國(guó)泰君安期貨：銅價(jià)的波動(dòng)可能會(huì)變大

國(guó)務(wù)院印發(fā)節(jié)能降碳行動(dòng)方案，可能提高銅價(jià)波動(dòng)國(guó)務(wù)院印發(fā)《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，要求分領(lǐng)域分行業(yè)實(shí)施節(jié)能降碳專項(xiàng)行動(dòng)，對(duì)中國(guó)銅行業(yè)的發(fā)展起到較為重要的影響第一、嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，后期國(guó)內(nèi)新建冶煉產(chǎn)能的速度可能會(huì)放緩，甚至不再有新批冶煉產(chǎn)能第二、從產(chǎn)能降碳的角度看，國(guó)內(nèi)部分冶煉企業(yè)加速技改滿足環(huán)保和能耗要求，可能造成國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能和開(kāi)工率的巨大波動(dòng)第三、大力發(fā)展再生金屬產(chǎn)業(yè)，將促進(jìn)再生拆解行業(yè)的發(fā)展和再生冶煉產(chǎn)能比重的提升。

期貨公司評(píng)論

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （8月11日-8月15日）

Mysteel大宗商品綜合價(jià)格指數(shù)均值為1073.19，環(huán)比下降0.82，降幅0.08%（前值-0.28%）；同比下降33.38，降幅3.02%（前值-3.37%） 本周鋼價(jià)漲跌互現(xiàn)，主要受到焦煤期貨價(jià)格波動(dòng)影響黑色市場(chǎng)；有色金屬價(jià)格變化不一，銅、鋁價(jià)格環(huán)比小漲，鉛、鋅價(jià)格環(huán)比小幅下跌；石化方面，新一輪限價(jià)呈現(xiàn)寬幅下調(diào)預(yù)期，利空市場(chǎng)，成本端延續(xù)弱勢(shì)，且汽柴需求偏弱，本周汽柴均跌；建材方面，水泥因供應(yīng)縮減價(jià)格止跌企穩(wěn)，混凝土因需求下滑價(jià)格下行，螺紋鋼價(jià)格小幅下跌；農(nóng)產(chǎn)品方面，雞蛋、雞苗等產(chǎn)品價(jià)格上漲，白羽肉雞、生姜等產(chǎn)品價(jià)格下跌。

產(chǎn)業(yè)分析

【證券日?qǐng)?bào)】宏昌科技擬開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)，穩(wěn)定原材料成本應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)

銅價(jià)和塑料價(jià)格短期內(nèi)波動(dòng)幅度可達(dá)兩位數(shù)，容易對(duì)制造環(huán)節(jié)的利潤(rùn)空間造成壓縮用期貨把未來(lái)3至6個(gè)月的材料成本提前“焊死”，能把毛利率波動(dòng)從±5個(gè)點(diǎn)壓到±1個(gè)點(diǎn)只要基差管理得當(dāng)，套保不會(huì)額外放大風(fēng)險(xiǎn)，反而讓預(yù)算、報(bào)價(jià)和現(xiàn)金流更可控，為擴(kuò)產(chǎn)和研發(fā)騰出安全墊 隨著銅、鋰、鎳等關(guān)鍵資源價(jià)格持續(xù)受新能源與全球制造需求牽引波動(dòng)，越來(lái)越多制造企業(yè)開(kāi)始嘗試通過(guò)期貨、期權(quán)、長(zhǎng)期合同、技術(shù)替代等手段多元對(duì)沖原料風(fēng)險(xiǎn)。

媒體報(bào)道

分析人士：銅市場(chǎng)逐步回歸基本面定價(jià)

