銨市場窄區(qū)間震蕩概率大 數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊 下半年， 預(yù)計磷酸二銨行情呈現(xiàn)窄幅上行的走勢，但預(yù)計整體波動幅度有限。

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Mysteel半年報：2024上半年小麥淀粉市場回顧及下半年展望

3-5月份小麥淀粉開機逐步恢復(fù)，原料價格下跌，外加玉米淀粉價格持續(xù)下跌拖拽，小麥淀粉價格跌幅較大，小麥價格受供應(yīng)增加及原料回落影響連續(xù)下跌，高位回落過程中，下游剛需采購為主6月份小麥淀粉價格跌至2900-2950低點后，在原料價格上漲及替代玉米淀粉優(yōu)勢顯現(xiàn)的利好帶動下，小麥淀粉價格反彈，市場成交好轉(zhuǎn)，但成交放量有限，且市場進入淡季，需求增量有限，價格持續(xù)上漲乏力 2、成本利潤分析 2024年上半年，廠家平均利潤為-28元/噸，較去年同期138元/噸減少166元/噸，由于近幾年產(chǎn)能持續(xù)增加，產(chǎn)能已處于飽和狀態(tài)，市場競爭激烈，廠家利潤收縮，虧損常有發(fā)。

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必和必拓經(jīng)濟和大宗商品市場展望（2024年2月）

鉀肥 2023年，鉀肥價格呈下降趨勢，上半年價格波動幅度大于下半年有一種觀點認為，邁入2024年，鉀肥市場將總體保持平衡在一些重要市場，鉀肥與主要農(nóng)作物（如巴西大豆、美國玉米和小麥、東南亞棕櫚油）的成本負擔(dān)比將趨近于長期水平，這成為了該行業(yè)的一個穩(wěn)定因素 盡管如此，達到平衡并不意味著市場陷入了“靜止狀態(tài)”。

爐料

Mysteel年報：2023年國內(nèi)小麥淀粉市場回顧與2024年展望

2024年展望：小麥淀粉價格主要受原料、玉米淀粉及供需影響，其次還受副產(chǎn)品影響近幾年，隨著供應(yīng)逐步飽和，市場競爭也越來越激烈，影響價格變動因素也越來越多，使得價格變動愈加頻繁2023年下半年，小麥淀粉替代需求隨玉米淀粉價格偏低而大量減少，疊加谷朊粉出口減少，小麥淀粉行業(yè)減產(chǎn)或檢修頻繁2024年，仍有新產(chǎn)能繼續(xù)釋放，小麥淀粉在產(chǎn)能增加的情況下，若沒有替代玉米淀粉優(yōu)勢，需求空間將有限。

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Mysteel解讀：粉企運營艱難，小麥跌跌不休

新麥上市，價格低開，粉企建庫成本低位，為下半年盈利打下基礎(chǔ)下半年粉企整體經(jīng)營壓力有所緩解，但小麥行情多變，使得粉企收購心態(tài)更加謹慎12月中旬，主產(chǎn)區(qū)寒潮天氣影響市場購銷和運輸，推動小麥價格上漲的同時，也提高了經(jīng)銷商面粉拿貨積極性好景不長，傳統(tǒng)節(jié)日對小麥行情帶動作用越來越淡近期小麥價格再次進入下跌行情，且下跌空間繼續(xù)下探，粉企收購低價來到1.4元/斤的關(guān)口 小麥行情受自身供需面的影響調(diào)價越來越靈活，疊加今年進口量的激增，對市場心態(tài)的影響亦較為明顯。

