綜述 ??

本周PVC市場寬幅震蕩運行，雖然政策面繼續(xù)發(fā)力，但是PVC基本面矛盾突出，價格漲后回落，成交整體欠佳。PVC基本面看，PVC供應端檢修裝置近期雖有增加，但是社會庫存高位，整體供應影響不大，需求改善有限，加之節(jié)前備貨尚未消化，目前觀望為主。成本端近期支撐走弱，原料電石供應增加，價格下行，PVC現(xiàn)貨價格易跌難漲。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5350元/噸，環(huán)比下跌150元/噸。

從數(shù)據方面來看，本周國內PVC生產企業(yè)產量環(huán)比下降1.30%，全樣本生產企業(yè)庫存環(huán)比增加3.24%，PVC社會庫存（41家樣本）環(huán)比下降1.00%。

近期PVC市場關注點：

1、本周PVC樣本生產企業(yè)出口簽單環(huán)比增加11%在1.89萬噸，貨源交付環(huán)比減少9%在8.1萬噸。

2、電石本周（1011-1017）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)產能利用率63.30%，環(huán)比增加0.50%。

3、PVC供應端行業(yè)開工負荷維持相對高位，需求現(xiàn)實端需求改善有限，地產相關政策利好傳導仍需時間，供需端驅動不足。

本周國內PVC市場先漲后降，宏觀預期情緒轉弱，目前政策預期對基本面影響不大，PVC開工雖然小幅走低，但是整體供應維持高位，需求依然疲軟，加之近期外貿出口平淡，市場現(xiàn)貨成交氣氛轉弱，市場價格重心下移。

本周PVC行業(yè)產能利用率下降，環(huán)比下降1.03%；下游開工波動不大，硬制品開工維持低位，軟制品開工小幅提升，但是影響有限；外需方面目前印度市場需求低迷，加之后期有征收反傾銷稅的預期，出口簽單表現(xiàn)欠佳，總需求難有提升；上游生產企業(yè)庫存小增，社庫存下降，行業(yè)庫存（41家社會+全樣本上游庫存）在126.43萬噸，環(huán)比增加0.41%。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正。現(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據終端發(fā)布為準

預計下周PVC生產企業(yè)產量環(huán)比減少，山東信發(fā)、河南聯(lián)創(chuàng)、陜西金泰繼續(xù)輪流檢修，德州實華、新疆托克遜新加入檢修中，預計供應量仍有小降，產能利用率在75.93%。

1、PVC行業(yè)開工下降，主要受電石法開工走低影響

本周PVC生產企業(yè)產能利用率在78.00%環(huán)比減少1.03%，同比增加3.81%，電石法在76.65%環(huán)比減少2.59%，同比增加3.28%，乙烯法在81.66%環(huán)比增加3.22%，同比增加4.99%。

本周73家全樣本PVC生產企業(yè)產量在45.31萬噸，環(huán)比下降1.30%，同比增加3.83%。

未來一周，國內PVC企業(yè)檢損量增加，預計周度PVC產量減少2.66%。

2、近期鐵路運輸緊張 廠庫環(huán)比增加

本周國內全樣本生產企業(yè)庫存環(huán)比增加3.24%在43.38萬噸。

預期下周西北等地火運壓力難以緩解，企業(yè)在庫庫存仍有小幅增加趨勢。

本周32家樣本企業(yè)預售量在61.76萬噸，環(huán)比增加6.46%，同比增加13.61%。

預期下周生產企業(yè)受需求低迷影響，銷售壓力增加，預售或將小幅回落。

預測：下周制品開工預計穩(wěn)定為主，目前硬制品需求仍較低迷，軟制品本月訂單情況尚可，但是帶動有限，加之目前原料庫存充足，因此下游采購仍較謹慎。目前印度需求低迷，加之反傾銷稅的不確定性，國內出口市場較為清淡，等待11月份合同價格公布，遠期BIS政策影響再次發(fā)酵，11月中旬后印度方向出口受限，疊加美國近期出口好轉，遠洋船貨市場競爭，出口需求遠期轉弱。

1、出口需求轉弱 PVC企業(yè)出口簽單增量有限

本周PVC生產企業(yè)樣本出口簽單環(huán)比增加11%在1.89萬噸，待交付量環(huán)比減少9%在8.1萬噸；本周出口價格在690-705美元/噸區(qū)間，環(huán)比下降10-15美元/噸。

