綜述

本周聚乙烯市場價格走勢偏強，幅度在70元/噸。本周檢修裝置維持偏多，供應維持偏緊；下游工廠開工率雖然小幅下滑，但是超預期階段性補庫，成交尚可放量；國內一季度GDP超預期，市場心態(tài)提振。整體看來超預期的需求支撐較強，供應縮量利好抵消下游開工率下滑利空，聚乙烯價格小幅上漲為主。截止至4月18日，華北線型主流在8380-8400元/噸。

近期聚乙烯市場關注點：

1、本周國內聚乙烯產量跌幅放緩，幅度在1.41%，油制聚乙烯產量跌幅最大，在2.36%，其次是煤制聚乙烯，跌幅在1.26%，輕烴制聚乙烯產量上漲1.90%

2、本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：48.45萬噸，較上期跌4.59萬噸，環(huán)比跌8.65%；本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降3.06萬噸，環(huán)比降4.10%

3、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.78%，下周預計+0.86%

4、聚乙烯油制利潤較上周上漲8.10%；煤制利潤較上周下跌2.27%

5、本周中國市場美金成交價格穩(wěn)中有降，LDPE成交在1040-1070美金，LLDPE成交在930-970美金。內外盤價差情況，LLDPE、LDPE、HDPE薄膜及HDPE注塑進口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。

一、強現(xiàn)實弱預期，聚乙烯推漲謹慎

預測：下周臨近月底，市場資源有偏緊預期，雖然聚乙烯計劃開車裝置較多，但主要集中在HDPE，LLDPE供應預計維持偏緊，供應端支撐較強；下游開工率預計繼續(xù)下滑，但是臨近五一假期，下游工廠有備貨預期，需求仍有發(fā)力預期；生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均處于合理水平，且均在去庫周期，暫無壓力?？紤]到5月下游需求向淡季過渡以及節(jié)后的累庫，市場推漲預計謹慎，消化偏空預期為主。所以短期來看，下周聚乙烯市場矛盾不大，維持小幅整理，華北線型主流在8350-8450元/噸。

本周基差維持偏弱。宏觀面提振心態(tài)，商品情緒較好，塑料主力高位走勢偏強，業(yè)者對后市信心不足，推漲謹慎，期現(xiàn)均走勢堅挺，偏弱基差維持。

圖1 2022-2024年聚乙烯基差走勢圖

來源：隆眾資訊

本周國內聚乙烯產量跌幅放緩，幅度在1.41%，本周開車裝置較多，萬華化學HDPE長期停車后開車，其余均小修；停車裝置也較多，其中神華包頭全密度和中韓石化HDPE二期裝置停車大修，其余均小修。分原料來源來看，油制聚乙烯產量跌幅最大，在2.36%，其次是煤制聚乙烯，跌幅在1.26%，輕烴制聚乙烯產量上漲1.90%。本周供應無壓力，市場資源維持偏緊，特別是下月計劃檢修的獨山子石化也開始減少分量，加劇市場資源緊張局面。供應縮量利多抵消下游需求減少利空。

表1 國內聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫存順利向下轉移，處于去庫周期

預測：下周，中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量預計：50萬噸左右，庫存趨勢由跌轉漲。主因下游開工率下降幅度擴大，抵觸高價，階段性補庫后預計轉為觀望，成交預計放緩；其次因為計劃開車裝置較多，但是暫無計劃檢修裝置，供應預計回歸，所以預計生產企業(yè)庫小幅積累。

統(tǒng)計周期內聚乙烯社會樣本倉庫庫存延續(xù)下降狀態(tài)，但庫存水平依舊高于去年同期，近期來看，市場資源消化較快，主要是由于國產檢修裝置增加，加上市場交投氛圍好轉，且進口資源上周到港較少，因此庫存下降明顯。從品種來看，HDPE產品去庫情況仍是較高。后期來看，由于進口窗口持續(xù)關閉，且4月份國產檢修集中，因此給市場創(chuàng)造了更好的去庫環(huán)境，短期來看，中國聚乙烯社會樣本倉庫庫存或繼續(xù)下降。

本周中國聚乙烯生產企業(yè)樣本庫存量：48.45萬噸，較上期跌4.59萬噸，環(huán)比跌8.65%，庫存趨勢由漲轉跌。主因聚乙烯生產企業(yè)停車裝置較多，產能利用率在76%左右偏低水平，市場資源偏緊；其次因為下游剛需補庫，成交連續(xù)尚可；疊加生產企業(yè)推漲謹慎，積極出貨為主，所以生產企業(yè)庫存順利向下轉移。

