綜述

本周PVC市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，延續(xù)緩慢走跌趨勢(shì)。目前政策面暫無(wú)消息傳出，PVC期現(xiàn)市場(chǎng)繼續(xù)交易基本面為主，周內(nèi)PVC企業(yè)檢修陸續(xù)結(jié)束，行業(yè)開(kāi)工回升高位，市場(chǎng)供應(yīng)增加，然內(nèi)外貿(mào)銷售訂單表現(xiàn)一般，市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格重心偏弱。目前在途庫(kù)存陸續(xù)抵達(dá)，社會(huì)庫(kù)存壓力增加，雖然成本端底部仍有支撐，但是影響有限。截止周五收盤(pán)，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在5100元/噸，環(huán)比下跌50元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.67%，同比增加0.63%；41家第三方社庫(kù)環(huán)比增加1.02%，行業(yè)（上游+社會(huì)）庫(kù)存環(huán)比增加0.31%。

本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)走跌，隨著檢修規(guī)模收窄，供應(yīng)增加，內(nèi)外需求表現(xiàn)平淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格重心維持低位，雖然臨近周末產(chǎn)業(yè)政策提振房市板塊，大宗商品盤(pán)整震蕩推高，但是影響有限，PVC市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格重心依舊偏弱運(yùn)行。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加2.09%，供應(yīng)增加；下游硬制品逐步進(jìn)入淡季，主要的需求亮點(diǎn)來(lái)自于軟制品方面，但增量預(yù)估有限，整體國(guó)內(nèi)需求仍弱勢(shì)運(yùn)行；印度方向當(dāng)前因臨時(shí)關(guān)稅簽單受阻，主要考慮發(fā)運(yùn)問(wèn)題，但非洲等地存在尋求的提升，本周出口簽單量環(huán)比增加54.75%；本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存繼續(xù)表現(xiàn)為去庫(kù)，社會(huì)庫(kù)存增加偏少，因此整體供需差為負(fù)。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC產(chǎn)量繼續(xù)增加，青海鹽湖鎂業(yè)乙烯法裝置預(yù)計(jì)開(kāi)工提升，同時(shí)河南環(huán)保結(jié)束，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)工有提升預(yù)期，因此預(yù)期供應(yīng)小幅增加，PVC產(chǎn)能利用率或升至82%。

1、PVC行業(yè)開(kāi)工提升，電石法開(kāi)工提升幅度較大

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在80.53%環(huán)比增加2.09%，同比增加2.03%；其中電石法在80.35%環(huán)比增加2.40%，同比增加2.35%，乙烯法在81.07%環(huán)比增加1.23%，同比增加1.08%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46.78萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.67%，同比增加0.63%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量下降，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量增加1.48%。

2、上游集中發(fā)運(yùn)及交付 廠庫(kù)環(huán)比下降

本周國(guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比減少1.20%在38.65萬(wàn)噸；48家?guī)齑婵偭吭?4.30萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.80%，同比增加0.54%。

目前西北集中對(duì)外發(fā)運(yùn)及市場(chǎng)交付，廠庫(kù)延續(xù)下降。預(yù)計(jì)企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存下周繼續(xù)呈下降走勢(shì)。行業(yè)庫(kù)存仍表現(xiàn)為廠庫(kù)下降和社會(huì)庫(kù)存增加趨勢(shì)。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在56.19萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.40%，同比增加1.06%。

預(yù)期下周上游廠家繼續(xù)積極出貨，進(jìn)入12月份，需求進(jìn)一步萎縮，預(yù)計(jì)上游為緩解庫(kù)存壓力，積極出貨為主，但是貿(mào)易商貨源相對(duì)充足，謹(jǐn)慎拿貨。因此預(yù)售難以提升。

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預(yù)測(cè)：出口看，12月4日印度舉行關(guān)于反傾銷稅及BIS認(rèn)證聽(tīng)證會(huì)，出口市場(chǎng)預(yù)期受限，但是同時(shí)考慮后期會(huì)受美國(guó)貨源沖擊，出口壓力仍較大，預(yù)估新簽單受限后更多企業(yè)轉(zhuǎn)詢其他需求地；內(nèi)需看，下游硬制品繼續(xù)走弱，管型材下游延續(xù)下降，軟制品雖然需求尚可，那是占比較少，需求有限。下周國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)需求預(yù)期環(huán)比減少，外貿(mào)繼續(xù)以交付為主。

1、PVC企業(yè)出口簽單下降，整體交付為主

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量增加54.75%在2.77萬(wàn)噸，同比減少62.52%；交付量在2.22萬(wàn)噸環(huán)比減少35.98%；待交付量在8.75萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加7.07%，同比減少18.84%。

2、下游制品企業(yè)開(kāi)工表現(xiàn)不一

本周下游制品企業(yè)開(kāi)工率在42.57%，環(huán)比增加0.19%，同比增加0.55%。型材開(kāi)機(jī)率38.65%，環(huán)比減少0.15%，同比增加16.43%；管材開(kāi)機(jī)率36.25%，環(huán)比減少0.31%，同比減少2.60%。