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[隆眾聚焦]：黑龍江尿素采購謹慎 需求仍有缺口

2、 黑龍江地區(qū)尿素市場消費展望 黑龍江地區(qū)下半年新增的下游項目，主要是華鶴煤化工的30萬噸/年復(fù)合肥項目，不過其自有合成氨和尿素裝置，并不需要外采尿素 由于黑龍江區(qū)域最主要的農(nóng)業(yè)需求，因農(nóng)作物玉米、小麥、水稻、大豆多是一年一季，且黑龍江用肥時間較晚，多集中在5-7月份，下半年部分工業(yè)復(fù)合肥、電廠少量采購支撐，當(dāng)前黑龍江受天氣寒冷影響，下游復(fù)合肥尚未滿負荷開工，處于原料儲備期，由于近期價格波動過快且終端購買成品肥預(yù)期減弱，傳導(dǎo)至下游復(fù)合肥廠采購多有延遲，基于明年新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放，多數(shù)看空后市，終端采購積極性不高，預(yù)計臨近用肥期采買，因而整體采購進程或集中在明年2-4月份，少量多次采購為主。

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Mysteel解讀：小麥跌跌不休，后市還有上漲的機會嗎？

導(dǎo)語：國慶節(jié)后小麥價格一直延續(xù)震蕩偏弱行情，近期跌勢迅猛，逐步跌破1.5元大關(guān)，導(dǎo)致此次價格回落的主要原因是什么？后市還能否回漲？謹以此文進行簡要的分析 今年上半年粉企整體開機高于去年同期水平，一方面面粉需求小幅回暖，但更多的是工業(yè)需求的增加，帶動了面粉的走貨。

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[隆眾聚焦]：2023年磷酸一銨先抑后揚

受內(nèi)需不振、國際價位走低，以及原料磷礦石接連下跌影響，市場看空心態(tài)加劇，磷酸一銨價格跌勢不止，至半年末較年初跌1050元/噸附近 下半年行情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，7月初復(fù)合肥大廠秋季肥原料備貨需求出現(xiàn)，磷酸一銨工廠低負荷運行下，隨著新單的跟進，待發(fā)增大，心態(tài)好轉(zhuǎn)，價格止跌小幅反彈，7月下旬尿素價格大漲，國際、國內(nèi)需求雙循環(huán)推動，支撐市場價格持續(xù)推漲；8月份大幅上漲累計漲幅350-400元/噸，主因國內(nèi)小麥肥原料剛需補單，國外種植季節(jié)需求推進、磷礦石漲聲四起助力，廠商惜售、限量接單下的“供應(yīng)趨緊”態(tài)勢推動；9月份初，下游高價抵觸情緒出現(xiàn)，加之尿素傳出限制出口消息，心態(tài)轉(zhuǎn)變；貿(mào)易商獲利變現(xiàn)，市場重心回落，然東北市場需求出現(xiàn)與秋銷收尾相銜接，預(yù)收訂單增加，又帶來了磷酸一銨價格的持續(xù)反彈。

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Mysteel解讀：替代優(yōu)勢減弱 小麥淀粉需求轉(zhuǎn)淡

導(dǎo)語：2023年上半年至今，小麥淀粉市場表現(xiàn)較好，整體優(yōu)于去年，價格波動有限一方面，今年原料價格回落幅度較大，廠家成本壓力減輕另一方面，小麥淀粉價格持續(xù)低于玉米淀粉，替代優(yōu)勢明顯，帶動廠家走貨，上半年廠家利潤尚可，開機較去年提升明顯近期，由于小麥淀粉與玉米淀粉替代價差減弱，廠家新簽訂單量減少，價格走穩(wěn)目前，副產(chǎn)品價格仍處于下跌趨勢，廠家利潤觸底，小麥淀粉價格是否有上漲機會呢？首先我們從供需、利潤、副產(chǎn)品、玉米淀粉四個角度簡要分析。

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[隆眾聚焦]：多重利好疊加 復(fù)合肥市場氛圍向好發(fā)展

從中央政治局會議下半年經(jīng)濟工作新動向來看，其中一條是加大民生保障力度，端穩(wěn)糧食 “飯碗”因此預(yù)計今年新季小麥種植面積或穩(wěn)中有增，變相對農(nóng)資市場需求面形成支撐 整體來看，近日國內(nèi)復(fù)合肥市場多重利好因素疊加，氛圍向好發(fā)展中近期重點關(guān)注主要原料產(chǎn)品行情、主要復(fù)合肥企業(yè)價格政策變化、市場走貨情況、裝置產(chǎn)能利用率變化等方面

