A00鋁錠現(xiàn)貨午評：現(xiàn)貨鋁價(jià)升水抬高 持貨商挺價(jià)惜售

【期貨市場】 市場負(fù)面情緒逐步得到釋放，美元指數(shù)有所回落，隔夜倫鋁下探后出現(xiàn)反彈，跌幅有所縮窄隔夜倫鋁收于1747.5美元/噸，跌幅0.4%夜盤滬鋁主力合約先抑后揚(yáng)，最終收高于13850元/噸今日早間滬鋁走勢震蕩，至午市休盤收于14095元/噸，漲50元/噸，漲幅0.36%。

行情簡評

廣州期貨：鋁市仍有下調(diào)壓力

國內(nèi)廢鋁料供應(yīng)走增，但鋁合金鑄造開產(chǎn)明顯高于同期，原料雖有走增但冶煉需求增長更快，終端需求仍在淡季，下游消費(fèi)疲軟，鋁合金庫存累增但近期增速略有放緩，現(xiàn)貨端緩慢抬升價(jià)格形成支撐 電解鋁生產(chǎn)利潤持續(xù)擴(kuò)大，冶煉廠積極開產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)保持高位，鋁水比例提增壓縮鑄錠量，鋁棒、鋁錠庫存淡季累庫但明顯不及往年同期水平，終端消費(fèi)平平 氧化鋁倉單走增，下方仍有空間參考價(jià)格波動區(qū)間3100-3300元/噸。

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一德期貨：逢低做多AD-AL

電解鋁：鋁錠庫存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動不足；不過成本有抬升、庫存仍處低位，以及國內(nèi)反內(nèi)卷政策還未落地，加之國內(nèi)會議預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫存變動 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會庫存持續(xù)增加，不過昨日倉單再次回落，過剩與否的博弈仍在持續(xù)；發(fā)內(nèi)卷政策仍未落地以及現(xiàn)貨流通較為緊張，給予支撐；短期寬幅震蕩、觀望為主，中期供需仍偏弱，跟蹤國家政策、倉單變化等。

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一德期貨：電解鋁維持區(qū)間震蕩

電解鋁：鋁錠庫存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動不足；不過成本有抬升、庫存仍處低位，以及國內(nèi)反內(nèi)卷政策還未落地，加之國內(nèi)會議預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫存變動 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會庫存持續(xù)增加，不過昨日倉單再次回落，過剩與否的博弈仍在持續(xù)；發(fā)內(nèi)卷政策仍未落地以及現(xiàn)貨流通較為緊張，給予支撐；短期寬幅震蕩、觀望為主，中期供需仍偏弱，跟蹤國家政策、倉單變化等。

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一德期貨：氧化鋁短期寬幅震蕩、觀望為主

電解鋁：鋁錠庫存持續(xù)累積，且關(guān)稅仍有不確定性、實(shí)際消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱等，向上驅(qū)動不足；不過成本有抬升、庫存仍處低位，以及國內(nèi)反內(nèi)卷政策還未落地，加之國內(nèi)會議預(yù)期，給予支撐；維持區(qū)間震蕩，關(guān)注庫存變動 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)增加，社會庫存持續(xù)增加，倉單也轉(zhuǎn)為增加，過剩壓力正在兌現(xiàn)；不過發(fā)內(nèi)卷政策仍未落地以及現(xiàn)貨流通較為緊張，給予支撐；短期寬幅震蕩、觀望為主，中期供需仍偏弱，跟蹤國家政策、倉單變化等。

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Mysteel: 6月電解鋁利潤創(chuàng)三年新高 行業(yè)全面盈利格局延續(xù)

Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)調(diào)研測算顯示，2025年6月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為16165元/噸，環(huán)比僅增53元/噸；同期上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)為20537元/噸，行業(yè)理論盈利升至4372元/噸，環(huán)比擴(kuò)大357元/噸氧化鋁價(jià)格抬升與電價(jià)回落相抵后成本端波動有限，疊加鋁價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，共同驅(qū)動行業(yè)盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)張 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 豐水期外購電大幅下調(diào) 行業(yè)用電成本持續(xù)下降 6 月，電解鋁行業(yè)加權(quán)平均用電成本約 0.379 元/千瓦時(shí)，環(huán)比再降 0.018 元/千瓦時(shí)，已連降六個(gè)月。

