一德期貨：氧化鋁短期可以區(qū)間思路操作

電解鋁：庫存去化環(huán)比放緩；成本隨氧化鋁回落或短期觸頂；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在累庫上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫存變化，可逢高試空遠(yuǎn)月 氧化鋁：投復(fù)產(chǎn)繼續(xù)施壓，供需過剩預(yù)期加大；但幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；以及倉單庫存降至低位給予支撐；期價(jià)或震蕩運(yùn)行，短期可以區(qū)間思路操作，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動進(jìn)展。

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國泰君安期貨：煤焦維持反彈輕倉試空的思路

煤焦：階段性期現(xiàn)價(jià)格的同步上漲更多的還是來自于前期“供應(yīng)缺口”情緒的發(fā)酵，考慮到鐵水維持在高位，下游對于一些性價(jià)比較高的稀缺貨源同樣是具備一定的補(bǔ)庫行為，并且隨著動力煤價(jià)格的修復(fù)，類似瘦煤、貧瘦等煤種成交同樣有所改善，但市場在這一輪周期當(dāng)中，對于遠(yuǎn)端生產(chǎn)能力的預(yù)期并沒有發(fā)生改變，也就是說一旦價(jià)格抬升，復(fù)產(chǎn)的擾動同樣將上升為主要矛盾，并且由于蒙煤三季度長協(xié)的下調(diào)已基本成為事實(shí)，進(jìn)口煤的沖擊也將進(jìn)一步緩解國產(chǎn)煤短缺的處境。

機(jī)構(gòu)

一德期貨：氧化鋁短期可以區(qū)間思路操作

1.宏觀上，美國軟、硬數(shù)據(jù)都有走弱的跡象，但還遠(yuǎn)未到衰退的地步，美聯(lián)儲仍鷹派，關(guān)注后續(xù)通脹及關(guān)稅走向；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性尚可，反而使得政策預(yù)期不強(qiáng)，此外經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍不強(qiáng)；也要關(guān)注中東局勢的擾動 2.原鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增加0.08萬噸；即期冶煉利潤小幅回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16990、19000元/噸 3.消費(fèi)方面，現(xiàn)貨升水走高；下游龍頭企業(yè)開工率59.8%，環(huán)比-0.6%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關(guān)稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫超預(yù)期，6月份庫存仍去化，仍未兌現(xiàn)實(shí)際消費(fèi)的走弱，預(yù)計(jì)后續(xù)降庫或放緩。

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瑞達(dá)期貨：中長期貴金屬維持逢低布局思路

隔夜，滬金主力2508合約漲0.35%報(bào)787.86元/克，滬銀主力2508合約跌0.47%報(bào)8949元/千克；國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.60%報(bào)3386.40美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.05%報(bào)36.76美元/盎司 美聯(lián)儲連續(xù)第四次會議按兵不動，鮑威爾表示對前景的不確定性已減弱，但仍然處于較高水平，并刪除了通脹及失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已顯著抬升的措辭美聯(lián)儲將2025年GDP預(yù)估下調(diào)至1.4%，同時(shí)將通脹預(yù)期上調(diào)至3%。

機(jī)構(gòu)

徽商期貨：黃金中長期維持偏多思路 金銀比價(jià)依舊處于較高水平

美國關(guān)稅政策影響將逐漸顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)或面臨一定壓力，美聯(lián)儲仍處于寬松周期，黃金金融屬性仍有支撐，但政策路徑依然充滿不確定性，或取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)此外，由于關(guān)稅政策、地緣局勢等具有較高不確定性，短期金價(jià)波動或加劇 中長期來看，美聯(lián)儲降息確定性較強(qiáng)，大國博弈的底層邏輯未有實(shí)質(zhì)性改變，疊加全球地緣政治沖突風(fēng)險(xiǎn)或難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和，黃金作為核心配置資產(chǎn)中長期上漲趨勢不變白銀則需關(guān)注工業(yè)需求拐點(diǎn)，把握波段機(jī)會，持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲政策動向及風(fēng)險(xiǎn)事件等。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：貴金屬維持逢低布局思路

