綜述

本周勞動節(jié)假期后，聚乙烯市場價格區(qū)間整理，幅度在70元/噸。假期期間國際原油持續(xù)下跌，成本支撐減弱，假期后歸來，市場發(fā)酵成本端情緒，且兩油庫存積累超預期，開市當天小幅下跌；而檢修裝置依舊較多，下游也有補庫預期，隨著成本端止跌反彈，市場也止跌反彈；下游持續(xù)補庫力度不強，宏觀面無利好指引，聚乙烯市場周末轉(zhuǎn)跌。截止至5月9日，華北線型主流在8410-8520元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持漲勢，上漲幅度在1.53%，油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在3.71%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在6.88%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：54.24萬噸，較上期漲6.15萬噸，環(huán)比漲12.79%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增0.61萬噸，環(huán)比增0.92%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.14%，下周預計+0.10%

4、煤制利潤下跌，跌幅在9.03%，油制利潤上漲，特別是油制高壓扭虧為盈

5、本周中國市場美金成交價格漲跌互現(xiàn)，LDPE成交在1060-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價差情況，LLDPE、LDPE及HDPE注塑進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關閉及待開啟狀態(tài)

一、供需博弈加劇但無根本改變，聚乙烯小幅調(diào)整

預測：下周計劃檢修裝置較多，獨山子石化陸續(xù)停車大修，產(chǎn)能利用率預計維持78%左右的偏低水平，供應新增有限；生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商壓力不大，預計挺價為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預計去庫較慢；下游工廠經(jīng)歷節(jié)后剛需補庫后，逐漸抵觸漲價，剛需采購力度或放緩。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需矛盾不大，漲跌兩難，預計橫盤小幅調(diào)整為主，存上漲可能，華北線型主流在8350-8550元/噸。

本周基差維持偏弱，供應和需求沒有根本性變化，市場多維持隨行出貨，支撐較強但無超預期利好引領，所以基差維持偏弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持漲勢，上漲幅度在1.53%，本周開車裝置較多，有中原石化全密度、浙江石化全密度二期、海南煉化HDPE、萬華化學HDPE；停車裝置較少，有茂名石化全密度、蘭州石化老全密度、寶來利安德巴塞爾HDPE。分原料來源來看，油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在3.71%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在6.88%。本周供應雖然小幅增加，適逢假期后生產(chǎn)企業(yè)累庫，供應壓力略增加；但是計劃停車裝置較多，供需矛盾不大，市場挺價意向較強。?

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫存小幅積累在預期之內(nèi)，下周無壓力預計小幅去庫

預測：下周，生產(chǎn)企業(yè)庫位預計53萬噸左右，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因供應預計進一步減少，蒲城清潔能源全密度、獨山子石化全廠、浙江石化全密度二期都有停車計劃；但是生產(chǎn)企業(yè)壓力不大，挺價出貨意向較強，下游抵觸高價，成交或減弱，去庫減慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預計僅小幅下跌。

統(tǒng)計周期內(nèi)聚乙烯社會樣本倉庫庫存小增，主要受勞動節(jié)假期影響。從品種來看，HDPE產(chǎn)品庫存有所增加，另外窗口打開后，市場后市預期減弱，市場交投行為偏謹慎。LDPE庫存小增、LLDPE庫存下降，整體倆開兩者供應壓力不大，目前市場交易情緒尚可，但隨著價格重心的上移，市場交投行為將逐步收緊。短期來看中國PE社會樣本倉庫庫存或震蕩小降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：54.24萬噸，較上期漲6.15萬噸，環(huán)比漲12.79%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因經(jīng)歷勞動節(jié)假期，假期期間生產(chǎn)正常但是交投有限，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累；但是假期前下游工廠備貨，假期后下游剛需補庫，庫存消化較快；疊加產(chǎn)能利用率維持79%左右較低水平，供應增加有限，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存積累

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增0.61萬噸，環(huán)比增0.92%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期增3.12%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增1.01%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降3.51%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（5月3日-5月9日）聚乙烯產(chǎn)量51.63萬噸，較上周上漲1.47%。華東地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，漲幅在9.65%，華北地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在12.29%。5月計劃檢修裝置進一步增加，檢修損失量預計在41.72萬噸，較上個月減少11.75%，較去年同期增加15.20%，國內(nèi)供應壓力緩解，市場消化完庫存壓力后，預計轉(zhuǎn)為挺價。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

