瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯維持不變

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲0.06%報(bào)800.20元/克；滬銀主力合約跌1.15%%報(bào)8146元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.47%報(bào)3372.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.31%報(bào)32.61美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)于5月議息會(huì)議中如期按兵不動(dòng)，維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變FOMC聲明稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性進(jìn)一步增加，失業(yè)率上升、通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)增加，但重申美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體仍維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，但由“搶出口”效應(yīng)所致的凈進(jìn)口大幅增長(zhǎng)已對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)造成負(fù)面影響。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金價(jià)或維持相對(duì)承壓態(tài)勢(shì)

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約跌1.76%報(bào)784.54元/克；滬銀主力合約跌0.12%%報(bào)8154元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌2.40%報(bào)3310.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.57%報(bào)32.61美元/盎司 宏觀方面，關(guān)稅預(yù)期下的通脹預(yù)期再度抬升，美國(guó)4月紐約聯(lián)儲(chǔ)3年通脹預(yù)期錄得2022年7月以來(lái)的最高水平截至5月3日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)減少1.3萬(wàn)人至22.8萬(wàn)人，符合市場(chǎng)預(yù)期；續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的持續(xù)下降也預(yù)示裁員水平仍處于較低水平，符合鮑威爾于會(huì)議中所傳達(dá)的“當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然穩(wěn)固”。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢低布局思路對(duì)待

國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)806.56元/克；滬銀主力合約漲0.45%報(bào)8275元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.60%報(bào)3441.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.96%報(bào)33.44美元/盎司，人民幣持續(xù)走強(qiáng)施壓內(nèi)盤(pán)金銀期價(jià) 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月錄得歷史上最大逆差，主要由企業(yè)于關(guān)稅正式落地前的“搶進(jìn)口”效應(yīng)所驅(qū)動(dòng)此前美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)PMI大幅回升，疊加整體超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性猶存，支持美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上進(jìn)一步維持其觀望立場(chǎng)。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：白銀方面則受經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期降溫所提振

隔夜，滬金主力合約跌0.29%報(bào)785.02元/克；滬銀主力合約漲0.12%報(bào)8226元/千克國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.60%報(bào)3327.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.32%報(bào)33.22美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月JOLTs職位空缺719.2萬(wàn)人，低于預(yù)期值748萬(wàn)人，前值由756.8萬(wàn)人修正為748萬(wàn)人，表明在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的情況下，勞動(dòng)力需求邊際減弱。

機(jī)構(gòu)

Mysteel月報(bào)：鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)原料備貨偏謹(jǐn)慎（2025-5）

宏觀邏輯主導(dǎo)本月行情演變：月初特朗普政府宣布對(duì)華加征"對(duì)等關(guān)稅"，我國(guó)隨即采取反制措施，中美貿(mào)易實(shí)質(zhì)合作陷入停滯狀態(tài)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速升溫清明節(jié)后首個(gè)交易日，黑色系商品遭遇系統(tǒng)性拋壓，熱卷主力合約單日跌幅超過(guò)3%，市場(chǎng)情緒一度陷入極度悲觀下旬隨著美方釋放關(guān)稅政策松動(dòng)的信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸修復(fù)，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回落，工業(yè)品板塊迎來(lái)超跌反彈不過(guò)熱卷期貨雖跟隨市場(chǎng)整體反彈，但價(jià)格仍較關(guān)稅升級(jí)前水平存在修復(fù)缺口，反映市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系走向仍持審慎態(tài)度。

市場(chǎng)月報(bào)

Mysteel解讀：金價(jià)劇震——關(guān)稅博弈和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)改寫(xiě)黃金投資邏輯

與此同時(shí)，來(lái)自中國(guó)本土投資者的黃金交易活躍度也顯著上升數(shù)據(jù)顯示，2025年四月以來(lái)，上海期貨交易所黃金期貨合約的成交額環(huán)比增長(zhǎng)332億美元，為近一年最大單月增幅，成為推升金價(jià)的最強(qiáng)邊際力量之一（圖7、8）。

觀點(diǎn)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固

截至4月25日，滬金主力合約跌0.77%報(bào)785.34元/克，周漲0.22%；滬銀主力合約跌0.93%報(bào)8217元/千克，周漲1.79%；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.55%報(bào)3330.20美元/盎司，周漲0.05%COMEX白銀期貨跌1.43%報(bào)33.34美元/盎司，周漲%2.68% 上周初因特朗普威脅解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的言論加劇市場(chǎng)對(duì)政策獨(dú)立性的擔(dān)憂，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)金價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢低布局思路對(duì)待