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預(yù)測(cè)：本周塊煤價(jià)格小幅下滑，蘭炭成本端壓力有所減弱，蘭炭市場(chǎng)目前暫時(shí)企穩(wěn)為主，市場(chǎng)仍將密切關(guān)注蘭炭企業(yè)庫(kù)存以及下周煤價(jià)走勢(shì)為主；電石下游到貨有所恢復(fù)，但整體待卸車呈現(xiàn)區(qū)域性低位，下周內(nèi)蒙古地區(qū)與西南地區(qū)的供需變化成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵，市場(chǎng)供需博弈激烈，窄幅震蕩；液堿供應(yīng)端存增量預(yù)期，業(yè)者心態(tài)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)接下來(lái)液堿價(jià)格存回落預(yù)期。PVC一體化企業(yè)維持以堿補(bǔ)氯狀態(tài)，暫時(shí)開(kāi)工波動(dòng)不大。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)震蕩走弱

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)震蕩走弱，雖然蘭炭利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，然電石及PVC受成本增加、價(jià)格下降影響利潤(rùn)下滑，氯堿利潤(rùn)暫時(shí)維持穩(wěn)定，因此產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)依舊偏弱。

本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5593元/噸，環(huán)比增加36元/噸，同比下降55元/噸。

國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-627元/噸，環(huán)比下降12元/噸，同比減少576元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5977元/噸，環(huán)比下降50元/噸，同比增加13元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-504元/噸，環(huán)比減少94元/噸，同比減少538元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.49，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.53；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價(jià)格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負(fù)會(huì)考慮綜合利潤(rùn)，因此相關(guān)性改變較多。

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下周重點(diǎn)關(guān)注出口政策方面以及社會(huì)倉(cāng)庫(kù)累庫(kù)狀態(tài)。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修損失有限，PVC供應(yīng)繼續(xù)高位運(yùn)行

下周PVC企業(yè)暫無(wú)新增檢修企業(yè)，未來(lái)三周僅有寧波韓華有檢修計(jì)劃，但聚隆、億利有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，整體供應(yīng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，冬季檢修有限，同時(shí)氯堿一體化利潤(rùn)尚可，需關(guān)注后期成本及環(huán)保等影響，短期內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)將保持高負(fù)荷生產(chǎn)。

需求：內(nèi)需維持剛需采購(gòu)，PVC出口繼續(xù)以價(jià)換量

宏觀面雖有利好政策發(fā)布，但更多體現(xiàn)在情緒及當(dāng)時(shí)利好預(yù)期的支撐，實(shí)際反饋到終端市場(chǎng)刺激有限。目前下游制品企業(yè)開(kāi)工低位，管型材企業(yè)訂單表現(xiàn)欠佳，PVC下游傳統(tǒng)淡季到來(lái)，硬制品的需求難以向好，軟制品暫時(shí)開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，但是占比較少，對(duì)整體PVC需求量提升有限；外貿(mào)端對(duì)于印度方向仍不看好，當(dāng)前非洲等地出口尚可，但短期難以彌補(bǔ)印度方向損失。預(yù)計(jì)12月PVC市場(chǎng)內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上以交付為主。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但增強(qiáng)有限

下周電石內(nèi)蒙古地區(qū)與西南地區(qū)的供需變化成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵，市場(chǎng)供需博弈激烈，窄幅震蕩；乙烯方面供應(yīng)緊缺局面或?qū)⒀永m(xù)，乙烯法成本支撐走強(qiáng)。但當(dāng)前成本只是對(duì)PVC價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：短期內(nèi)國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)壓力繼續(xù)加大，價(jià)格預(yù)期仍有下調(diào)。供應(yīng)端PVC企業(yè)常規(guī)檢修減少，一體化企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，開(kāi)工繼續(xù)維持高位；需求端北方隨著天氣轉(zhuǎn)冷，硬制品開(kāi)工繼續(xù)下滑，軟制品占比較少，難以支撐，出口受印度政策影響，難以放量；庫(kù)存方面，高開(kāi)工疊加弱需求，行業(yè)庫(kù)存壓力凸顯，但是考慮到目前成本端底部仍有支撐，預(yù)計(jì)下周PVC市場(chǎng)繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)華東地區(qū)電石法五型底部空間看5000元/噸，高位預(yù)期看5200元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：后期PVC新投產(chǎn)計(jì)劃偏多，2025年供大于需格局繼續(xù)加劇。雖然現(xiàn)階段從上下游產(chǎn)業(yè)鏈均存在轉(zhuǎn)型，但需求的格局變化仍需較長(zhǎng)時(shí)間去實(shí)現(xiàn)，因此在當(dāng)前第三方庫(kù)存高位的背景下，PVC價(jià)格預(yù)計(jì)保持偏弱走勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年年均價(jià)將低于2024年，但政策端推動(dòng)或突發(fā)利好政策會(huì)使其跌幅縮小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出口方向的變化。2、下游制品企業(yè)對(duì)采購(gòu)節(jié)奏的把控。3、企業(yè)發(fā)貨狀態(tài)及社會(huì)倉(cāng)庫(kù)變化。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net