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本周PVC市場先漲后跌，周初市場尚能保持對政策托底的樂觀，但整體需求拖累市場走勢，疊加上游生產(chǎn)企業(yè)供應增加預期，市場更多出現(xiàn)對于后市供需壓力的謹慎。市場矛盾集中在長期的需求減弱以及未來的擴產(chǎn)上。周二起基本面再度發(fā)酵，冬季到來的需求壓力成為市場看弱的主因，但因下周國內(nèi)會議以及美國選舉存在政策傳達的不確定性，因此本周雖走勢偏弱，但尚存底部。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5320元/噸，環(huán)比下跌10元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加2.53%，同比增加2.04%； 41家第三方社庫環(huán)比減少0.67%，行業(yè)（上游+社會）庫存環(huán)比減少0.24%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量在2.12萬噸，環(huán)比增加22%；待交付量在9.22萬噸左右，環(huán)比增加6.84%；

2、電石本周（20241025-1031）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)開工率在 65.81%，環(huán)比增加1.97%；

3、山東：32堿周均價1032元/噸，環(huán)比增加1.18%。50堿周均價1630元/噸，環(huán)比增加1.75%。

本周國內(nèi)PVC市場存在小幅小跌，周內(nèi)持續(xù)存在的是政策端的托底與需求看弱博弈。周初雖然小漲，但因需求跟進不足，疊加明年擴產(chǎn)消息不斷，下半周基本面偏弱有明顯施壓，市場實際成交價格存在小跌。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)量環(huán)比提升2.53%，供應小幅增加；下游制品企業(yè)開工略有下降，主要表現(xiàn)北方以及部分華中地區(qū)，內(nèi)需理論需求量有所下降；外貿(mào)雖然印度方向有節(jié)日，但部分其他地區(qū)存在補庫，出口增加22.01%；上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增、社庫存下降，整體供需差為負。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

預計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降，德州實華、東曹計劃復產(chǎn)，僅有LG有檢修計劃，但有華中、華北企業(yè)有降負，預計供應量小幅下降，產(chǎn)能利用率在78.43%。

1、PVC行業(yè)開工提升，電石法、乙烯法開工雙增

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在79.19%環(huán)比增加1.95%，同比增加2.68%；其中電石法在77.53%環(huán)比增加1.24%，同比增加0.56%，乙烯法在83.93%環(huán)比增加3.97%，同比增加8.82%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在46萬噸，環(huán)比增加2.53%,同比增加2.04%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量增加，預計周度PVC產(chǎn)量減少0.96%。

2、廠區(qū)發(fā)貨承壓 廠庫環(huán)比小增

?本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加0.6%在42.63萬噸；48家?guī)齑婵偭吭?8.15萬噸，環(huán)比增加0.43%。

新疆發(fā)貨依然受限，且西北部分汽運有緊張趨勢，預計企業(yè)在庫庫存有小幅增加趨勢。行業(yè)表現(xiàn)在在途庫存增加為主。

本周32家樣本企業(yè)預售量在62.73萬噸，環(huán)比增加7.40%，同比減少0.51%。

預期下周生產(chǎn)企業(yè)鑒于對后市謹慎，其銷售節(jié)奏依然保持積極，因此存在代理開單現(xiàn)象，預售或?qū)⑿》黾?，但幅度預期有限。

預測：從型材的現(xiàn)狀來說，型材端逐步縮減局面難改，市場更多寄望于線纜與軟制日用等方面。短期管材、日用品、線纜等開工依然偏好。出口看，BIS認證政策在8月進行了延期，從目前形勢及認證進度來看，不排除12月底繼續(xù)延期執(zhí)行。如果印度的BIS認證政策不延期，將對中國的PVC出口產(chǎn)生直接的利空影響。總體看，四季度國內(nèi)PVC市場需求環(huán)比三季度減少，外貿(mào)出口料將以交付為主，新增簽單預計僅有集中2-3周的增長期，部分出口需求較高企業(yè)僅依靠以價換量。

1、出口回暖 PVC企業(yè)出口簽單增加

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量在2.12萬噸，環(huán)比增加22%；交付量在2.13萬噸環(huán)比減少22%；待交付量在9.22萬噸左右，環(huán)比增加6.84%。

