Mysteel解讀：棉價(jià)弱勢(shì)震蕩，下游交投回暖

進(jìn)入12月下旬，新疆皮棉加工進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加，南疆三大棉區(qū)籽棉收購(gòu)進(jìn)度已超過(guò)80%，新疆皮棉日加工量呈現(xiàn)快速下滑的勢(shì)頭，同時(shí)新疆棉汽運(yùn)出庫(kù)量增長(zhǎng)不大，隨著新疆、甘肅、河南等地相繼迎來(lái)降雪，棉花出庫(kù)、運(yùn)輸?shù)仁艿捷^大影響，棉企移庫(kù)熱情低短期棉花價(jià)格或延續(xù)震蕩走勢(shì) 棉花價(jià)格弱勢(shì)震蕩 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格弱勢(shì)震蕩，國(guó)內(nèi)3128皮棉均價(jià)16370元/噸，周環(huán)比下跌0.74%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)低位震蕩，下游謹(jǐn)慎觀望

進(jìn)入11月下旬，新疆籽棉交售進(jìn)入尾聲，因鄭棉期貨價(jià)格持續(xù)下跌影響，近幾日全疆籽棉收購(gòu)價(jià)繼續(xù)下滑，籽棉價(jià)格維持在6.9-7.1元/公斤，部分棉區(qū)軋花企業(yè)出現(xiàn)減收、停收現(xiàn)象皮棉成本進(jìn)一步下降，下游棉紗市場(chǎng)繼續(xù)走弱，紡企剛需補(bǔ)庫(kù)，生產(chǎn)積極性下滑短期棉花價(jià)格面臨承壓下行格局 棉花價(jià)格低位震蕩 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格低位弱穩(wěn)，國(guó)內(nèi)3128皮棉均價(jià)16081元/噸，周環(huán)比下跌2.89%。

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Mysteel解讀：不破不立，鄭棉價(jià)格深度下沉后或迎來(lái)新生

在2021/22年度，那時(shí)候的籽棉價(jià)格開(kāi)秤最高到12元/公斤，皮棉現(xiàn)貨價(jià)格到23000元/噸，鄭棉主力沖高至22960元/噸，當(dāng)時(shí)是高價(jià)下市場(chǎng)買貨擔(dān)憂情緒較高，但是產(chǎn)業(yè)內(nèi)棉紗銷售較好、利潤(rùn)較高、無(wú)庫(kù)存的狀態(tài)；而當(dāng)前棉花處于棉紗變現(xiàn)難度大、去庫(kù)難度高，棉花棉紗掉價(jià)依舊無(wú)消費(fèi)信心 圖4 20221-2023年國(guó)內(nèi)外棉價(jià)差走勢(shì) 另外需要關(guān)注的是進(jìn)口棉對(duì)我國(guó)棉花價(jià)格的沖擊。

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Mysteel解讀：供強(qiáng)需弱局面持續(xù)，棉價(jià)難破弱勢(shì)行情

目前新疆地區(qū)處于新花集中上市期，其皮棉加工量也持續(xù)增加，截至10月30日，新疆皮棉累計(jì)加工量127.32萬(wàn)噸，同比增加42.44萬(wàn)噸，較近三年平均值低13.52萬(wàn)噸，進(jìn)度慢于常年但由于近期籽棉收購(gòu)進(jìn)度加快，疊加儲(chǔ)備棉的持續(xù)投放和進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配的下發(fā)，短期上游棉花供應(yīng)充足 下游旺季不旺 紡織需求疲軟 圖 2021-2023年主流地區(qū)紡企紗線庫(kù)存情況 金九銀十已過(guò)，傳統(tǒng)旺季不旺，下游也即將迎來(lái)紡織淡季。

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Mysteel解讀：棉價(jià)低位震蕩，下游需求疲軟

