國(guó)泰君安期貨：基本面驅(qū)動(dòng)仍存，滬銅階段性或維持多頭走勢(shì)

最近，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后再度回升宏觀(guān)方面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)預(yù)期較為樂(lè)觀(guān)基本面上，虧損使得冶煉廠(chǎng)減停產(chǎn)概率加大，同時(shí)消費(fèi)旺季逐步來(lái)臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存面臨持續(xù)回落的可能 歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂(lè)觀(guān) 美國(guó)2月新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至三個(gè)月高位，不過(guò)美國(guó)2月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定安撫。

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國(guó)泰君安期貨：預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持多頭格局

短期缺乏明確的驅(qū)動(dòng)，中長(zhǎng)期多頭格局未變短期通脹預(yù)期支撐價(jià)格的邏輯有所弱化，且美元也缺乏運(yùn)行的方向同時(shí)，需求端適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始減少，但絕對(duì)庫(kù)存還處于高位，所以短期宏觀(guān)和微觀(guān)難以對(duì)價(jià)格形成趨勢(shì)性指引 往更長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)銅價(jià)將維持多頭格局，主要因美國(guó)長(zhǎng)周是降息的，市場(chǎng)流動(dòng)性將回升，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有向上修復(fù)的過(guò)程同時(shí)，微觀(guān)上銅礦持續(xù)緊張的邏輯還會(huì)發(fā)酵，且終端消費(fèi)持續(xù)修復(fù)將最終向需求端傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)2024-2025年全球銅供需緊平衡。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：銅價(jià)回升乏力，多頭熱情回落

隔夜銅價(jià)下跌，滬銅主力單邊跌至67920，倫銅跌至8348附近有所企穩(wěn)美12月未季調(diào)CPI同比漲幅超預(yù)期反彈，環(huán)比漲幅擴(kuò)張，通脹加速令美聯(lián)儲(chǔ)3月與5月降息預(yù)期減弱美上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持平，就業(yè)市場(chǎng)降溫趨緩昨日上期所銅倉(cāng)單持平，LME銅去庫(kù)交割周將開(kāi)啟，現(xiàn)貨升水持續(xù)下陷日前FQM計(jì)劃提交巴拿馬銅礦保護(hù)計(jì)劃，持續(xù)關(guān)注銅礦合同爭(zhēng)議不過(guò)本月需求面臨較大回落壓力，線(xiàn)纜企業(yè)假期前僅常規(guī)對(duì)再生銅桿做按需備貨，采購(gòu)積極性一般，銅箔、銅棒需求亦存在季節(jié)性降溫趨勢(shì)。

期貨公司評(píng)論

金瑞期貨：滬銅多頭收兵

從減倉(cāng)的持倉(cāng)表現(xiàn)來(lái)看，多頭、空頭席位持倉(cāng)集中度均有下降多頭席位持倉(cāng)增加的席位從3日13家回落至8家，共有12家多頭持倉(cāng)有所回落其中，增倉(cāng)幅度超過(guò)300手的席位共兩家，包括五礦期貨席位（446手）和銅冠金源期貨席位（393手）此外，國(guó)泰君安期貨席位也增倉(cāng)299手從增倉(cāng)的席位分布來(lái)看，券商系和產(chǎn)業(yè)系期貨公司席位均有表現(xiàn)，空頭席位增倉(cāng)意愿分散，難以形成合力從多頭減倉(cāng)的席位來(lái)看，東亞期貨席位減倉(cāng)近千手（917手），華泰期貨、永安期貨席位分別減倉(cāng)500手、474手，前期多頭意愿較強(qiáng)的期貨公司席位有偃旗息鼓的態(tài)勢(shì)。

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國(guó)泰君安期貨：滬銅短期振蕩，中期多頭配置

短期宏觀(guān)與微觀(guān)缺乏共振，銅價(jià)難有趨勢(shì)性表現(xiàn)，將繼續(xù)以振蕩為主中期國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，庫(kù)存將保持低位，美聯(lián)儲(chǔ)最終停止加息或降息，將有利于銅價(jià)，銅可以作為多頭配置 海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存 美國(guó)4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，表明就業(yè)市場(chǎng)尚未降溫，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率上升，且后期降息預(yù)期減弱，有可能暫時(shí)限制美元指數(shù)走弱銅價(jià)和美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元指數(shù)短期走弱受限，有可能從定價(jià)端削弱對(duì)銅價(jià)的支撐。