圖2 2022-2024年聚乙烯生產企業(yè)庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期降3.06萬噸，環(huán)比降4.10%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存與上周期降0.4%；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降5.63%；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期降9.04%。

圖3 2021-2024年聚乙烯社會倉庫庫存走勢圖

來源：隆眾資訊

本周期（4月12日-4月18日）聚乙烯產量50.55萬噸，較上周上漲0.26%。僅華中地區(qū)和西北產量下跌，幅度在11.26%和4.68%；華北地區(qū)產量漲幅較大，在6.98%。4月檢修集中，檢修損失量預計在46.86噸，較上個月上漲48.19%，較去年同期增加50.91%，處于2024年最高點，僅比2023年最高點少2萬噸，支撐依舊較強。

圖4 2022-2024年聚乙烯產能利用率走勢圖

來源：隆眾資訊

表2 國內各地區(qū)聚乙烯周度產量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場美金成交價格穩(wěn)中有降，LDPE成交在1040-1070美金，LLDPE成交在930-970美金。內外盤價差情況，LLDPE、LDPE、HDPE薄膜及HDPE注塑進口窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)，其他類別窗口均處于關閉狀態(tài)。

市場資源方面，周內外商報盤較前期增加明顯，目前已知資源來自美國、韓國、中國臺灣、加拿大、卡塔爾及沙特等，所報盤產品以HDPE副牌為主，其次是LDPE及LLDPE產品。外商報盤行為的增加或與區(qū)域間價差變化有關，后續(xù)可重點關注外商報盤及美金資源成交情況。短期來看，中國美金市場價格或延續(xù)高位震蕩。

表3 聚乙烯進口料與國內資源價差對比

表4 聚乙烯進口船期明細表

三、下游開工率開始下滑，剛需補庫和備貨需求尚在

預測：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌趨勢，需求減少主要在農膜行業(yè)，而管材和包裝膜行業(yè)預計開工率漲幅較大；臨近五一假期，下游工廠有備貨預期，整體支撐較好。

1、供需矛盾不大，聚乙烯謹慎推漲

說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產品取價區(qū)域：國內市場主流價格

從上下游傳導來看，聚乙烯各原料支撐尚在，而國際原油沖高持續(xù)回落，引領作用減弱，主要支撐還是供應面的利好，聚乙烯產能利用率維持76%左右偏低水平，下游剛需尚在，成交較好，聚乙烯價格穩(wěn)中探漲。其中LLDPE漲0.60%，LDPE漲0.76%， HDPE漲0.23%。聚乙烯油制利潤較上周上漲8.10%；煤制利潤較上周下跌2.27%，煤制利潤下跌主因原料煤炭價格上漲。

圖5 2022-2024年聚乙烯不同原料利潤走勢圖

來源：隆眾資訊

2、下游開工率下滑，但采購力度尚可

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.78%，下周預計+0.86%。下游開工率農膜跌幅最大，在7.40%，季節(jié)性需求收尾，管材開工率漲幅較大，在1.16%。值得關注的是市場資源偏緊，下游原料庫存偏低，剛需采購較好，給予市場支撐也較強。

農膜行業(yè)來看，整體開工率較前期環(huán)比-7.40%，棚膜需求淡季，訂單跟進有限，部分企業(yè)已停機檢修，開工持續(xù)減少。地膜生產收尾，需求進一步減弱，開工率下滑明顯。

PE包裝膜來看，樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.56%。環(huán)比來看，目前部分規(guī)模企業(yè)有少量新單續(xù)入，但需求未有明顯改善，多數(shù)企業(yè)仍以前期執(zhí)行訂單生產為主，訂單支撐有限，開工有所下降。據(jù)本周調研，PE食品類基材膜開工下至60%左右，需求較前期放緩，終端采購有限。纏繞膜規(guī)模企業(yè)多生產已接未交定制單，新單跟進較少，開工多在50%左右。部分低壓塑料袋、土工膜、工業(yè)基材膜等開工在40%-50%左右，除生產執(zhí)行訂單外，部分可做成品庫存，節(jié)前有一定備用累庫。

圖6 2021-2024年聚乙烯下游開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖7 2021-2024年聚乙烯下游農膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