熱點(diǎn)分析

國信期貨：滬鋁震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

氧化鋁價(jià)格上漲帶動下，電解鋁成本持續(xù)抬升，但鋁冶煉環(huán)節(jié)盈利空間仍然較大，成本變化對于鋁價(jià)的影響有限 供需方面，鋁供應(yīng)將繼續(xù)穩(wěn)定維持高產(chǎn)能開工率，隨著鋁價(jià)回調(diào)，近期下游采購備貨情緒有所回暖，且鋁線纜板塊需求在淡季仍有一定支撐，鋁錠累庫持續(xù)性仍需觀察，但庫存維持在歷史同期低位的狀況暫時(shí)難以改變，將持續(xù)給予鋁價(jià)支撐整體而言，國內(nèi)利多政策給予鋁價(jià)向上驅(qū)動力，預(yù)計(jì)滬鋁震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁價(jià)格區(qū)間看向19500-21000元/噸

周五夜間，滬鋁報(bào)收20645元/噸，下跌0.34%，倫鋁報(bào)收2602美元/噸，下跌0.15%隨著氧化鋁價(jià)格的反彈，電解鋁成本小幅上漲，但不改較高的盈利能力，未來關(guān)注煤炭價(jià)格的反彈，或進(jìn)一步抬升電解鋁生產(chǎn)成本 供需方面，鋁供應(yīng)將繼續(xù)穩(wěn)定維持高產(chǎn)能開工率，而下游鋁加工企業(yè)開工率將持續(xù)下降，消費(fèi)淡季特征明顯，將成為價(jià)格的壓制因素鋁錠累庫持續(xù)性仍需觀察，但庫存維持在歷史同期低位的狀況暫時(shí)難以改變，將持續(xù)給予鋁價(jià)支撐。

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國信期貨：宏觀情緒轉(zhuǎn)好，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩

鋁錠庫存維持去庫且保持在同期低位，對價(jià)格有支撐，關(guān)注后續(xù)庫存的動態(tài)變化成本方面，受氧化鋁價(jià)格上漲影響，預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)成本將有抬升，利潤收窄，并抬升鋁的底部價(jià)格 整體而言，特朗普關(guān)稅政策被叫停，給予工業(yè)金屬一定向上修復(fù)空間，基本面暫難有推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩，以震蕩思路對待

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國信期貨：滬鋁預(yù)計(jì)震蕩

周五夜間，倫鋁報(bào)收2466美元/噸，上漲0.39%，滬鋁報(bào)收20175元/噸，上漲0.05%美元走弱，給予銅鋁等金屬價(jià)格上漲空間成本方面，隨著氧化鋁價(jià)格的上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，從而將抬高鋁的底部價(jià)格供需方面，較高利潤水平下，電解鋁供應(yīng)繼續(xù)維持在高位，進(jìn)入需求淡季，鋁錠庫存去庫的流暢性被削弱，未來或逐漸轉(zhuǎn)向累庫階段，關(guān)注后續(xù)庫存的動態(tài)變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：基本面暫難有推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力

周四夜間，倫鋁報(bào)收2456.5美元/噸，下跌0.77%，滬鋁報(bào)收20160元/噸，下跌0.17%美元稍有走強(qiáng)，金屬價(jià)格多數(shù)收跌基本面上，隨著氧化鋁價(jià)格再度出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，抬高鋁的底部價(jià)格進(jìn)入需求淡季，電解鋁或逐漸轉(zhuǎn)向供強(qiáng)需弱的格局，本周鋁錠庫存出現(xiàn)小幅累庫后再度去庫，對價(jià)格的支撐猶在，關(guān)注后續(xù)庫存的動態(tài)變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁暫無上漲動力，預(yù)計(jì)震蕩

