綜述

本周聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，小幅調(diào)整30-50元/噸。國(guó)際原油區(qū)間小幅調(diào)整，支撐尚在；最大利好是計(jì)劃?rùn)z修裝置陸續(xù)落地，產(chǎn)能利用率下降至74%左右低位，無(wú)供應(yīng)壓力；但是來(lái)自需求的支持繼續(xù)松動(dòng)，下游工廠逢低剛需補(bǔ)庫(kù)為主，成交難有放量；宏觀面雖有利好釋放，但無(wú)超預(yù)期政策引領(lǐng)，整體提振有限，聚乙烯市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，橫盤小幅調(diào)整。截止至5月16日，華北線型主流在8440-8470元/噸。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，下跌3.06%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在9.97%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在7.64%。

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：56.46萬(wàn)噸，較上期漲2.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲4.09%；本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.72萬(wàn)噸，環(huán)比降1.06%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.28%，下周預(yù)計(jì)-0.9%

4、聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲13.84%，煤制利潤(rùn)較上周下跌12.13%

5、本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格穩(wěn)中有漲，LDPE成交在1070-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LDPE進(jìn)口窗口開(kāi)啟，其他類別窗口均處于關(guān)閉及待開(kāi)啟狀態(tài)

一、檢修如期落地，聚乙烯支撐較強(qiáng)但推漲動(dòng)力有限

預(yù)測(cè)：下周計(jì)劃開(kāi)車裝置多于計(jì)劃停車裝置，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)在76%左右偏低水平，進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，供應(yīng)端無(wú)壓力，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均預(yù)計(jì)挺價(jià)為主；下游開(kāi)工率難有提振，預(yù)計(jì)維持逢低補(bǔ)庫(kù)，支撐有松動(dòng)跡象；生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均預(yù)計(jì)去庫(kù)較慢，庫(kù)存方面偏中性。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需矛盾不大，但成交難有放量，宏觀面利好釋放，或穩(wěn)定為主，有小幅探漲可能，華北線型主流在8400-8550元/噸。

本周基差變化不大，維持弱勢(shì)，供應(yīng)縮量利好繼續(xù)發(fā)酵，而需求支撐逐漸松動(dòng)，利好利空互相抵消，宏觀面雖然偏暖，但是無(wú)超預(yù)期利好，整體交投無(wú)改善，基差維持偏弱。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，下跌3.06%，福建聯(lián)合開(kāi)車推遲，獨(dú)山子石化逐漸進(jìn)入大修狀態(tài)，蘭州石化老全密度，中韓石化HDPE二期開(kāi)車，浙江石化全密度二期停車。分原料來(lái)源來(lái)看，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量漲幅最大，在9.97%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在7.64%。本周計(jì)劃?rùn)z修裝置如期落地，給予市場(chǎng)較大支撐，聚乙烯市場(chǎng)止跌，但是無(wú)超預(yù)計(jì)停車裝置，推漲動(dòng)力有限。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、去庫(kù)放緩處于去庫(kù)周期，進(jìn)口套利窗口多已關(guān)閉

預(yù)測(cè)：庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅調(diào)整，整體偏中性。下周，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)位預(yù)計(jì)55萬(wàn)噸左右，庫(kù)存趨勢(shì)由漲轉(zhuǎn)跌。主因供應(yīng)減少，產(chǎn)能利用率下降至73%左右，上海金菲下周還有停車計(jì)劃；但是生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)維持挺價(jià)，市場(chǎng)成交預(yù)計(jì)維持不溫不火狀態(tài)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)僅小幅下跌。

