本周PVC市場價格繼續(xù)回落，周內(nèi)暫無利好消息帶動，供需壓力持續(xù)圍繞周內(nèi)發(fā)酵，PVC價格步步走低，華東電石法五型價格區(qū)間在5150-5350元/噸區(qū)間波動。供應(yīng)端來看，周內(nèi)復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，產(chǎn)量小幅下滑；需求端總體略增，出口市場在國內(nèi)價格下跌后報價回落有一定價格優(yōu)勢，疊加國內(nèi)制品企業(yè)在低價逢底補庫，整體供需出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但基于大庫存現(xiàn)狀，市場呈現(xiàn)出跌價去庫存走勢。截止周五收盤，常州SG-5基準價在5200元/噸，環(huán)比下跌180元/噸。.

從數(shù)據(jù)方面來看，本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比減少0.19%，疊加出口放量與內(nèi)需市場的適度接貨，整體發(fā)貨增加，全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少4.73%在35.40萬噸，PVC社會庫存（41家樣本）環(huán)比減少1.90%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加67.13%在4.78萬噸，同比增加533%。

2、電石本周（0830-0905）統(tǒng)計全國75家電石企業(yè)產(chǎn)能利用率下降0.13%在60.43%，利潤增長18.32%在-223元/噸。

3、本周亞洲?PVC市場價格弱穩(wěn)，CFR中國在740美元/噸，東南亞在735美元/噸，CFR印度價格在800美元/噸。

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本周雖然進入傳統(tǒng)需求旺季，但是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境未有改善預(yù)期，大宗商品盤面價格重心走低，PVC檢修減少，供應(yīng)預(yù)期增加，然需求未如往年有效回升，且出口氣氛平淡，行業(yè)庫存高位；成本短期支撐穩(wěn)定，目前行業(yè)氯堿表現(xiàn)較好，PVC短期未存在因成本降負荷意向。行業(yè)庫存消化緩慢背景下，即使有成本支撐，但市場仍然跟隨大宗下滑，周內(nèi)華東地區(qū)電石法五型在5150-5350元/噸區(qū)間。

本周PVC行業(yè)產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量減少2.54%；上游生產(chǎn)企業(yè)庫存小增，社庫存下降，行業(yè)庫存因到貨有限總體環(huán)比減少0.52%；需求總體下降，內(nèi)外均承壓，市場觀望情緒明顯。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.社會庫存擴充樣本后進行修正?，F(xiàn)社會庫存擴充至41家，無系數(shù)。

3.企業(yè)庫存為部分樣本，70%系數(shù)；

4.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準

? 二?

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預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加，包頭海平面、臺塑寧波、新疆天業(yè)天能廠區(qū)檢修結(jié)束，開工提升，產(chǎn)能利用率提升，供應(yīng)增長趨勢，預(yù)計產(chǎn)能利用率在78.64%左右。

1、PVC行業(yè)開工小降，兩種工藝均回落

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在74.68%環(huán)比減少0.14%，同比增加0.49%；其中電石法在74.87%環(huán)比增加1.18%，同比增加1.64%，乙烯法在74.15%環(huán)比減少3.92%，同比減少2.94%。 ??

下周青松化工有檢修計劃，包頭海平面、臺塑寧波等復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有提升預(yù)期。

本周73家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量43.38萬噸，環(huán)比下降0.19%，同比下降1.02%。

未來一周，國內(nèi)PVC企業(yè)檢損量減少，預(yù)計周度PVC產(chǎn)量增加5.3%。

2、減產(chǎn)與銷售共進 廠庫環(huán)比下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少4.73%在35.40萬噸。

預(yù)期下周受企業(yè)繼續(xù)復(fù)產(chǎn)影響，另外受到國內(nèi)需求預(yù)期難以持續(xù)影響，企業(yè)在庫庫存有小增。

本周32家樣本企業(yè)可預(yù)售庫存量在-33.04萬噸，環(huán)比減少0.83%。

預(yù)期下周生產(chǎn)企業(yè)因節(jié)日等因素影響，簽單積極性較高，預(yù)售有所增加。

? 三?

預(yù)測：進入9月，國內(nèi)下游制品企業(yè)并未迎來明顯好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)對硬制品的打壓依然持續(xù)，基建方面推進上對PVC帶動稀少，僅在水利方面可期，整個硬制品板塊難言利好；軟制品雖然需求有增量，但其難彌補硬制品端的損失，因此需求端提升有限；外貿(mào)出口因需求地的訂單增加存在年內(nèi)利好，預(yù)計短期可保持向好趨勢，但2025年對于認證、反傾銷的措施預(yù)期落地下存在出貨壓力。

1、低價優(yōu)勢 PVC企業(yè)出口簽單增加

本周PVC樣本生產(chǎn)企業(yè)出口簽單環(huán)比增加67.13%在4.78萬噸，同比增加533%；出口仍集中交付，環(huán)比增加76.67%在4.24萬噸，累計待交付量環(huán)比增加4.80%在11.78萬噸，同比減少 16.11%。

2、下游制品企業(yè)開工小幅提升

本周下游制品企業(yè)開工率在45.93%，環(huán)比減少3.11%，同比減少0.51%。型材開機率38.24%，環(huán)比減少3.24%，同比增加1.99%；管材開機率39.69%，環(huán)比減少5.63%，同比減少4.77%。

? 四?