進(jìn)入10月下旬，新疆籽棉陸續(xù)大規(guī)模交售，而新疆籽棉收購(gòu)市場(chǎng)的僵持局面也開(kāi)始松動(dòng)受新疆籽棉規(guī)模采摘、下游消費(fèi)不斷轉(zhuǎn)弱等多重因素影響，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步走低，軋花廠普遍下調(diào)收購(gòu)報(bào)價(jià)同時(shí)國(guó)內(nèi)棉價(jià)下跌超出預(yù)期，令多數(shù)下游紡織企業(yè)措手不及，當(dāng)前棉紗銷售有所放緩，成品庫(kù)存累庫(kù)明顯 棉花價(jià)格低位震蕩 圖1 2021-2023年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，如圖1所示，新疆市場(chǎng)棉花價(jià)格低位弱穩(wěn)，國(guó)內(nèi)3128皮棉均價(jià)17166元/噸，周環(huán)比下跌1.55%。

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Mysteel解讀：“銀十”旺季落空，鄭棉破位下跌

10月17日，鄭棉期貨延續(xù)寬幅下跌走勢(shì)，鄭棉主力合約收盤價(jià)格16695元/噸，最低觸及16630，跌幅2.11%現(xiàn)貨方面，今日全國(guó)新疆棉3128B均價(jià)17929元/噸，跌319元/噸，跌幅1.06%今日鄭棉期貨主力合約破位下跌，新年度棉花即將大量上市，后市行情如何演繹？且讓筆者從基本面情況做簡(jiǎn)要分析 籽棉價(jià)格高開(kāi)，成本支撐棉價(jià) 圖1 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì)圖 目前新年度棉花陸續(xù)上市，以機(jī)采棉為例，目前新疆機(jī)采籽棉均價(jià)在8.05元/公斤，折合皮棉加工成本在18000左右，較去年同比漲幅18.41%，軋花廠加工利潤(rùn)虧損。

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Mysteel解讀：棉花強(qiáng)預(yù)期邏輯未改， 純棉紗拐點(diǎn)仍需等待

2023年新疆棉花種植面積受“棉改糧”政策疊加出苗期低溫、冰雹等惡劣天氣影響，新年度產(chǎn)量預(yù)期較去年相比減產(chǎn)已成共識(shí)，而隨著近兩年軋花廠數(shù)量繼續(xù)增加，雖產(chǎn)能過(guò)剩依舊明顯，但相應(yīng)的，多數(shù)軋花廠表示今年理性和穩(wěn)健操作才是更好的選擇，對(duì)籽棉預(yù)估開(kāi)秤價(jià)為7.5-8元/公斤附近，折算皮棉加工成本17500元/噸左右，因此預(yù)計(jì)新年度搶收仍可能出現(xiàn)，但或沒(méi)有預(yù)期的那么強(qiáng)烈 紡企訂單改善遲緩 圖2 2021-2023年主流地區(qū)紡企庫(kù)存情況 自8月下旬以來(lái)，棉花價(jià)格在回調(diào)后持續(xù)反彈，但向下傳導(dǎo)不暢，織造工廠難以接受高價(jià)原料，純棉紗市場(chǎng)交投表現(xiàn)平平，庫(kù)存壓力仍存，企業(yè)調(diào)漲乏力，虧損狀態(tài)持續(xù)。

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Mysteel解讀：鄭棉企穩(wěn)震蕩，市場(chǎng)供應(yīng)壓力略緩

近期，新疆軋花企業(yè)籽棉收購(gòu)基本結(jié)束，疆內(nèi)皮棉的銷售工作正穩(wěn)步推進(jìn)，但效果一般，同比去年銷售進(jìn)度有所下滑20%左右現(xiàn)貨維持弱勢(shì)成交，下游棉紗交投一般，成交價(jià)格平穩(wěn)，內(nèi)銷訂單相對(duì)較好，新增訂單不多，企業(yè)多謹(jǐn)慎觀望整體看，棉花供應(yīng)充足，下游季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)仍存在， 市場(chǎng)對(duì)于后市行情回暖預(yù)期需待驗(yàn)證 鄭棉期貨價(jià)格震蕩企穩(wěn) 圖1 2021-2023年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2023年2月28日，鄭棉主連高位回落后逐漸企穩(wěn)，月度下跌735元/噸，跌幅4.87%，收盤14365元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉穩(wěn)中偏弱，下游開(kāi)機(jī)持續(xù)低迷

