廣發(fā)期貨：螺紋鋼建議輕倉(cāng)做多，做空1月卷螺價(jià)差

【鋼材】 邏輯：鋼材出口高位（1-8月同比增1300萬(wàn)噸）消化產(chǎn)量，需求季節(jié)性回暖（螺紋表需+12萬(wàn)噸），但8月起累庫(kù)明顯，煤炭供應(yīng)干擾預(yù)期支撐成本 數(shù)據(jù)：螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)3250元/噸（基差53元），五大材產(chǎn)量855.5萬(wàn)噸（-1.8萬(wàn)噸）；螺紋庫(kù)存650萬(wàn)噸（-3.6萬(wàn)噸），熱卷庫(kù)存378萬(wàn)噸（+5萬(wàn)噸） 觀點(diǎn)：高位震蕩，螺紋參考3100-3350元/噸，建議輕倉(cāng)做多，做空1月卷螺價(jià)差。

機(jī)構(gòu)

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （9月8日-9月12日）

國(guó)內(nèi)空頭情緒依舊濃厚，抑制了價(jià)格跟隨倫鋅上漲的幅度；但是隨著海外庫(kù)存的去化，倫鋅繼續(xù)沖高并突破了2900美元/噸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變化不大，沒(méi)有體現(xiàn)出旺季特征盡管低價(jià)支撐下游剛需，但同時(shí)貿(mào)易商也對(duì)升貼水有挺價(jià)情緒，限制了消費(fèi)的高度當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差進(jìn)一步拉大，需要注意國(guó)內(nèi)企業(yè)出口鋅錠的意愿預(yù)計(jì)下周?chē)?guó)內(nèi)鋅價(jià)繼續(xù)震蕩走強(qiáng) 中國(guó)8月CPI同比下降0.4%，環(huán)比持平中國(guó)8月PPI同比降幅收窄至2.9%受“反內(nèi)卷”政策的影響，黑色金屬、煤炭等大宗商品價(jià)格和汽車(chē)等工業(yè)品價(jià)格有所改善，帶動(dòng)了8月PPI降幅的收窄，但是PPI仍受到需求不足的拖累。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel解讀： 2025年6月中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤同比下降32% 單月進(jìn)口量為近兩年最低

印度市場(chǎng)，在本土煤炭產(chǎn)量不斷提高，上半年煤炭產(chǎn)量累計(jì)5.9億噸，同比增長(zhǎng)0.7%，為電廠高庫(kù)存提供有效支撐，同時(shí)可再生能源裝機(jī)容量擴(kuò)大到50%，清潔能源發(fā)電同比增長(zhǎng)，分擔(dān)部分火電壓力，與中國(guó)市場(chǎng)相似，均處于供需寬松局面 綜上所述，一方面在中國(guó)原煤供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，下游用戶(hù)需求不足，另一方面海外煤炭產(chǎn)量因價(jià)格回落而開(kāi)始減量，導(dǎo)致全球煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)低迷不振，海運(yùn)貿(mào)易繼續(xù)縮量預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)將保持供需寬松格局，疊加海外礦山減產(chǎn)，進(jìn)口動(dòng)力煤將繼續(xù)減量，但減量幅度需關(guān)注內(nèi)外貿(mào)價(jià)差及政策方面變化。

煤焦熱點(diǎn)

下半年煤炭價(jià)格或“旺季反彈、中樞下移”

分析師認(rèn)為，從上半年進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，今年全年的進(jìn)口量肯定難達(dá)到去年5.4億噸的高位我國(guó)煤炭進(jìn)口主要集中于印尼、俄羅斯、澳大利亞和蒙古國(guó)，但除了澳煤外，進(jìn)口俄煤、蒙古煤、印尼煤同比減量較多，主要原因是進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱除了價(jià)差外，我國(guó)新能源發(fā)電占比明顯上升，也對(duì)火電需求有所擠壓 不過(guò)，從上半年煤價(jià)運(yùn)行節(jié)奏來(lái)看，價(jià)格波動(dòng)依然明顯，且整體呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的態(tài)勢(shì)年初，受冬季傳統(tǒng)需求旺季影響，煤炭價(jià)格一度小幅上揚(yáng)，但隨著國(guó)內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)能持續(xù)釋放，進(jìn)口煤量維持高位，供應(yīng)逐漸寬松，煤炭價(jià)格迅速回落，到了三四月份，價(jià)格觸及階段性低點(diǎn)。