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來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格漲跌互現(xiàn)，LDPE成交在1060-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價差情況，LLDPE、LDPE及HDPE注塑進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關閉及待開啟狀態(tài)。

報盤方面來看，最近明顯感知到外商對于中國報盤的積極性有所提升，如美國、印度、伊朗等資源。新盤價格方面來看也有聽聞部分企業(yè)報盤價格較低，但是否有量且是否有成交均未得到核實，其他所報價格變化不大。不過隨著價格的走高，市場追高情緒趨于謹慎。進口預期方面來看，5月整體到貨增量有限，不過進口窗口在4月中下旬打開后，6月份的到貨量存在增加預期，后續(xù)可重點關注。綜合來看，短期預計中國美金市場價格或震蕩為主，市場成交情緒或逐步降溫。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游開工率小幅下跌，來自需求端的支持或松動

預測：下周下游開工率上漲受限，其中農(nóng)膜跌幅維持最大，在3%左右，季節(jié)性需求收尾，其次是注塑開工率下跌1%，管材、包裝膜開工率預計小幅上漲，均在1%左右。節(jié)后剛需補庫后，抵觸高價，來自需求端的支持或松動。

1、資源傳遞不暢，聚乙烯部分下跌

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導來看，成本端支撐不穩(wěn)固，下游開工率小幅下滑，庫存積累，HDPE價格開始下跌，下游工廠節(jié)后剛需補庫，市場小幅讓利后，成交小幅好轉(zhuǎn)。其中LLDPE漲0.07%，LDPE漲1.03%， HDPE下跌0.83%。LDPE供應持續(xù)偏緊，業(yè)者炒作氣氛不減，不過價格持續(xù)推漲后，交投氣氛開始減弱。原料煤炭價格上漲，聚乙烯煤制利潤較上周下跌9.03%。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

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來源：隆眾資訊

2、下游開工率小幅下跌，來自需求端的支持或松動

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.14%，下周預計+0.10%。農(nóng)膜季節(jié)性需求收尾，開工率下滑6.82%，其次是管材開工率下跌2.84%，拉絲開工率上漲2.67%。節(jié)后剛需補庫后，抵觸高價，來自需求端的支持或松動。?

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-6.82%，棚膜生產(chǎn)淡季，停機企業(yè)增多，開工企業(yè)維持少量生產(chǎn)為主。地膜旺季生產(chǎn)結(jié)束，部分地膜企業(yè)已經(jīng)停工檢修，開工率持續(xù)下滑。

PE包裝膜來看，樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.56%。環(huán)比來看，節(jié)后消費熱度減弱，多數(shù)包裝廠節(jié)前已接訂單陸續(xù)交付，新單跟進減少，可生產(chǎn)訂單天數(shù)縮減，PE包裝膜整體開工環(huán)比節(jié)前下降。據(jù)本周調(diào)研，低壓包裝袋基材膜、內(nèi)襯袋多零星訂單跟進，長協(xié)訂單偏少，企業(yè)開工下降至50%-55%，終端采購偏剛需。工業(yè)纏繞膜需求仍有減少，膜廠多短期執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，成品庫存略有累庫，企業(yè)開工下降1%-2%。部分應用于冷凍食品、飲料瓶等收縮膜分企業(yè)需求略有差異，規(guī)模企業(yè)采購相對穩(wěn)定，開工維持60%左右，中小企業(yè)訂單相對分散，連續(xù)性較差。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

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來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

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四、油制高壓扭虧為盈，利潤修復支撐減弱

預測：美國商業(yè)原油庫存下降帶來一定利好，沙特對亞洲需求前景的看法也出現(xiàn)改善。不過美國能源信息署對全球需求的展望依然偏空，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)也偏弱。整體來看，需求端壓力仍在。國際油價回歸窄幅波動狀態(tài)，或在高位區(qū)間整理運行一段時間。預計下周國際油價或存上漲空間，OPEC+減產(chǎn)預期向好和地緣不確定性或帶來利好支撐。預計WTI或在77-81美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在82-86美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少296元/噸，利潤差擴大326元/噸，煤制利潤下跌，跌幅在9.03%，油制利潤上漲，特別是油制高壓扭虧為盈。油制線型、低壓注塑維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損最多且虧損擴大，在-1289元/噸。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