圖8 2021-2024年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢圖

來源：隆眾資訊

四、成本端支撐有減弱預期，但是引領作用減弱

預測：近期國際能源署和美國能源署均下調需求增速，且美國商業(yè)原油庫存連續(xù)三周增長，需求前景的憂慮再現(xiàn)。經濟數(shù)據(jù)僅部分回暖，依然是喜憂摻雜。整體來看，需求端壓力有所增強。預計下周國際油價或存下跌空間，地緣局勢緩和后支撐被削弱，且美元和需求前景也有施壓。預計WTI或在81-84美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在85-88美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯油制和煤制成本差減少293元/噸，利潤差擴大273元/噸，油制和煤制成本利潤漲跌互現(xiàn)，油制高壓利潤漲幅較大，在297元/噸。油制線型、低壓注塑、油制高壓維持虧損狀態(tài)，低壓注塑虧損最多且虧損擴大，在-1703元/噸。（點值對比）

圖9 2022-2024年聚乙烯不同原料來源成本走勢圖

來源：隆眾資訊

表5國內聚乙烯市場成本毛利分析表

五、現(xiàn)實矛盾有限，聚乙烯主動追高概率不大

近期重點關注：下游采購力度，供應回歸，庫存去化，進口套利窗口部分打開，利好指引。

供應：未來1-3周，國內供應預計小幅上漲，高點在第二周的53.51萬噸，供應有回歸預期，但是臨近月底，生產企業(yè)完成計劃后分量有減少預期，市場資源預計維持偏緊，重點關注檢修提前和推遲情況。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預計維持小幅下跌趨勢，需求減少主要在農膜行業(yè)，而管材和包裝膜行業(yè)預計開工率漲幅較大；臨近五一假期，下游工廠有備貨預期，整體支撐較好。

農膜：農膜淡季即將到來，開工有進一步減少預期，預計下周農膜開工率較前期環(huán)比-3%，對PE原料支撐有限，農膜企業(yè)對原料需求有減弱趨勢。

PE包裝膜：開工有提升預期，預計增加2%左右。隨天氣轉熱加上節(jié)假日終端剛需采買，部分冷凍食品包裝、保鮮類包裝膜尚有需求改善預期。

成本面：

原油：近期國際能源署和美國能源署均下調需求增速，且美國商業(yè)原油庫存連續(xù)三周增長，需求前景的憂慮再現(xiàn)。經濟數(shù)據(jù)僅部分回暖，依然是喜憂摻雜。整體來看，需求端壓力有所增強。預計下周國際油價或存下跌空間，地緣局勢緩和后支撐被削弱，且美元和需求前景也有施壓。

乙烯：由于高價引發(fā)下游抵觸情緒，市場詢盤氣氛清淡，主力庫存壓力開始攀升，下周東北亞當?shù)噩F(xiàn)貨市場供應或呈增加預期，且后續(xù)來自美國的報盤也較為集中，買方操盤趨于謹慎，成本面支撐作用有限，預計下周東北亞乙烯市場弱穩(wěn)運行。

圖10 2024年聚乙烯季度價格運行區(qū)間對比圖

來源：隆眾資訊

結論（短期）：下周臨近月底，市場資源有偏緊預期，雖然聚乙烯計劃開車裝置較多，但主要集中在HDPE，LLDPE供應預計維持偏緊，供應端支撐較強；下游開工率預計繼續(xù)下滑，但是臨近五一假期，下游工廠有備貨預期，需求仍有發(fā)力預期；生產企業(yè)庫存和社會樣本倉庫庫存均處于合理水平，且均在去庫周期，暫無壓力。考慮到5月下游需求向淡季過渡以及節(jié)后的累庫，市場推漲預計謹慎，消化偏空預期為主。所以短期來看，下周聚乙烯市場矛盾不大，維持小幅整理，華北線型主流在8350-8450元/噸。

結論（中長期）：5月有五一假期，假期后庫存有積累預期，且計劃開車裝置較多，整體來看5月供應壓力上漲；下游需求向淡季過渡，剛需逐漸下降，支撐減弱；供需矛盾呈擴大趨勢。所以中長期來看，5月聚乙烯市場走勢偏弱。

風險提示：

上漲風險：1.下游工廠備貨積極。2.生產企業(yè)檢修提前。3.庫存繼續(xù)去化。4.超預期利好指引。

下跌風險：1. 下游工廠階段性備貨結束，業(yè)務備貨意向。2.生產企業(yè)開車提前。3.庫存開始積累。4.無利好指引。5.進口低價報盤增多。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net