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國(guó)泰君安期貨：滬銅，多頭配置價(jià)值顯現(xiàn)

短期累庫(kù)使得銅價(jià)承壓，但是中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整，以及利好政策不斷實(shí)施，且美元指數(shù)趨勢(shì)走弱，將有利于銅價(jià)成交重心上移在具體的交易上，建議投資者短期謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期可以逢低買(mǎi)入 元旦過(guò)后，銅價(jià)連續(xù)上漲，其中倫銅3月合約最高點(diǎn)達(dá)到9257美元/噸，創(chuàng)去年7月以來(lái)新高；滬銅指數(shù)上破振蕩區(qū)間上沿，最高點(diǎn)達(dá)到69300元/噸從基本面現(xiàn)實(shí)的角度看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入消費(fèi)淡季，庫(kù)存連續(xù)增加，將對(duì)價(jià)格形成壓制。

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瑞達(dá)期貨：滬銅輕倉(cāng)多頭思路

隔夜滬銅2303大幅續(xù)漲美國(guó)12月非農(nóng)數(shù)據(jù)增幅下滑，加強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放慢加息步伐的前景，市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布 基本面，上游銅礦進(jìn)口供應(yīng)增長(zhǎng)，銅礦加工費(fèi) TC 上升，但冷料供應(yīng)緊張繼續(xù)加劇，且部分煉廠(chǎng)進(jìn)行檢修，導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)期銅市需求淡季來(lái)臨，下游表現(xiàn)相對(duì)平淡，入市拿貨意愿表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)庫(kù)存小幅回升，并且現(xiàn)貨升水也降至較低水平，關(guān)注后續(xù)采需表現(xiàn)；而 LME 庫(kù)存持穩(wěn)運(yùn)行，注銷(xiāo)倉(cāng)單增加明顯，銅價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。

期貨公司評(píng)論

國(guó)泰君安期貨：滬銅多頭配置價(jià)值顯現(xiàn)

2023年，美元走弱和庫(kù)存偏低將有利于銅價(jià)成交重心上移，節(jié)奏上表現(xiàn)為前低后高，投資者做大類(lèi)資產(chǎn)對(duì)沖時(shí)可以持續(xù)將銅作為多頭配置品種 2022年11月以來(lái)，倫銅成交重心上移。

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瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭思路

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭思路

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭逢高減倉(cāng)

隔夜滬銅2202大幅拉升奧密克戎毒株仍在全球范圍內(nèi)傳播，全球確診病例加快增長(zhǎng)趨勢(shì)，并且北半球進(jìn)入冬季，新冠病毒傳播能力增強(qiáng)，仍需保持謹(jǐn)慎；同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要臨近，可能提供更多有關(guān)加快削減購(gòu)債步伐的細(xì)節(jié)，支撐美元指數(shù)走強(qiáng)基本面，上游銅礦供應(yīng)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，銅礦供應(yīng)較前期有所改善，不過(guò)冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價(jià)格大幅回落，煉廠(chǎng)生產(chǎn)面臨一定壓力，并且年底未出現(xiàn)趕產(chǎn)動(dòng)作，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)有限近期國(guó)內(nèi)入庫(kù)量減少，雖然下游消費(fèi)依舊平平，但庫(kù)存仍持續(xù)下降，市場(chǎng)呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊局面，對(duì)銅價(jià)形成支撐。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬銅建議多頭減倉(cāng)

奧密克戎毒株仍在全球范圍內(nèi)傳播，全球確診病例加快增長(zhǎng)趨勢(shì)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒增加；不過(guò)美國(guó)總統(tǒng)拜登可能重振其2萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)議程，疊加經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，為市場(chǎng)信心帶來(lái)支撐基本面，上游四季度銅礦進(jìn)口增長(zhǎng)明顯，銅礦庫(kù)存持續(xù)增加，不過(guò)冷料供應(yīng)緊張局面仍存，疊加硫酸價(jià)格大幅回落，煉廠(chǎng)生產(chǎn)面臨一定壓力，并且年底未出現(xiàn)趕產(chǎn)動(dòng)作，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)有限11月份國(guó)內(nèi)限電政策放寬，下游加工企業(yè)開(kāi)工率回升明顯，不過(guò)臨近年底需求淡季，下游采購(gòu)意愿較低，畏高情緒下多以逢低采購(gòu)為主。

