齊盛期貨：瀝青大概率偏弱運(yùn)行

4月以來(lái)，瀝青期貨價(jià)格大幅回落，主要原因是全球貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)宏觀市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，國(guó)際油價(jià)大跌，瀝青期現(xiàn)貨也隨之大跌在這個(gè)過程當(dāng)中，與原油相比，瀝青相對(duì)抗跌，裂解估值被動(dòng)走高；另外，與期貨相比，瀝青現(xiàn)貨跌幅更小，期現(xiàn)基差不斷走高 目前，隨著宏觀利空情緒減弱，油價(jià)開啟新一輪漲勢(shì)，瀝青價(jià)格可能進(jìn)一步下降，主要原因有三點(diǎn)：一是原油整體邏輯仍偏空，二是成本下移后煉廠后續(xù)排產(chǎn)有望增加，三是需求依然低迷，累庫(kù)現(xiàn)實(shí)將倒逼價(jià)格向下尋求支撐。

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山東齊盛期貨：瀝青為何出現(xiàn)“淡季高價(jià)”

決定后市的兩大要素，一是高成本、低供給邏輯是否出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，二是3月份市場(chǎng)需求回歸能否符合預(yù)期 當(dāng)前瀝青正處于傳統(tǒng)需求淡季中，但是期現(xiàn)貨價(jià)格卻持續(xù)處于多年來(lái)季節(jié)性高位水平，那么，目前的“淡季高價(jià)”行情有沒有持續(xù)性？ 目前山東地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價(jià)在3715元/噸附近，期貨主力合約價(jià)格在3820元/噸附近，期現(xiàn)貨價(jià)格基本均處于10年來(lái)同期高點(diǎn)水平從絕對(duì)價(jià)格水平來(lái)看，“淡季高價(jià)”的特征比較明顯。

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)

綜上，瀝青期貨2411合約持倉(cāng)多空排行榜前20席位中，由于多頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)量超過空頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)量，導(dǎo)致凈空頭寸大幅增加至4860手預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2411合約繼續(xù)反彈面臨一定壓力（作者單位：寶城期貨）

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)減弱

綜上，瀝青期貨2409合約持倉(cāng)多空排行榜前20席位中，由于空頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)量超過多頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)量，導(dǎo)致凈空頭寸小幅萎縮至10926手同時(shí)空翻多席位數(shù)超過多翻空席位數(shù)，表明空頭優(yōu)勢(shì)有所減弱預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2409合約維持震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)（作者單位：寶城期貨）

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寶城期貨：旺季漸臨，瀝青振蕩向上

與此同時(shí)，二季度國(guó)內(nèi)瀝青供需結(jié)構(gòu)改善，在積極因素支撐下，預(yù)計(jì)瀝青期貨2406合約有望延續(xù)振蕩上行的走勢(shì)（作者單位：寶城期貨）

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寶城期貨：瀝青凈多頭寸增加

而采取空翻多操作的席位則有3家華泰期貨席位在減持273手空單的同時(shí)增持1435手多單，永安期貨席位在減持703手空單的同時(shí)增持198手多單，浙商期貨席位在減持64手空單的同時(shí)增持1362手多單，表明上述席位看好后市瀝青期價(jià)有望企穩(wěn)反彈 綜上所述，瀝青期貨2406合約持倉(cāng)多空排行榜前20席位中，由于多頭合計(jì)增倉(cāng)數(shù)量超過空頭合計(jì)增倉(cāng)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致凈多頭寸增加至19265手。

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寶城期貨：瀝青空頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)

綜上，瀝青期貨2403合約持倉(cāng)多空排行榜前20席位中，多頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)量超過空頭合計(jì)減倉(cāng)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致凈空頭寸增加至12028手，表明多頭減持力度更大，空頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2403合約維持振蕩偏弱姿態(tài)運(yùn)行（作者單位：寶城期貨）

