綜述

本周聚乙烯市場價格堅挺，小幅調(diào)整30-50元/噸。國際原油區(qū)間小幅調(diào)整，支撐尚在；最大利好是計劃檢修裝置陸續(xù)落地，產(chǎn)能利用率下降至74%左右低位，無供應(yīng)壓力；但是來自需求的支持繼續(xù)松動，下游工廠逢低剛需補庫為主，成交難有放量；宏觀面雖有利好釋放，但無超預(yù)期政策引領(lǐng)，整體提振有限，聚乙烯市場價格堅挺，橫盤小幅調(diào)整。截止至5月16日，華北線型主流在8440-8470元/噸。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，下跌3.06%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在9.97%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在7.64%。

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：56.46萬噸，較上期漲2.22萬噸，環(huán)比漲4.09%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.72萬噸，環(huán)比降1.06%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.28%，下周預(yù)計-0.9%

4、聚乙烯油制利潤較上周上漲13.84%，煤制利潤較上周下跌12.13%

5、本周中國市場美金成交價格穩(wěn)中有漲，LDPE成交在1070-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價差情況，LDPE進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關(guān)閉及待開啟狀態(tài)

一、檢修如期落地，聚乙烯支撐較強但推漲動力有限

預(yù)測：下周計劃開車裝置多于計劃停車裝置，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計在76%左右偏低水平，進口套利窗口關(guān)閉，供應(yīng)端無壓力，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均預(yù)計挺價為主；下游開工率難有提振，預(yù)計維持逢低補庫，支撐有松動跡象；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預(yù)計去庫較慢，庫存方面偏中性。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需矛盾不大，但成交難有放量，宏觀面利好釋放，或穩(wěn)定為主，有小幅探漲可能，華北線型主流在8400-8550元/噸。

本周基差變化不大，維持弱勢，供應(yīng)縮量利好繼續(xù)發(fā)酵，而需求支撐逐漸松動，利好利空互相抵消，宏觀面雖然偏暖，但是無超預(yù)期利好，整體交投無改善，基差維持偏弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，下跌3.06%，福建聯(lián)合開車推遲，獨山子石化逐漸進入大修狀態(tài)，蘭州石化老全密度，中韓石化HDPE二期開車，浙江石化全密度二期停車。分原料來源來看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在9.97%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在7.64%。本周計劃檢修裝置如期落地，給予市場較大支撐，聚乙烯市場止跌，但是無超預(yù)計停車裝置，推漲動力有限。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、去庫放緩處于去庫周期，進口套利窗口多已關(guān)閉

預(yù)測：庫存預(yù)計小幅調(diào)整，整體偏中性。下周，生產(chǎn)企業(yè)庫位預(yù)計55萬噸左右，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因供應(yīng)減少，產(chǎn)能利用率下降至73%左右，上海金菲下周還有停車計劃；但是生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計維持挺價，市場成交預(yù)計維持不溫不火狀態(tài)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計僅小幅下跌。

統(tǒng)計周期內(nèi)聚乙烯社會樣本倉庫庫存小降，當(dāng)前庫存水平與去年同期基本持平從品種來看，當(dāng)前HDPE庫存壓力依舊較大，由全密度裝置HDPE生產(chǎn)占比可以看出企業(yè)生產(chǎn)HDPE的意愿有所下降。LDPE、LLDPE庫存壓力不大。短期來看市場情緒較為糾結(jié)，中國PE社會樣本倉庫庫存或延續(xù)震蕩小降狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：56.46萬噸，較上期漲2.22萬噸，環(huán)比漲4.09%，庫存趨勢維持漲勢。主因下游開工率下滑，抵觸高價，采購力度放緩；其次因為生產(chǎn)企業(yè)檢修裝置繼續(xù)增加，庫存壓力不大，積極挺價，去庫減慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫存積累。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降0.72萬噸，環(huán)比降1.06%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期降0.09%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降1.5%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降2.42%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周期（5月10日-5月16日）聚乙烯產(chǎn)量49.81萬噸，較上周下跌3.53%。華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，漲幅在8.17%，華中地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在9.60%。產(chǎn)能利用率跌至2024年低點，5月計劃檢修裝置較多，檢修損失量預(yù)計在42.3萬噸，較上個月減少10.53%，較去年同期增加16.79%，供應(yīng)支撐較強。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格穩(wěn)中有漲，LDPE成交在1070-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價差情況，LDPE進口窗口開啟，其他類別窗口均處于關(guān)閉及待開啟狀態(tài)。

