本周PVC市場運行區(qū)間在5680-5900元/噸，周內(nèi)基本面變化有限，但突發(fā)紅海運輸問題，帶動原油看漲情緒，商品出現(xiàn)好轉(zhuǎn)；臨近周末國內(nèi)降息政策推動市場氛圍的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，疊加國內(nèi)因天氣原因?qū)е碌截洔p少助推市場看多情緒，但歷史高位的注冊倉單導(dǎo)致1月供需承壓，市場高度受到限制。隆眾產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，供應(yīng)面存在部分企業(yè)的減產(chǎn)導(dǎo)致開工下降；社庫數(shù)據(jù)因西北下雪導(dǎo)致發(fā)貨量減少，庫存數(shù)據(jù)環(huán)比下降。

周內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷環(huán)比下降，北方局部原料到貨受到天氣影響造成開工下降，國內(nèi)PVC產(chǎn)量較上周有所減少，產(chǎn)能利用率環(huán)比減少2.99%，產(chǎn)量環(huán)比減少4.00%；國內(nèi)需求依然南北分化，普遍南方開工高，北方部分應(yīng)制品行業(yè)存在局部的停工。外需上小幅增量，主要集中在乙烯法的放量。電石法出口價格集中在715-725美元/噸FOB港口，乙烯法在720-740美元/噸FOB，部分企業(yè)考慮內(nèi)外貿(mào)價格對比對出口意向不大。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、國內(nèi)電石市場快速上調(diào)，烏海地區(qū)主流貿(mào)易價格上調(diào)150元/噸至3000元/噸，生產(chǎn)企業(yè)出貨順產(chǎn)。

2、亞洲氯乙烯單體環(huán)比下跌30美元/噸至 600美元/噸CFR遠(yuǎn)東和620美元/噸CFR東南亞，與下游聚氯乙烯市場下跌一致。

3、中國臺灣臺塑公布1月PVC預(yù)售報價，環(huán)比下調(diào)30美元/噸，CIF印度報770美元/噸，CFR中國在745美元/噸。

本周PVC市場重心上移，胡塞武裝導(dǎo)致紅海問題仍在發(fā)酵，外圍能源價格波動及大宗商品價格盤中走高提振市場氛圍，同時電石價格繼續(xù)走高，成本支撐加強(qiáng)，PVC盤中價格小幅看漲，然國內(nèi)市場需求維持剛需，出口近期受低價競爭簽單放緩，市場銷售承壓，市場基差出現(xiàn)走弱。目前基本面來看，供需維持疲軟，提漲趨勢難以持久。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)減少，上半周，華北及華中地區(qū)受雨雪天氣影響交通運輸，導(dǎo)致電石到貨受阻，部分PVC企業(yè)受電石到貨減少，所以開工下降，同時乙烯法泰州聯(lián)成開工下降，寧波韓華停車檢修，導(dǎo)致PVC整體產(chǎn)量下降。現(xiàn)貨市場觀望氣氛濃厚，下游繼續(xù)維持逢低補(bǔ)庫，剛需采購為主。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)

預(yù)測：下周隨著物流恢復(fù)正常，電石到貨好轉(zhuǎn)，華北及華中企業(yè)開工預(yù)計提升，因此供應(yīng)端預(yù)計增加，預(yù)計減損環(huán)比減少23.35%，產(chǎn)量預(yù)計小幅增加；企業(yè)庫存上預(yù)計小幅下降，同時社會庫存隨著到貨增加，有累庫預(yù)期，供應(yīng)面考慮其他非常規(guī)倉庫因素，預(yù)計維持高位。

1、企業(yè)產(chǎn)量小幅下降

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率在75.52%環(huán)比減少2.99%，同比增加0.86%；其中電石法在75.14%環(huán)比減少2.71%，同比增加1.30%，乙烯法在76.69%環(huán)比減少3.84%，同比減少0.84%。

下周生產(chǎn)企業(yè)減損量減少，開工小幅回升，預(yù)計恢復(fù)至79%附近。

本周PVC產(chǎn)量初步統(tǒng)計在44.65萬噸，環(huán)比減少4.00%，同比增加8.06%。

未來三周，預(yù)計產(chǎn)量維持先增后降的走勢，12月份預(yù)計保持高位，在完成2023年生產(chǎn)任務(wù)后，進(jìn)入2024年1月，部分邊際企業(yè)受虧損及庫存壓力，存在降負(fù)可能。

2、企業(yè)庫存小幅增加

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存總量環(huán)比增加2.48%，同比下降30.12%。

未來三周， PVC生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)下降，后期存在小幅增長預(yù)期。前期部分企業(yè)受雨雪天氣影響，出貨受阻，下周物流恢復(fù)正常，企業(yè)出貨速度加快，同時企業(yè)考慮提前交易，積極轉(zhuǎn)移庫存，但后期受假期影響，同時社會庫存壓力增加，仍然難改逐步累庫預(yù)期，企業(yè)在庫庫存壓力將逐漸顯現(xiàn)。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)預(yù)售訂單環(huán)比增加12.48%，同比增加7.78%。本周PVC市場氛圍較好，基差比較合適，貿(mào)易商拿貨積極性提升，同時西北部分企業(yè)積極提高銷售量，考慮到部分下游會有提前放假表現(xiàn)，為1月后做準(zhǔn)備，所以預(yù)售環(huán)比仍然增加。