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金石期貨：瀝青淡季不淡趨勢(shì)漸顯

不過，從中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)瀝青整體仍然呈現(xiàn)偏強(qiáng)格局，一方面，美國(guó)放開對(duì)委內(nèi)瑞拉原油的制裁，使得我國(guó)瀝青原料供應(yīng)存在不確定性；另一方面，2024年基建投資上升以及房地產(chǎn)復(fù)蘇將使得市場(chǎng)對(duì)瀝青的消費(fèi)存在較好預(yù)期在上述兩個(gè)因素的作用下，瀝青有望呈現(xiàn)淡季不淡的特征，建議以逢回調(diào)買入的操作策略為主（作者單位：金石期貨）

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寶城期貨：瀝青多空雙減

整體來(lái)看，瀝青期貨2402合約多空排行榜前20席位中，由于減持空單數(shù)量小幅超過減持多單數(shù)量，凈多頭寸增加至3865手同時(shí)空翻多席位數(shù)超過多翻空席位數(shù)，二者均表明瀝青期價(jià)多頭優(yōu)勢(shì)有所增強(qiáng)，預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2402合約有望維持振蕩企穩(wěn)的走勢(shì)（作者單位：寶城期貨）

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[隆眾聚焦]：假期瀝青現(xiàn)貨跌近4% 節(jié)后期貨跌超5%

瀝青期貨走跌時(shí)間較原油滯后幾日，主要是國(guó)內(nèi)期貨與國(guó)際期貨存在時(shí)間錯(cuò)配，因此受原油回落影響，瀝青期貨開盤走跌較為明顯 但本次現(xiàn)貨市場(chǎng)反應(yīng)迅速，10月4日布倫特連續(xù)合約收盤走跌明顯，跌幅超5美元/桶，受成本端利空影響，山東地?zé)拰?duì)于原油回落反饋更明顯，假期期間價(jià)格形成明顯反差，9月28日-10月4日山東地?zé)拑r(jià)格一度沖高至3900-4000元/噸，但隨著原油下行，山東地?zé)拑r(jià)格大幅跳水跌至3750-3850元/噸，短短十日，高低點(diǎn)價(jià)差達(dá)150元/噸，跌幅近4%。

熱點(diǎn)聚焦

中原期貨：瀝青短期上下兩難

國(guó)際油價(jià)處于高位，煉廠虧損加劇，成本端對(duì)瀝青的支撐較為強(qiáng)勁，但較高的社會(huì)庫(kù)存使得冬儲(chǔ)備貨被抑制在這種情況下，瀝青將呈現(xiàn)上下兩難態(tài)勢(shì) 煉廠生產(chǎn)效益不佳 三季度，全球原油供應(yīng)出現(xiàn)145萬(wàn)桶/日的缺口，這使得國(guó)際油價(jià)持續(xù)上升OPEC公布的10月月報(bào)預(yù)估，四季度全球需求量為10313萬(wàn)桶/日，全球非OPEC原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6688萬(wàn)桶/日，OPEC非常規(guī)油氣的產(chǎn)量為543萬(wàn)桶/日，則OPEC需要每日產(chǎn)3082萬(wàn)桶原油，全球原油市場(chǎng)才能夠?qū)崿F(xiàn)供需平衡。

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)減弱

而采取空翻多操作的席位則有3家浙商期貨在減持284手空單的同時(shí)增持2778手多單，招商期貨席位在減持1手空單的同時(shí)增持124手多單，東海期貨席位在減持64手空單的同時(shí)增持524手多單，表明上述席位認(rèn)為，后市瀝青期價(jià)存在繼續(xù)上漲的空間 綜上，瀝青期貨2311合約多空排行榜前20席位中，由于增持多單數(shù)量小幅超過增持空單數(shù)量，導(dǎo)致凈空頭寸顯著縮小至64手，表明空頭優(yōu)勢(shì)有所減弱，預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2311合約料續(xù)漲乏力。

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[隆眾聚焦] ：2023年瀝青期貨價(jià)格走勢(shì)運(yùn)行分析

圖1 瀝青期貨主力合約結(jié)算價(jià)格走勢(shì)圖 第一階段（2022年12月初-2023年1月）山東河北地區(qū)煉廠釋放冬儲(chǔ)合同，大戶簽約積極性較高，隨著冬儲(chǔ)合同接受積極性增加以及原油價(jià)格的推漲，市場(chǎng)看漲意向增加，合同流轉(zhuǎn)較多，期貨價(jià)格從3350元/噸一路上漲至3900元/噸附近。

