綜述 ??

本周PVC市場(chǎng)受到基本面主導(dǎo)，整體表現(xiàn)在周初承壓后窄幅盤整。在上周超級(jí)宏觀周過(guò)后市場(chǎng)再度聚焦產(chǎn)業(yè)基本面，因處于市場(chǎng)對(duì)明年的預(yù)判階段，周初市場(chǎng)在宏觀消退后對(duì)于未來(lái)供需謹(jǐn)慎，疊加政策上對(duì)PVC產(chǎn)業(yè)難以明顯發(fā)力，故跌幅較大。跌后市場(chǎng)進(jìn)入膠著階段，暫無(wú)明顯引導(dǎo)因素出現(xiàn)，下方又存在低估值支撐，PVC期現(xiàn)均無(wú)明顯波動(dòng)。周內(nèi)基本面數(shù)據(jù)變化有限，但在途以及站臺(tái)貨仍是一大壓力。截止周五收盤，常州SG-5基準(zhǔn)價(jià)在5190元/噸，環(huán)比下跌140元/噸。

從數(shù)據(jù)方面來(lái)看，本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加1.14%，同比增加2.03%；41家第三方社庫(kù)環(huán)比增加0.85%，行業(yè)（上游+社會(huì)）庫(kù)存環(huán)比下降0.22%。

本周國(guó)內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場(chǎng)跌后盤整，來(lái)自上周的宏觀情緒逐漸消退，PVC市場(chǎng)再次回歸弱勢(shì)盤整走勢(shì)。本周基本面數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)偏弱，整體供應(yīng)上漲、需求逐步減弱。出口市場(chǎng)繼續(xù)觀望為主，考慮到印度臨時(shí)反傾銷稅的影響，近期出口難有放量表現(xiàn)，目前成本端支撐加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)有限。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.89%，供應(yīng)小幅增加；下游制品企業(yè)開工繼續(xù)下降，房地產(chǎn)表現(xiàn)不景氣，硬制品需求走低，北方表現(xiàn)明顯，軟制品開工暫時(shí)穩(wěn)定，整體國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)下滑；因印度的反傾銷稅問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)接單謹(jǐn)慎，且BIS是否二次延期也影響中國(guó)出口，導(dǎo)致本周出口簽單量環(huán)比下降，環(huán)比下降2.38%；本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存去庫(kù)明顯，但是社會(huì)庫(kù)存增加有限，整體供需差為負(fù)。

表1 國(guó)內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計(jì)；

2.社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充樣本后進(jìn)行修正。現(xiàn)社會(huì)庫(kù)存擴(kuò)充至41家，無(wú)系數(shù)。

3.企業(yè)庫(kù)存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫(kù)存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計(jì)下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加，山東信發(fā)檢修結(jié)束，河南等地環(huán)保預(yù)警或?qū)⒔獬瑑H廣西華誼新加入檢修，因此預(yù)期開工提升，影響供應(yīng)小幅走高，產(chǎn)能利用率在80.89%。

1、PVC行業(yè)開工提升，乙烯法表現(xiàn)明顯

?本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在78.97%環(huán)比增加0.89%，同比增加2.53%，電石法在77.81%環(huán)比減少0.76%，同比增加0.45%，乙烯法在82.27%環(huán)比增加5.61%，同比增加8.62%。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在45.87萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.14%，同比增加2.03%。

未來(lái)一周，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)檢損量下降，預(yù)計(jì)周度PVC產(chǎn)量增加2.44%。

2、廠區(qū)發(fā)貨好轉(zhuǎn) 廠庫(kù)環(huán)比下降

本周國(guó)內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降2.28%在42.03萬(wàn)噸；48家?guī)齑婵偭吭?7.53萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.47%，同比減少1.25%

目前西北發(fā)貨環(huán)比上周有所好轉(zhuǎn)，當(dāng)前在途貨源增加，運(yùn)輸壓力加大。預(yù)計(jì)企業(yè)在庫(kù)庫(kù)存下周有小幅增加趨勢(shì)。行業(yè)庫(kù)存或?qū)⒈憩F(xiàn)為廠庫(kù)和社會(huì)庫(kù)存均增。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在61.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.39%，同比下降1.15%。

預(yù)期下周上游廠家仍然積極出貨為主，但是由于市場(chǎng)行情低迷，貿(mào)易商手中貨源仍較充足，開單謹(jǐn)慎，預(yù)售或?qū)⑿》禄?，但幅度預(yù)期有限。

預(yù)測(cè)：下游硬制品逐步進(jìn)入淡季，其需求難言好轉(zhuǎn)。而軟制品方面需求依然看好，但增量有限，因此難以彌補(bǔ)硬制品損失。出口看，BIS認(rèn)證是否延期以及當(dāng)前的臨時(shí)關(guān)稅對(duì)中國(guó)出口簽單影響較大，且后期面臨了美國(guó)方面的競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)估新簽單受限，暫時(shí)以交付為主?？傮w看，11月下旬后國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)需求環(huán)比減少，外貿(mào)也難言樂(lè)觀。

1、出口低迷 PVC企業(yè)出口簽單下降

本周國(guó)內(nèi)PVC出口企業(yè)樣本簽單量統(tǒng)計(jì)環(huán)比減少2.38%在2.46萬(wàn)噸，交付量環(huán)比下降10.03%在2.46萬(wàn)噸，累計(jì)待交付同比增加8.80%在9.52萬(wàn)噸。

2、下游制品企業(yè)開工下降

本周下游制品企業(yè)開工率在42.46%，環(huán)比減少1.02%，同比減少0.72%。型材開機(jī)率38.90%，環(huán)比減少0.25%，同比增加14.53%；管材開機(jī)率36.56%，環(huán)比減少1.25%，同比減少2.53%。