隔夜國(guó)內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)793.68元/克；滬銀主力合約漲0.48%報(bào)8244元/千克 外盤(pán)方面，COMEX黃金期貨漲1.71%報(bào)3354.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報(bào)33.40美元/盎司此前美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解及中美貿(mào)易緩和預(yù)期逐漸被市場(chǎng)消化，投資者將重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅談判的實(shí)際進(jìn)展以及本周即將公布的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)錄得-35.8，大幅低于預(yù)期值-14.1，顯示該地區(qū)制造業(yè)景氣度進(jìn)一步惡化，其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.9點(diǎn)至5.1，而受通脹預(yù)期影響的新訂單指數(shù)大幅下挫19.9點(diǎn)至-20.0，需求端壓力顯著加劇。

機(jī)構(gòu)

金價(jià)大幅下行，走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？

4月23日，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格大幅下行上海黃金期貨主力合約放量下挫4.55%，回吐本周以來(lái)漲幅倫敦現(xiàn)貨黃金一度跌破3300美元／盎司一線 “此前在全球貿(mào)易格局、經(jīng)濟(jì)走向不明朗的情況下，美元信用受損，美元指數(shù)持續(xù)回落，受避險(xiǎn)邏輯支撐，黃金受到市場(chǎng)追捧”國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師劉雨萱表示，在國(guó)際金價(jià)漲至3500美元／盎司關(guān)口后，此前累積的看漲情緒突然迎來(lái)反轉(zhuǎn)，特朗普口風(fēng)變化是這一反轉(zhuǎn)的導(dǎo)火索。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期看多邏輯依然穩(wěn)固

隔夜，滬金主連合約漲1.02%至796.46元/克；滬銀主連合約漲0.33%至8320元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.04%報(bào)3361.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.01%報(bào)33.87美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)至4月19日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.2萬(wàn)人，預(yù)期22.2萬(wàn)人，前值由21.5萬(wàn)人修正為21.6萬(wàn)人，勞動(dòng)力市場(chǎng)總體仍維持韌性，但關(guān)稅影響下未來(lái)失業(yè)率或存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：短期貴金屬建議以觀望為主

隔夜，滬金主連合約跌3.47%至782.10元/克；滬銀主連合約漲1.47%至8347元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤(pán)漲跌不一，COMEX黃金期貨跌3.45%報(bào)3301.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.01%報(bào)33.88美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，標(biāo)普4月美國(guó)PMI初值顯示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩，綜合PMI從3月的53.5回落至51.2，其中服務(wù)業(yè)PMI跌至51.4（預(yù)期52.8），但制造業(yè)PMI意外上升至50.7（預(yù)期49.4），表明制造業(yè)活動(dòng)改善，或?yàn)榻?jīng)濟(jì)提供支撐。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金銀比處于歷史高位

隔夜，滬金主連合約漲2.44%至817.98元/克；滬銀主連合約跌0.11%至8184元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.21%報(bào)3435.10美元/盎司，再度創(chuàng)下歷史新高，COMEX白銀期貨漲0.50%報(bào)32.95美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月諮商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)月率錄得-0.7%，略低于預(yù)期值-0.5%諮商會(huì)將美國(guó)2025年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)至1.6%，略低于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：白銀漲幅或相對(duì)受限

隔夜，滬金主連合約跌0.76%至815.40元/克；滬銀主連合約跌0.68%至8257元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.97%報(bào)3392.00美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.08%報(bào)32.81美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)4月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)-13，預(yù)期-6，前值-4；美國(guó)至4月19日當(dāng)周紅皮書(shū)商業(yè)零售銷售年率7.4%，前值6.6%隔夜特朗普口風(fēng)突變，表示盡管對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未能更迅速地降息感到不滿，但沒(méi)有解雇美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的計(jì)劃，希望鮑威爾在利率問(wèn)題上采取更積極的行動(dòng)，與此前的計(jì)劃形成強(qiáng)烈反差，再度凸顯特朗普政策的不確定性。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：特朗普挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性 重創(chuàng)美元金價(jià)飆漲

上期所前期已調(diào)整了黃金期貨風(fēng)控參數(shù)自2025年4月10日（星期四）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調(diào)整為11%，套保交易保證金比例調(diào)整為12%，投機(jī)交易保證金比例調(diào)整為13%4月21日，上海黃金交易所也向會(huì)員單位發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示基于特朗普政策的高度不確定性，市場(chǎng)仍需密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議聲明，及白宮的相關(guān)政策動(dòng)向，以判斷風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的重新定價(jià)時(shí)機(jī)