進(jìn)入12月中下旬，疆內(nèi)籽棉收購(gòu)有所放緩，新疆機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)小幅下調(diào)，下游棉紗成交有所降溫，織廠開(kāi)機(jī)率下滑，新增訂單不足，紡企延續(xù)隨用隨買策略鄭棉倉(cāng)單數(shù)量的大幅增加使得鄭棉反彈空間也將受限，短期棉市可能延續(xù)震蕩行情 鄭棉期貨價(jià)格震蕩弱穩(wěn) 圖1 2020-2022年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 截至2022年12月23日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)15014元/噸，月環(huán)比下跌0.38%。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩弱穩(wěn)，下游減停產(chǎn)增多

現(xiàn)階段疆內(nèi)籽棉收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定，皮棉成本逐漸固化，下游棉紗市場(chǎng)淡季明顯，成交低迷，疊加國(guó)內(nèi)疫情反彈，紡企開(kāi)機(jī)率持續(xù)下滑部分內(nèi)地棉紡織企業(yè)春節(jié)前集中詢價(jià)、補(bǔ)庫(kù)的意愿偏低預(yù)計(jì)鄭棉短期將維持震蕩弱穩(wěn)態(tài)勢(shì) 全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存大幅增加 圖2 2020-2022年全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，如圖2所示， 全國(guó)商業(yè)庫(kù)存環(huán)比有所增加，新棉集中上市，棉市供應(yīng)將不斷增加。

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Mysteel解讀：棉價(jià)穩(wěn)中有降，下游成品庫(kù)存積壓

進(jìn)入11月中下旬，新疆棉采摘明顯提速，當(dāng)前北疆籽棉采收工作基本結(jié)束，南疆大部棉區(qū)預(yù)計(jì)11月底采收結(jié)束，其中喀什棉區(qū)受疫情管控、采棉機(jī)不足等因素影響采收有所推后由于下游需求疲態(tài)尚未改善，新棉逐漸上量，陳棉價(jià)格逐漸向新棉價(jià)格靠攏鄭棉倉(cāng)單數(shù)量的大幅下滑使得鄭棉反彈空間也將受限，短期可能將圍繞新棉加工成本波動(dòng) 國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格偏弱震蕩 圖1 2020-2022年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 截至2022年11月25日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)15024元/噸，月環(huán)比下跌6.38%。

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Mysteel解讀：近期鄭棉呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，原因幾何？

11月18日，鄭棉主連大幅上漲，周度上漲255元/噸，漲幅1.92%，收盤13555元/噸，盤中最高13590現(xiàn)貨方面，截止2022年11月18日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)15308元/噸，周環(huán)比下跌0.14%近期棉花期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性不強(qiáng)，現(xiàn)貨價(jià)格重心逐漸下移，而棉花期貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，原因?yàn)楹危?一是棉花公檢進(jìn)度緩慢 圖1 2020-2022年度中國(guó)棉花累計(jì)公檢數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì) 由于近期疆內(nèi)疫情防控升級(jí)，人員流動(dòng)受限，軋花廠不能跨區(qū)域收購(gòu)籽棉，籽棉交售進(jìn)度緩慢。

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Mysteel解讀：棉價(jià)持續(xù)下跌，下游訂單匱乏

10月下旬以來(lái)，新疆籽棉價(jià)格小幅下降，軋花廠預(yù)售積極，貿(mào)易商采購(gòu)謹(jǐn)慎內(nèi)地市場(chǎng)新棉收購(gòu)成本高于新疆，部分軋花廠仍處于停收停機(jī)狀態(tài)，觀望心態(tài)濃烈下游棉紗交投氛平淡，成交不佳，成品去庫(kù)壓力大，企業(yè)對(duì)于后期缺乏信心隨著新棉陸續(xù)上市，市場(chǎng)供應(yīng)壓力增加，花紗價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)下行格局 國(guó)內(nèi)花紗價(jià)格齊跌 圖1 2020-2022年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，截止2022年10月28日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)15876元/噸，周環(huán)比下跌1.07%。

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Mysteel解讀：棉價(jià)保持堅(jiān)挺，籽棉收價(jià)上揚(yáng)