報盤方面來看，本周伊朗報盤增加明顯，其次HDPE注塑報盤有所聽聞，其他類別報盤不多。另外感知到進去伊朗貨源到貨有所增加，華北華東地區(qū)各品種供應(yīng)相對穩(wěn)定，但華南地區(qū)低壓薄膜產(chǎn)品較前期增加，涉及牌號為BCCO7000F、9450F（EX5）、5110等。另外通過對當(dāng)前伊朗現(xiàn)貨成本測算發(fā)現(xiàn)，代理利潤情況較前期稍有所改善，其中LDPE利潤情況好于HDPE。海外區(qū)域價差來看，目前呈逐步縮小趨勢，當(dāng)前中國與東南亞、南亞價差縮小至30-50美元/噸左右，因此外商對中國報盤意愿逐步顯現(xiàn)。綜合來看，下周預(yù)計中國美金市場或震蕩整理為主，市場追高謹(jǐn)慎，需重點關(guān)注新報盤及成交情況。

表3 聚乙烯進口料與國內(nèi)資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細(xì)表

三、下游需求推漲動力不足，支撐逐漸松動

預(yù)測：下游開工率還處于下跌通道，向淡季過渡。下周下游開工率維持下跌，其中農(nóng)膜開工率預(yù)計跌幅最大，在2%左右，其次是管材、包裝膜和注塑行業(yè)，開工率均預(yù)計下跌1%，中空和拉絲行業(yè)預(yù)計穩(wěn)定。下游新單跟進不足，預(yù)計維持逢低補庫，下游需求推漲動力不足。

1、多空互現(xiàn)，聚乙烯小幅調(diào)整

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

從上下游傳導(dǎo)來看，成本端支撐維持松動，下游開工率也維持下滑狀態(tài)，但是聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌，抵消部分利空，庫存雖然小幅積累，但是壓力不大，成交也略好轉(zhuǎn)，聚乙烯價格變化不大，多小幅調(diào)整。其中LLDPE跌0.19%，LDPE漲0.31%， HDPE下跌0.37%。LDPE價格堅挺，主要還是供應(yīng)長期持續(xù)偏緊，后市也無大幅改善跡象。油制利潤較上周上漲13.84%，煤制利潤較上周下跌12.13%，煤制利潤下跌主要還是原料煤炭價格維持高位。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

來源：隆眾資訊

2、下游需求支撐逐漸松動

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.28%，下周預(yù)計-0.9%。農(nóng)膜需求向淡季過渡，開工率下滑3.63%，管材開工率漲幅較大，在1.67%，其余行業(yè)變化不大，但也無亮點，需求端的支持逐漸松動

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-3.63%，棚膜個別企業(yè)訂單零星成交，企業(yè)階段性開機為主，地膜需求結(jié)束，農(nóng)膜整體進入淡季生產(chǎn)，停機企業(yè)增多。

PE包裝膜來看，樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.67%。環(huán)比來看，目前多數(shù)包裝企業(yè)需求漸入淡季，部分規(guī)模企業(yè)新單零星跟緊，中小型包裝企業(yè)開工多有下降，主要考慮目前原料支撐制品小幅提價，終端采購情緒不佳，企業(yè)需求連續(xù)性較差。據(jù)本周調(diào)研，冷凍食品收縮膜、日化包裝復(fù)合膜訂單差異化累計，規(guī)模企業(yè)需求較為穩(wěn)定，現(xiàn)以執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，新單跟進較為有限，企業(yè)開工在50%左右。機用纏繞膜企需求較弱，長協(xié)訂單較少，企業(yè)開工均有所下降，平均開工在40%左右。食品類基材膜下游采購偏剛需，開工變動幅度在1%-3%左右。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