截止6月13日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.48%報(bào)3452.60美元/盎司，周漲3.17%COMEX白銀期貨漲0.21%報(bào)36.37美元/盎司，周漲0.64%；滬金主力2508合約周漲1.49%，滬銀主力2508合約周漲0.42% 周末伊以局勢再度升級，伊朗擬對以色列進(jìn)行反擊行動，短期內(nèi)中東局勢料將進(jìn)一步升溫，市場避險(xiǎn)需求或繼續(xù)支撐黃金走強(qiáng)此外，關(guān)稅局勢變數(shù)仍存，特朗普單方已對本次的中美談判表示認(rèn)可，若后續(xù)談判細(xì)節(jié)落地利好或令金價(jià)承壓。

機(jī)構(gòu)

中州期貨：煤焦空頭避險(xiǎn)，雙焦震蕩偏強(qiáng)

①昨日夜盤前中美雙方領(lǐng)導(dǎo)人互通電話，隨后公布的通話內(nèi)容也給予市場較好的預(yù)期，空頭大規(guī)模平倉致煤焦大幅反彈從產(chǎn)業(yè)層面看，基本面方面暫無變化，仍處于供應(yīng)大幅過剩需求走弱的局面，依然是情緒面以及空頭擁擠所導(dǎo)致，目前反彈已給予期現(xiàn)正套機(jī)會，建議產(chǎn)業(yè)可擇機(jī)參與近月合約受制于倉單成本，預(yù)計(jì)反彈高度有限，煤焦反轉(zhuǎn)條件尚未成熟 ②據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截止4月底，2025年中國進(jìn)口量煉焦煤總計(jì)3632.70萬噸，同比下降3.31%?。

機(jī)構(gòu)

國信期貨：滬銅以震蕩思路對待

周四夜間，倫銅報(bào)收9707.5美元/噸，上漲0.58%，滬銅報(bào)收78570元/噸，下跌0.08%此前，美國總統(tǒng)特朗普簽署命令將進(jìn)口鋼鐵和鋁的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策已于美國東部時(shí)間2025年6月4日起生效市場對于美國對銅征收關(guān)稅仍存在預(yù)期，給予美銅溢價(jià)另一方面，2025年6月5日晚，國家主席習(xí)近平應(yīng)約同美國總統(tǒng)特朗普通電話，關(guān)注關(guān)稅政策以及宏觀情緒的變化當(dāng)前銅精礦緊缺的邏輯對整體銅價(jià)有較強(qiáng)支撐，且美銅與倫銅之間價(jià)差維持在較高水平，價(jià)差的擴(kuò)大亦對滬銅有一定向上的驅(qū)動作用。

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國信期貨：滬鋁以震蕩思路對待

周三夜間，倫鋁報(bào)收2487美元/噸，上漲0.67%，滬鋁報(bào)收20110元/噸，上漲0.47%中新網(wǎng)6月4日電，當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日，美國總統(tǒng)特朗普簽署命令，將進(jìn)口鋼鐵和鋁的關(guān)稅從25%提高至50%，該關(guān)稅政策將自美國東部時(shí)間2025年6月4日起生效聲明還表示，美國從英國進(jìn)口的鋼鋁關(guān)稅仍將維持在25%自2025年7月9日起，對英關(guān)稅可能會視情調(diào)整，或引入配額制度特朗普上調(diào)對于鋼鋁征收的關(guān)稅，需求下降的預(yù)期將在中長期對鋁價(jià)形成壓制。

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國信期貨：滬鋁以震蕩思路對待

周三夜間，倫鋁報(bào)收2465美元/噸，下跌0.72%，滬鋁報(bào)收20070元/噸，下跌0.4%宏觀方面，北京時(shí)間周四（29日）凌晨，美聯(lián)儲公布今年5月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀(jì)要紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲可能在未來幾個(gè)月面臨“艱難的權(quán)衡”，即通脹上升和失業(yè)率上升，在決定政策調(diào)整之前，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC可以等待經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的進(jìn)一步明確會議紀(jì)要偏鷹，疊加美元走強(qiáng)，工業(yè)金屬多數(shù)收跌 基本面而言，鋁供應(yīng)穩(wěn)定維持在較高水平，下游需求則進(jìn)入淡季，逐漸呈現(xiàn)出供強(qiáng)需弱的狀態(tài)，但鋁錠庫存維持去庫且保持在同期低位，對價(jià)格有支撐，關(guān)注后續(xù)庫存的動態(tài)變化。

