上期所關(guān)于調(diào)整石油瀝青期貨東北地區(qū)升貼水的公告

為順應(yīng)石油瀝青市場實際發(fā)展情況，進一步服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)，根據(jù)《上海期貨交易所石油瀝青期貨交割細則（試行）》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定，石油瀝青期貨東北地區(qū)升貼水由貼水260元/噸調(diào)整至貼水200元/噸，自2021年9月1日起執(zhí)行 特此公告 上海期貨交易所 2021年6月1日

上海

[瀝青]：高價抑制需求 基差維持偏弱運行

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[瀝青]：供應(yīng)基本符合預(yù)期，瀝青價格弱勢調(diào)整

導(dǎo)語：瀝青現(xiàn)貨價格雖然在年底表現(xiàn)偏強，但短期低價資源小幅下跌，截止到12月18日，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格走勢小幅下行，供需面雙重作用下，瀝青商業(yè)庫存出現(xiàn)小幅去庫，供應(yīng)后市存在小幅回升預(yù)期，瀝青價格弱勢調(diào)整為主。

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[瀝青日評]：下游需求參差不齊 市場價格局部調(diào)整（20241120）

國內(nèi)瀝青行情,國內(nèi)瀝青價格,瀝青分析

每日點評

[瀝青] ：需求逐步證偽 價格走跌明顯

2024年瀝青現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的格局，一季度在原料預(yù)期偏緊、加工利潤虧損等利好因素下，整體供應(yīng)偏緊，山東市場主流價格維持3400-3700元/噸之間，但是進入二季度在需求逐漸證偽的情況下，瀝青市場高位下行，截止目前市場低端價格跌至冬儲價格，期貨價格來看，在持倉量大幅下降的情況下，瀝青期貨的波動區(qū)間收窄，上半年整體維持3500-3800元/噸之間震蕩 一、 一季度原料擾動明顯 基差回歸有限 2024年一季度市場來看，冬儲釋放時間在2023年12月份左右，釋放冬儲時間較早，煉廠相繼釋放冬儲的價格在3400元/噸左右，當時稀釋瀝青升貼水價格在-18到-19附近，隨著煉廠搶購原料以及美國放松對委內(nèi)制裁，原料升貼水一路上升至-9附近，原料升貼水上漲10美金，原料價格上漲導(dǎo)致了煉廠加工瀝青利潤虧損明顯，尤其單一煉廠（無配額）加工利潤迅速惡化，上半年基本維持停工狀態(tài)，對于有原油進口配額的煉廠來看，加工利潤基本在盈虧平衡附近，并沒有足夠的動力提高開工負荷。

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[隆眾聚焦]：成本支撐整體減弱 瀝青市場需求乏力

“五一”假期結(jié)束后，國際原油價格整體維持偏弱走勢，近期稀釋瀝青貼水也持續(xù)擴大，瀝青成本更進一步下降，瀝青市場成本端對價格支撐有所下降假期期間瀝青整體需求方面變化不大，整體市場需求持續(xù)表現(xiàn)乏力 來源：隆眾資訊 截止到5月7日，ICE布油期貨07合約83.16美元/桶，較節(jié)前下跌3.21%，跌至3月中旬以來的最低點，美國能源信息署下調(diào)全球需求預(yù)測，且美聯(lián)儲降息短期內(nèi)難以到來，對原油價格均產(chǎn)生一定壓力。

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[隆眾聚焦] ：近月利空壓制 瀝青價格穩(wěn)中下行

節(jié)后瀝青現(xiàn)貨市場矛盾顯現(xiàn)，利空因素主導(dǎo)為主，期貨價格快速下行帶動現(xiàn)貨價格穩(wěn)中走弱其中利空因素主要是：1.大范圍雨雪天氣導(dǎo)致市場剛需以及物流停滯，整體需求冷清；2.高價資源入庫積極性放緩，市場投機需求大幅減弱，部分前期合同執(zhí)行為主；3.雖然煉廠維持較低開工負荷，但是煉廠以及社會庫庫存出現(xiàn)大幅累庫；4.原料端支撐減弱，稀釋瀝青遠期升貼水報價下跌，煉廠考慮利潤虧損，依舊拿貨積極性不高雖然節(jié)后市場整體相對偏弱，但是考慮煉廠加工利潤虧損明顯以及較低開工負荷，市場對于3-4月份需求仍有一定的預(yù)期利好支撐。

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[隆眾聚焦] ：瀝青市場供需兩淡 未來預(yù)期仍然偏強

近期受宏觀面回暖以及基本面預(yù)期偏強等利好因素帶動，瀝青期貨價格震蕩偏強運行，但是考慮臨近春節(jié)，現(xiàn)貨端需求逐漸停滯，整體現(xiàn)貨價格維持大穩(wěn)為主，遠期合同報盤有限 首先從利潤端來看，目前船期顯示1月份稀釋瀝青到港有4船左右，主流升貼水報價在-8附近，綜合利潤來看，按當前原料價格測算，生產(chǎn)瀝青綜合利潤周度均值為-683.6元/噸，環(huán)比減少88.7元/噸。

