導(dǎo)語：供應(yīng)端春檢來臨，分企業(yè)性質(zhì)庫存開始出現(xiàn)分化，隨著需求進(jìn)入淡季原料消化緩慢，庫存壘庫導(dǎo)致行情或?qū)⑦M(jìn)入震蕩偏弱階段。

一、 檢修增多，聚乙烯持續(xù)拉漲

圖1 ?2022-2024年聚乙烯分品種價格走勢

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

近期聚乙烯行情呈現(xiàn)上漲趨勢，以華北地區(qū)煤化工線型為例，價格周環(huán)比上漲40元/噸，月環(huán)比上漲120元/噸，同比去年上漲20元/噸。聚乙烯近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，一方面由于原油價格上漲，估值端存在支撐；另一方面，近期檢修增多供應(yīng)端減量，且需求稍微好轉(zhuǎn)疊加政策端的刺激，場內(nèi)心態(tài)提振。成交好轉(zhuǎn)之下庫存也會呈現(xiàn)向下的趨勢，分企業(yè)性質(zhì)的庫存表現(xiàn)如何？下面進(jìn)行一一解析。

二、供應(yīng)利好下，上游庫存出現(xiàn)壘庫現(xiàn)象

圖2 ?2023-2024年4月聚乙烯分企業(yè)性質(zhì)庫存對比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

截至2024年4月10日，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：53.04萬噸，較上期漲3.96萬噸，環(huán)比漲8.07%，庫存趨勢由跌轉(zhuǎn)漲。主因下游開工率開始轉(zhuǎn)弱，需求逐漸下滑，成交逐漸減弱；其次因為檢修裝置較多，生產(chǎn)企業(yè)心態(tài)較好，挺價為主，市場價格推漲后，下游抵觸高價，采購力度減弱。生產(chǎn)企業(yè)庫存向下轉(zhuǎn)移放緩，生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均小幅上漲，顯然庫存消化進(jìn)入緩慢階段。

分企業(yè)性質(zhì)庫存來看，中石油生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+13.93%,同比+24.12%；中石化生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比+9.48%，同比-19.06%；煤化工庫存環(huán)比-2.92%，同比-6.66%。因此，就庫存現(xiàn)狀來看中石油的庫存壓力較大，不論是環(huán)比還是同比庫存都處于上移的趨勢。

圖3 ?2023-2024年4月線型分企業(yè)庫存對比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

近年來，聚乙烯新增裝置多集中在低壓和線型品種，分品種的產(chǎn)能占比也發(fā)生了很大的變化，因此庫存變化也需要分品種來進(jìn)行解析。以線型期貨產(chǎn)品為例，中石化線型企業(yè)庫存環(huán)比+8.67%，同比-40.41%；中石油線型企業(yè)庫存環(huán)比+22.97%，同比+15.19%；煤化工線型庫存環(huán)比-7.96%，同比+6.67%。因此中石油線型庫存開始呈現(xiàn)壘庫趨勢，煤化工去庫順暢但線型庫存依然高于去年同期水平，中石化線型庫存同比處于偏低水平供應(yīng)壓力不大。

生產(chǎn)企業(yè)庫存的變化一方面是來自下游企業(yè)的消化，另一方面是檢修增多帶來的產(chǎn)量減少。4月份檢修裝置多集中在中石化企業(yè)，如中原石化、上海賽科、茂名石化、燕山石化、上海石化等，檢修影響量的增多也緩解中石化企業(yè)庫存的上移。中石油和煤化工線型庫存同比累加也反應(yīng)出下游企業(yè)原料消化速度下降，以下分包裝膜和農(nóng)膜展現(xiàn)需求實際情況。

三、 地膜進(jìn)入淡季，需求支撐疲軟

圖4 ?2022-2024年聚乙烯下游開工對比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.37%，同比-3.74%。環(huán)比來看，節(jié)前已接執(zhí)行訂單陸續(xù)交付，新單跟進(jìn)較少，部分企業(yè)訂單連續(xù)性明顯減弱，可生產(chǎn)訂單天數(shù)縮短，企業(yè)開工負(fù)荷有所降低。

本周農(nóng)膜整體開工率較前期環(huán)比-2.42%棚膜生產(chǎn)淡季，訂單跟進(jìn)不足，企業(yè)零星生產(chǎn)為主，部分企業(yè)已停機(jī)檢修。地膜需求減弱，訂單跟進(jìn)減少，企業(yè)開工率不同程度下滑，企業(yè)開工率一般在4-8成不等。

后市來看，PE包裝膜開工有下降預(yù)期，預(yù)計下降2%左右。市場成交氛圍略有轉(zhuǎn)弱，多數(shù)工業(yè)包裝類終端偏剛需采購。棚膜生產(chǎn)淡季，開工率有進(jìn)一步下滑預(yù)期，地膜旺季收尾，訂單累積減少，開工率持續(xù)減弱，后期農(nóng)膜企業(yè)對PE原料支撐逐漸減少。因此，隨著需求進(jìn)入淡季，生產(chǎn)企業(yè)庫存向下轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)持續(xù)放緩態(tài)勢。

四、 地緣因素的利好推動，短期成本繼續(xù)支撐

圖5 ?2023-2024年原油與線型價格走勢對比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

在本次伊朗對以色列正式發(fā)動軍事行動之前，國際油價已經(jīng)持續(xù)高位運(yùn)行，截止4月12日，布倫特原油期貨價格達(dá)90.45美元/桶，較4月初漲3.47%，較去年同期漲3.57%。且4月5日布倫特價格達(dá)91.17美元/桶，創(chuàng)2024年內(nèi)新高。3月中旬至今國際油價的居高難下，主要由于地緣因素的利好推動，尤其是4月后伊朗與以色列之間沖突可能升級的擔(dān)憂，給價格帶來明顯支撐。

油制線型成本來看，當(dāng)布倫特價格在90.45美元/桶時，油制線型理論成本在9518元/噸，因此隨著原油價格的上漲，油制線型理論成本將突破9600元/噸，短期來看，成本支撐油制企業(yè)挺價意愿增強(qiáng)。

五，上游庫存壘庫明顯，基本面進(jìn)入震蕩偏弱階段

成本端：中東地區(qū)緊張局勢進(jìn)一步加劇，受地緣沖突影響，國際原油價格與情緒面有沖高預(yù)期，短期成本端對聚乙烯有利好支撐。

供應(yīng)端：4月檢修損失量預(yù)計45萬噸左右，5-6月較4月環(huán)比減少，近期檢修增多中石油和煤化工線型庫存同比增量，后期檢修影響下降，壘庫現(xiàn)象愈演愈烈。

需求端：PE下游農(nóng)膜旺季結(jié)束，包裝膜開工下降趨勢，需求端有減弱預(yù)期，維持剛需采購，也不利于上游庫存的順暢去化。

綜合來看：供應(yīng)端春檢來臨，分企業(yè)性質(zhì)庫存開始出現(xiàn)分化，隨著需求進(jìn)入淡季原料消化緩慢，庫存壘庫導(dǎo)致行情或?qū)⑦M(jìn)入震蕩偏弱階段。