原料

Mysteel解讀：2025年5月中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤2734.3萬(wàn)噸 同比下降17%

其次澳大利亞，單月進(jìn)口量699.0萬(wàn)噸，月環(huán)比增長(zhǎng)6%，國(guó)內(nèi)南方非電用戶(hù)如水泥廠對(duì)進(jìn)口澳煤有剛性需求，加之對(duì)比內(nèi)貿(mào)有一定價(jià)差，部分電廠亦有零星采購(gòu)以提升負(fù)荷，因此進(jìn)口澳煤環(huán)比保持增量 其次進(jìn)口俄羅斯煤環(huán)比增幅超50%，5月進(jìn)口量達(dá)506.9萬(wàn)噸，同比微增1%主要由于港口發(fā)運(yùn)限制解除，煤炭發(fā)運(yùn)增量，及部分前期中卡煤中標(biāo)貨盤(pán)臨近交貨期，單月進(jìn)口環(huán)比增量顯著從進(jìn)口結(jié)構(gòu)來(lái)看，在煤價(jià)持續(xù)下跌的背景下，下游企業(yè)采購(gòu)煤炭可選擇范圍擴(kuò)大，增加對(duì)高卡煤需求量，故而高卡煤進(jìn)口量環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，低卡煤則出現(xiàn)減量趨勢(shì)。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)探底 短期進(jìn)口市場(chǎng)有望迎來(lái)階段企穩(wěn)

本周俄煤Q5500大卡CFR報(bào)價(jià)在68-69美金/噸 二、多方作用下進(jìn)口煤采購(gòu)結(jié)構(gòu)有所分化 國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤價(jià)連續(xù)回調(diào)主要來(lái)自三重壓力，其一是國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能過(guò)剩，內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格快速下跌，導(dǎo)致內(nèi)外貿(mào)價(jià)差收窄，進(jìn)口煤隨之進(jìn)行補(bǔ)跌以維持競(jìng)爭(zhēng)力其二是終端庫(kù)存始終處于高位，日耗因清潔能源發(fā)力而處于相對(duì)低位截止5月，中國(guó)清潔能源（水電、風(fēng)電、光伏等）發(fā)電累計(jì)同比上漲12.9%，火電一部分市場(chǎng)被侵占，去庫(kù)速度緩慢進(jìn)一步削弱進(jìn)口煤采購(gòu)需求。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel月報(bào)：5月動(dòng)力煤弱勢(shì)震蕩 靜待電煤需求改善

一季度由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求疲軟，淡季特征十分顯著，導(dǎo)致港口庫(kù)存高企，部分電力集團(tuán)宣傳暫停進(jìn)口煤市場(chǎng)采購(gòu)，以消耗國(guó)內(nèi)庫(kù)存為主；疊加內(nèi)貿(mào)煤價(jià)連續(xù)下跌，內(nèi)外價(jià)差持續(xù)收窄，整體減量顯著預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)二季度進(jìn)口量在日耗增長(zhǎng)預(yù)期下，或環(huán)比有所增長(zhǎng)，但又因終端高庫(kù)限制以及進(jìn)口煤成本增加，部分電力集團(tuán)暫停進(jìn)口煤采購(gòu)，同比將繼續(xù)微降 六、總結(jié) 綜上所述，進(jìn)入5月，主產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)計(jì)劃變化不大，且大秦線春季檢修結(jié)束后，港口調(diào)入量或?qū)⒃黾樱?em class='keyword'>煤炭供應(yīng)預(yù)計(jì)保持高位。

月評(píng)

Mysteel解讀： 2025年一季度中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤累計(jì)0.83億噸 同比下降4%