主編視角

瑞達(dá)期貨：貴金屬短期內(nèi)回調(diào)壓力漸顯

隔夜，滬金主連合約跌0.20%至787.16元/克；滬銀主連合約跌0.67%至8154元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.15%報(bào)3341.30美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.32%報(bào)32.55美元/盎司 上周美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)錄得21.5萬(wàn)人，較前一周的22.4萬(wàn)人略有下降，關(guān)稅沖擊下美國(guó)企業(yè)尚未出現(xiàn)大規(guī)模裁員的跡象，勞動(dòng)力市場(chǎng)整體仍維持穩(wěn)健，基本處于供需平衡且充分就業(yè)狀態(tài)。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金價(jià)仍具備堅(jiān)實(shí)支撐

隔夜，滬金主連合約漲2.62%至792.56元/克；滬銀主連合約漲1.14%至8273元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.62%報(bào)3357.70美元/盎司，創(chuàng)歷史新高；COMEX白銀期貨漲1.43%報(bào)32.76美元/盎司 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國(guó)3月零售銷售月環(huán)比增長(zhǎng)高于預(yù)期，部分增幅由消費(fèi)者于關(guān)稅實(shí)施前提前搶購(gòu)汽車行為所致,但預(yù)計(jì)隨著關(guān)稅影響逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)者信心或持續(xù)受挫，未來(lái)消費(fèi)支出或?qū)⑹艿揭种啤?/p>

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金中長(zhǎng)期逢低布局邏輯不變

隔夜，滬金主連合約漲0.73%至766.74元/克；滬銀主連合約漲0.59%至8159元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.64%報(bào)3246.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報(bào)32.305美元/盎司 美國(guó)3月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)月率-0.1%，前值由0.40%修正為0.2%，結(jié)束2024年10月以來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)，為2024年9月以來(lái)最大降幅，但考慮到關(guān)稅實(shí)際影響尚未傳導(dǎo)至消費(fèi)端，通脹壓力推動(dòng)下后續(xù)數(shù)據(jù)或存在顯著上行風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

國(guó)信期貨：避險(xiǎn)資產(chǎn)配置加速，黃金再創(chuàng)新高

上周五貴金屬市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)格局，COMEX黃金期貨主力合約單日大漲2.11%收?qǐng)?bào)3244.6美元/盎司，連續(xù)刷新歷史高點(diǎn)；COMEX白銀期貨收漲1.51%至31.91美元/盎司國(guó)內(nèi)夜盤(pán)期貨市場(chǎng)同步共振，滬金主力合約強(qiáng)勢(shì)上漲1.46%至763.70元/克，滬銀主力合約突破8100元/千克關(guān)鍵壓力位，單日漲幅達(dá)2.79%收于8153元/千克，突破8100元關(guān)鍵阻力。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金銀比維持高位

隔夜，滬金主連合約跌0.32%至760.18元/克；滬銀主連合約漲0.51%至8135元/千克；外盤(pán)方面，COMEX黃金期貨跌0.55%報(bào)3226.8美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.14%報(bào)32.275美元/盎司 特朗普反復(fù)調(diào)整的激進(jìn)關(guān)稅政策引發(fā)國(guó)內(nèi)外投資者拋售美元相關(guān)資產(chǎn)，盡管半導(dǎo)體和消費(fèi)電子產(chǎn)品關(guān)稅獲得暫時(shí)豁免，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒邊際緩解導(dǎo)致金價(jià)上行遇阻，但特朗普聲明半導(dǎo)體關(guān)稅明細(xì)將于本周公布，政策不確定性再度添加。

機(jī)構(gòu)

國(guó)貿(mào)期貨：黃金中長(zhǎng)期上漲邏輯仍舊堅(jiān)實(shí)

特朗普政府的“對(duì)等關(guān)稅”政策導(dǎo)致美元信用進(jìn)一步崩潰，引發(fā)了較為劇烈的“去杠桿交易”上周，長(zhǎng)端美債遭到劇烈拋售，10年期和30年期美債收益率飆升，美元指數(shù)跌破100關(guān)口美元、美債均無(wú)法避險(xiǎn)之際，黃金成了唯一的避險(xiǎn)資產(chǎn)同時(shí)，美元信用走弱強(qiáng)化了黃金的貨幣屬性，進(jìn)一步放大了黃金短期的上漲驅(qū)動(dòng)4月11日，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格突破3200美元／盎司關(guān)口，滬金期貨主力合約突破760元／克關(guān)口，均再創(chuàng)歷史新高今年以來(lái)，黃金價(jià)格累計(jì)漲幅已超20%。

貴金屬