統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存小降，當(dāng)前庫(kù)存水平與去年同期基本持平從品種來(lái)看，當(dāng)前HDPE庫(kù)存壓力依舊較大，由全密度裝置HDPE生產(chǎn)占比可以看出企業(yè)生產(chǎn)HDPE的意愿有所下降。LDPE、LLDPE庫(kù)存壓力不大。短期來(lái)看市場(chǎng)情緒較為糾結(jié)，中國(guó)PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或延續(xù)震蕩小降狀態(tài)。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：56.46萬(wàn)噸，較上期漲2.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲4.09%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因下游開(kāi)工率下滑，抵觸高價(jià)，采購(gòu)力度放緩；其次因?yàn)樯a(chǎn)企業(yè)檢修裝置繼續(xù)增加，庫(kù)存壓力不大，積極挺價(jià)，去庫(kù)減慢。所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存積累。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降0.72萬(wàn)噸，環(huán)比降1.06%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來(lái)看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存與上周期降0.09%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降1.5%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降2.42%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（5月10日-5月16日）聚乙烯產(chǎn)量49.81萬(wàn)噸，較上周下跌3.53%。華北地區(qū)產(chǎn)量漲幅較大，漲幅在8.17%，華中地區(qū)產(chǎn)量下跌幅度較大，在9.60%。產(chǎn)能利用率跌至2024年低點(diǎn)，5月計(jì)劃?rùn)z修裝置較多，檢修損失量預(yù)計(jì)在42.3萬(wàn)噸，較上個(gè)月減少10.53%，較去年同期增加16.79%，供應(yīng)支撐較強(qiáng)。

圖4 2022-2024年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬(wàn)噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)美金成交價(jià)格穩(wěn)中有漲，LDPE成交在1070-1100美金，LLDPE成交在960-980美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況，LDPE進(jìn)口窗口開(kāi)啟，其他類別窗口均處于關(guān)閉及待開(kāi)啟狀態(tài)。

報(bào)盤方面來(lái)看，本周伊朗報(bào)盤增加明顯，其次HDPE注塑報(bào)盤有所聽(tīng)聞，其他類別報(bào)盤不多。另外感知到進(jìn)去伊朗貨源到貨有所增加，華北華東地區(qū)各品種供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，但華南地區(qū)低壓薄膜產(chǎn)品較前期增加，涉及牌號(hào)為BCCO7000F、9450F（EX5）、5110等。另外通過(guò)對(duì)當(dāng)前伊朗現(xiàn)貨成本測(cè)算發(fā)現(xiàn)，代理利潤(rùn)情況較前期稍有所改善，其中LDPE利潤(rùn)情況好于HDPE。海外區(qū)域價(jià)差來(lái)看，目前呈逐步縮小趨勢(shì)，當(dāng)前中國(guó)與東南亞、南亞價(jià)差縮小至30-50美元/噸左右，因此外商對(duì)中國(guó)報(bào)盤意愿逐步顯現(xiàn)。綜合來(lái)看，下周預(yù)計(jì)中國(guó)美金市場(chǎng)或震蕩整理為主，市場(chǎng)追高謹(jǐn)慎，需重點(diǎn)關(guān)注新報(bào)盤及成交情況。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

表4 聚乙烯進(jìn)口船期明細(xì)表

三、下游需求推漲動(dòng)力不足，支撐逐漸松動(dòng)

預(yù)測(cè)：下游開(kāi)工率還處于下跌通道，向淡季過(guò)渡。下周下游開(kāi)工率維持下跌，其中農(nóng)膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)跌幅最大，在2%左右，其次是管材、包裝膜和注塑行業(yè)，開(kāi)工率均預(yù)計(jì)下跌1%，中空和拉絲行業(yè)預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游新單跟進(jìn)不足，預(yù)計(jì)維持逢低補(bǔ)庫(kù)，下游需求推漲動(dòng)力不足。

