【導語】近期多項利好政策刺激消費，提振市場心態(tài)，受政策宏觀面情緒指引較強，國內大宗商品市場走勢向好，PP盤面震蕩走高，然盤面持續(xù)上漲，終端受訂單疲軟壓制，高價貨源抵觸，剛需采購為主，市場成交有所轉弱。從供需面來看，需求逐步進入淡季且前期檢修陸續(xù)結束，檢修裝置的回歸，新擴能企業(yè)放量，上游庫存去化速度未及預期，供需矛盾暫無緩解。未來宏觀政策支撐逐步消散后，供需因素仍占據市場主導地位，聚丙烯市場或漲后回落。

一、檢修裝置減少疊加庫存高位，供應端承壓

圖1 聚丙烯裝置損失量統計圖

近期聚丙烯市場價格上漲影響下，石化企業(yè)檢修意愿降低，部分停車檢修裝置重啟，裝置檢修損失量下降。上周中國聚丙烯裝置檢修損失量環(huán)比回落5.48%，同比上漲52.33%。前期開車裝置逐步穩(wěn)定后，生產企業(yè)開工負荷也出現一定幅度的提升，降負損失量出現下降。而計劃內新增檢修企業(yè)不多，近期部分檢修裝置計劃重啟，預計檢修損失量將出現回落；且當前聚丙烯市場受宏觀面支撐，價格處于上漲通道，聚丙烯生產企業(yè)利潤空間修復，降負意愿不大，因此預計未來一段時間內，國內聚丙烯裝置降負損失量或有回落。

圖2 中國聚丙烯商業(yè)庫存周數據對比

當前上游石化企業(yè)降庫速度緩慢，裝置陸續(xù)開車，產能利用率上漲，制約去庫速度，港口庫存基于當前艙位緊張，海運價格大漲，前期出口成交訂單出庫遇阻，導致持續(xù)累庫，截至2024年5月22日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在78.70萬噸，較上期跌0.51萬噸，環(huán)比跌0.64%。前期天大石化二期聚丙烯PP粒料（15萬噸/年）已經正常生產，新增產能對于供應面壓力增加，上周國內聚丙烯產量62.41萬噸，環(huán)比增加0.73萬噸，漲幅1.18%。從新增擴能來看，金能化學2PP（45萬噸/年）、3PP（45萬噸/年）計劃近期開車，中景石化4PP（60萬噸/年）計劃于6月開車，產能基數不斷擴大，聚丙烯商業(yè)庫存量或維持高位難下，新產能即將釋放對于價格存壓制作用，未來供應壓力仍有一定程度增長。

二、下游逐步進入淡季，制品行業(yè)缺乏上行驅動

圖3 聚丙烯下游行業(yè)平均開工走勢對比圖

上周PP下游行業(yè)平均開工下降0.02個百分點至51.93%，聚丙烯現貨價格上漲，下游對高價貨源采購意愿不強，觀望情緒濃厚。目前處于行業(yè)傳統淡季，下游訂單多不及預期。塑編受到基建帶動，水泥袋銷量平穩(wěn)，農作物收貨促進化肥袋需求；BOPP處于傳統淡季，疊加價格上行，下游對高價貨源采購意愿有限，謹慎剛需補貨，膜廠接單放量有限，新單交投持續(xù)承壓；膠帶母卷及CPP需求延續(xù)剛需，無較明顯改善；隨著氣溫升高，奶茶、冷飲等需求量提升，一次性塑料杯的消耗量增加；無紡布由于原料價格上漲，利潤下滑明顯。整體來看，下游需求預計延續(xù)淡穩(wěn)的局面，季節(jié)性需求淡季下，新訂單表現疲軟，剛需采購仍是主流趨勢。成品庫存向下流通不暢，拖累價格走勢。

三、油價相對低位，對于市場指引性減弱

圖4 中國油制PP成本利潤走勢分析

美聯儲降息預期被推遲，市場對經濟和需求前景的擔憂仍在，且美國商業(yè)原油庫存增長，成本端支撐有所松動。伴隨國際油價小幅下行，且聚丙烯現貨價格上漲，油制聚丙烯利潤有所修復。未來來看，美聯儲官員頻頻發(fā)聲表示降息將在更晚到來，高利率還將延續(xù)，美元也維持偏強姿態(tài)，對油價施加利空壓力。且目前原油價格處于相對低位，對于聚丙烯市場價格指引性減弱，聚丙烯市場回歸供需邏輯。

四、未來聚丙烯走勢如何？

前期檢修裝置陸續(xù)開車疊加擴能持續(xù)，市場供應量增加，而市場成交量集中于上游及中游環(huán)節(jié)，淡季終端需求疲軟，整體訂單量明顯跟進不足。盡管近期政策宏觀面持續(xù)強支撐，但受弱需求拖累，聚丙烯市場上漲高度受限，在宏觀利好影響逐步消散后價格漲后回落，短期預計華東聚丙烯拉絲主流價格在7600-7800元/噸附近。由于聚丙烯市場面臨供需不匹配局勢愈發(fā)凸顯，中長線來看，于7-8月份恰逢傳統需求淡季，聚丙烯價格或將處于年度低點，重點仍需關注宏觀經濟變化及庫存的消耗情況。