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[隆眾聚焦] ：預(yù)期現(xiàn)實分歧加重

按照未來原料船期以及升貼水來看，對于煉廠成本端有一定的支撐，所以煉廠釋放遠期合同積極性不高，整體盤面預(yù)期較強 整體來看，受原料預(yù)期緊張等因素影響，瀝青期貨價格略顯堅挺，帶動部分遠期合同成交為主現(xiàn)貨端來看，大范圍雨雪降溫天氣對于實際剛需有所阻礙，貿(mào)易商采購積極性不高，部分資源入庫為主預(yù)計短期瀝青價格維持穩(wěn)中偏弱運行 。

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[隆眾聚焦]：寒潮來襲 瀝青市場分化局面顯現(xiàn)

瀝青焦點文章，隆眾聚焦

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[聚焦隆眾]：成本端及基本面共振，國內(nèi)瀝青“漲聲不斷”

因此從供需雙減角度出發(fā)，對未來期現(xiàn)價都可能有阻礙，預(yù)計現(xiàn)貨跟漲略慢，期貨價格或可能沖高回落 2、供應(yīng)降產(chǎn)預(yù)期強烈，需求向好仍未知 考慮到近期原油上漲愈演愈烈，且稀釋瀝青貼水并未下降，瀝青型煉廠虧損程度加重，瀝青挺價及惜售心理增強。

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[隆眾聚焦]：利好利空交織 山東瀝青市場難漲難跌

據(jù)悉近期稀釋瀝青貼水有所下降，大概報價在-20美元/桶左右，其次就是稀釋瀝青通關(guān)符合標準的沒問題，短時間內(nèi)煉廠原料供應(yīng)相對充裕，在此情況下，據(jù)了解7月20日以后，金誠、海右、齊成及東明均有復(fù)產(chǎn)瀝青意向，預(yù)計隨著原油價格回落，7月下旬至8月上旬，瀝青供應(yīng)增量或相對集中 數(shù)據(jù)來源：中國天氣網(wǎng) 需求方面，6月至7月上旬山東地區(qū)瀝青資源多外流至區(qū)外，基本上多在北方地區(qū)消耗，近期貨源流出以河南、陜西、山西、內(nèi)蒙及遼寧為主，少量流向四川、湖北等省份，整體出貨較為順暢，一方面6月份河北多數(shù)煉廠處于停產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量下降后一定程度上利于山東貨源流出，另一方面北方多晴朗少雨天氣，適合下游道路施工，需求有一波小幅釋放，但是客戶反饋還是受限于資金問題，下游終端需求不及往年同期，需求集中爆發(fā)仍需時日。

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瀝青成本支撐減弱

即瀝青自身基本面作用將不斷轉(zhuǎn)弱，而國際油價從成本端對于瀝青期貨和現(xiàn)貨的影響將增強 從瀝青現(xiàn)貨端看，截至目前，國內(nèi)瀝青東北地區(qū)價格保持在4700—4750元/噸，山東地區(qū)價格保持在4300—4500元/噸，華東地區(qū)價格保持在4500—4650元/噸，華南地區(qū)瀝青現(xiàn)貨價格處于4600—4750元/噸近期，瀝青現(xiàn)貨升貼水情況呈現(xiàn)收斂態(tài)勢，特別是華東地區(qū)最為明顯，從歷史情況也可以佐證現(xiàn)貨對于期貨的支撐力度已經(jīng)開始減弱。

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瀝青：強現(xiàn)實與弱預(yù)期的博弈

未來市場預(yù)期來看，在高利潤的情況下，遠期合同的報價多在相對低位，部分地區(qū)遠期合同報價在4200元/噸以內(nèi)，加重了市場對于遠期價格承壓的預(yù)期，同時在高利潤的刺激下，國內(nèi)瀝青生產(chǎn)積極性增加明顯，整體產(chǎn)量供應(yīng)逐漸增加，雖然短期在焦化利潤以及其他政策干擾下，瀝青產(chǎn)量有一定的波動，但是遠期來看，瀝青供應(yīng)的增加是顯性情況 期貨盤面來看，BU2212合約作為冬儲合約，在國際原油調(diào)整導(dǎo)致成本銳減以及供應(yīng)大幅增加的背景下，走勢相對疲軟，但是在11月份以后山東地區(qū)區(qū)域貼水+品牌貼水的影響下，瀝青預(yù)期價格已經(jīng)降至相對的成本附近，屆時若煉廠沒有太強的交割意愿以及釋放合同的預(yù)期，瀝青期貨也或許面臨一定修復(fù)預(yù)期。

