Mysteel半年報(bào): 宏觀情緒和基本面碰撞 2025年上半年電解鋁回顧和下半年推演

其中，傳統(tǒng)建筑鋁型材受地產(chǎn)下行拖累產(chǎn)量收縮，但光伏邊框及新能源汽車用工業(yè)鋁型材需求強(qiáng)勁形成有效對(duì)沖，整體型材產(chǎn)量保持同比增長然而5月隨著光伏搶裝潮進(jìn)入尾聲，型材產(chǎn)量小幅回落而鋁板帶箔由于受到出口退稅影響，出口量下降帶動(dòng)產(chǎn)量、開工率均同比下滑，但由于國內(nèi)非住宅類地產(chǎn)用鋁板、家電、新能源、消費(fèi)等各版塊對(duì)鋁板帶箔需求均有所拉動(dòng)，整體下降幅度有限 Mysteel綜合上半年整體的供應(yīng)、需求、鋁錠鋁棒社會(huì)庫存和廠庫等情況，判斷上半年一季度理論供需過剩51.2萬噸，二季度供需短缺61萬噸，全年供需平衡預(yù)計(jì)短缺6萬噸。

年報(bào)

Mysteel：美關(guān)稅政策帶來宏觀擾動(dòng) 鋁價(jià)重挫后仍有基本面支撐

盡管西南鋁棒廠在3月底出現(xiàn)檢修，但部分企業(yè)已經(jīng)制定了檢修后的復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，因而產(chǎn)量環(huán)比下降不可持續(xù) 圖2原鋁系初級(jí)加工品產(chǎn)量及廠庫周度變化（噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖3 各原鋁系初級(jí)加工品周度產(chǎn)量季節(jié)性對(duì)比圖 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 再看深加工行業(yè)，鋁型材和鋁板帶箔的產(chǎn)量也在持續(xù)回升。

熱點(diǎn)分析

Mysteel朝聞鋁市：全球貿(mào)易摩擦升級(jí) 預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期震蕩偏弱

4月6日，明泰鋁業(yè)公告稱，2025年第一季度鋁板帶箔產(chǎn)量38.46萬噸，銷量37.49萬噸；鋁型材產(chǎn)量0.43萬噸，銷量0.36萬噸（自用部分未包含） 截至目前，德江縣煎茶園區(qū)年產(chǎn)10萬噸鋁棒和年產(chǎn)5萬噸鋁型材新材料生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目已完成105根廠房梁柱建設(shè)，正在搭建頂棚2個(gè)設(shè)備基坑開挖到6米，綜合樓一層正在澆筑混凝土循環(huán)水池施工底板，鋼筋鋪設(shè)據(jù)悉，該項(xiàng)目作為省級(jí)重點(diǎn)調(diào)度項(xiàng)目之一，用地面積102畝，總投資達(dá)4億元，擬規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)10萬噸再生鋁智能生產(chǎn)線，其中包含新建庫存車間、熔鑄車間、表面處理車間、擠壓車間、污水處理系統(tǒng)、原料堆場、循環(huán)水池、冷卻設(shè)備、除塵設(shè)備和綜合樓等。

行情簡評(píng)

Mysteel：2025年3月山東鋁加工企業(yè)調(diào)研報(bào)告

出口相關(guān)情況：易拉罐料市場占有率達(dá)40%，產(chǎn)品基本以內(nèi)銷為主，通過貿(mào)易商形式年出口10萬噸，2024年退稅后外貿(mào)訂單影響不大，月產(chǎn)量減少3%左右，至于取消這一部分的出口稅率產(chǎn)生的成本由廠家和國外下游共同承擔(dān) 企業(yè)C（鋁板帶箔企業(yè)） 基本情況：2015年成立，兩個(gè)廠年產(chǎn)能各30萬噸，56條鑄軋線，4條冷軋線，2條箔軋線，主營1、3、8系幕墻板、空調(diào)箔、容器箔、電子箔等產(chǎn)品，2025年1-2月份訂單比較差，3月份產(chǎn)量開始進(jìn)入爬坡階段，3-5月是行業(yè)旺季，5-8月又開始下降，魏橋工廠停了10條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)3月底全部開機(jī)，今年庫存總體比2024年庫存控制好，總量少1萬噸，正常庫存2萬噸。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2024年國慶期間鋁板帶箔產(chǎn)量維持高位