今年上半年美國(guó)銅進(jìn)口量同比增129%，達(dá)到86萬(wàn)噸，COMEX銅庫(kù)存持續(xù)累積在此次政策落地后，預(yù)計(jì)精煉銅發(fā)往美國(guó)的動(dòng)力將減弱 “特朗普對(duì)精煉銅不加征關(guān)稅，意味著COMEX與LME期銅價(jià)差將大幅收窄至合理水平，甚至更低”國(guó)泰君安期貨有色分析師季先飛表示，這種價(jià)差收窄主要通過(guò)COMEX銅價(jià)大幅下跌來(lái)完成，LME銅價(jià)波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定他認(rèn)為，隨著美國(guó)關(guān)稅政策落地，市場(chǎng)價(jià)差逐步回歸到合理水平，銅的物流邏輯將發(fā)生變化，LME銅庫(kù)存將出現(xiàn)邊際回升。

國(guó)內(nèi)資訊

Mysteel參考丨從鉛、錫期貨期權(quán)開(kāi)放，看我國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放

比如巴西資管公司配置大商所鐵礦石期貨，平衡淡水河谷股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 第三、對(duì)沖中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) （1）人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖持有中國(guó)股票/債券的QFII，可通過(guò)商品期貨間接對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)比如，日元計(jì)價(jià)的日本養(yǎng)老金買入上期所銅期貨（人民幣計(jì)價(jià)），當(dāng)人民幣貶值時(shí)期貨盈利抵消資產(chǎn)匯兌損失 （2）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口管理對(duì)特定行業(yè)（如新能源、地產(chǎn)）有風(fēng)險(xiǎn)敞口的機(jī)構(gòu)，利用相關(guān)原材料期貨對(duì)沖成本波動(dòng)。

Mysteel參考

Mysteel午評(píng)：銅價(jià)高位運(yùn)行 華北銅桿市場(chǎng)反應(yīng)中規(guī)中矩

7月23日，華北市場(chǎng)8mmT1電線電纜桿對(duì)加工費(fèi)報(bào)500-550元/噸，較上一交易日基本維持不變；再生銅桿報(bào)79150-79250元/噸自提，價(jià)格較上一交易日漲50元/噸 成交：精銅桿市場(chǎng)，目前銅價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，下游大型電線電纜廠家因在期貨有進(jìn)行保值，采購(gòu)受銅價(jià)波動(dòng)影響不大，正常補(bǔ)貨采買銅桿；但較多下游中小型線纜客戶觀價(jià)情緒較濃，補(bǔ)貨心理謹(jǐn)慎，采買動(dòng)作放緩。

行情簡(jiǎn)評(píng)

Mysteel：7月31日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格行情

31日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行上游方面，區(qū)域內(nèi)煤礦正常生產(chǎn)，陜西子長(zhǎng)地區(qū)多數(shù)煤礦生產(chǎn)不正常，產(chǎn)量供應(yīng)偏緊；供應(yīng)方面，焦企對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行第五輪提漲，期貨盤面表現(xiàn)較之前疲軟，市場(chǎng)情緒有所下降下游方面，下游鋼廠對(duì)焦炭仍按需采購(gòu)，下游鐵水仍處于高位，鋼廠對(duì)于焦炭第五輪提漲未有回應(yīng)，就需求及利潤(rùn)來(lái)看，落地概率較大綜合來(lái)看短期西北焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行為主，后期價(jià)格仍需關(guān)注成材及原料煤市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生的影響 價(jià)格方面，陜西韓城準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1435--1445元/噸；銅川準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，CRI<30.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1455元/噸；金昌二級(jí)冶金焦A<13.5，S<0.85，CSR<55，MT<8出廠含稅報(bào)1030元/噸。

日評(píng)

Mysteel：7月30日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格行情

30日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行上游方面，區(qū)域內(nèi)煤礦正常生產(chǎn)，陜西子長(zhǎng)地區(qū)多數(shù)煤礦生產(chǎn)不正常，產(chǎn)量供應(yīng)偏緊；供應(yīng)方面，焦企對(duì)焦炭?jī)r(jià)格進(jìn)行第五輪提漲，期貨盤面表現(xiàn)較之前疲軟，市場(chǎng)情緒有所下降下游方面，下游鋼廠對(duì)焦炭仍按需采購(gòu)，下游鐵水仍處于高位，鋼廠對(duì)于焦炭第五輪提漲未有回應(yīng)，就需求及利潤(rùn)來(lái)看，落地概率較大綜合來(lái)看短期西北焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行為主，后期價(jià)格仍需關(guān)注成材及原料煤市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生的影響 價(jià)格方面，陜西韓城準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1435--1445元/噸；銅川準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，CRI<30.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1455元/噸；金昌二級(jí)冶金焦A<13.5，S<0.85，CSR<55，MT<8出廠含稅報(bào)1030元/噸。