預(yù)測：南北分化格局持續(xù)，北方需求偏弱，板材開工繼續(xù)下降，南方企業(yè)存在年前趕工，部分管材、膜料企業(yè)開工維持高位，型材、線纜行業(yè)開工依然較差；出口方面，臺塑價格下調(diào)售罄后對中國詢盤增加，但短期內(nèi)預(yù)計國內(nèi)價格略高，導(dǎo)致需求低對價格無法接受，市場僅低價成交，難以出現(xiàn)明顯放量。

1、出口市場出現(xiàn)增量

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)樣本統(tǒng)計出口簽單增加至1.6萬噸，出口交付較上周環(huán)比增加18.05%，樣本總待交付量降低至8.38萬噸。

2、國內(nèi)下游制品企業(yè)開工局部下降

本周下游制品企業(yè)行總開工率在38.5%，環(huán)比減少2.32%，同比減少5.71%。

預(yù)測：短期來看，華北區(qū)域作為50%液堿生產(chǎn)大區(qū)，雖然當(dāng)前因價格偏弱生產(chǎn)積極性下滑，但跨區(qū)域套利難度存在，華南大區(qū)對于本地貨源消化比例逐步增加疊加國外貨源到港，而山西區(qū)域氧化鋁擔(dān)憂各類因素影響開工，無法確保對于燒堿的穩(wěn)定需求，因此對于1月采購壓價預(yù)期依舊存在，因此50%液堿價格反彈乏力，其折百價格與32%折百價倒掛嚴(yán)重，相較而言，華北區(qū)域液堿更傾向于發(fā)氧化鋁用戶，因此預(yù)期發(fā)山東區(qū)域主力下游數(shù)量仍或維持相對高位，此番狀態(tài)持續(xù)狀態(tài)下，預(yù)期下周主力下游對于液堿采購價依舊存在調(diào)整預(yù)期，預(yù)估調(diào)整力度20-30元/噸。PVC上游產(chǎn)品電石市場整體呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，但隨著價格走高形成的PVC成本端的上移，PVC端對價格承受度開始明顯減弱，上行空間極少，價格逐步企穩(wěn)。

1、 產(chǎn)業(yè)利潤仍然為負(fù)

中國蘭炭樣本周均利潤為-83.9元/噸，較上周期下跌5元/噸，部分蘭炭企業(yè)報盤小幅調(diào)整20-50元/噸，蘭炭企業(yè)仍呈現(xiàn)明顯虧損情況。電石生產(chǎn)利潤較上期增加84元/噸，主要成本降低與電石售價上調(diào)；PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)電石法平均毛利在-187元/噸，較上周增加26元/噸，主因PVC出廠價環(huán)比走高。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在5892元/噸，環(huán)比增加2.88%，同比減少11.08%。

電石法生產(chǎn)企業(yè)本周平均毛利在-336元/噸，環(huán)比減少79.68%，同比減少10.71%。

2、 乙烯法利潤減少

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在5906元/噸，環(huán)比增加0.85%，同比下降9.28%。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在44元/噸，環(huán)比減少53.19%，同比下降120.95%。

4、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.31，近一個月的相關(guān)系數(shù)在0.43，大小周期相關(guān)性略減少，主要是進(jìn)入12月后部分企業(yè)考慮年度生產(chǎn)任務(wù)的進(jìn)程。

下周重點關(guān)注宏觀情緒以及行業(yè)產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

（備注：部分?jǐn)?shù)據(jù)為預(yù)估，以隆眾數(shù)據(jù)終端發(fā)布為準(zhǔn)）

供應(yīng)：檢修企業(yè)減少，供應(yīng)保持高位。

下周暫無新增檢修企業(yè)，聯(lián)成計劃恢復(fù)帶動乙烯法產(chǎn)量回升；另外部分因電石到貨導(dǎo)致的降負(fù)企業(yè)在下周預(yù)計逐步恢復(fù)，但存在電石價格漲后成本的增加，因此不排除1月部分企業(yè)保持略低負(fù)荷可能，但供應(yīng)量看仍然保持高位。

需求：內(nèi)需存在透支，外需以價換量。

北方需求偏弱，南方企業(yè)存在年前趕工，在1月中旬前預(yù)計開工仍然向好。大型企業(yè)訂單較好，買方市場下議價能力較強(qiáng)；外需方面，需求地考慮價格，國內(nèi)企業(yè)低價才能獲取成交。

成本：原料存在支撐，但后續(xù)難以依靠成本上漲。

原料端存在小漲，但因西北地區(qū)運輸問題導(dǎo)致，后期將逐步恢復(fù)；乙烯國際部分略強(qiáng)，但隨著后期供需的承壓，成本面的支撐不至于帶動市場。

結(jié)論（短期）：當(dāng)前行情更多受到宏觀影響，疊加國內(nèi)PVC基本面尚未體現(xiàn)出明顯壓力，導(dǎo)致期現(xiàn)雙漲。從國際市場來說價格壓制明顯，在1月大庫存的背景下，基差存在走弱預(yù)期，預(yù)計華東5型主流將在5850-5980元/噸運行。

結(jié)論（中長期）：1月預(yù)期市場流出貨源較多，極高的倉單流入將形成打壓。需求端看部分下游存在提前放假，國內(nèi)PVC供需基本面預(yù)計在1月中將明顯承壓，預(yù)計華東五型市場預(yù)期5600-5900元/噸區(qū)間運行。

風(fēng)險提示：1、紅海時間發(fā)酵情況。2、國內(nèi)年前資金政策以及2024年對農(nóng)業(yè)、城鎮(zhèn)規(guī)劃。3、對2024年房地產(chǎn)以及國際形勢的預(yù)期。4、印度等地對中國詢盤情況。

李 燕 ?

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net