1、多空互現(xiàn)，聚乙烯小幅調(diào)整

說(shuō)明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

從上下游傳導(dǎo)來(lái)看，成本端支撐維持松動(dòng)，下游開(kāi)工率也維持下滑狀態(tài)，但是聚乙烯產(chǎn)能利用率下跌，抵消部分利空，庫(kù)存雖然小幅積累，但是壓力不大，成交也略好轉(zhuǎn)，聚乙烯價(jià)格變化不大，多小幅調(diào)整。其中LLDPE跌0.19%，LDPE漲0.31%， HDPE下跌0.37%。LDPE價(jià)格堅(jiān)挺，主要還是供應(yīng)長(zhǎng)期持續(xù)偏緊，后市也無(wú)大幅改善跡象。油制利潤(rùn)較上周上漲13.84%，煤制利潤(rùn)較上周下跌12.13%，煤制利潤(rùn)下跌主要還是原料煤炭?jī)r(jià)格維持高位。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游需求支撐逐漸松動(dòng)

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開(kāi)工率較上周-0.28%，下周預(yù)計(jì)-0.9%。農(nóng)膜需求向淡季過(guò)渡，開(kāi)工率下滑3.63%，管材開(kāi)工率漲幅較大，在1.67%，其余行業(yè)變化不大，但也無(wú)亮點(diǎn)，需求端的支持逐漸松動(dòng)

農(nóng)膜行業(yè)來(lái)看，整體開(kāi)工率較前期環(huán)比-3.63%，棚膜個(gè)別企業(yè)訂單零星成交，企業(yè)階段性開(kāi)機(jī)為主，地膜需求結(jié)束，農(nóng)膜整體進(jìn)入淡季生產(chǎn)，停機(jī)企業(yè)增多。

PE包裝膜來(lái)看，樣本企業(yè)開(kāi)工環(huán)比-0.67%。環(huán)比來(lái)看，目前多數(shù)包裝企業(yè)需求漸入淡季，部分規(guī)模企業(yè)新單零星跟緊，中小型包裝企業(yè)開(kāi)工多有下降，主要考慮目前原料支撐制品小幅提價(jià)，終端采購(gòu)情緒不佳，企業(yè)需求連續(xù)性較差。據(jù)本周調(diào)研，冷凍食品收縮膜、日化包裝復(fù)合膜訂單差異化累計(jì)，規(guī)模企業(yè)需求較為穩(wěn)定，現(xiàn)以執(zhí)行訂單生產(chǎn)為主，新單跟進(jìn)較為有限，企業(yè)開(kāi)工在50%左右。機(jī)用纏繞膜企需求較弱，長(zhǎng)協(xié)訂單較少，企業(yè)開(kāi)工均有所下降，平均開(kāi)工在40%左右。食品類基材膜下游采購(gòu)偏剛需，開(kāi)工變動(dòng)幅度在1%-3%左右。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2024年聚乙烯下游農(nóng)膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開(kāi)工率走勢(shì)圖

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四、成本支撐有松動(dòng)預(yù)期，下行空間有限

預(yù)測(cè)：成本支撐有松動(dòng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被推遲至第三季度甚至更晚是大概率事件，美元繼續(xù)維持高位運(yùn)行，對(duì)油價(jià)施加利空壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存小跌空間，需求前景欠佳和高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制提供利空壓力。預(yù)計(jì)WTI或在77-81美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少159元/噸，利潤(rùn)差擴(kuò)大169元/噸，油制高壓利潤(rùn)繼續(xù)擴(kuò)大。油制線型、低壓注塑維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損減少，在-1217元/噸。（點(diǎn)值對(duì)比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來(lái)源成本走勢(shì)圖

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表5國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、短期矛盾不明顯，無(wú)壓力亦無(wú)明顯利好提振

近期重點(diǎn)關(guān)注：宏觀利好提振，計(jì)劃外檢修，去庫(kù)節(jié)奏，進(jìn)口報(bào)盤。

供應(yīng)：未來(lái)1-3周，國(guó)內(nèi)供應(yīng)先跌后漲，高點(diǎn)在第二周的52.58萬(wàn)噸，計(jì)劃外檢修裝置較少，5月延續(xù)4月供應(yīng)縮量，供應(yīng)無(wú)壓力，存量庫(kù)存也處于緩慢去庫(kù)周期，供應(yīng)整體無(wú)壓力，也是最大支撐。