日評(píng)

Mysteel日?qǐng)?bào)：市場(chǎng)再度聚焦美關(guān)稅威脅 銀價(jià)偏強(qiáng)震蕩（7.15）

同時(shí)倫敦白銀現(xiàn)貨與紐約期貨價(jià)格差異擴(kuò)大，于今年年初情況類似，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前針對(duì)銅的關(guān)稅可能波及白銀的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推高價(jià)格當(dāng)前白銀在技術(shù)面上呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)突破形成中期上漲趨勢(shì)格局，短期波動(dòng)或加劇，下一目標(biāo)區(qū)域40-42美元/盎司本周重點(diǎn)關(guān)注周二晚間美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布，以及FOMC票委、波士頓聯(lián)儲(chǔ)理事柯林斯、美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼和巴爾等人的講話以及美聯(lián)儲(chǔ)周四將公布的經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

Mysteel：7月24日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格行情

24日西北市場(chǎng)焦炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行上游方面，區(qū)域內(nèi)煤礦正常生產(chǎn)，陜西子長(zhǎng)地區(qū)多數(shù)煤礦生產(chǎn)不正常，產(chǎn)量供應(yīng)偏緊；供應(yīng)方面，焦炭第三輪提漲落地，預(yù)計(jì)25日?qǐng)?zhí)行，市場(chǎng)情緒高漲下游方面，下游鋼廠對(duì)焦炭仍按需采購(gòu)，近期煤焦期貨盤面大漲，下游鐵水預(yù)計(jì)有所漲幅綜合來(lái)看短期西北焦炭市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行為主，后期價(jià)格仍需關(guān)注成材及原料煤市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其產(chǎn)生的影響 價(jià)格方面，陜西韓城準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1325--1335元/噸；銅川準(zhǔn)一級(jí)冶金焦A<13.0，S<0.8，CSR>60.0，CRI<30.0，MT<1.0出廠含稅報(bào)1335元/噸；金昌二級(jí)冶金焦A<13.5，S<0.85，CSR<55，MT<8出廠含稅報(bào)930元/噸。

日評(píng)

50%關(guān)稅預(yù)期擾動(dòng)銅價(jià)劇烈波動(dòng)，美銅大漲倫銅承壓

從基本面上來(lái)看，銅冠金源期貨表示，海外精礦供應(yīng)維持趨緊，LME庫(kù)存低位回升，擠倉(cāng)情緒略有降溫，近期美國(guó)關(guān)稅預(yù)期升溫加劇海外市場(chǎng)波動(dòng)，預(yù)計(jì)美銅的波動(dòng)率將放大，而倫銅短期則向下回調(diào)確認(rèn)支撐

國(guó)際資訊

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價(jià)漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

昨日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布50%進(jìn)口銅關(guān)稅將于8月1日生效，紐約銅應(yīng)聲直線拉升，日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至17%創(chuàng)歷史新高.滬銅夜盤沖高至80300元后回落，日間持續(xù)走低至78750元，最終收?qǐng)?bào)78940元/噸，隔月價(jià)差擴(kuò)大至360元銅價(jià)的短期瞬間下跌引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注 “可以看到，在關(guān)稅加征后，COMEX銅價(jià)迅速走強(qiáng)，最高漲幅接近18%，但并不僅是滬銅走弱，LME銅價(jià)同樣承壓回落，盤中曾下跌至9569.5美元/噸，最大跌幅2.19%，銅價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，主要原因或有兩個(gè)”，有期貨業(yè)內(nèi)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社分析稱。

