本周PVC行業(yè)整體提振有限，雖然有出口的托底，但內需的低迷以及供應端的高產出依然打壓市場信心。近期兩會政策預期支撐大宗商品反彈，疊加國際市場的小漲帶動了市場底部。但華南區(qū)域的臨期貨源以及節(jié)后國內下游制品企業(yè)復工緩慢，造就PVC社會庫存總量繼續(xù)上升，抑制現(xiàn)貨市場漲幅。本周印度出臺BIS認證最新消息，成就國內出口的延續(xù)，但其量能不及上周，究其原因：一、前期國內PVC出口簽單過多，部分完成3月任務；二、出口船期較少，要求到港時間限制造成難以達成。隆眾數據顯示，出口新接簽單量環(huán)比上周下降38.8%在3.47萬噸，但企業(yè)持續(xù)交付可帶動企業(yè)庫存下降，本周生產企業(yè)在庫庫存降6.23%至48.21萬噸。

近期PVC市場關注點：

1、電石烏海貿易出廠價格報2750元/噸，供應不穩(wěn)定，下游到貨和用量提升，市場供需博弈加強。

2、截至3月1日，國內PVC社會庫存在58.71萬噸，環(huán)比增加1.66%，同比增加10.03%。

3、本周亞洲乙烯漲勢放緩，預計3-4月份東北亞乙烯貨源供應有所增加，乙烯法企業(yè)成本面壓力有所緩解。

本周現(xiàn)貨市場維持內需疲軟、外需偏好格局，印度市場詢盤提價利好國內PVC出口，疊加上周火爆的出口訂單，PVC生產企業(yè)銷售壓力較小，部分上調出廠價格，另外本周出現(xiàn)日內封盤限量現(xiàn)象。但值得關注的是元宵節(jié)后下游終端復工緩慢，下游企業(yè)采購積極性不高，現(xiàn)貨市場價格提漲后成交困難，基差仍然保持較弱格局，社會庫存端仍然存在增量。

本周PVC生產企業(yè)產量小幅下滑，甘肅銀光、黑龍江昊華裝置停車檢修，導致產能利用率下降，影響本周期國內PVC產量環(huán)比上周下降。

表1 國內PVC周度供需平衡表

注：1.產量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數庫存/0.7（下表同）

部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準

預測：下周PVC開工繼續(xù)下降，廣州東曹、福建萬華陸續(xù)停車檢修，而開車計劃偏少， 生產企業(yè)產量仍有下降預期。

1、開工微降

本周國內PVC產能利用率在80.14%，環(huán)比上周下降0.72%。鹽湖鎂業(yè)、甘肅銀光、黑龍江昊華等企業(yè)開工下降，影響本周期國內PVC產量環(huán)比上周下降，產能利用率走低。

預計下周國內PVC產能利用率在79.98%，較本期開工小幅下降。福建萬華、甘肅銀光、廣東東曹等企業(yè)陸續(xù)檢修，供應端小幅下降。

本周PVC產量在45.54萬噸，環(huán)比下降0.88%，同比增加1.23%

未來三周，預計產量有所下降，部分企業(yè)春季檢修啟動，廣東東曹、福建萬華等均有近一個月的檢修計劃，湖北宜化有一周左右的檢修計劃。

2、PVC生產企業(yè)庫存下降

本周PVC企業(yè)庫存環(huán)比下降6.23%，同比下降20.97%。

未來三周，PVC生產企業(yè)庫存壓力將逐漸緩解，下游終端陸續(xù)復工，市場需求提升，同時部分企業(yè)裝置檢修，企業(yè)庫存將逐步下降。

本周PVC生產企業(yè)預售訂單環(huán)比增加21.9%，同比上升7.63%。

未來三周， PVC生產企業(yè)預售將有所增加，下游制品開工恢復，市場需求回升至正常水平，企業(yè)隨著下游需求的增多，后期預售訂單將有所上升。

預測：下周內外需求分化，內需上將隨著下游的恢復將出現(xiàn)增量，不過幅度有限。外需上由于境外供應充裕提升乏力，不過印度詢盤氛圍較好，量能預計將維持在3.5萬噸附近。

1、外貿維持以價換量

本周PVC生產企業(yè)出口樣本統(tǒng)計顯示，新接簽單量環(huán)比上周下降38.8%在3.47萬噸，累計待交付量增加2.69%在13.15萬噸左右。