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預(yù)測(cè)：雖然陜煤大礦競(jìng)拍價(jià)格小幅上漲，但無(wú)法予以蘭炭市場(chǎng)支撐走強(qiáng)。當(dāng)前蘭炭企業(yè)承擔(dān)保供暖任務(wù)，冬季開工穩(wěn)定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周蘭炭企業(yè)開工穩(wěn)定為主。電石方面下周進(jìn)入庫(kù)存消耗階段，隨著需求的恢復(fù)提升，待卸車加快下降，電石市場(chǎng)下周預(yù)計(jì)調(diào)漲。燒堿方面下周國(guó)內(nèi)將新增5家新裝置檢修，需求端仍然看好，預(yù)計(jì)華東區(qū)域液堿穩(wěn)中上調(diào)，山東因氧化鋁企業(yè)壓價(jià)暫時(shí)小跌。整體看，產(chǎn)業(yè)鏈上下暫不對(duì)PVC行業(yè)開工形成影響，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定運(yùn)行。

? 1、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)變化偏弱為主

??本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)繼續(xù)偏弱運(yùn)行，蘭炭及電石利潤(rùn)下滑，PVC利潤(rùn)略有好轉(zhuǎn)，但是幅度有限。

本周國(guó)內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5521元/噸，環(huán)比下降75元/噸，同比下降145元/噸。

國(guó)內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-474元/噸，環(huán)比增加8元/噸，同比減少487元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5940元/噸，環(huán)比增加98元/噸，同比增加9元/噸。

國(guó)內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-397元/噸，環(huán)比減少141元/噸，同比減少715元/噸。

2、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.48，近一個(gè)月的相關(guān)系數(shù)在-0.19；長(zhǎng)周期來(lái)看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負(fù)相關(guān)，但相關(guān)性不高。近期原料電石內(nèi)蒙古地區(qū)不定時(shí)限電加強(qiáng)，供應(yīng)不穩(wěn)定性增加。但是近期山東、河南地區(qū)的需求呈現(xiàn)不穩(wěn)定性。下周電石待卸車預(yù)期下降，價(jià)格易漲難跌，外采電石企業(yè)成本提升。月度相關(guān)系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負(fù)會(huì)考慮綜合利潤(rùn)，因此相關(guān)性改變較多。

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下周重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)行業(yè)開工以及行業(yè)庫(kù)存變化。

表4 國(guó)內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如上）

供應(yīng)：檢修企業(yè)較少，PVC供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)

下周起PVC企業(yè)僅有湖北宜化股份公司停產(chǎn)、欽州華誼計(jì)劃年度檢修，但信發(fā)恢復(fù)滿產(chǎn)，供應(yīng)仍然增加；未來(lái)三周其他暫無(wú)新增檢修企業(yè)，聚隆、億利有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，整體供應(yīng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，冬季檢修有限，疊加燒堿高利潤(rùn)狀態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)，因此生產(chǎn)企業(yè)將保持高負(fù)荷生產(chǎn)。

需求：內(nèi)需受淡季拖累，PVC出口短期難發(fā)力

PVC下游傳統(tǒng)淡季即將到來(lái)，需求淡季逐步到來(lái)，硬制品的需求難以向好。后期的主要關(guān)注點(diǎn)在軟制品方面，線纜、薄膜以及日用品的消耗預(yù)計(jì)提升；外貿(mào)端仍然受到貿(mào)易摩擦，另外美國(guó)方面的銷售也會(huì)造成中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)壓力。預(yù)計(jì)11月中旬后國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)內(nèi)需難以扭轉(zhuǎn)，出口上仍以價(jià)換量。

成本：原料支撐價(jià)格底部，但增強(qiáng)有限

下周電石市場(chǎng)因待卸車減少存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，但其上漲幅度有限；乙烯供應(yīng)端仍舊偏緊平衡運(yùn)行，價(jià)格仍存在上升空間，因此兩種工藝的原料端均存在支撐。但當(dāng)前成本并不能影響PVC市場(chǎng)價(jià)格上漲，更多的是對(duì)價(jià)格的托底。

結(jié)論（短期）：國(guó)內(nèi)PVC市場(chǎng)目前沒(méi)有太多消息指引，供增需減是當(dāng)前共識(shí)。而價(jià)格的托底仍然來(lái)自于成本的支撐與PVC價(jià)格的低估，因此市場(chǎng)在宏觀炒作過(guò)后更多是需求的落實(shí)跟進(jìn)才是推動(dòng)價(jià)格的根本。下周看，供需博弈下預(yù)計(jì)華東地區(qū)電石法五型底部空間看5100元/噸，高位預(yù)期看5300元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：從后期新增產(chǎn)能看，2025年有300萬(wàn)噸PVC裝置擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，雖然慣例落地不及預(yù)期，但需求端不能增量依然是市場(chǎng)痛點(diǎn)。雖然現(xiàn)階段從上下游產(chǎn)業(yè)鏈均存在轉(zhuǎn)型，但需求的格局變化仍需較長(zhǎng)時(shí)間去實(shí)現(xiàn)，因此在當(dāng)前第三方庫(kù)存高位的背景下，PVC價(jià)格預(yù)計(jì)保持偏弱走勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年年均價(jià)將低于2024年，但政策端推動(dòng)或突發(fā)利好政策會(huì)使其跌幅縮小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、國(guó)內(nèi)對(duì)出口以及內(nèi)需的政策推動(dòng)。2、下游制品企業(yè)訂單變化。3、在途貨源到貨時(shí)間以及行業(yè)庫(kù)存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net