一、成本同比大幅下跌，供應(yīng)大幅增加，需求表現(xiàn)不及往年，金九旺季未出現(xiàn)

1.1 成本面對比

? 2023年OPEC+減產(chǎn)帶來的供應(yīng)趨緊氛圍貫穿，國際油價(jià)高位運(yùn)行。2024年9月OPEC+增產(chǎn)已經(jīng)推遲2個(gè)月，且美國失業(yè)率繼續(xù)走高，就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，一度令市場對經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮增強(qiáng)，另外亞洲原油消費(fèi)疲軟，OPEC和EIA相繼下調(diào)全球原油需求增速預(yù)測，需求前景憂慮發(fā)酵。多重利空共同作用之下，國際油價(jià)已經(jīng)觸及年內(nèi)最低點(diǎn)，且維持低位運(yùn)行，大幅拖累聚丙烯市場，是金九未現(xiàn)的最重要因素。以2024年9月19日與2023年9月21日數(shù)據(jù)對比為例，國際油價(jià)同比跌幅超20%。

1.2 供應(yīng)面對比

? 近年來中國聚丙烯擴(kuò)能浪潮持續(xù)，產(chǎn)能高速擴(kuò)張，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止目前，2024年國內(nèi)聚丙烯新增產(chǎn)能共計(jì)275萬噸，產(chǎn)能基數(shù)增加至4251萬噸，聚丙烯產(chǎn)能呈持續(xù)增長態(tài)勢。盡管生產(chǎn)企業(yè)積極檢修，仍未緩解市場巨大的供應(yīng)壓力。隨著國內(nèi)供應(yīng)不斷擴(kuò)張，供需增長不匹配矛盾凸顯，中上游去庫難度加大，庫存居高不下，區(qū)域間、不同原料間、不同企業(yè)性質(zhì)間競爭加劇，供應(yīng)重壓下價(jià)格內(nèi)卷嚴(yán)重。以2024年9月19日與2023年9月21日數(shù)據(jù)對比為例，中國聚丙烯周度產(chǎn)量同比去年上漲8.05%，兩油庫存同比上漲29.6%。

1.3 需求面對比

? 受全球經(jīng)濟(jì)疲軟局勢所累，經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)水平降級，終端需求表現(xiàn)不及往年，工廠開工負(fù)荷雖有所提升，但下游企業(yè)成品庫存累庫現(xiàn)象嚴(yán)重，工廠逢低補(bǔ)庫拿貨，2024年9月需求端升溫速度維持偏緩水平。以2024年9月19日與2023年9月21日數(shù)據(jù)對比為例，聚丙烯下游行業(yè)平均開工率同比低3.58%。

1.4 市場價(jià)格對比

?

? 全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致情緒驅(qū)動市場明顯，成本面拖累明顯，且需求增速明顯低于供應(yīng)增速，供需矛盾加劇，對現(xiàn)貨市場形成打壓，市場價(jià)格持續(xù)上行乏力，2024年9月聚丙烯市場價(jià)格同比大幅下跌，金九旺季未出現(xiàn)，且是近五年來最低點(diǎn)。以2024年9月19日與2023年9月21日數(shù)據(jù)對比為例，期貨結(jié)算價(jià)同比下跌8.13%，拉絲、注塑、低熔纖維市場價(jià)格同比下跌均超6%。

二、銀十將至，恰逢宏觀政策面釋放多重利好，聚丙烯市場能否逆勢翻盤？

2.1 基本面預(yù)測

?2.1.1成本面：颶風(fēng)弗朗辛導(dǎo)致美灣地區(qū)出現(xiàn)供應(yīng)趨緊風(fēng)險(xiǎn)帶來利好支撐，美聯(lián)儲4年來首次啟動降息，美國原油庫存下降，且美聯(lián)儲可能將持續(xù)降息，一定程度上提振市場信心，國際油價(jià)或有上漲空間，成本面支撐有望增強(qiáng)。

?2.1.2供應(yīng)面：生產(chǎn)企業(yè)裝置運(yùn)行相對平穩(wěn)，生產(chǎn)企業(yè)停車檢修意愿不強(qiáng)，損失量數(shù)據(jù)預(yù)估小區(qū)間整理。10月份英力士天津南港項(xiàng)目（35萬噸/年）、金誠石化（30萬噸/年）及寶豐煤基一線（50萬噸/年）計(jì)劃投產(chǎn)，市場供應(yīng)端壓力或大幅增加。

?2.1.3需求面：市場存在節(jié)日經(jīng)濟(jì)與政策導(dǎo)向的支撐預(yù)期，下游需求或有好轉(zhuǎn)，工廠采購積極性或有提升，化肥、水泥等編織袋消費(fèi)有所增量，塑編企業(yè)建倉意愿窄幅上升。宏觀商品市場情緒好轉(zhuǎn)，市場動能受其驅(qū)動而有所升溫，需求端對聚丙烯現(xiàn)貨支撐力度尚可。

2.2 宏觀面利好

2024年9月24日，國務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，具體內(nèi)容如下：

? 從事關(guān)具體民生的存量房貸利率變化，到對于資本市場的長期支持，再到對銀行和企業(yè)的續(xù)貸支持，此次發(fā)布會可謂一舉送出了近期以來極具標(biāo)志意義的金融政策調(diào)整，釋放出提振經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈信號。無論房貸利率、資本市場，還是企業(yè)貸款政策等，都和民生關(guān)切、企業(yè)運(yùn)營、長期發(fā)展息息相關(guān)。此次金融組合拳從全方位、多維度托舉了市場信心，為經(jīng)濟(jì)的下一步運(yùn)行注入了新活力。

? 綜合來看，國際油價(jià)或有上漲空間，成本面支撐有望增強(qiáng)。終端需求或有好轉(zhuǎn)，需求端對聚丙烯現(xiàn)貨支撐力度尚可。且宏觀政策面多重利好大幅提振了業(yè)者情緒，銀十旺季將至，聚丙烯市場有望逆勢翻盤，一改萎靡態(tài)勢。不過供應(yīng)端壓力仍高，或限制市場上行空間。