本周國內(nèi)PVC市場價格大幅走高，期貨價格更是創(chuàng)出2023年1月以來的新高。周內(nèi)政策端刺激不斷，建材類板塊上漲、PVC生產(chǎn)企業(yè)迎來第二輪檢修高峰，疊加PVC低估值向下空間有限的背景下，給予市場充分看漲理由。周內(nèi)持倉、成交雙雙暴增，周四夜盤盤中增倉超10萬手，周五日間成交近392萬手，市場活躍度明顯增加。周五現(xiàn)貨價格達(dá)2023年9月來新高，華東SG-5主流至6200元/噸，較上周上漲310元/噸。從現(xiàn)貨端分析，下游當(dāng)前對高價接受度不高，屬于被動跟漲，初期基差不斷被拉大，周五現(xiàn)貨漲勢明顯，市場基差成交難度增加，成交開始僵持。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75.52%環(huán)比減少3.03%，PVC生產(chǎn)企業(yè)全樣本廠庫庫存環(huán)比上周減少7.76%，隆眾PVC產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，上游生產(chǎn)企業(yè)集中檢修，產(chǎn)量連續(xù)下降，加之貨源集中內(nèi)外發(fā)運，廠庫環(huán)比下降。從PVC行業(yè)來看，需求端跟進(jìn)仍需時間接受高價，此次價格抬升即使存在回調(diào)，也會有底部上移預(yù)期。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、本周亞洲?PVC市場價格上漲，CFR中國在790美元/噸，東南亞在790美元/噸，CFR印度價格在850美元/噸。

2、臨近月底前期檢修電石裝置預(yù)計有陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)有增加的預(yù)期，特別是配套電石外銷，導(dǎo)致電石看跌情緒濃郁。

3、本周國內(nèi)PVC社會庫存在59.85萬噸，環(huán)比減少0.18%，同比增加27.93%。

本周國內(nèi)PVC價格上漲明顯，期現(xiàn)貨均創(chuàng)出新高。黑色及上游板塊震蕩上漲，建材系仍然受到青睞，PVC盤面再度攀高?，F(xiàn)貨端仍然表現(xiàn)僵持，周內(nèi)基差走弱導(dǎo)致期現(xiàn)商出貨難度大，部分虧損。供應(yīng)面來看，PVC生產(chǎn)企業(yè)因檢修集中開工下降，供應(yīng)減少；需求面，國內(nèi)下游對高價抵觸，補庫僅有剛需；外貿(mào)端受到海運高企壓制，僅有乙烯法量能尚可，電石法出口難度大。周內(nèi)房地產(chǎn)政策的托底導(dǎo)致市場對于后期邊際改善偏樂觀，疊加供應(yīng)端的減量導(dǎo)致市場看漲情緒凸顯，但實際落地與下游跟進(jìn)仍然需要時間。

本周PVC檢修企業(yè)增多，產(chǎn)能利用率下降，產(chǎn)量環(huán)比下降3.86%，下游需求開工維持平穩(wěn)，因價格上漲導(dǎo)致采購意愿降低，成交量難有跟進(jìn)。企業(yè)檢修集中供應(yīng)減少，加之外發(fā)貨源交付，企業(yè)廠庫在庫庫存下降，而社會庫存體現(xiàn)在華南去庫，華東微增狀態(tài)。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存為隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布的社會第三方樣本數(shù)庫存，企業(yè)廠庫庫存為隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布的樣本生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)在庫存

以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)計下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比增加，5月25日-31日期間檢修企業(yè)有所減少，預(yù)計減損量環(huán)比減少0.9萬噸，供應(yīng)端出現(xiàn)增加。

1、下周檢修減少，PVC產(chǎn)量預(yù)期增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75.52%環(huán)比減少3.03%，同比增加4.08%；其中電石法在74.78%環(huán)比減少2.73%，同比增加5.13%，乙烯法在77.68%環(huán)比減少3.92%，同比增加0.14%。下周黑龍江昊華、新疆天業(yè)、山東信發(fā)等復(fù)產(chǎn)，新增陜西金泰老廠以及航錦檢修，預(yù)期企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)能利用率將有所提升。

本周71家全樣本PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在42.91萬噸，環(huán)比減少3.86%,同比增加3.67%，其中電石法企業(yè)產(chǎn)量在31.71萬噸，環(huán)比減少3.52%；乙烯法產(chǎn)量在11.21萬噸，環(huán)比減少4.80%。

未來一周，復(fù)產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量大于檢修企業(yè)損失量，產(chǎn)量將有所上升。

2、發(fā)運疊加檢修，企業(yè)廠庫庫存繼續(xù)下降

本周國內(nèi)全樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比減少7.76%在38.74萬噸；48家?guī)齑婵偭吭?5.05萬噸，環(huán)比減少7.13%，同比減少29.14%。

預(yù)期下周受上游檢修減少以及貿(mào)易商提貨節(jié)奏等因素影響，企業(yè)在庫預(yù)期微增。

本周32家樣本企業(yè)預(yù)售量在70.92萬噸，環(huán)比增加7.12%，同比增加38.79%。

內(nèi)貿(mào)方面，期貨盤面持續(xù)反彈，期現(xiàn)貨套利價差持續(xù)擴(kuò)大，刺激貿(mào)易企業(yè)簽單積極性提升，不過下游終端企業(yè)開工提升有限，部分套保盤風(fēng)險加??；出口端因海運價格持續(xù)走高，外商詢盤存在增加，簽單量有提升。

