綜述 ??

本周宏觀消息不斷，全國人大會議、美國總統(tǒng)競選、美國FOMC利率決策均在本周，鑒于消息面的不確定性，市場參與者心態(tài)謹(jǐn)慎，維持出貨狀態(tài)等待消息面指引。周內(nèi)基本面數(shù)據(jù)變化有限，但整體供應(yīng)偏高、需求逐步減弱的預(yù)期格局未改。另外周內(nèi)印度對進(jìn)口PVC征收臨時反傾銷稅的消息打壓市場對于出口的預(yù)期，但鑒于國內(nèi)外宏觀面的預(yù)期偏強，疊加成本端的支持，國內(nèi)PVC市場價格波動有限。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價在5330元/噸，環(huán)比上漲10元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降1.41%，同比增加2.92%； 41家第三方社庫環(huán)比增加0.06%，行業(yè)（上游+社會）庫存環(huán)比增加0.04%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比增加18%在2.52萬噸，交付量環(huán)比增加40%，待交付量減少19%在8.75萬噸;

2、電石本周（20241101-1107）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)開工率在 65.58%，環(huán)比下降0.23%;

3、2024年10月30日，印度貿(mào)易救濟總局發(fā)布有關(guān)進(jìn)口PVC初步調(diào)查結(jié)果，公示擬對原產(chǎn)于中國大陸、中國臺灣、韓國、日本、印度尼西亞、泰國和美國的PVC征收反傾銷稅的稅率。

本周國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場窄幅調(diào)整，基本面難改供大于求格局，PVC供應(yīng)受檢修影響小幅下降，但市場需求維持平淡，行業(yè)庫存繼續(xù)增加，但是宏觀預(yù)期提振，PVC價格調(diào)整幅度不大。市場觀望氣氛濃厚，下游對高價抵觸，維持剛需采購為主。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.11%，供應(yīng)小幅下降；下游制品企業(yè)開工略有下降，隨著冬季來臨，北方需求繼續(xù)減弱，硬制品開工繼續(xù)下降，軟制品開工暫時穩(wěn)定，整體國內(nèi)需求仍較低迷；外貿(mào)隨著印度臨時反傾銷稅的公布，中國貨源出口壓力較大，雖然近期出口詢單增加，但是出口簽單量增加有限，環(huán)比增加18.81%；生產(chǎn)企業(yè)庫存及社會庫存同步增加，整體供需差為正。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進(jìn)行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加，天津LG、蘇州華東、山東信發(fā)二期計劃復(fù)產(chǎn)，僅有陜西金泰仍在輪休中，預(yù)計供應(yīng)量小幅增加，產(chǎn)能利用率在80.92%。

1、PVC行業(yè)開工略降，乙烯法開工下降較多

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.08%環(huán)比減少1.11%，同比增加3.28%，電石法在78.57%環(huán)比增加1.04%，同比增加3.42%，乙烯法在76.66%環(huán)比減少7.27%，同比增加2.94%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.35萬噸，環(huán)比下降1.41%，同比增加2.92%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量下降，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量增加3.64%。

2、廠區(qū)發(fā)貨承壓 廠庫環(huán)比小增

?本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加0.89%在43.01萬噸；48家?guī)齑婵偭吭?8.48萬噸，環(huán)比增加0.86%，同比減少2.81%

西北發(fā)貨依然受限，且汽運緊張趨勢依然存在，預(yù)計企業(yè)在庫庫存仍有小幅增加趨勢。行業(yè)表現(xiàn)在在途庫存增加為主。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在61.01萬噸，環(huán)比下降2.74%，同比增加1.23%。

預(yù)期下周上游廠家其銷售節(jié)奏依然保持積極，但是考慮基本面偏弱運行，代理商開單謹(jǐn)慎，預(yù)售或?qū)⑿》禄?，但幅度預(yù)期有限。

??

預(yù)測：隨著冬季的臨近，硬制品走勢難言樂觀，，場更多寄望于線纜與軟制日用等方面。短期內(nèi)日用品、薄膜、線纜等開工依然偏好。出口看，BIS認(rèn)證是否延期以及當(dāng)前的臨時關(guān)稅對中國出口簽單影響較大，后期預(yù)估以交付為主?？傮w看，四季度國內(nèi)PVC市場需求環(huán)比三季度減少，部分出口需求較高企業(yè)僅依靠以價換量。

1、出口回暖 PVC企業(yè)出口簽單增加

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單量在2.52萬噸，環(huán)比增加18.81%；交付量在2.99萬噸環(huán)比增加40.31%；待交付量在8.75萬噸左右，環(huán)比減少5.10%。