國(guó)際資訊

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年銅價(jià)支撐依然較強(qiáng) 但高位壓力較大

而今年海外市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)雖然明顯，但市場(chǎng)更加關(guān)注的是COMEX-LME的價(jià)差 數(shù)據(jù)來(lái)源：LME、鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 受美國(guó)關(guān)稅問(wèn)題等影響，COMEX銅價(jià)格出現(xiàn)明顯的高溢價(jià)的情況，COMEX與LME銅期貨價(jià)差一度逼近2000美元/噸，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)大量的貨源向北美市場(chǎng)涌入；期間雖然有階段性的溢價(jià)回調(diào)，但在二季度中后段基本穩(wěn)定在1000美元/噸附近，上半年平均溢價(jià)也在800美元/噸以上。

年報(bào)

Mysteel周報(bào)：精銅桿延續(xù)逢低采買狀態(tài) 再生銅桿成交走弱（6.13-6.20）

本周華北再生銅桿市場(chǎng)交易清淡，一方面廢銅原料采購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原料溢價(jià)突出增加銅廠收料難度，甚至一度出現(xiàn)“面粉比面包貴”的錯(cuò)配情況，再生銅桿企業(yè)因高價(jià)原料限制，疊加有一定量的待交付訂單，部分銅廠出貨情緒不佳；疊加市場(chǎng)消費(fèi)走弱，部分終端客戶對(duì)銅價(jià)存在看空情緒，買貨意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱的局面；市場(chǎng)交易多為貿(mào)易商企業(yè)接貨，而貿(mào)易商企業(yè)反饋銅價(jià)波動(dòng)不大，在銅價(jià)上漲階段，拋期貨買現(xiàn)貨，但交易機(jī)會(huì)不多，仍以平進(jìn)平出為主，市場(chǎng)整體活躍度有限。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)難改震蕩局面 社庫(kù)重新表現(xiàn)回升(6.13-6.20)

一、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 本周宏觀市場(chǎng)對(duì)于銅價(jià)的影響依然較為明顯，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)四次暫停降息，中東地緣局勢(shì)動(dòng)蕩，對(duì)于銅價(jià)的短期波動(dòng)率依然存在明顯的影響，但宏觀依然未對(duì)價(jià)格形成持續(xù)的引導(dǎo)性行情基本面上，國(guó)內(nèi)消費(fèi)逐步減弱，尤其是在半年度末的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，部分終端反饋出資金流動(dòng)緊張的狀態(tài)，需求的傳遞表現(xiàn)并不順暢，市場(chǎng)依然是按照逢低采買的節(jié)奏進(jìn)行；供給端，近期階段性的進(jìn)口貨物進(jìn)入國(guó)內(nèi)，疊加需求傳導(dǎo)不佳，庫(kù)存進(jìn)入階段累庫(kù)，但考慮到國(guó)內(nèi)依然有出口趨勢(shì)，因此庫(kù)存后續(xù)積累預(yù)期不足；國(guó)內(nèi)產(chǎn)出相對(duì)平穩(wěn)，不過(guò)再生銅的采買依然困難，對(duì)于市場(chǎng)供需有一定的干擾。

周報(bào)

Mysteel調(diào)研：中國(guó)銅市情緒調(diào)研（2025.6.13）

預(yù)計(jì)下周銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行為主，預(yù)期內(nèi)存在階段性突破表現(xiàn)，但持續(xù)性有限，月末價(jià)格可能存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77000-79800元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9530-9930美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.71-5.11美元/磅，價(jià)格波動(dòng)預(yù)期較為強(qiáng)烈 附：關(guān)于Mysteel銅市情緒調(diào)研 眾所周知，對(duì)大宗商品價(jià)格而言，除最基本的供需關(guān)系、資金等因素以外，市場(chǎng)心態(tài)亦是至關(guān)重要。