2、下游制品企業(yè)開工提升有限

本周下游制品企業(yè)開工率在47.05%，環(huán)比增加0.54%，同比增加1.37%。型材開機率41.50%，環(huán)比增加0.5%，同比增加8.37%；管材開機率40.94%，環(huán)比增加0.63%，同比減少0.88%。

預測：西北地區(qū)冬季供暖開始，蘭炭檢修告一段落后，開工負荷都出現(xiàn)了不同程度的提升，在終端支撐乏力背景下，蘭炭市場陸續(xù)跟跌；電石生產企業(yè)出貨積極，目前市場庫存有所累計，在庫存壓力下，看跌情緒持續(xù)；下周山東液堿庫存預計增加不明顯，且有山東及周邊大型下游采購支撐下，預計短期內山東液堿仍具備一定漲價條件。從PVC邊際企業(yè)當前利潤分析，在綜合核算后利潤小幅修復，但考慮供需壓力，邊際企業(yè)開工維持低位為主。

1、 產業(yè)利潤上移

本周蘭炭-PVC產業(yè)鏈利潤表現(xiàn)各異，蘭炭、電石需求減弱，價格下滑，利潤下降，PVC成本下降明顯，所以利潤小幅好轉。

本周國內PVC電石法企業(yè)平均成本在5655元/噸，環(huán)比下降78元/噸，同比增加3元/噸。

國內樣本電石法生產企業(yè)本周平均毛利在-362元/噸，環(huán)比增加44元/噸，同比減少330元/噸。

國內乙烯法企業(yè)平均成本在5789元/噸，環(huán)比增加75元/噸，同比減少333元/噸。

國內乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-51元/噸，環(huán)比下降147元/噸，同比下降29元/噸。

2、 數(shù)據相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數(shù)在-0.49，近一個月的相關系數(shù)在-0.147；長周期來看，產能利用率與毛利存在負相關，但相關性不高，主因電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)。月度相關系數(shù)變化明顯，主因企業(yè)降負會考慮綜合利潤，因此相關性改變較多。

下周重點關注外盤價格以及國內行業(yè)庫存變化。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數(shù)據為預估，以隆眾數(shù)據終端發(fā)布為準，相關標準如上）

供應：生產企業(yè)開工走低，但供應仍偏高

10月中下旬PVC檢修規(guī)模繼續(xù)增加，但是目前兩庫庫存高位，因此供應繼續(xù)保持高位，需要關注部分高成本企業(yè)開工變化。

需求：內需持穩(wěn)，外貿出口放緩

下游需求短期改善有限，政策面雖提振，但尚未落地到下游訂單上。硬制品開工維持低位，軟制品開工表現(xiàn)尚可。印度受排燈節(jié)影響，需求仍較低迷，加之后期有征收反傾銷稅預期，出口市場壓力較大。

成本：原料仍有下調預期，成本支撐乏力

下周電石跌勢持續(xù)，待卸車的持續(xù)增加，下游采購價格或將出現(xiàn)松動，檢修導致區(qū)域性累庫加強；乙烯市場暫時穩(wěn)定運行。因此國內PVC從兩種工藝成本來說，其底部支撐力度繼續(xù)松動。

結論（短期）：國內PVC市場弱勢調整，雖然近期政策面不斷出新，支撐房地產市場，但是反應到下游訂單仍需時間。PVC基本面仍表現(xiàn)為供大于求格局，近期PVC企業(yè)檢修略有增加，但是行業(yè)庫存高位，市場供應仍較充足，下游訂單仍較清淡，尤其西北等地區(qū)受天氣影響，需求逐漸減弱。出口方面壓力增加，后期受反傾銷稅的影響，出口或將受阻。華東地區(qū)電石法五型底部空間看5200元/噸，高位預期看5400元/噸。

結論（中長期）：中長期看，PVC檢修減少，供應增加，需求繼續(xù)走弱，國內需求南移為主，國外主要需求地印度雖然需求有好轉預期，但是受反傾銷稅及BIS政策影響11月出口阻力加大，遠期供需壓力繼續(xù)增加，價格重心繼續(xù)看低。

風險提示：1、邊際企業(yè)開工負荷調整。2、關稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

蘇 蒙

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net