進(jìn)入10月中下旬，新疆棉采摘明顯提速，但籽棉收購(gòu)進(jìn)度緩慢局面仍未出現(xiàn)明顯改善，當(dāng)前新疆棉交售進(jìn)度48.5%，同比下降35.9個(gè)%，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，鄭棉期貨價(jià)格率先下行國(guó)內(nèi)紡織市場(chǎng)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)低于預(yù)期，下游訂單同比明顯減少，市場(chǎng)只能寄希望于明年的春夏季訂單棉花后市仍不容樂(lè)觀 國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格保持堅(jiān)挺 圖1 2020-2022年鄭棉主連價(jià)格走勢(shì)圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，如圖1所示，截止2022年10月21日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)16048元/噸，內(nèi)地市場(chǎng)棉花價(jià)格3128B新疆機(jī)采棉價(jià)格16000-16350元/噸，手采棉價(jià)格16200-16650元/噸。

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Mysteel解讀：新棉緩緩上市，后市走向如何？

從當(dāng)前軋花企業(yè)公示的籽棉價(jià)格來(lái)看，結(jié)合當(dāng)前油廠預(yù)購(gòu)新棉籽均價(jià)3元/公斤左右，預(yù)計(jì)加工成本約12000元/噸以內(nèi)，那么新棉加工成本與期貨價(jià)格價(jià)差約1400元/噸左右，軋花企業(yè)收購(gòu)利潤(rùn)空間尚可但是從新疆產(chǎn)能過(guò)剩的角度來(lái)看，利潤(rùn)空間大概率會(huì)逐步壓縮，籽棉價(jià)格仍有可能被推高，重點(diǎn)關(guān)注鄭棉期價(jià)的走勢(shì) 現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺 短期仍有支撐 圖2 2020-2022年國(guó)內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢(shì)圖 9月份以來(lái)，鄭棉期價(jià)重心下移，月度下跌1595元/噸，跌幅10.62%，但現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)卻相對(duì)堅(jiān)挺，截止2022年9月30日，全國(guó)3128皮棉均價(jià)15890元/噸，月環(huán)比下跌1.27%。

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Mysteel解讀：棉花2022上半年市場(chǎng)回顧及下半年展望

從成本分類來(lái)看，地租成本在1200-1500元/畝，較2021年上漲400-500元/畝，同比漲幅50%左右生產(chǎn)成本方面，主要農(nóng)資肥料成本上漲明顯，其中農(nóng)資肥料成本在600元/畝，較2021年漲100元/畝，同比漲幅20%假設(shè)2022年棉花單產(chǎn)在400公斤/畝左右，植棉戶籽棉售價(jià)約7.3-8.1元/公斤方能保本 3.2 棉花加工成本分析 圖3 2021/22年度棉花加工利潤(rùn)走勢(shì) 2021年疆內(nèi)軋花產(chǎn)能保持增勢(shì)，籽棉“僧多粥少”現(xiàn)象愈演愈烈，且收購(gòu)前期，市場(chǎng)多預(yù)測(cè)2021/22年度棉花減產(chǎn)，使得該年度籽棉收購(gòu)價(jià)整體呈高開(kāi)且大幅高走趨勢(shì)，其中機(jī)采籽棉均價(jià)最高達(dá)11.16元/公斤，皮棉平均加工成本約24305元/噸，創(chuàng)下近五年新高。

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Mysteel解讀：棉價(jià)穩(wěn)步下調(diào) 倉(cāng)單持續(xù)增加

當(dāng)前新疆軋花廠加工進(jìn)入高峰期，新棉供應(yīng)持續(xù)上量，由于新棉加工成本偏高，折合皮棉成本在22000-23500元/噸之間，部分棉企惜售情緒偏濃目前新疆機(jī)采籽棉收購(gòu)價(jià)維持在9.7-10.2元/公斤隨著籽棉采摘工作基本結(jié)束，皮棉加工進(jìn)程加快高價(jià)新棉成交持續(xù)乏力，皮棉現(xiàn)貨報(bào)價(jià)亦不斷小幅下調(diào)對(duì)于棉花期貨支撐力度將會(huì)減弱 鄭棉倉(cāng)單繼續(xù)增加 圖2 2019-2021年鄭棉倉(cāng)單數(shù)量統(tǒng)計(jì) 據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)顯示，如圖2所示截止11月26日，鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單4337張，較上一交易日增加486張；有效預(yù)報(bào)1550張，較上一交易日減少185張；倉(cāng)單及預(yù)報(bào)總量5887張，折合棉花23.55萬(wàn)噸。