供應(yīng)端：節(jié)假日期間，鋁板帶箔生產(chǎn)企業(yè)大部分均保持正常生產(chǎn)，生產(chǎn)工人不放假或采用輪休政策，僅有個(gè)別企業(yè)假日期間會(huì)安排設(shè)備檢修及小范圍減產(chǎn)，產(chǎn)量及開工率趨穩(wěn) 需求端：節(jié)假日期間交易市場基本停擺，企業(yè)銷售人員放3-7天假期，假日期間基本無新增訂單 庫存端：因節(jié)前企業(yè)有提前預(yù)備原料庫存，假日期間生產(chǎn)以消耗庫存為主，節(jié)后廠內(nèi)原料庫存有所減少而由于假日期間部分企業(yè)停止對(duì)外發(fā)貨，廠內(nèi)成品庫存有所增加。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：2024年9月河南鋁板帶箔產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告

7.企業(yè)G 基本生產(chǎn)及訂單情況：主營1/3/5/6系鋁板帶箔，主要用于易拉罐罐蓋、罐車車身、模具、電子產(chǎn)品外殼等今年產(chǎn)量有明顯增長，去年一個(gè)月月均產(chǎn)量2.3萬噸，今年月產(chǎn)接近3萬噸，同時(shí)上個(gè)月產(chǎn)量創(chuàng)下建廠以來新高但是產(chǎn)品加工費(fèi)及利潤一直在縮減，倒逼著使用廢鋁生產(chǎn) 原料使用情況：使用鋁錠及廢鋁，其中廢鋁占比30%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：愛勵(lì)再生資源（天津）有限公司確認(rèn)贊助并邀請您參加2024中國再生鋁產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量創(chuàng)新發(fā)展論壇-山東站

基于穩(wěn)定的品質(zhì)及產(chǎn)量輸出，愛勵(lì)集團(tuán)不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，與業(yè)內(nèi)眾多龍頭企業(yè)建立了長久的合作關(guān)系，如新能源汽車行業(yè)比亞迪汽車、奇瑞汽車，通過工廠廢鋁邊角料加工置換再生鋁原料，實(shí)現(xiàn)工廠端廢鋁料的高效內(nèi)循環(huán)鋁板帶箔龍頭企業(yè)河南明泰鋁業(yè)、秦皇島奧克寧科等每月穩(wěn)定供應(yīng)再生變形鋁合金1000噸以上；此外，鴻勁集團(tuán)，創(chuàng)新集團(tuán)，瑞格集團(tuán)等也有穩(wěn)定的合作關(guān)系，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)再生鋁原料年綜合銷量10萬噸以上 我國作為用鋁大國，鋁土礦產(chǎn)能嚴(yán)重不足，原鋁生產(chǎn)長期依賴進(jìn)口，鋁廢料的收回利用水平相較于發(fā)達(dá)國家仍有很大差距，高品質(zhì)再生鋁原料供不應(yīng)求，市場空間巨大。

會(huì)議預(yù)告

Mysteel：鋁價(jià)高企撞上消費(fèi)季節(jié)性走弱 5月廢鋁市場表現(xiàn)差強(qiáng)人意

再生鋁棒市場需求減弱，鋁棒廠低價(jià)甩貨競爭現(xiàn)象加劇，成品庫存小幅積累除個(gè)別鋁價(jià)回調(diào)時(shí)段成交較好外，市場整體交投情緒一般據(jù) Mysteel 對(duì) 83 家樣本再生鋁棒企業(yè)統(tǒng)計(jì)，5 月樣本企業(yè)總產(chǎn)量為18.16萬噸，環(huán)比下滑 5.98% 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 鋁板帶箔方面：5 月國內(nèi)鋁板帶箔市場需求開始回落，在空調(diào)箔、建筑用鋁卷產(chǎn)品上表現(xiàn)明顯。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月評(píng)：5月宏觀推動(dòng)鋁價(jià)上漲 6月展望如何？