周二夜間，倫鋁報(bào)收2483美元/噸，上漲0.69%，滬鋁報(bào)收20180元/噸，上漲0.6%宏觀方面，美元走強(qiáng)，給予金屬價(jià)格上漲空間，但關(guān)稅政策仍存在不確定性，宏觀面暫缺乏利多情緒基本面而言，氧化鋁價(jià)格上漲帶動電解鋁冶煉成本上行，從而抬升鋁價(jià)的底部支撐下游需求方面進(jìn)入淡季，鋁錠庫存維持去庫且保持在同期低位，對價(jià)格有支撐，關(guān)注后續(xù)庫存的動態(tài)變化整體而言，宏觀利好情緒消化，基本面暫難有推動鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的動力，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩，以震蕩思路對待。

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國信期貨：滬鋁預(yù)計(jì)震蕩

周三夜間，倫鋁報(bào)收2475.5美元/噸，下跌0.17%，滬鋁報(bào)收20135元/噸，下跌0.07%美元走弱，給予金屬價(jià)格一定上漲空間，但關(guān)稅政策負(fù)面影響亦將長期對價(jià)格形成壓制隨著氧化鋁價(jià)格再度出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，電解鋁冶煉成本也將有所抬升，抬高鋁的底部價(jià)格本周鋁錠庫存出現(xiàn)累庫，消費(fèi)淡季到來，關(guān)注庫存的動態(tài)變化整體而言，滬鋁預(yù)計(jì)震蕩，以震蕩思路對待

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Mysteel：近期影響鋁價(jià)博弈的因素分析

鋁水采購量持續(xù)抬升，4月就地轉(zhuǎn)化率為74.8%，環(huán)比增加明顯，鋁初級加工品承擔(dān)更多供需壓力除鋁棒外其他鋁初級加工品產(chǎn)量在月上旬環(huán)比上升鋁錠進(jìn)口窗口持續(xù)關(guān)閉導(dǎo)致進(jìn)口貨源減少，國內(nèi)鋁錠社會庫存出庫量及去庫速度提高鋁初級加工品各品種受終端需求影響表現(xiàn)不一，整體鑄錠增量有限截至5月8日，中國電解鋁社會庫存為62.9萬噸，繼續(xù)呈下降趨勢 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 綜上，2025年五一節(jié)后鋁價(jià)沖高回落是宏觀預(yù)期修正、供需階段性錯(cuò)配、地緣政治擾動及成本邏輯轉(zhuǎn)換共同作用的結(jié)果，隨著國內(nèi)一系列消費(fèi)刺激政策的逐步落地，市場情緒從前期的樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，對鋁價(jià)的向上驅(qū)動力減弱，雖驅(qū)動減弱但未改變，基本面需求同比仍有增長，短期鋁價(jià)仍有明顯支撐。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：12月電解鋁行業(yè)虧損加劇 企業(yè)在降本增效中艱難前行

與當(dāng)月上海鋼聯(lián)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)20078元/噸對比，全行業(yè)虧損586元/噸，自2020年5月以來首次出現(xiàn)理論虧損11-12月電解鋁成本大幅上升的同時(shí)鋁價(jià)走勢疲弱，加劇了鋁廠的經(jīng)營壓力 1-12月全行業(yè)加權(quán)平均完全成本17432元/噸，年度平均利潤2488元/噸與2023年相比利潤增加100元/噸 圖1 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本及理論盈虧 數(shù)據(jù)來源:Mysteel 外購電價(jià)上漲 西南區(qū)域鋁廠電力成本顯著抬升 12月煤炭價(jià)格呈現(xiàn)陰跌走勢。

熱點(diǎn)分析

中信建投期貨：滬鋁空單繼續(xù)持有

取消出口退稅的鋁材今年前三季度出口總量約為462萬噸，占國內(nèi)鋁材出口總量的99%12月1日后國內(nèi)出口訂單短期受到明顯影響，導(dǎo)致國內(nèi)庫存增加，進(jìn)而繼續(xù)施壓滬鋁，但利多倫鋁內(nèi)外價(jià)差過大會導(dǎo)致鋁錠出口窗口再次打開，鋁錠流出直至價(jià)差再次收窄至合理區(qū)間考慮到目前全球范圍電解鋁資源供給并不寬裕，增加的成本最終仍會轉(zhuǎn)移至國外的下游客戶，導(dǎo)致倫鋁的價(jià)格重心持續(xù)抬升最終帶動滬鋁價(jià)格重心抬升該政策短中期偏空，長期中性偏多。