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來源：隆眾資訊

表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、矛盾不尖銳，聚乙烯存上漲可能

近期重點關注：下游補庫節(jié)奏，國內(nèi)檢修裝置增多，庫存去化，進口資源高價，超預期利好。

供應：未來1-3周，國內(nèi)供應壓力不大，高點在第三周的52.48萬噸，5月供應無壓力，檢修裝置和計劃檢修裝置均較多，低價消化完累庫的庫存后，市場或再度交易供應縮量預期，等待宏觀和消息面引領契機。

需求：下游工廠有備貨和剛需補庫預期，整體支撐尚可。補庫需求消化后，需求的支持或開始減弱。下周下游開工率上漲受限，其中農(nóng)膜跌幅維持最大，在3%左右，季節(jié)性需求收尾，其次是注塑開工率下跌1%，管材、包裝膜開工率預計小幅上漲，均在1%左右。節(jié)后剛需補庫后，抵觸高價，來自需求端的支持或松動。

農(nóng)膜：農(nóng)膜整體生產(chǎn)逐漸進入生產(chǎn)淡季，開工率有進一步減少預期。

PE包裝膜：開工率預計增加1%左右，隨下游需求消耗，企業(yè)階段性采購，部分包裝膜廠開工有提升可能，但目前受成本推漲，制品有提價預期，下游或多觀望，采購偏謹慎，因此后市開工提升較為有限。

成本面：

原油：美國商業(yè)原油庫存下降帶來一定利好，沙特對亞洲需求前景的看法也出現(xiàn)改善。不過美國能源信息署對全球需求的展望依然偏空，經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)也偏弱。整體來看，需求端壓力仍在。國際油價回歸窄幅波動狀態(tài)，或在高位區(qū)間整理運行一段時間。預計下周國際油價或存上漲空間，OPEC+減產(chǎn)預期向好和地緣不確定性或帶來利好支撐。

乙烯：東南亞5-6月供應缺口得以彌補，暫無補貨需求，市場剛需回弱，業(yè)者看空情緒依舊。由于日韓兩地現(xiàn)貨供應仍顯充足，供需矛盾難以緩和之下，業(yè)者看空情緒猶存，考慮到原料石腦油同樣走跌，成本面亦缺乏利好消息引導，預計下周東北亞乙烯市場偏弱整理。成本端的支撐不穩(wěn)固。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

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來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周計劃檢修裝置較多，獨山子石化陸續(xù)停車大修，產(chǎn)能利用率預計維持78%左右的偏低水平，供應新增有限；生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商壓力不大，預計挺價為主，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預計去庫較慢；下游工廠經(jīng)歷節(jié)后剛需補庫后，逐漸抵觸漲價，剛需采購力度或放緩。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需矛盾不大，漲跌兩難，預計橫盤小幅調(diào)整為主，存上漲可能，華北線型主流在8350-8550元/噸。

結(jié)論（中長期）：6月中天合創(chuàng)計劃全廠大修，檢修損失量依舊較高，進口無超預期增量，國內(nèi)計劃投產(chǎn)裝置推遲，供應縮量預計延續(xù)；下游需求向淡季過渡，剛需逐漸下降，支撐減弱，抵消部分供應縮量利好；宏觀面依舊偏暖，以舊換新等利好政策預計不斷釋放，供需矛盾增加有限。所以中長期來看，6月聚乙烯市場跌幅有限。

風險提示：

上漲風險：1.下游工廠被動接受漲價，持續(xù)補庫。2.檢修裝置繼續(xù)增多。3.庫存去化加快。4.超預期利好指引。5.成本支撐增強。

下跌風險：1. 下游工廠抵觸漲價，補庫力度減弱。2.生產(chǎn)企業(yè)開車提前。3.庫存繼續(xù)積累。4.無利好指引。5.進口套利窗口打開，低價報盤增多。6.成本支撐減弱

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net