機(jī)構(gòu)

Mysteel調(diào)研：五一假期臨近 銅管企業(yè)積極備庫(kù)保障生產(chǎn)

從節(jié)前備貨策略來(lái)看，大型銅管企業(yè)憑借資金優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)協(xié)訂單，原料使用相對(duì)充裕，尤其龍頭企業(yè)多為集團(tuán)統(tǒng)一采購(gòu)，便于分?jǐn)偛少?gòu)成本；中型企業(yè)假期備庫(kù)控制在3-5天用量，根據(jù)訂單情況調(diào)節(jié)；小型企業(yè)則普遍每天采購(gòu)，少量?jī)?chǔ)備應(yīng)急庫(kù)存，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力低除了基本的備庫(kù)手段，現(xiàn)在銅管產(chǎn)業(yè)企業(yè)也通過(guò)采取"虛擬庫(kù)存"管理模式，通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸替代實(shí)物儲(chǔ)備，既鎖定了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，又減輕了資金壓力，利用金融工具的管理高價(jià)周期庫(kù)存，以減少風(fēng)險(xiǎn)。

主編視角

“囤貨潮”引發(fā)虹吸效應(yīng)，銅價(jià)仍具上漲潛力

3月，全球銅市場(chǎng)陷入瘋狂：倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)突破10000美元/噸大關(guān)；紐約商品交易所（COMEX）銅期貨價(jià)格一度飆升至5.374美元/磅，迭創(chuàng)歷史新高；滬銅期貨主力合約一度觸及2024年5月底以來(lái)新高83320元/噸這場(chǎng)多頭狂歡的導(dǎo)火索源于“搶銅行動(dòng)”近期，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加征進(jìn)口銅關(guān)稅預(yù)期不斷升級(jí)，一些貿(mào)易商正瘋狂地將原定發(fā)往亞洲的銅改道運(yùn)往美國(guó)港口，以規(guī)避可能實(shí)施的關(guān)稅政策業(yè)內(nèi)人士表示，美國(guó)銅進(jìn)口關(guān)稅政策預(yù)期升溫以及銅市場(chǎng)較強(qiáng)的基本面，共同驅(qū)動(dòng)銅價(jià)近期快速上漲并突破短期高點(diǎn)。

國(guó)際資訊

Mysteel早讀：特朗普確認(rèn)對(duì)加墨兩國(guó)加征25%關(guān)稅 有色金屬全線(xiàn)飄紅

這些公司指出，歐盟的《關(guān)鍵原材料法案》旨在使國(guó)內(nèi)消費(fèi)的原材料中至少有25%來(lái)自回收材料 ◎美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至2月25日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉(cāng)略有回落至19022手市場(chǎng)關(guān)注疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，且美國(guó)繼續(xù)揮舞關(guān)稅大棒，不確定性升溫，銅價(jià)出現(xiàn)震蕩回落姿態(tài)，多頭信心進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱2月25日當(dāng)周，基金多頭倉(cāng)位繼續(xù)下滑至91757手，空頭倉(cāng)位仍在下降，但降幅有限，落至72735手，總持倉(cāng)連續(xù)下滑至222133手。

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Mysteel早讀：美元指數(shù)持續(xù)走低 有色金屬漲跌互現(xiàn)

John Harvey表示，潛在可進(jìn)一步合作的香港倉(cāng)庫(kù)公司有3家，均為擁有現(xiàn)成可用倉(cāng)庫(kù)的本地大型企業(yè)他有信心倉(cāng)庫(kù)可獲LME批準(zhǔn)，估計(jì)整個(gè)審批過(guò)程約兩個(gè)月?lián)?，潛在倉(cāng)庫(kù)選址位于屯門(mén)，暫未清楚初始規(guī)模 ◎2月16日消息，由于擔(dān)心美國(guó)可能對(duì)銅征收關(guān)稅，基金經(jīng)理對(duì)銅的看漲押注升至去年10月以來(lái)最高水平美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截至2月11日當(dāng)周，對(duì)沖基金和其他大型投機(jī)客持有的凈多頭頭寸增加26%至21,673手，為16周以來(lái)最高水平。