其次印尼方面，月初雖由于出口定價(jià)政策轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致煤炭船只離岸受限，但隨政策逐步完善，煤炭出口秩序恢復(fù)正常；由于貿(mào)易商投標(biāo)價(jià)繼續(xù)倒掛，且對(duì)于沿海電廠而言仍有一定優(yōu)勢(shì)，因此繼續(xù)維持采購(gòu)環(huán)比增長(zhǎng)顯著最后澳大利亞、俄羅斯煤炭在中高卡維持小幅價(jià)差下，沿海用戶(hù)剛需采購(gòu)，單月進(jìn)口量環(huán)比微增 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 二、國(guó)內(nèi)高庫(kù)存壓力，一季度同比減量符合預(yù)期 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤8305.4萬(wàn)噸，同比下降4%。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel參考丨印尼出口風(fēng)波對(duì)中國(guó)動(dòng)力煤擾動(dòng)有限

印尼作為全球煤炭第一大出口國(guó)，在全球煤炭海運(yùn)市場(chǎng)中有著不言而喻的重要地位進(jìn)入2025年，在經(jīng)歷全球氣候變暖、能源品價(jià)格重心下移及煤炭高庫(kù)存，全球煤炭市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，煤價(jià)進(jìn)入持續(xù)的下跌行情，并跌至2021上半年水平雖然已簽訂合同的稅額由礦方承擔(dān)，但由于新舊定價(jià)方式存在一定價(jià)差，且市場(chǎng)習(xí)慣短期較難改變，在未來(lái)實(shí)施中仍存在不確定性 三、高庫(kù)存壓力 動(dòng)力煤價(jià)格繼續(xù)走弱 近幾年來(lái)，中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，且在2024年創(chuàng)下新高，全年進(jìn)口動(dòng)力煤4.05億噸，同比增長(zhǎng)15%；主要來(lái)自印尼、澳大利亞、俄羅斯、蒙古國(guó)、菲律賓、哥倫比亞等國(guó)家，分別占比59%、18%、12%、6%、2%、2%。

Mysteel參考

【華夏時(shí)報(bào)】降至830元/噸！今年煤價(jià)整體下跌，明年有望回暖

趙麗認(rèn)為，降幅收窄的原因主要是動(dòng)力煤價(jià)格經(jīng)過(guò)持續(xù)下調(diào)后，當(dāng)前市場(chǎng)煤與長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)差收窄，同時(shí)2025年國(guó)家提振經(jīng)濟(jì)的信心是比較充足的，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加快，也帶動(dòng)耗煤量增加進(jìn)而對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格起到支撐作用，故2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格重心同比降幅有望進(jìn)一步收窄 不過(guò)，據(jù)張?chǎng)┡袛?，預(yù)計(jì)明年煤炭市場(chǎng)有望回暖，煤價(jià)或?qū)⒊尸F(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，年內(nèi)波動(dòng)幅度100-150元/噸。

媒體報(bào)道

Mysteel：俄羅斯受到新一輪不可抗力因素影響 動(dòng)力煤出口量對(duì)比同期下降25.4%

整體煤炭供需均有增長(zhǎng)趨勢(shì)，但當(dāng)前俄煤對(duì)比同熱值進(jìn)口煤種價(jià)格存在劣勢(shì)，且一些礦商并不愿意承擔(dān)進(jìn)口關(guān)稅，貿(mào)易商對(duì)此有觀望情緒所以預(yù)計(jì)短期內(nèi)俄煤煤價(jià)預(yù)計(jì)維持窄幅震蕩態(tài)勢(shì)，且進(jìn)口增幅同比恐難提升，后市需關(guān)注俄方報(bào)價(jià)及最新進(jìn)口煤價(jià)差。

日評(píng)

[隆眾聚焦]：國(guó)際現(xiàn)貨漲聲一片，國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格漲跌互現(xiàn)

導(dǎo)語(yǔ)：受夏季高溫及挪威天然氣供應(yīng)短缺影響，國(guó)際天然氣價(jià)格近期保持震蕩上行態(tài)勢(shì)，近期國(guó)際LNG現(xiàn)貨價(jià)格攀升至12美元/百萬(wàn)英熱附近高位徘徊，折合人民幣凈進(jìn)口成本約4500元/噸附近反觀國(guó)內(nèi)，LNG價(jià)格連續(xù)走跌，近期扔處趨弱運(yùn)行態(tài)勢(shì)，究竟是何種原因?qū)е聝烧咦呦蛳喾矗笃诟呶坏默F(xiàn)貨進(jìn)口成本能否傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)？本文將通過(guò)梳理現(xiàn)象背后的原因并預(yù)測(cè)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)LNG走勢(shì)如何 供應(yīng)端短缺疊加?xùn)|南亞需求增加帶動(dòng)國(guó)際天然氣價(jià)格上漲 近期，美國(guó)天然氣期貨價(jià)格為2.76美元/百萬(wàn)英熱，環(huán)比上調(diào)0.09美元/百萬(wàn)英熱。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel：進(jìn)口煤炭觀察-稅率篇