2、下游制品企業(yè)開工下降

本周下游制品企業(yè)開工率在43.48%，環(huán)比減少2.07%，同比減少0.94%。型材開機率39.15%，環(huán)比減少2.75%，同比增加13.53%；管材開機率37.81%，環(huán)比減少0.63%，同比減少4.01%%。

預(yù)測：陜煤紅柳林競拍價格小幅上漲，蘭炭成本支撐走強，下游需求穩(wěn)定，蘭炭市場持穩(wěn)向好運行；電石預(yù)計需求端下周消耗增加，電石市場供需博弈較強，依舊盤整維穩(wěn)運行；液堿因各區(qū)域下周供需有所調(diào)整，預(yù)計華東區(qū)域高濃度堿價格堅挺，山東、河北32堿有小跌預(yù)期。一體化企業(yè)維持以堿補氯狀態(tài)，預(yù)計開工暫不因價格影響。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤變化弱勢運行

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體偏弱運行，蘭炭及PVC利潤繼續(xù)下滑，電石近期波動有限，其利潤變化不大。

周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5596元/噸，環(huán)比增加32元/噸，同比增加18元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-480元/噸，環(huán)比下降62元/噸，同比減少603元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5842元/噸，環(huán)比增加93元/噸，同比減少141元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-256元/噸，環(huán)比減少131元/噸，同比減少423元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.48，近一個月的相關(guān)系數(shù)在-0.13；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因電石市場供需博弈較強，環(huán)保以及電力成本，市場變化加強，但是價格暫時持穩(wěn)觀望，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢仍不弱于一體化企業(yè)。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負(fù)會考慮綜合利潤，因此相關(guān)性改變較多。

??? ?供需難以改善 PVC去庫壓力逐步凸顯

下周重點關(guān)注供需以及國內(nèi)行業(yè)庫存變化。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：生產(chǎn)企業(yè)開工高位，供應(yīng)持續(xù)增長

下周起PVC企業(yè)檢修規(guī)模繼續(xù)減少，但存在北方的環(huán)保問題，預(yù)計本周的部分企業(yè)不定時降負(fù)現(xiàn)象依然存在。不過整體看，冬季檢修有限，疊加燒堿高利潤狀態(tài)預(yù)計持續(xù)，因此生產(chǎn)企業(yè)將保持高負(fù)荷生產(chǎn)。

需求：內(nèi)需逐步轉(zhuǎn)淡，外貿(mào)出口考慮政策影響

隨著天氣轉(zhuǎn)冷，需求淡季逐步到來，硬制品的需求難以向好。后期的主要關(guān)注點仍然依靠軟制品方面，線纜、薄膜以及日用品預(yù)計保持高開工。外貿(mào)端因印度的反傾銷稅問題導(dǎo)致市場接單謹(jǐn)慎，且BIS是否二次延期也影響中國出口，預(yù)計四季度國內(nèi)PVC市場需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，外貿(mào)出口將以交付為主。

成本：原料底部依然支撐，但對價格影響有限

下周電石預(yù)計需求存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，但因PVC供需承壓，對電石的價格可接受度有限，短期看穩(wěn)；乙烯市場供應(yīng)緊缺應(yīng)與需求增加共存，因此原料端存在明顯支撐。但當(dāng)前成本并不能影響PVC市場，更多存在的底部的夯實。

結(jié)論（短期）：國內(nèi)PVC市場短期內(nèi)基本面暫無明顯變化，延續(xù)供應(yīng)增加、需求逐步減弱方向發(fā)展。在本周超級宏觀周后，市場更多考慮的是相關(guān)帶動以及產(chǎn)業(yè)基本面的變化。下周看，供需壓力未改，出口上因關(guān)稅和BIS認(rèn)證問題導(dǎo)致國內(nèi)接單謹(jǐn)慎，整體無基本面利好帶動。預(yù)計華東地區(qū)電石法五型底部空間看5150元/噸，高位預(yù)期看5400元/噸。

結(jié)論（中長期）：從后期新增產(chǎn)能看，2025年有300萬噸PVC裝置擴產(chǎn)計劃，雖然不能完全落地，但對市場造成的打壓依然存在。需求端從政策以及房地產(chǎn)的角度分析并不能帶動市場出現(xiàn)明顯增量，而需求的格局變化仍需較長時間去實現(xiàn)，因此在當(dāng)前第三方庫存高位的背景下，PVC價格預(yù)計保持偏弱走勢，預(yù)計2025年年均價將低于2024年，但政策端推動或突發(fā)利好政策會使其跌幅縮小。

風(fēng)險提示：1、國內(nèi)政策變化。2、下游制品企業(yè)開工。3、行業(yè)庫存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

?