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Mysteel解讀：2023年維生素市場上半年回顧及下半年展望

2023年上半年玉米價格整體先跌后漲5月份之前價格波動較小，5月份之后隨著市場余糧不斷減少，貿(mào)易商挺價意愿增強價格波動明顯增強，截至6月底，華北玉米創(chuàng)2023年內(nèi)新高，全國玉米均價接近年內(nèi)高點2022年受國家整體調(diào)控影響，玉米種植面積和產(chǎn)量有所下降，但2023年種植面積增長明顯小麥成為調(diào)整玉米供應(yīng)的關(guān)鍵因素中長期來看，考慮到小麥替代、進口谷物、稻谷拍賣等替代因素，當(dāng)前仍然維持“產(chǎn)需有缺口，供需無缺口”的判斷，但產(chǎn)需缺口逐漸收窄，下半年主要關(guān)注進口玉米情況、新玉米定產(chǎn)情況、成本支撐、進口玉米及替代品情況等。

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Mysteel半年報：2023年上半年小麥市場回顧及后市展望

飼料需求多少取決于玉米小麥價差，今年上半年小麥價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，直至4月份小麥價格落至跟玉米價差維持在100元/噸的水平，小麥飼料替代優(yōu)勢顯現(xiàn)，飼料用量逐步增加 制粉需求方面，面粉需求一直處于不溫不火的狀態(tài)，受節(jié)日和淡旺季的影響越來越不明顯從企業(yè)開機來看，上半年中小制粉企業(yè)開機率整體處于低位水平，一直在25%-40%小幅震蕩調(diào)整近三年我國面粉行業(yè)依然延續(xù)競爭激烈，普遍開工不足的局勢。

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Mysteel解讀：市場供大于求 預(yù)計谷朊粉價格仍有小幅下跌空間

其次，目前價格持續(xù)下跌，買漲不買跌情緒主導(dǎo)下，下游采購謹慎，疊加國內(nèi)需求一般，市場購銷活動滯緩 二、國內(nèi)需求不佳，采購心態(tài)謹慎 新麥上市前，下游多已備充足庫存度過新麥上市期，目前價格持續(xù)下跌，下游前期備貨庫存雖已基本消化完畢，但受買漲不買跌情緒影響，多剛需、小批量采購為主且面筋等食品下游行業(yè)近期需求一般，部分從業(yè)者反饋今年產(chǎn)量低于去年 三、淀粉訂單較多、廠家開機提升 今年上半年，小麥淀粉與玉米淀粉價差較大，尤其是6月份至今，小麥淀粉替代優(yōu)勢明顯，廠家走貨順暢，帶動小麥淀粉價格上漲，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2023年1-28周，小麥淀粉廠家平均開機率為39.68%，較去年同期增加7.08%，相對應(yīng)副產(chǎn)品谷朊粉產(chǎn)量較去年增產(chǎn)。

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Mysteel半年報：2023上半年國內(nèi)玉米市場行情回顧及下半年展望

概述 2023年上半年玉米價格整體先跌后漲5月份之前價格波動較小，5月份之后隨著市場余糧不斷減少，貿(mào)易商挺價意愿增強價格波動明顯增強，截至6月底，華北玉米創(chuàng)2023年內(nèi)新高，全國玉米均價接近年內(nèi)高點2022年受國家整體調(diào)控影響，玉米種植面積和產(chǎn)量有所下降，但2023年種植面積增長明顯小麥成為調(diào)整玉米供應(yīng)的關(guān)鍵因素中長期來看，考慮到小麥替代、進口谷物、稻谷拍賣等替代因素，當(dāng)前仍然維持“產(chǎn)需有缺口，供需無缺口”的判斷，但產(chǎn)需缺口逐漸收窄，下半年主要關(guān)注進口玉米情況、新玉米定產(chǎn)情況、成本支撐、進口玉米及替代品情況等。

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