情緒指數(shù)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)窄幅震蕩 社庫(kù)再度下降(5.23-5.30)

本周銅價(jià)依舊保持高位震蕩運(yùn)行，高BACK結(jié)構(gòu)，臨近月末，企業(yè)資金略有緊張，持貨商積極出貨，但下游多維持逢低剛需采購(gòu)，大多保持觀望為主宏觀影響銅價(jià)波動(dòng)較大，基本面上，廣東市場(chǎng)庫(kù)存表現(xiàn)止跌回升，市場(chǎng)到貨逐漸增加，節(jié)前端午備貨，因此需求端表現(xiàn)略有回升，下周來(lái)看，端午節(jié)后市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存有進(jìn)一步累庫(kù)的可能，現(xiàn)貨升水表現(xiàn)繼續(xù)承壓；預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨升水運(yùn)行區(qū)間在貼200-升100元/噸運(yùn)行 天津市場(chǎng)：本周天津市場(chǎng)社庫(kù)微幅減少，庫(kù)存流動(dòng)性不大；各冶煉廠均正常生產(chǎn)，部分冶煉企業(yè)提前出售端午假期貨源，但月底也有部分貿(mào)易企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)算而未進(jìn)入交易市場(chǎng)，故天津市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)表現(xiàn)略為充足。

周報(bào)

Mysteel電解銅月度報(bào)告（2025年4月）

整體來(lái)看，5月銅價(jià)表現(xiàn)較4月或有所緩和，價(jià)格的波動(dòng)率有望逐步收縮，同時(shí)在國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)且?guī)齑娼抵恋忘c(diǎn)的影響下，銅價(jià)整體表現(xiàn)易漲難跌，期貨合約價(jià)差有明顯擴(kuò)大的趨勢(shì)，2個(gè)月的合約價(jià)差有望突破1000元/噸，現(xiàn)貨升水有走高趨勢(shì)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)運(yùn)行在77000-79500元/噸，LME銅運(yùn)行區(qū)間在9250-9860美元/噸

月報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（5.3-5.9）

預(yù)計(jì)下周銅價(jià)高位震蕩運(yùn)行為主，國(guó)內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在77200-79100元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在9380-9650美元/噸，高Back結(jié)構(gòu)依然存在，且有擴(kuò)大趨勢(shì)，交割后現(xiàn)貨升水仍有再度走高的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)可能達(dá)到升水500元/噸以上；鋁價(jià)方面，綜合來(lái)看，鋁價(jià)將圍繞“低庫(kù)存支撐”與“需求弱預(yù)期”展開(kāi)拉鋸，后期季節(jié)性波動(dòng)，需求端的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)鋁價(jià)影響尤為關(guān)鍵，重點(diǎn)關(guān)注社庫(kù)壘庫(kù)幅度、下游需求變化及宏觀政策變化；制冷劑后市來(lái)看，R32制冷劑保供為主，旺季負(fù)荷不減，價(jià)格高位磨合探漲。

周報(bào)

Mysteel解讀：4月銅管產(chǎn)量攀升新高位 5月產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅減少

綜合來(lái)看，成本面，5月銅價(jià)的波動(dòng)率有望逐步收縮，同時(shí)在國(guó)內(nèi)持續(xù)去庫(kù)且?guī)齑娼抵恋忘c(diǎn)的影響下，銅價(jià)整體表現(xiàn)易漲難跌，期貨合約價(jià)差有明顯擴(kuò)大的趨勢(shì)，成本利好影響顯著，支撐市場(chǎng)報(bào)盤走高；供需面來(lái)看，大企業(yè)多預(yù)售為主，貨源供應(yīng)表現(xiàn)集中，大部分空調(diào)廠家環(huán)比4月份減少銅管需求，且其它下游少量備成品庫(kù)存，需求面存在一定支撐，因此預(yù)計(jì)5月份銅管開(kāi)工小幅下行，產(chǎn)量減少至19.27萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能利用率83.42%，環(huán)比減少3.85%。

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