需求：下游開(kāi)工率還處于下跌通道，向淡季過(guò)渡。下周下游開(kāi)工率維持下跌，其中農(nóng)膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)跌幅最大，在2%左右，其次是管材、包裝膜和注塑行業(yè)，開(kāi)工率均預(yù)計(jì)下跌1%，中空和拉絲行業(yè)預(yù)計(jì)穩(wěn)定。下游新單跟進(jìn)不足，預(yù)計(jì)維持逢低補(bǔ)庫(kù)，下游需求推漲動(dòng)力不足。

農(nóng)膜膜開(kāi)工率預(yù)計(jì)-2%，現(xiàn)階段進(jìn)入訂單淡季，原料需求放緩，部分企業(yè)階段性開(kāi)車，企業(yè)采購(gòu)積極性一般，預(yù)計(jì)后期農(nóng)膜企業(yè)對(duì)PE原料需求減少。

PE包裝膜：下周PE包裝膜開(kāi)工仍有減少預(yù)期，預(yù)計(jì)減少1%-3%。目前消費(fèi)市場(chǎng)較為平淡，終端多剛需補(bǔ)庫(kù)，PE包裝膜行業(yè)開(kāi)工支撐有限。

成本面：

原油：成本支撐有松動(dòng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期被推遲至第三季度甚至更晚是大概率事件，美元繼續(xù)維持高位運(yùn)行，對(duì)油價(jià)施加利空壓力。預(yù)計(jì)下周國(guó)際油價(jià)或存小跌空間，需求前景欠佳和高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的抑制提供利空壓力。預(yù)計(jì)WTI或在77-81美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

乙烯：外盤貨源相對(duì)充足，下游入市較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)缺乏明顯利好消息引導(dǎo)，然考慮到成本面支撐作用猶存，加之近期價(jià)格下行過(guò)快，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)回穩(wěn)觀望面大。

圖10 2024年聚乙烯季度價(jià)格運(yùn)行區(qū)間對(duì)比圖

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結(jié)論（短期）：下周計(jì)劃開(kāi)車裝置多于計(jì)劃停車裝置，聚乙烯產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)在76%左右偏低水平，進(jìn)口套利窗口關(guān)閉，供應(yīng)端無(wú)壓力，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均預(yù)計(jì)挺價(jià)為主；下游開(kāi)工率難有提振，預(yù)計(jì)維持逢低補(bǔ)庫(kù)，支撐有松動(dòng)跡象；生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均預(yù)計(jì)去庫(kù)較慢，庫(kù)存方面偏中性。所以短期來(lái)看，下周聚乙烯市場(chǎng)供需矛盾不大，但成交難有放量，宏觀面利好釋放，或穩(wěn)定為主，有小幅探漲可能，華北線型主流在8400-8550元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：6月中天合創(chuàng)計(jì)劃全廠大修，檢修損失量依舊較高，進(jìn)口無(wú)超預(yù)期增量，國(guó)內(nèi)計(jì)劃投產(chǎn)裝置推遲，供應(yīng)縮量預(yù)計(jì)延續(xù)；下游需求向淡季過(guò)渡，剛需逐漸下降，支撐減弱，抵消部分供應(yīng)縮量利好；宏觀面依舊偏暖，以舊換新等利好政策預(yù)計(jì)不斷釋放，供需矛盾增加有限。所以中長(zhǎng)期來(lái)看，6月聚乙烯市場(chǎng)跌幅有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.宏觀超預(yù)期利好提振。2.檢修裝置繼續(xù)增多。3.庫(kù)存去化加快。4.下游工廠被動(dòng)接受漲價(jià)，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1. 成本支撐減弱明顯。2.下游工廠抵觸漲價(jià)，補(bǔ)庫(kù)力度減弱。3.庫(kù)存繼續(xù)積累。4.無(wú)利好指引。5.進(jìn)口套利窗口打開(kāi)，低價(jià)報(bào)盤增多。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net