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國信期貨：滬銅震蕩思路對待

周三夜間，倫銅報(bào)收9566美元/噸，下跌0.31%，滬銅報(bào)收77790元/噸，下跌0.33%北京時(shí)間周四（29日）凌晨，美聯(lián)儲公布今年5月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀(jì)要紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲可能在未來幾個(gè)月面臨“艱難的權(quán)衡”，即通脹上升和失業(yè)率上升，在決定政策調(diào)整之前，聯(lián)邦公開市場委員會FOMC可以等待經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的進(jìn)一步明確會議紀(jì)要偏鷹，疊加美元走強(qiáng)，工業(yè)金屬多數(shù)收跌產(chǎn)業(yè)層面來看，銅庫存的去庫狀態(tài)及庫存量相對低位對價(jià)格仍有支撐，但持續(xù)去庫的狀態(tài)已經(jīng)出現(xiàn)中斷，隨著消費(fèi)淡季的到來，后續(xù)或逐漸呈現(xiàn)持續(xù)累庫。

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瑞達(dá)期貨：貴金屬維持中長期逢低布局思路

截止5月23日夜盤，滬金主力2508合約漲1.27%報(bào)784.92元/克；滬銀主力2508合約漲0.62%報(bào)8291元/千克；COMEX黃金期貨漲1.90%報(bào)3357.70美元/盎司，周漲5.35%COMEX白銀期貨漲1.27%報(bào)33.64美元/盎司，周漲3.97% 受穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級、中東地緣緊張局勢升溫以及特朗普減稅法案引發(fā)的財(cái)政擔(dān)憂推動，市場避險(xiǎn)情緒再度升溫，金價(jià)上周表現(xiàn)強(qiáng)勢。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：黃金維持中長期逢低布局思路

隔夜，滬金主力2508合約漲0.92%報(bào)777.74元/克；滬銀主力2508合約漲0.86%報(bào)8285元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.97%報(bào)3316.60美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.21%報(bào)33.58美元/盎司 穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級，疊加美國減稅法案風(fēng)波持續(xù)上演，導(dǎo)致美元持續(xù)偏弱運(yùn)行，金銀延續(xù)反彈格局特朗普第一任總統(tǒng)任期內(nèi)的減稅政策延長，新法案將大幅削減政府支出以支付減稅費(fèi)用。

機(jī)構(gòu)

一德期貨：氧化鋁區(qū)間思路對待

1、宏觀上，貿(mào)易談判超預(yù)期利好，市場情緒改善；海外，美國經(jīng)濟(jì)保持韌性，美聯(lián)儲也維持利率不變，需持續(xù)關(guān)注美國關(guān)稅政策最新動向國內(nèi)降息降準(zhǔn)，兌現(xiàn)此前預(yù)期，但更需關(guān)注財(cái)政刺激動向 2、原鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)定，增加0.02萬噸；冶煉利潤有所回落，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16450、18200元/噸 3、消費(fèi)方面，現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為平水；下游龍頭企業(yè)開工率61.94%，環(huán)比+0.29%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關(guān)稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠棒節(jié)后小幅累庫，但庫存仍以去化為主，不過速度或減緩。

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一德期貨：氧化鋁區(qū)間思路對待

1.宏觀上，海外，美聯(lián)儲維持當(dāng)前利率，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)仍不錯(cuò)（非農(nóng)），但預(yù)期仍較為悲觀，關(guān)稅影響還未顯現(xiàn)國內(nèi)會議釋放積極信號，金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但市場預(yù)期還比較謹(jǐn)慎，PMI等領(lǐng)先指標(biāo)也走弱，不過中美開啟談判或緩解緊張情緒 2.原鋁周度產(chǎn)量基本穩(wěn)定，冶煉利潤高位回落 3.消費(fèi)方面，價(jià)格回落后現(xiàn)貨仍為貼水；下游龍頭企業(yè)開工率低于歷史同期水平鋁錠棒去庫良好，節(jié)后庫存去化或減緩。

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徽商期貨：全球市場環(huán)境不確定性較高，黃金長期維持偏多思路