有色聚焦

罕見(jiàn)！國(guó)際黃金期現(xiàn)價(jià)差“狂飆” 背后或與特朗普關(guān)稅有關(guān)？

EFP交易，全稱(chēng)為實(shí)物與期貨互換協(xié)議，發(fā)生于現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間在這種交易模式下，當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的賣(mài)家想要通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值或者對(duì)沖時(shí)，他們會(huì)與期貨市場(chǎng)的多頭進(jìn)行私下交易具體操作是，根據(jù)雙方事先商定的價(jià)格，賣(mài)家將實(shí)際的商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移給期貨市場(chǎng)的多頭，而這個(gè)多頭則將他在期貨市場(chǎng)的頭寸轉(zhuǎn)移給賣(mài)家 世界黃金協(xié)會(huì)策略師John Reade表示，如果一些市場(chǎng)參與者認(rèn)為，關(guān)稅影響黃金、白銀和銅進(jìn)口的可能性并非為零，那么回補(bǔ)任何EFP空頭頭寸都是有意義的。

貴金屬

Mysteel早讀：中央政治局會(huì)議釋放積極信號(hào) 有色金屬普漲

◎美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至12月3日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉(cāng)終結(jié)八連降，回升至10466手最近市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息押注增加，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，且內(nèi)外銅庫(kù)存仍在去化，期銅偏強(qiáng)震蕩，多頭信心出現(xiàn)回升12月3日當(dāng)周，基金多頭倉(cāng)位出現(xiàn)回升至86478手，空頭倉(cāng)位同樣回升至76012手，但幅度相對(duì)有限，總持倉(cāng)反彈至213182手。

有色聚焦

期價(jià)偏弱震蕩，COMEX銅凈多倉(cāng)現(xiàn)八連降

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至11月26日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉(cāng)八連降，回落至9925手最近美元指數(shù)整體高企，外圍不確定性較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)精銅社會(huì)庫(kù)存去化放緩，銅價(jià)偏弱震蕩，多頭信心繼續(xù)回落11月26日當(dāng)周，基金多頭倉(cāng)位繼續(xù)下滑至83268手，空頭倉(cāng)位回升至73343手，總持倉(cāng)繼續(xù)下降至203954手

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel早讀：美元指數(shù)創(chuàng)四個(gè)月新高 有色金屬多數(shù)收跌

未來(lái)該項(xiàng)目所產(chǎn)鋁土礦計(jì)劃全部用于公司印尼氧化鋁項(xiàng)目所需原料，確保其擁有穩(wěn)定且低成本鋁土礦供應(yīng)，增強(qiáng)其成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ◎美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的報(bào)告顯示，截至11月5日當(dāng)周，基金持有的COMEX銅期貨凈多倉(cāng)五連降，回落至23670手上周初外圍風(fēng)險(xiǎn)事件落地，美債收益率和美元指數(shù)一度大漲，期銅重心一度下移，空頭勢(shì)力明顯擴(kuò)張11月5日當(dāng)周，基金多頭倉(cāng)位出現(xiàn)回升至101996手，空頭倉(cāng)位繼續(xù)增加至78326手，總持倉(cāng)反彈至251994手。

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Mysteel早讀：中東局勢(shì)降溫油價(jià)盤(pán)中跌超5% 有色金屬多數(shù)收跌

周一10 月鋁價(jià)較11月期貨每噸貼水16.50美元，而月初的溢價(jià)為22美元LME最新數(shù)據(jù)顯示，10月10日，有一方持有的多頭頭寸占所有10月合約的20%-29%，低于40%以上的峰值；同時(shí)，有五方持有占比為5%-9%的空頭頭寸，有一個(gè)持有占比為10%-19%空頭頭寸 ◎根據(jù)《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)政府信息公開(kāi)指南（試行）》的要求，濟(jì)寧市生態(tài)環(huán)境局于2024年10月14日將年產(chǎn)3000噸高強(qiáng)度銅合金精密零部件項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)文件受理情況進(jìn)行公開(kāi)，并征求公眾意見(jiàn)。

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