同時(shí)，鋁價(jià)在下半月的沖高表現(xiàn)對(duì)鋁板帶箔企業(yè)的在手訂單量也略有影響，但受出口利潤拉動(dòng)，板帶箔加工廠的出口訂單表現(xiàn)較好，帶動(dòng)加工廠逢低補(bǔ)貨為主 據(jù)Mysteel初步核算，預(yù)計(jì)5月鋁表觀需求同比增加6.6%，1-5月累計(jì)增長6.39%，較去年同期需求累計(jì)增幅高0.81個(gè)百分點(diǎn)，除了地產(chǎn)板塊，其他板塊需求均對(duì)鋁需求有所拉動(dòng)但預(yù)計(jì)六月鋁表觀需求維持季節(jié)性邊際走弱表現(xiàn)，海外光伏拉活動(dòng)能的下降預(yù)計(jì)對(duì)組件廠排產(chǎn)有所影響、家電排產(chǎn)也維持季節(jié)性邊際下降走勢，但需求端季節(jié)性走弱向鑄錠端的反饋仍需仍待鋁初級(jí)加工品產(chǎn)量的傳導(dǎo)。

熱點(diǎn)分析

Hindalco24財(cái)年四季度EBITDA同比增長24%

季度氧化鋁產(chǎn)量96.6萬噸，同比增加12% 鋁下游方面（包括鋁板帶箔及鋁型材），報(bào)告期內(nèi)企業(yè)發(fā)運(yùn)合計(jì)10.5萬噸，較去年同期增加17%；業(yè)務(wù)板塊EBITDA同比增長36%至15.2億盧比，折算為174美元/噸，較2023財(cái)年四季度增加15%企業(yè)認(rèn)為，市場需求的恢復(fù)帶動(dòng)發(fā)運(yùn)量增長，從而帶動(dòng)了該板塊利潤的上漲 可持續(xù)發(fā)展性方面，報(bào)告顯示，企業(yè)（除烏特卡爾氧化鋁廠）24財(cái)年的鋁土礦及赤泥殘?jiān)厥赵倮寐蕿?09%，較23財(cái)年下降15%。

國際資訊

Mysteel早讀：有色金屬普遍上漲 滬銅、滬鋅漲幅居前

項(xiàng)目總投資3億元，分兩期建設(shè)，生產(chǎn)產(chǎn)品主要以各種高精鋁板帶箔材料為主，包括PS版基、鋁卷、鋁箔、建筑用帶材、交通運(yùn)輸用板、鋁基復(fù)合板裝飾鋁單板等 ◎錫礦商Woodcross資源公司在烏干達(dá)Mbarara開辦了該國首家錫冶煉廠這新冶煉廠的年處理能力為1,600噸，年產(chǎn)量在1,000噸左右，達(dá)到LME標(biāo)準(zhǔn)，錫品位可達(dá)到99.85%自一系列禁止精礦出口的法規(guī)變化以來，該公司一直在開發(fā)這一設(shè)施，并已成為烏干達(dá)首家綜合錫生產(chǎn)商，這也是非洲大陸上僅有的第三家錫冶煉廠。

有色聚焦

Mysteel：鋁價(jià)下跌后 基本面反饋如何？

而與此同時(shí)，雖然近日個(gè)別冶煉廠自備的鋁棒廠及鋁桿廠產(chǎn)量有所下降，但更多是因?yàn)樵黾愉X水外售，鑄錠量僅稍有增加，且西北及西南地區(qū)均有鋁初級(jí)加工品生產(chǎn)企業(yè)將投復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將對(duì)鋁水就地轉(zhuǎn)化率有所支撐 需求端：鋁價(jià)下跌后，下游訂單增加據(jù)Mysteel調(diào)研，在上周鋁價(jià)出現(xiàn)回調(diào)后，鋁型材樣本企業(yè)在手未完成訂單量周度環(huán)比顯著提升至今年以來最高水平，鋁板帶箔樣本企業(yè)在手未完成訂單維持穩(wěn)步增加趨勢，下游企業(yè)訂單和原料備庫方面對(duì)鋁價(jià)下跌的反饋比較正面。

熱點(diǎn)分析

Mysteel月評(píng)：3月需求超預(yù)期 國內(nèi)外基本面共振帶動(dòng)鋁價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行