預(yù)測：冬儲行情提前以及非電需求增長，帶動煤價小幅上探，蘭炭廠虧損，惜售情緒明顯下，后期蘭炭市場穩(wěn)中向好；電石端隨著需求的回復(fù)，供大于求局面逐步轉(zhuǎn)變，電石價格存在向上預(yù)期；液堿存在下游支撐，特別是高濃度液堿出口遠期合約成交價走高，價格有所帶動；片堿市場需求端利好支撐不明顯，漲價可能性減小，后期利好來著供應(yīng)端檢修；片堿市場貿(mào)易價格高于企業(yè)出廠，流通順暢，預(yù)計下周仍然有上調(diào)預(yù)期。從邊際企業(yè)當(dāng)前利潤下滑原因來說主要是PVC下跌導(dǎo)致，部分高成本企業(yè)處于維持現(xiàn)金流階段，后期關(guān)注邊際企業(yè)開工是否調(diào)整。

1、 全產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)負

本周蘭炭-PVC產(chǎn)業(yè)鏈利潤向前端轉(zhuǎn)移，PVC平均利潤轉(zhuǎn)負，前端因價格上調(diào)帶動利潤小漲，PVC售價大幅下滑導(dǎo)致利潤轉(zhuǎn)負。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5281元/噸，環(huán)比增加76元/噸，同比減少975元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-71元/噸，環(huán)比減少179元/噸，同比減少76元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5885元/噸，環(huán)比增加66元/噸，同比減少238元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利 在-181元/噸，環(huán)比減少188元/噸，同比減少708元/噸。

2、 數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在-0.44，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.59；長周期來看，產(chǎn)能利用率與毛利存在負相關(guān)，但相關(guān)性不高，主因今年電石價格跌至較低位置，外采電石企業(yè)成本優(yōu)勢不弱于一體化企業(yè)，且電石法企業(yè)成本優(yōu)勢要明顯高于乙烯法，因此相關(guān)性弱。

? 五?

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下周重點關(guān)注匯率、國內(nèi)需求變化以及北方倉庫擴后情況。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分數(shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準，相關(guān)標準如上）

供應(yīng)：生產(chǎn)企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端保持高位

下周起PVC生產(chǎn)企業(yè)常規(guī)檢修減少，產(chǎn)量預(yù)計保持增量預(yù)期。但當(dāng)前邊際企業(yè)承壓明顯，且部分西北地區(qū)企業(yè)也面臨出貨壓力，從常規(guī)檢修測算，9月中旬后周度產(chǎn)量將至46萬噸附近，但要關(guān)注部分企業(yè)臨時減產(chǎn)可能。

需求：內(nèi)需提振緩慢，外貿(mào)出口依靠低價

國內(nèi)下游制品企業(yè)在進入九月后并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)低迷直接拖累硬制品當(dāng)前訂單。從需求分類看，更多增量關(guān)注水利、軟制品以及新能源方面；外貿(mào)出口則因主要需求地保持向好預(yù)期，外貿(mào)出口簽單量預(yù)期在3萬噸以上。

成本：產(chǎn)業(yè)成本存在支撐，但PVC底部更多關(guān)注邊際承受能力

預(yù)計電石市場漲價后面臨了接貨方的高價抵觸，因此價格上行空間不大；乙烯方面整體看穩(wěn)。因此國內(nèi)PVC從兩種工藝成本來說，其底部有所支撐。但從當(dāng)前市場參與者預(yù)估底部基本考慮邊際企業(yè)的承受能力，對于減產(chǎn)關(guān)注頗高，因此邊際綜合利潤變化仍需跟蹤。

結(jié)論（短期）：當(dāng)前供需是市場主要矛盾，氯堿保持相對高利的同時PVC高產(chǎn)出成為市場共識，疊加倉單帶來的預(yù)期影響導(dǎo)致市場信心明顯不足。9月國內(nèi)PVC市場檢修規(guī)模整體有限，需求上預(yù)計環(huán)比存在增加，但外貿(mào)端依靠低價。預(yù)計下周PVC市場價格依然難以明顯轉(zhuǎn)好，市場更多關(guān)注邊際企業(yè)降負可能，華東地區(qū)電石法五型底部空間看5150元/噸，高位預(yù)期看5350元/噸。

結(jié)論（中長期）：中長期看，作為需求占比主力的房地產(chǎn)遲遲不能形成帶動，因此行業(yè)呈現(xiàn)長期看空短期反彈格局。當(dāng)前的高供應(yīng)狀態(tài)，預(yù)計行業(yè)去庫緩慢；因此國內(nèi)PVC價格存在反彈，但上限受到需求方面打壓。

風(fēng)險提示：1、9月制品企業(yè)開工狀態(tài)。2、關(guān)稅變化、出口報價以及人民幣匯率影響。3、行業(yè)庫存去化速度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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