今年全球市場開局動蕩，貿(mào)易爭端頻發(fā)、美國關(guān)稅政策反復(fù)無常、地緣局勢持續(xù)緊張，疊加全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期卷土重來，這些因素共同導(dǎo)致投資者面臨高度不確定的市場環(huán)境在此背景下，黃金投資需求激增此外，美聯(lián)儲貨幣政策仍處于寬松周期，貴金屬金融屬性仍有支撐，但由于前期金價(jià)漲速過快，短期或高位震蕩，但不排除再創(chuàng)歷史新高的可能中長期來看，由于美國關(guān)稅政策不確定性較高、地緣沖突等仍將持續(xù)，大國博弈的底層邏輯未有實(shí)質(zhì)性改變，黃金作為核心配置資產(chǎn)，長期維持偏多思路。

貴金屬

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢低布局思路對待

國內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)806.56元/克；滬銀主力合約漲0.45%報(bào)8275元/千克；國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲3.60%報(bào)3441.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.96%報(bào)33.44美元/盎司，人民幣持續(xù)走強(qiáng)施壓內(nèi)盤金銀期價(jià) 宏觀數(shù)據(jù)方面，美國3月錄得歷史上最大逆差，主要由企業(yè)于關(guān)稅正式落地前的“搶進(jìn)口”效應(yīng)所驅(qū)動此前美國ISM服務(wù)業(yè)PMI大幅回升，疊加整體超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，美國經(jīng)濟(jì)韌性猶存，支持美聯(lián)儲在利率政策上進(jìn)一步維持其觀望立場。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：貴金屬逢低布局思路對待

隔夜國內(nèi)方面，滬金主力合約漲1.57%報(bào)793.68元/克；滬銀主力合約漲0.48%報(bào)8244元/千克 外盤方面，COMEX黃金期貨漲1.71%報(bào)3354.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報(bào)33.40美元/盎司此前美聯(lián)儲政策獨(dú)立性擔(dān)憂的緩解及中美貿(mào)易緩和預(yù)期逐漸被市場消化，投資者將重點(diǎn)關(guān)注中美關(guān)稅談判的實(shí)際進(jìn)展以及本周即將公布的重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)宏觀數(shù)據(jù)方面，美國4月達(dá)拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)錄得-35.8，大幅低于預(yù)期值-14.1，顯示該地區(qū)制造業(yè)景氣度進(jìn)一步惡化，其中生產(chǎn)指數(shù)小幅下降0.9點(diǎn)至5.1，而受通脹預(yù)期影響的新訂單指數(shù)大幅下挫19.9點(diǎn)至-20.0，需求端壓力顯著加劇。

機(jī)構(gòu)

國信期貨：滬鋁震蕩思路對待

周一夜間，倫鋁報(bào)收2378.5美元/噸，下跌0.77%，滬鋁報(bào)收19680元/噸，下跌0.18%關(guān)稅預(yù)期差持續(xù)調(diào)整，疊加美元走弱，整體有色板塊在宏觀情緒的邊際修復(fù)下有所反彈目前大宗商品市場仍居于宏觀情緒主導(dǎo)價(jià)格走勢的動蕩格局之中，有色板塊將維持較大的波動性基本面而言，鋁錠庫存維持去庫，需求端則有光伏及電網(wǎng)建設(shè)的需求托底，對鋁價(jià)形成支撐但另一方面，部分鋁下游需求端已出現(xiàn)向淡季過渡的跡象，關(guān)注未來需求側(cè)的邊際走弱。

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瑞達(dá)期貨：滬鋅持倉增量，空頭氛圍偏強(qiáng)

宏觀面，美國總統(tǒng)特朗普的全面關(guān)稅引發(fā)的全球貿(mào)易戰(zhàn)周一進(jìn)一步升級，特朗普威脅要提高對亞洲大國的關(guān)稅，歐盟提出實(shí)施反制關(guān)稅，市場避險(xiǎn)情緒升溫基本面，國內(nèi)外鋅礦進(jìn)口量上升，鋅礦加工費(fèi)持續(xù)上升，疊加硫酸價(jià)格上漲明顯，冶煉廠利潤進(jìn)一步修復(fù)，生產(chǎn)積極性增加，加上部分檢修停產(chǎn)產(chǎn)能恢復(fù)，整體產(chǎn)量將保持增加目前進(jìn)口窗口關(guān)閉，且進(jìn)口虧損擴(kuò)大，后續(xù)精鋅進(jìn)口預(yù)計(jì)明顯下降需求端，下游傳統(tǒng)旺季需求逐步回暖，近期鋅價(jià)下跌，下游逢低采購氛圍改善，國內(nèi)庫存下降明顯，海外延續(xù)去庫。

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