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廣州期貨：鋁短期暫看前高壓力

凌晨突發(fā)美聯(lián)儲降息25BP，海內(nèi)外市場情緒高漲，有色價(jià)格回暖礦端再出擾動消息，美鋁巴西鋁土礦供應(yīng)有擾動，國內(nèi)氧化鋁進(jìn)口虧損疊加海外氧化鋁供應(yīng)趨緊補(bǔ)充有限，氧化鋁現(xiàn)貨報(bào)價(jià)節(jié)節(jié)高，電解鋁廠氧化鋁原料庫存低位，反映現(xiàn)貨市場流通貨源緊張，氧化鋁雖有冗余產(chǎn)能但受礦緊限制投產(chǎn)難增，下游電解鋁開產(chǎn)高位，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)能可達(dá)4400萬噸，云南枯水期不減產(chǎn)，電解鋁供應(yīng)高位并保持相對穩(wěn)定，鋁棒、鋁錠庫存持續(xù)去庫宏觀情緒回暖，疊加基本面礦端仍減停風(fēng)險(xiǎn)，氧化鋁供應(yīng)緊張，成本進(jìn)一步抬升將帶動鋁價(jià)上漲，短期暫看前高壓力。

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中信建投期貨：滬鋁建議多單繼續(xù)持有

帶動鋁價(jià)上行的邏輯有兩個(gè)，一個(gè)是成本持續(xù)抬升提高了鋁價(jià)下限，供需格局預(yù)期改善帶動的估值回升短期電解鋁供應(yīng)壓力不大，主因新疆發(fā)運(yùn)問題，導(dǎo)致部分鋁錠及鋁產(chǎn)品積壓在疆內(nèi)，國內(nèi)主流消費(fèi)地到貨不足，庫存表現(xiàn)持續(xù)去化旺季之后，下游加工企業(yè)開工率小幅回落，但終端消費(fèi)韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)去庫會持續(xù)至12月年底庫存再次進(jìn)入小幅累庫狀態(tài)中長期看，明年電解鋁的供應(yīng)增幅極為有限，需求保持一定的增長，供需矛盾較為凸顯 滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間20800-21500元/噸，建議多單繼續(xù)持有。

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中信建投期貨：滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間20500-21000元/噸

基本面看氧化鋁短中期現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)上漲，對電解鋁成本抬升明顯，同時(shí)氧化鋁期貨對滬鋁期貨有一定錨定效應(yīng)基本面電解鋁供應(yīng)端增量產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)11月供應(yīng)壓力將有所顯現(xiàn)現(xiàn)貨端目前仍受新疆發(fā)運(yùn)影響，目前疆內(nèi)鋁產(chǎn)品(鋁錠+鋁棒)站臺和廠區(qū)累計(jì)積壓量在9萬噸以上，其中鋁錠積壓量預(yù)計(jì)4萬噸左右隨著汽運(yùn)的增加，目前鋁錠多隨產(chǎn)隨發(fā)，廠區(qū)鋁錠庫存積壓相對有限目前主流消費(fèi)地到貨偏低，下游按需采購為主，現(xiàn)貨基差略有改善。

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中信建投期貨：滬鋁基本面表現(xiàn)一般

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面看氧化鋁利多因素仍然存在，短中期現(xiàn)貨價(jià)格將高位運(yùn)行，對電解鋁成本抬升明顯電解鋁供應(yīng)端目前增量產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)11月供應(yīng)壓力將有所顯現(xiàn)現(xiàn)貨端目前仍受新疆發(fā)運(yùn)影響，自目前疆內(nèi)鋁產(chǎn)品(鋁錠+鋁棒)站臺和廠區(qū)累計(jì)積壓量在9萬噸以上，其中鋁錠積壓量預(yù)計(jì)4萬噸左右隨著汽運(yùn)的增加，目前鋁錠多隨產(chǎn)隨發(fā)，廠區(qū)鋁錠庫存積壓相對有限目前主流消費(fèi)地到貨偏低，下游按需采購為主，現(xiàn)貨基差略有改善。

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