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Mysteel解讀：鄭棉交易邏輯略有轉(zhuǎn)變，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)

據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日24時(shí)，2021年度新疆累計(jì)加工320.25噸，較去年同期的341.94萬(wàn)噸減少6.34%25日當(dāng)天新疆皮棉加工6.58萬(wàn)噸，去年同期日加工量5.45萬(wàn)噸產(chǎn)區(qū)新棉逐步上量，市場(chǎng)供應(yīng)轉(zhuǎn)向階段性寬松，棉花價(jià)格在前期時(shí)間錯(cuò)配下的偏強(qiáng)走勢(shì)就會(huì)走向小幅回落，如鄭棉注冊(cè)倉(cāng)單從10月底的359張，已轉(zhuǎn)為11月29日的4745張 圖三 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì) 細(xì)分來(lái)看，當(dāng)前新疆新棉采摘完成，新棉加工成本基本定型，整體呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。

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Mysteel解讀：棉價(jià)高位運(yùn)行 市場(chǎng)成交趨弱

導(dǎo)語(yǔ)：截至10月28日24時(shí)，2021年度棉花新疆累計(jì)加工132.02萬(wàn)噸，較去年同期164.11萬(wàn)噸減少19.55%28日新疆皮棉加工6.76萬(wàn)噸，去年同期日加工量6.67萬(wàn)噸，新年度棉花加工進(jìn)度偏慢，皮棉供應(yīng)還未集中上量，紡企棉花原料庫(kù)存在1-2個(gè)月，并不急于購(gòu)進(jìn)原料，下游后道訂單不足、棉價(jià)高企，導(dǎo)致紗廠采購(gòu)原料心態(tài)謹(jǐn)慎 圖1 2020-2021年中國(guó)軋花廠開(kāi)工率統(tǒng)計(jì) 據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，10月28日中國(guó)軋花廠開(kāi)工率為60.56%，較去年同期下降19.72%，降幅為24.56%；新年度棉花整體加工進(jìn)度偏慢，北疆籽棉交售進(jìn)入后期，南疆、東疆交售進(jìn)度近半，軋花廠收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中有降，機(jī)采籽棉10.0-10.3元/公斤，手采籽棉11.3-11.6元/公斤，棉農(nóng)交售情緒升溫；地產(chǎn)棉方面，內(nèi)地指標(biāo)4、5級(jí)籽棉偏多，采購(gòu)積極性不高，軋花廠3級(jí)皮棉加工后價(jià)格在21000-21500元/噸，庫(kù)存低位運(yùn)行，成交表現(xiàn)一般；預(yù)計(jì)隨著籽棉上市逐步上量后，軋花廠開(kāi)機(jī)將持續(xù)上升。

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Mysteel解讀：籽棉采摘過(guò)半，棉價(jià)上漲是否落幕？

眼下即將進(jìn)入11月，據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品棉紡團(tuán)隊(duì)電話調(diào)研，北疆采摘進(jìn)度約七成，南疆采摘進(jìn)度約四成，綜合進(jìn)度過(guò)半，收購(gòu)近四成，加工近15%本年度籽棉開(kāi)秤價(jià)格較去年同期上漲54%（如圖一），主因成本上升及加工產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致市場(chǎng)搶收；當(dāng)下新疆采收過(guò)半，軋花廠抵制高價(jià)棉情緒較高，相關(guān)部門出臺(tái)相應(yīng)政策控制棉價(jià)，進(jìn)入10月中下旬，棉價(jià)也出現(xiàn)回調(diào)，籽棉價(jià)格空間基本穩(wěn)定，新棉成本基本形成定局，如機(jī)采籽棉收購(gòu)重心10.3-10.7元/公斤，折合皮棉成本為24000元-25000元/噸的持有成本，鄭棉主力2101合約上沖22960元/噸后，近期回落至21000盤整，棉價(jià)進(jìn)入沖高乏力階段，新棉成本推動(dòng)棉價(jià)上漲動(dòng)力似乎不足，棉價(jià)是否仍存上漲空間？ 圖1 2019-2021年機(jī)采籽棉均價(jià)走勢(shì) 首先，回顧一下全球及中國(guó)供需情況。

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