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瀝青下游需求不佳

山東作為重要的地煉地區(qū)，其瀝青現(xiàn)貨價格萎靡，庫存相對龐大，對于周邊地區(qū)甚至華東地區(qū)都構(gòu)成拖累，特別是面對當前全國一盤棋，山東現(xiàn)貨交割升貼水調(diào)整后，現(xiàn)貨主動對于盤面的壓力可能并不大，市場預(yù)期和當下消費氛圍是影響期貨盤面甚至帶動現(xiàn)貨市場的一個重要主因近期國內(nèi)煉廠整體開工率較前期不跌反升，瀝青庫存量大致保持在150萬—160萬噸的水平，相較250萬噸的總體庫存水平依舊偏高，雖然較之前有所回落，但整體量級不明顯，也顯示出市場消費不暢。

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節(jié)后首個交易日國內(nèi)商品期貨漲多跌少

中秋小長假后的首個交易日，國內(nèi)商品期貨市場品種漲多跌少截至昨日收盤，硅鐵、錳硅期貨和蘋果期貨主力合約漲停，焦煤期貨主力合約漲幅8.97%，動力煤期貨主力合約漲幅8%，純堿、錫、焦炭和尿素期貨主力合約漲幅均在6%以上；生豬、膠合板、20號膠、橡膠、瀝青期貨跌幅均超3%股指期貨方面，中證500股指期貨收紅，上證50、滬深300股指期貨均收跌，整體處于貼水狀態(tài)，遠月合約貼水幅度更大 22日，滬深股市均低開高走，上證綜指小幅收紅，深證成指收跌0.57%。

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瀝青：市場大跌之后的邏輯思考

首先，從稀釋瀝青升貼水來看，市場消息被證偽“+2美元/桶”和“-15-12美元/桶”并沒有直接的可比性，所以此則消息更多的是助跌了瀝青市場，但是從原料端來看，目前稀釋瀝青港口庫存維持相對高位，據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止7月14日，全國港口稀釋瀝青庫存在274萬噸左右，環(huán)比上周僅下降9.4萬噸，足見市場買盤力度較差，市場預(yù)期原料端故事將不會在三季度發(fā)酵，所以期貨市場的套利變成了空09多12 其次從前期查稅、配額檢查等因素來看，此次事件發(fā)酵程度時間較長，其中對于東北地區(qū)影響最為明顯，區(qū)內(nèi)煉廠開工了已經(jīng)下降至較低位置，但是東北市場對于全國市場影響有限，雖然區(qū)內(nèi)市場價格漲至較高位置，但是對于其他地區(qū)帶動有限，加之部分外儲資源釋放，整體市場目前影響可控。

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[2021年瀝青半年報]：成本支撐漲勢明顯，下半年或沖年內(nèi)高點

特此公告 財政部 海關(guān)總署 稅務(wù)總局 2021年5月12日 （3）關(guān)于調(diào)整石油瀝青期貨東北地區(qū)升貼水的公告 為順應(yīng)石油瀝青市場實際發(fā)展情況，進一步服務(wù)實體產(chǎn)業(yè)，根據(jù)《上海期貨交易所石油瀝青期貨交割細則（試行）》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)研究決定，石油瀝青期貨東北地區(qū)升貼水由貼水260元/噸調(diào)整至貼水200元/噸，自2021年9月1日起執(zhí)行。

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瀝青基本面偏弱

其中，山東地區(qū)在2400元/噸，華東地區(qū)在2750元/噸，華南地區(qū)在2850元/噸華東、華南廠家已經(jīng)擺脫虧損，但山東及周邊地區(qū)廠家依舊虧損嚴重瀝青期貨主力合約2106走勢偏弱，目前貼水華東、華南，升水山東，期現(xiàn)走勢整體背離 受原油連續(xù)走高影響，瀝青生產(chǎn)成本持續(xù)上揚，國內(nèi)瀝青廠家處于虧損狀態(tài)，目前虧損仍在120元/噸左右，一定程度上抑制了廠家生產(chǎn)積極性但近期部分廠家受新一年度原油配額到位刺激，開工率增加1.3個百分點至42.7%，超出去年同期約5個百分點。

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瀝青難以大幅上漲

同時，華北地區(qū)由于強降雨天氣影響，區(qū)內(nèi)需求受影響較大，山東煉廠庫存率環(huán)比連續(xù)上漲目前，瀝青市場整體處于高開工、高庫存水平在當前煉廠裝置檢修量處于低位的情況下，若煉廠開工率無下調(diào)跡象，供需矛盾將持續(xù)激化，瀝青煉廠庫存及社會庫存壓力均難以緩解 從期貨盤面來看，8月下旬瀝青期價進入振蕩區(qū)間，主要是基本面不佳瀝青主力2012合約基差小幅走強截至9月1日，華東市場現(xiàn)貨升水期貨20—30元/噸，山東市場現(xiàn)貨依然貼水近200元/噸。

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