3月份工業(yè)型材樣本企業(yè)周均產(chǎn)量較去年三季度及四季度周均產(chǎn)量高4%-5%華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型從光伏組件用鋁后續(xù)展望來看，一方面預(yù)計(jì)4月份組件廠排產(chǎn)環(huán)比仍在提升、但增幅收窄；另一方面，出口仍有亮點(diǎn)：歐洲組件去庫已近尾聲，組件企業(yè)對(duì)歐洲發(fā)貨量提升，同時(shí)印度延續(xù)了23年下半年以來的強(qiáng)勁需求 除了工業(yè)鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)的旺從Mysteel調(diào)研的130家鋁板帶箔樣本企業(yè)周度數(shù)據(jù)來看，3月鋁板帶及鋁箔周均產(chǎn)量較去年四季度高0.24%，且鋁板帶箔訂單亦持續(xù)回升，截至3月底，鋁板帶箔周度訂單已較去年四季度周均訂單水平高0.56%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel調(diào)研：2024年4月安徽地區(qū)再生鋁企業(yè)走訪調(diào)研報(bào)告

一期項(xiàng)目年產(chǎn)40萬噸再生鑄造鋁合金項(xiàng)目已建成30萬噸產(chǎn)能并投入生產(chǎn)目前月產(chǎn)量2萬噸左右，以鋁液+合金錠的生產(chǎn)模式二期項(xiàng)目建設(shè)中，計(jì)劃生產(chǎn)鋁板帶等變形鋁合金材料每月采購廢鋁23000噸左右，庫存7600噸，主要是從江浙滬、安徽等地購買原料，產(chǎn)品銷往華東地區(qū) 企業(yè)觀點(diǎn)：該企業(yè)表示目前鋁價(jià)處于高位，對(duì)未來情況并不看好，目前庫存處于低位，減少廠里庫存，且近期小訂單為主，多為十幾噸，30噸訂單，以往多數(shù)企業(yè)為大訂單模式，下游壓鑄企業(yè)畏高情緒較為明顯，少量采購，以低庫存的節(jié)奏適應(yīng)弱需求的市場格局。

調(diào)研報(bào)告

Mysteel：鋁價(jià)突破！下游企業(yè)訂單有所分化

Mysteel據(jù)企業(yè)訂單排產(chǎn)情況推測4月鋁板帶箔產(chǎn)量及開工將繼續(xù)提升但鋁型材廠卻表示當(dāng)前新訂單有限，品種分化也較為明顯，以光伏和汽車等板塊需求為主的工業(yè)鋁型材產(chǎn)量訂單表現(xiàn)尚可，但以地產(chǎn)、家裝等板塊為主要應(yīng)用建筑鋁型材前兩周產(chǎn)量上邊際有窄幅下降、這是受終端需求下降及經(jīng)銷商對(duì)鋁價(jià)漲勢較為敏感的結(jié)果本周鋁板帶箔、鋁型材最新樣本調(diào)研數(shù)據(jù)仍將在周四準(zhǔn)時(shí)出具，歡迎關(guān)注 二、加工廠訂單邊際變化情況會(huì)否形成負(fù)反饋？ 下游加工企業(yè)訂單情況的分化預(yù)計(jì)會(huì)反饋在鋁錠區(qū)域價(jià)差上。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：需求超預(yù)期表現(xiàn)能否支撐鋁價(jià)突破震蕩區(qū)間

華中、華南仍有部分企業(yè)反饋正在由建筑材向工業(yè)材轉(zhuǎn)型 從光伏組件用鋁后續(xù)展望來看，一方面預(yù)計(jì)4月份組件廠排產(chǎn)環(huán)比仍在提升、但增幅收窄；另一方面，出口仍有亮點(diǎn)：歐洲組件去庫已近尾聲，組件企業(yè)對(duì)歐洲發(fā)貨量提升，同時(shí)印度延續(xù)了23年下半年以來的強(qiáng)勁需求 微觀來看，除了鋁型材的亮眼表現(xiàn)以外，鋁板帶箔更是持續(xù)的旺從Mysteel調(diào)研的130家鋁板帶箔樣本企業(yè)周度數(shù)據(jù)來看，3月鋁板帶及鋁箔周均產(chǎn)量較去年四季度高0.24%，且鋁板帶箔訂單亦持續(xù)回升，截至本周，鋁板帶箔訂單已較去年四季度周均訂單水平高0.56%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：拐點(diǎn)即將來臨！鋁錠社會(huì)庫存累庫進(jìn)入尾聲