熱點(diǎn)聚焦

方正中期期貨：瀝青上行空間有限

預(yù)計(jì)隨著氣溫的逐步回暖，二季度施工公路項(xiàng)目預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增多，瀝青道路需求維持增長(zhǎng)，但上半年受制于季節(jié)性因素，瀝青剛需整體增量相對(duì)有限 整體來(lái)看，一方面，在OPEC+減產(chǎn)影響下，原油表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，成本端將對(duì)瀝青走勢(shì)形成持續(xù)提振；但另一方面，在供給回升以及需求恢復(fù)緩慢的背景下，瀝青供需面對(duì)瀝青走勢(shì)將形成一定壓力，瀝青上行空間將受限，整體表現(xiàn)或弱于原油（作者單位：方正中期期貨）

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中原期貨：瀝青繼續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)概率大

在這種情況下，成本端對(duì)瀝青的影響較大，瀝青價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)（作者單位：中原期貨）

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)略增

這表明上述席位認(rèn)為，后市期價(jià)存在反彈的空間 14日，瀝青期貨2306合約多空排行榜前20席位中，由于減持多單數(shù)量超過減持空單數(shù)量，導(dǎo)致凈空頭寸小幅擴(kuò)大至16032手，表明空頭優(yōu)勢(shì)有所擴(kuò)大由此預(yù)計(jì)，后市瀝青期貨2306合約面臨承壓，料維持振蕩偏弱走勢(shì)（作者單位：寶城期貨）

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大

這表明上述席位認(rèn)為，后市期價(jià)存在繼續(xù)上漲的空間 7日，瀝青期貨2306合約多空排行榜前20席位中，由于多頭主力合計(jì)減持多單數(shù)量超過空頭主力合計(jì)減持空單數(shù)量，導(dǎo)致凈空頭寸小幅擴(kuò)大至6064手，表明空頭優(yōu)勢(shì)有所擴(kuò)大由此預(yù)計(jì)，后市瀝青期貨2306合約繼續(xù)上漲壓力凸顯（作者單位：寶城期貨）

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[隆眾聚焦] ：瀝青預(yù)期博弈現(xiàn)實(shí) 瀝青期貨上漲明顯

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)瀝青期貨在預(yù)期向好的情況下，出現(xiàn)了一波快速拉升，對(duì)于投機(jī)盤拿貨有一定的支撐，但是實(shí)際剛需仍難有起色，實(shí)際仍需關(guān)注剛需消耗情況，未來(lái)到期合同壓力也對(duì)現(xiàn)貨有一定的制約 。

熱點(diǎn)聚焦

恒力期貨：瀝青不宜繼續(xù)追多

雖然近期煉廠維持低供應(yīng)，現(xiàn)貨交投情緒較好，瀝青表現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩，但是受成本端油價(jià)大幅下跌影響，瀝青裂解價(jià)差維持高位，瀝青估值相對(duì)偏高，后市不宜繼續(xù)追多 春節(jié)假期過后，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格迎來(lái)上漲，山東現(xiàn)貨價(jià)格由春節(jié)前的3630元/噸上漲至3750元/噸，中石化煉廠報(bào)價(jià)上漲150—200元/噸現(xiàn)貨市場(chǎng)挺價(jià)，供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)春節(jié)后期貨盤面高開上漲，最高漲至4000元/噸。

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寶城期貨：瀝青空頭優(yōu)勢(shì)減弱

1月31日，瀝青期貨2306合約呈現(xiàn)縮量增倉(cāng)、略微收漲的態(tài)勢(shì)盤中，期價(jià)重心小幅上移至3900元/噸一線上方運(yùn)行，收盤略微上漲0.18%至3915元/噸瀝青期貨2306合約小幅增倉(cāng)28776手，至358424手，增幅達(dá)8.73% 交易所前20席位數(shù)據(jù)顯示，瀝青期貨2306合約持倉(cāng)呈現(xiàn)多空雙增態(tài)勢(shì)其中，多頭合計(jì)增倉(cāng)20064手，至227576手；空頭合計(jì)增倉(cāng)9023手，至233478手。

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