預(yù)測：國內(nèi)需求預(yù)計存在增量可能，政策面對房地產(chǎn)等的刺激存在需求邊際改善的預(yù)期，另外部分管道的招投標(biāo)也有帶動。從下游的采購節(jié)奏來說，下周存在部分是必須量的簽單，預(yù)計成交好于本周；外貿(mào)出口優(yōu)勢基本被海運費持續(xù)上漲所吞噬，但考慮BIS認(rèn)證等因素，后期出口端仍然可期。

1、生產(chǎn)企業(yè)出口簽單小幅增加

本周PVC出口企業(yè)新樣本簽單總量環(huán)比增10%至2.38萬噸左右，待交付量在5.23萬噸同比減少47%。

2、國內(nèi)PVC開工變化不大

本周下游制品企業(yè)開工率在55.07%，環(huán)比變化不大，同比增加4.07%。型材開機率48.89%，環(huán)比持平，同比增加5.89%；管材開機率51%，環(huán)比增加0.05%，同比減少0.06%。

預(yù)測：煤價上漲予以蘭炭成本支撐走強，同時疊加副產(chǎn)中溫煤焦油價格偏低迷，一定程度制約蘭炭企業(yè)開工積極性的提升，蘭炭整體低庫存運行，蘭炭市場向好運行；月底前期檢修電石裝置預(yù)計有陸續(xù)恢復(fù)，供應(yīng)有增加的預(yù)期，導(dǎo)致電石看跌情緒濃郁。液堿整體看維持相對平衡階段，庫存維持合理水平，高濃度主流企業(yè)持有訂單以及跨區(qū)域新單交易未有明顯增加的情況下液堿市場將看穩(wěn)為主。

1、 產(chǎn)業(yè)成本微增

本周蘭炭企業(yè)利潤-61.7元/噸，較上周減少5元/噸，電石企業(yè)利潤-81元/噸，較上周期持平；氯堿價格微漲，單燒堿不含外銷液氯利潤略有增加，但液氯周均下跌，整體核算氯堿利潤周度略有下行。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5648元/噸，環(huán)比增加35元/噸，同比減少402元/噸。

國內(nèi)樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在128元/噸，環(huán)比增加233元/噸，同比增加705元/噸。

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5945元/噸，環(huán)比增加42元/噸，同比增加110元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利 在69元/噸，環(huán)比增加115元/噸，同比增加104元/噸。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.239，環(huán)比變化不大，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.279，環(huán)比增長；長周期來看，邊際企業(yè)對產(chǎn)能利用率有所影響，短期內(nèi)因企業(yè)集中檢修因素導(dǎo)致毛利波動時對產(chǎn)能利用率影響體現(xiàn)不甚明顯。

下周重點關(guān)注下游跟進(jìn)力度、下出口接單情況以及期現(xiàn)商家操盤持倉。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：下周上游檢修減少 市場供應(yīng)環(huán)比增加

下周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計提升，有黑龍江昊華、新疆天業(yè)、山東信發(fā)等復(fù)產(chǎn)，新增陜西金泰老廠以及航錦檢修，整體減損量低于本周，供應(yīng)端講有所提升。

需求：內(nèi)需存在邊際改善預(yù)期 外貿(mào)依然面臨海運壓力

國內(nèi)PVC制品企業(yè)當(dāng)前開工變化不大，但政策端對硬制品行業(yè)的提振仍然可以看的到邊際的改善，但需要時間去落地；PVC主要需求地雖然面臨補庫需求，但中國出口價格上漲，另外海運價格的飆升均導(dǎo)致簽單難度增大，倉位預(yù)定風(fēng)險等因素預(yù)計仍然持續(xù)，整體難以出現(xiàn)明顯放量。

成本：電石存在增量 成本端短期看穩(wěn)

陜西地區(qū)PVC計劃檢修，電石需求量下降，另外電石企業(yè)檢修后逐步恢復(fù)，鄂爾多斯地區(qū)外銷量開始增加，電石面臨出貨壓力，電石法PVC成本預(yù)計短期維穩(wěn)。乙烯市場價格觸底后，下游用戶或逢低采購，成本面帶動作用加持下預(yù)計乙烯法PVC成本有所支撐。

結(jié)論（短期）：短期看基本面供應(yīng)因檢修減少，而國內(nèi)外需求并無明顯起色，市場仍然在消化漲后壓力。但從需求端來說，剛需補庫下存在無奈跟漲格局，下周部分下游將面臨詢盤接單，但考慮到供應(yīng)增加以及推漲后期現(xiàn)商家的出貨壓力，市場推漲難度較大，預(yù)計下周華東地區(qū)五型看6100-6250元/噸區(qū)間。

結(jié)論（中長期）：中長期看，PVC還是要回歸基本面，其看漲熱情也將隨著產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的變化而逐步消退。從當(dāng)前統(tǒng)計的檢修看，6月計劃檢修不多，且浙江鎮(zhèn)洋、陜西金泰新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，供應(yīng)端利好難尋；同時需求上來說，內(nèi)部政策性刺激去庫存去存量化需要時間消化，外部受到海運制約，僅存在邊際改善而難以出現(xiàn)需求大增格局。但從PVC估值以及整個產(chǎn)業(yè)綜合看，底部的抬升已確定，PVC價格難以回到前期低位。

風(fēng)險提示：1、下游終端企業(yè)訂單變化。2、亞洲地區(qū)主要進(jìn)口市場心態(tài)變化。3、參與者持倉情況。4、交割倉庫出貨力度。

李 燕

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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