2月中國電解鋁廠鋁水比例為63.6%，同比顯著提升，則折算2月鑄錠量同比僅增加2萬余噸從原鋁系初級(jí)加工品樣本企業(yè)周度產(chǎn)量調(diào)研數(shù)據(jù)來看，春節(jié)后原鋁系初級(jí)加工品產(chǎn)量逐周提升，截至3月6日，原鋁系初級(jí)加工品產(chǎn)量已恢復(fù)至去年以來的常態(tài)化水平 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 需求端，從Mysteel鋁型材150家樣本企業(yè)周度數(shù)據(jù)及Mysteel鋁板帶箔130家樣本企業(yè)周度數(shù)據(jù)調(diào)研情況來看，春節(jié)后鋁加工企業(yè)產(chǎn)量及開工率持續(xù)提升，同時(shí)受地方政府鼓勵(lì)政策影響，鋁板帶箔企業(yè)春節(jié)期間及節(jié)后開工水平好于往年同期。

熱點(diǎn)分析

Mysteel：國內(nèi)廢鋁市場情緒上漲為主（3月8日-3月15日）

鋁錠社會(huì)庫存有望在下周迎來拐點(diǎn)，②目前廢鋁回收商收貨困難，庫存較低，鋁價(jià)連續(xù)上漲，回收商看漲情緒較高，再生鋁廠雖積極采購，但到貨量不佳，部分再生鋁廠不得已采購A00維持生產(chǎn)，為鋁價(jià)提供支撐③春節(jié)后鋁加工企業(yè)產(chǎn)量及開工率持續(xù)提升，同時(shí)受地方政府鼓勵(lì)政策影響，鋁板帶箔企業(yè)春節(jié)期間及節(jié)后開工水平好于往年同期 空方觀點(diǎn)匯總：鋁價(jià)短期連續(xù)大漲，已經(jīng)到達(dá)前期高點(diǎn)附近，近期沒有大的政策預(yù)期，下周有回調(diào)的可能。

情緒指數(shù)

Mysteel：春節(jié)后鋁錠及鋁坯料庫存解讀及預(yù)測

而板帶箔方面，據(jù)Mysteel調(diào)研，春節(jié)當(dāng)周（2月8日-14日）130家鋁板帶箔樣本企業(yè)中，鋁板帶產(chǎn)量26.275萬噸，環(huán)比下降3.71%；鋁箔產(chǎn)量7.551萬噸，環(huán)比下降4.62%此外，由于大部分鋁板帶及鋁箔企業(yè)春節(jié)并不停產(chǎn)，而因物流停運(yùn)和終端放假導(dǎo)致企業(yè)廠內(nèi)成品庫存出現(xiàn)積壓（詳見：Mysteel：2024年鋁板帶箔企業(yè)春節(jié)復(fù)工情況調(diào)研） 五、后續(xù)展望 春節(jié)期間減產(chǎn)的鋁液直供加工廠節(jié)后逐步復(fù)工，帶動(dòng)周度產(chǎn)量環(huán)比提升；下游企業(yè)亦如期復(fù)工，優(yōu)先生產(chǎn)積壓訂單，預(yù)計(jì)鋁錠及鋁坯料廠庫將逐步外運(yùn)，疊加下游企業(yè)集中備庫、且下游鋁加工廠家數(shù)量和整體產(chǎn)能規(guī)模較往年明顯增加，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)鋁產(chǎn)品在去庫周期維持較快去庫速度。

熱點(diǎn)分析

Mysteel朝聞鋁市：國內(nèi)需求端逐步恢復(fù) 供應(yīng)端維持季節(jié)性表現(xiàn)

關(guān)注明日美聯(lián)儲(chǔ)個(gè)別票委講話外盤有色金屬收漲為主 基本面方面，從百年建筑工地開復(fù)工情況調(diào)查統(tǒng)計(jì)來看，截至2月27日，建筑工地開復(fù)工率仍高于去年農(nóng)歷同期水平，但不及21年及22你按同期水平；同時(shí)建筑實(shí)物量不及去年，從資金到位情況較好的項(xiàng)目類別對(duì)鋁需求的應(yīng)用來看，工地復(fù)工對(duì)鋁板帶需求拉動(dòng)或較型材端更顯著鋁供應(yīng)端，鋁初級(jí)加工品周度產(chǎn)量顯示回升，鋁水就地轉(zhuǎn)化率的提升將帶動(dòng)鑄錠量轉(zhuǎn)降；昨日內(nèi)蒙某電解鋁廠事故預(yù)計(jì)對(duì)原鋁產(chǎn)量影響較為有限。

行情簡評(píng)