2、下游制品企業(yè)開工下降

本周下游制品企業(yè)開工率在45.54%，環(huán)比減少0.70%，同比減少0.92%。型材開機率41.90%，環(huán)比減少0.25%，同比增加11.28%；管材開機率38.44%，環(huán)比減少0.63%，同比減少3.38%%。

預測：成本端煤價小幅上漲，蘭炭庫存減少，蘭炭市場穩(wěn)定運行，密切關(guān)注蘭炭企業(yè)庫存變化以及煤價走勢；進入十一月西南進入枯水期，隨著西南地區(qū)停產(chǎn)電石爐的增加，西北地區(qū)采購量明顯增加。預計下周電石市場待卸車出現(xiàn)緩慢下降，區(qū)域性表現(xiàn)加強，或有區(qū)域性調(diào)漲出現(xiàn)；液堿維持低位庫存，且部分區(qū)域存檢修及降負預期，接下來區(qū)域性波動較為明顯，預估華東區(qū)域液堿價格暫時堅挺。山東部分散戶價格暗降，市場或?qū)⒊霈F(xiàn)下調(diào)。

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1、 產(chǎn)業(yè)利潤變化不大

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體變化不大，蘭炭、電石、PVC產(chǎn)業(yè)鏈整體波動有限，其利潤變化不大。

周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5564元/噸，環(huán)比增加3元/噸，同比減少58元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-418元/噸，環(huán)比增加2元/噸，同比減少485元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5749元/噸，環(huán)比增加12元/噸，同比減少276元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-125元/噸，環(huán)比減少14元/噸，同比減少199元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.49，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.13；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤，因此相關(guān)性改變較多。

下周重點關(guān)注供需以及國內(nèi)行業(yè)庫存變化。

表4 國內(nèi)PVC供需平預期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標準如上）

供應：生產(chǎn)企業(yè)開工高位，供應持續(xù)增長

下周起PVC企業(yè)檢修規(guī)模略增，但幅度有限，預計PVC供應維持高位。另外燒堿高利潤狀態(tài)預計持續(xù)，因此生產(chǎn)企業(yè)將保持高負荷生產(chǎn)。

需求：內(nèi)需后期轉(zhuǎn)弱，外貿(mào)出口考慮政策影響

進入11月后需求淡季逐步到來，后期的主要關(guān)注點仍然依靠軟制品方面，從線纜、薄膜行業(yè)的月度訂單情況來看，11月訂單良好，但硬制品卻難以提振。外貿(mào)端表現(xiàn)出承壓現(xiàn)狀，且BIS以及關(guān)稅等仍然是嚴重影響因素，四季度國內(nèi)PVC市場需求預計難以大幅好轉(zhuǎn)，外貿(mào)出口料將以交付為主。

成本：原料底部有支撐，但成本影響減弱

下周電石趨勢向好，且不定時的環(huán)保目前仍然需要關(guān)注，預計電石法PVC成本存在底部支撐；乙烯應端或偏緊平衡維持，但來自中國內(nèi)地市場的剛需表現(xiàn)仍存，市場或于月初推漲后逐步回落，乙烯法成本支撐強于電石法。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC市場短期內(nèi)基本面壓力不大，但供應增加預期持續(xù)，疊加需求逐步減弱預期導致市場對高價謹慎。下周有外圍影響存在，另外出口方面后期受反傾銷稅的影響，出口或?qū)⑹茏琛ｎA計華東地區(qū)電石法五型底部空間看5200元/噸，高位預期看5400元/噸。

結(jié)論（中長期）：冬季市場需求減弱預期明顯，疊加2025年有300萬噸PVC裝置擴產(chǎn)，因此供需壓力仍然明顯；當前社庫保持高庫存，隨著擴容持續(xù)增加，PVC行業(yè)去庫壓力明顯，在房地產(chǎn)需求難以提升的背景下，PVC價格上方承壓。因此PVC供需壓力仍是壓制市場上行的最為關(guān)鍵的因素，但政策端推動或突發(fā)利好政策會使其跌幅縮小。

風險提示：1、政策變化。2、關(guān)稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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