四、成本支撐有松動預(yù)期，下行空間有限

預(yù)測：成本支撐有松動預(yù)期。美聯(lián)儲降息預(yù)期被推遲至第三季度甚至更晚是大概率事件，美元繼續(xù)維持高位運行，對油價施加利空壓力。預(yù)計下周國際油價或存小跌空間，需求前景欠佳和高利率對經(jīng)濟的抑制提供利空壓力。預(yù)計WTI或在77-81美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少159元/噸，利潤差擴大169元/噸，油制高壓利潤繼續(xù)擴大。油制線型、低壓注塑維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損減少，在-1217元/噸。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

來源：隆眾資訊

表5國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、短期矛盾不明顯，無壓力亦無明顯利好提振

近期重點關(guān)注：宏觀利好提振，計劃外檢修，去庫節(jié)奏，進口報盤。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)供應(yīng)先跌后漲，高點在第二周的52.58萬噸，計劃外檢修裝置較少，5月延續(xù)4月供應(yīng)縮量，供應(yīng)無壓力，存量庫存也處于緩慢去庫周期，供應(yīng)整體無壓力，也是最大支撐。

需求：下游開工率還處于下跌通道，向淡季過渡。下周下游開工率維持下跌，其中農(nóng)膜開工率預(yù)計跌幅最大，在2%左右，其次是管材、包裝膜和注塑行業(yè)，開工率均預(yù)計下跌1%，中空和拉絲行業(yè)預(yù)計穩(wěn)定。下游新單跟進不足，預(yù)計維持逢低補庫，下游需求推漲動力不足。

農(nóng)膜膜開工率預(yù)計-2%，現(xiàn)階段進入訂單淡季，原料需求放緩，部分企業(yè)階段性開車，企業(yè)采購積極性一般，預(yù)計后期農(nóng)膜企業(yè)對PE原料需求減少。

PE包裝膜：下周PE包裝膜開工仍有減少預(yù)期，預(yù)計減少1%-3%。目前消費市場較為平淡，終端多剛需補庫，PE包裝膜行業(yè)開工支撐有限。

成本面：

原油：成本支撐有松動預(yù)期。美聯(lián)儲降息預(yù)期被推遲至第三季度甚至更晚是大概率事件，美元繼續(xù)維持高位運行，對油價施加利空壓力。預(yù)計下周國際油價或存小跌空間，需求前景欠佳和高利率對經(jīng)濟的抑制提供利空壓力。預(yù)計WTI或在77-81美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運行。

乙烯：外盤貨源相對充足，下游入市較為謹(jǐn)慎，市場缺乏明顯利好消息引導(dǎo)，然考慮到成本面支撐作用猶存，加之近期價格下行過快，預(yù)計下周東北亞乙烯市場回穩(wěn)觀望面大。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

來源：隆眾資訊

結(jié)論（短期）：下周計劃開車裝置多于計劃停車裝置，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計在76%左右偏低水平，進口套利窗口關(guān)閉，供應(yīng)端無壓力，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均預(yù)計挺價為主；下游開工率難有提振，預(yù)計維持逢低補庫，支撐有松動跡象；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均預(yù)計去庫較慢，庫存方面偏中性。所以短期來看，下周聚乙烯市場供需矛盾不大，但成交難有放量，宏觀面利好釋放，或穩(wěn)定為主，有小幅探漲可能，華北線型主流在8400-8550元/噸。

結(jié)論（中長期）：6月中天合創(chuàng)計劃全廠大修，檢修損失量依舊較高，進口無超預(yù)期增量，國內(nèi)計劃投產(chǎn)裝置推遲，供應(yīng)縮量預(yù)計延續(xù)；下游需求向淡季過渡，剛需逐漸下降，支撐減弱，抵消部分供應(yīng)縮量利好；宏觀面依舊偏暖，以舊換新等利好政策預(yù)計不斷釋放，供需矛盾增加有限。所以中長期來看，6月聚乙烯市場跌幅有限。

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.宏觀超預(yù)期利好提振。2.檢修裝置繼續(xù)增多。3.庫存去化加快。4.下游工廠被動接受漲價，持續(xù)補庫。

下跌風(fēng)險：1. 成本支撐減弱明顯。2.下游工廠抵觸漲價，補庫力度減弱。3.庫存繼續(xù)積累。4.無利好指引。5.進口套利窗口打開，低價報盤增多。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net