全球煤價(jià)2023年雖大幅下移，但海外跌幅更深，內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大打開(kāi)了進(jìn)口利潤(rùn)空間，煤炭進(jìn)口量因此大增 據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2024年1-2月，進(jìn)口煤炭7452萬(wàn)噸，同比增22.9%，增量1387.9萬(wàn)噸，雖然進(jìn)口增速同比去年放緩，但仍然保持較快增速，增加了沿海地區(qū)的煤炭供給。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel早報(bào)：黑龍江建筑鋼材早盤(pán)價(jià)格穩(wěn)中偏弱

其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額954.8億元、同比下降36.8% 二、 市場(chǎng)價(jià)格回顧 1、昨日夜盤(pán)螺紋主力合約收盤(pán)價(jià)3486元/噸，期現(xiàn)差44元/噸，昨日夜盤(pán)期螺主力小幅度回調(diào)，較午后收盤(pán)上漲7元/噸 2、 品種價(jià)差對(duì)比 截止到今日早盤(pán)中厚板與螺紋價(jià)差為500元/噸，呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，卷螺差210元/噸，呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。

早評(píng)

Mysteel解讀：2024年1-2月進(jìn)口動(dòng)力煤5489.4萬(wàn)噸 同比增長(zhǎng)23.3%

詳細(xì)來(lái)看，澳大利亞同比去年增幅最高，主要是由于去年同期中國(guó)還未恢復(fù)澳煤進(jìn)口，因此同比去年增幅顯著其次哥倫比亞煤炭流向中國(guó)數(shù)量增長(zhǎng)，在歐洲市場(chǎng)對(duì)煤炭需求下降后，海外高卡煤價(jià)開(kāi)始下跌，低價(jià)轉(zhuǎn)賣(mài)中國(guó)市場(chǎng)，從而出口至中國(guó)數(shù)量有所增加印尼及蒙古國(guó)動(dòng)力煤同比去年分別增長(zhǎng)5.6%、7.9%，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤需求恢復(fù)緩慢，且煤價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行下，進(jìn)口煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，因此進(jìn)口增量并不顯著 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng) 三、進(jìn)口價(jià)差仍存，預(yù)計(jì)3月份進(jìn)口量或繼續(xù)增長(zhǎng) 供應(yīng)面，俄羅斯由于不可抗力因素，及煤炭出口稅影響，后續(xù)出口或有減量趨勢(shì)。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel解讀：2023年中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤累計(jì)3.53億噸 同比增長(zhǎng)62%

一、2023年動(dòng)力煤進(jìn)口量累計(jì)3.53億噸，同比增加1.32億噸 據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年進(jìn)口煤炭4.74億噸，同比增長(zhǎng)62%；其中進(jìn)口動(dòng)力煤3.53億噸，同比增長(zhǎng)62%回顧2023年，中國(guó)動(dòng)力煤市場(chǎng)走勢(shì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，而后小幅反彈，年中為全年價(jià)格低谷與國(guó)際煤價(jià)走勢(shì)大致相同，但海外煤價(jià)跌速更快，內(nèi)外煤價(jià)差是進(jìn)口煤增量的主要原因另外2023年全年實(shí)施煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策，為進(jìn)口增量提供了有利條件。

煤焦熱點(diǎn)