2、國內下游制品陸續(xù)復工復產

本周下游制品企業(yè)開工率在36.34%，環(huán)比增加87.5%。

預測：短期來看，蘭炭企業(yè)維持虧損局面，供應仍有下降預期，需求端無提升預期，價格依然趨弱；電石到貨陸續(xù)好轉，不過供需兩弱，市場反彈乏力；氯堿方面液堿來看，下游陸續(xù)復工，部分生產企業(yè)近期計劃檢修對價格存在支撐；片堿市場產區(qū)采購價格上調可能性相對較大，對片堿市場形成一定支撐。整體產業(yè)盈利依舊不太樂觀。

1、 產業(yè)利潤延續(xù)虧損走勢

本周蘭炭企業(yè)利潤-139.5元/噸，較上周下跌10元/噸，電石企業(yè)利潤-223元/噸，較上周上漲50元/噸，PVC國內生產企業(yè)電石法平均毛利在-77.04元/噸，較上周利潤小幅下降，主因電石價格小幅反彈，成本壓力上升。乙烯法PVC利潤虧損緩解，主因乙烯價格漲勢放緩。整體來看，產業(yè)鏈繼續(xù)處于負盈利狀態(tài)，邊際生產企業(yè)生產壓力較大。

本周全國電石法PVC生產企業(yè)平均成本：成本5546.61元/噸，環(huán)比上升44.46元/噸。

全國電石法PVC生產企業(yè)平均毛利：毛利-77.04元/噸，環(huán)比下降20.87元/噸，同比增加234.15元/噸。

2、 乙烯法虧損緩解

乙烯法企業(yè)平均成本6130.63元/噸，環(huán)比增加59.12元/噸，同比減少208.37元/噸。

乙烯法生產企業(yè)平均毛利在-200.63.元/噸，環(huán)比增加13.38元/噸，同比減少39.34元/噸。

3、 數據相關性分析

PVC邊際企業(yè)生產毛利與產能利用率一年的相關系數在0.28，近一個月的相關系數在0.78，長周期來看，毛利對開工有影響，但也受到相關產品等影響；短周期毛利與開工相關性增強，以利潤為導向。

下周重點出口單的持續(xù)性與交貨節(jié)奏以及內需增量情況。

表4 國內PVC供需平預期

（備注：部分數據為預估，以隆眾數據終端發(fā)布為準）

供應：高開工持續(xù)，社庫仍然保持增量。

3月后乙烯法企業(yè)率先開啟檢修，除乙烯的漲價帶動外，其檢修計劃也是助力之一。另外4-5月進入PVC行業(yè)傳統(tǒng)春季檢修季，供應端將逐步出現(xiàn)減量。

需求：下游復產后逐步消化庫存，出口端仍有向好預期。

元宵節(jié)后下游終端陸續(xù)復工，內需上將保持逐步增加趨勢。出口端來看，印度市場詢盤以及提價氣氛上升，從成本端看仍然存在中國出口優(yōu)勢，因此量能仍然可期，但按照當前內卷形勢，出口端以價換量格局難改。

成本：產業(yè)底部存在支撐，短期下方空間有限。

蘭炭、電石利潤持續(xù)虧損，下游需求不佳，價格難以反彈；亞洲乙烯近期供應維持緊張局面，對乙烯法仍有成本支撐，而相關氯堿產品因低利造成邊際產業(yè)負盈利狀態(tài)仍然對PVC有一定支撐。

結論（短期）：3月上旬PVC生產企業(yè)檢修裝置不多，市場供應降幅有限，內外貿市場需求改善暫時難以形成明顯的去庫，預計PVC現(xiàn)貨市場繼續(xù)反彈空間有限，在市場持續(xù)交易利多情緒后，不排除利多出盡后的回落，華東地區(qū)主流5型粉在5600-5750元/噸區(qū)間運行。

結論（中長期）：3月下旬倉單集中注銷，預計現(xiàn)貨供應增加，市場仍在下滑風險，但需關注市場對倉單生產日期的改變可能性。4月份PVC生產企業(yè)檢修裝置明顯增加，下游終端需求恢復正常水平，預計現(xiàn)貨市場止跌反彈，因此市場對四月的預期好于三月。預期遠期在春檢配合下將逐步消化庫存，市場基差有望逐步修復，價格有觸底后的反彈，關注社庫去庫節(jié)點與變化幅度。

風險提示：1、乙烯供需變化。2、下游制品企業(yè)訂單的變化情況。3、出口的持續(xù)性以及交付量的帶動。

王鍵 ?

隆眾資訊 PVC產業(yè)鏈分析師

公司網址：www.oilchem.net