寶鋼股份：2023年實(shí)現(xiàn)凈利120.07億元

從全年利潤(rùn)走勢(shì)來(lái)看：上半年礦石、煤炭等原輔料價(jià)格較上年同期有所下降，但受下游行業(yè)需求低迷影響，公司購(gòu)銷(xiāo)價(jià)差收窄，上半年實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)65.2億元，較上年同期減少43.4億元三季度起，鋼材市場(chǎng)迎來(lái)汽車(chē)等下游行業(yè)復(fù)蘇，鋼鐵產(chǎn)品盈利能力改善，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)53.9億元，同比去年增加31億元；四季度，上游原材料大幅上漲，62%鐵礦石普氏指數(shù)、山西呂梁主焦煤價(jià)格環(huán)比三季度分別上漲13%、22%，鋼鐵產(chǎn)品成本顯著上升，盈利下降，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大出口力度，深挖配煤配礦以及高爐操控等降本潛力，鐵水成本快速改善，全年實(shí)現(xiàn)合并利潤(rùn)150.6億元。

鋼材

Mysteel參考丨動(dòng)力煤傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，市場(chǎng)煤價(jià)上下兩難

進(jìn)口關(guān)稅實(shí)施后，將提高煤炭進(jìn)口成本，進(jìn)口印尼、澳大利亞動(dòng)力煤在價(jià)格優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯下進(jìn)口量或仍有增長(zhǎng)空間，而進(jìn)口俄羅斯、蒙古國(guó)動(dòng)力煤因成本增加或有一定減量，但進(jìn)口價(jià)差是決定性因素 圖3：中國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口總量（單位：萬(wàn)噸） 數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 表1：俄蒙動(dòng)力煤進(jìn)口關(guān)稅稅率及成本變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng) 二、需求方面 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-12月，全社會(huì)用電量累計(jì)92241億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.7%。

Mysteel參考

攀鋼釩前11個(gè)月重點(diǎn)采購(gòu)降本指標(biāo)跑贏大盤(pán)

堅(jiān)持把采購(gòu)降本作為主攻方向，利用攀鋼“數(shù)智化”采購(gòu)系統(tǒng)，精準(zhǔn)研判市場(chǎng)大宗原燃料走勢(shì)，積極開(kāi)展對(duì)標(biāo)，優(yōu)化降價(jià)采購(gòu)、擇機(jī)采購(gòu)策略，持續(xù)提高戰(zhàn)略直供客戶(hù)比例，南線煤炭資源占比明顯提升，煉焦煤采購(gòu)價(jià)格與行業(yè)價(jià)差大幅縮??；增加高性?xún)r(jià)比資源采購(gòu)，外購(gòu)礦降本指標(biāo)超計(jì)劃完成截至11月底，攀鋼釩進(jìn)口礦采購(gòu)同比減少12萬(wàn)噸，目前攀枝花基地進(jìn)口礦使用歸零 同時(shí)，在資材降本上，攀鋼物貿(mào)踐行“深入市場(chǎng)、服務(wù)現(xiàn)場(chǎng)”理念，協(xié)同各單位圍繞降耗、品種替代、擇機(jī)采購(gòu)、渠道建設(shè)等8個(gè)方面，制定重點(diǎn)任務(wù)111項(xiàng)。

其它動(dòng)態(tài)

攀鋼釩供應(yīng)端降本“跑贏大盤(pán)”

通過(guò)持續(xù)優(yōu)化配煤配礦結(jié)構(gòu)、動(dòng)態(tài)調(diào)整爐料結(jié)構(gòu)、優(yōu)化噴煤比等措施，大宗原燃料保持合理庫(kù)存堅(jiān)持把采購(gòu)降本作為主攻方向，充分利用攀鋼數(shù)智化采購(gòu)系統(tǒng)等，精準(zhǔn)研判市場(chǎng)大宗原燃料走勢(shì)，積極開(kāi)展對(duì)標(biāo)，優(yōu)化降價(jià)采購(gòu)、擇機(jī)采購(gòu)策略，持續(xù)提高戰(zhàn)略直供客戶(hù)比例，南線煤炭資源占比提升至60%，煉焦煤與行業(yè)價(jià)差大幅縮??；增加騰沖礦等高性?xún)r(jià)比資源采購(gòu)，外購(gòu)礦降本指標(biāo)超計(jì)劃完成截至11月底，攀鋼釩進(jìn)口礦采購(gòu)同比減少12萬(wàn)噸，目前攀枝花基地進(jìn)口礦使用歸零。

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