綜述

本周聚丙烯市場(chǎng)維持震蕩，期價(jià)重心有所上移，萬(wàn)億國(guó)債消息帶來(lái)新一輪的政策預(yù)期，改變市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)偏弱的觀點(diǎn)，對(duì)商品市場(chǎng)刺激較為明顯。然原油端偏承壓，估值端壓力累積，現(xiàn)貨端成交偏弱，下游對(duì)于上漲的價(jià)格接受程度有限，基差偏低。供需層面看，上游檢修增加，中上游庫(kù)存水平緩慢下降，庫(kù)存端壓力緩解；宏觀利好預(yù)期帶動(dòng)需求釋放，但整體仍偏謹(jǐn)慎，短期多空因素集中，現(xiàn)貨端弱勢(shì)與宏觀提振博弈盤面，PP或偏弱震蕩。截止2日，華東拉絲主流報(bào)盤在7600元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、國(guó)債增發(fā)對(duì)市場(chǎng)及制造業(yè)推動(dòng)影響。

2、供需端變量對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈矛盾帶動(dòng)變化。

3、下游制造業(yè)成品及原料庫(kù)存變動(dòng)情況。

一、供需變量影響市場(chǎng) 市場(chǎng)交易彈性變?nèi)?/span>

本周聚丙烯市場(chǎng)維持震蕩，期價(jià)重心有所上移，萬(wàn)億國(guó)債消息帶來(lái)新一輪的政策預(yù)期，改變市場(chǎng)對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)偏弱的觀點(diǎn)，對(duì)商品市場(chǎng)刺激較為明顯。然原油端偏承壓，估值端壓力累積，現(xiàn)貨端成交偏弱，下游對(duì)于上漲的價(jià)格接受程度有限，基差偏低。供需層面看，上游檢修增加，中上游庫(kù)存水平緩慢下降，庫(kù)存端壓力緩解；宏觀利好預(yù)期帶動(dòng)需求釋放，但整體仍偏謹(jǐn)慎，短期多空因素集中，現(xiàn)貨端弱勢(shì)與宏觀提振博弈盤面，PP或偏弱震蕩。截止2日，華東拉絲主流報(bào)盤在7600元/噸，較上周漲50元/噸，漲幅0.66%。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?二、 供應(yīng)端壓力凸顯 企業(yè)產(chǎn)能利用率低位運(yùn)行

預(yù)測(cè)：鎮(zhèn)海煉化三線30萬(wàn)噸/年、上海石化三線20萬(wàn)噸/年計(jì)劃重啟；茂名石化一線17萬(wàn)噸/年、洛陽(yáng)石化一線8萬(wàn)噸/年等計(jì)劃重啟，下周計(jì)劃內(nèi)檢修損失量繼續(xù)上漲；疊加當(dāng)下成本壓力猶在，部分外采型企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，計(jì)劃外檢修裝置增多，預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率繼續(xù)走跌，或在76%附近。

1、聚丙烯商業(yè)庫(kù)存下跌

截至2023年11月01日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在73.01萬(wàn)噸，較上期跌2.77萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.66%。市場(chǎng)缺乏明確指引，下游采購(gòu)剛需，訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，場(chǎng)內(nèi)心態(tài)偏空，企業(yè)積極降庫(kù)為主，因此生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期下跌。本周恰逢10月底，中間商計(jì)劃量多已執(zhí)行完畢，維持去庫(kù)操作為主，中間商樣本企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)去化態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)出口報(bào)盤無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，進(jìn)出口面同時(shí)受挫，港口資源僅少量消耗，無(wú)明顯波動(dòng)。綜合來(lái)看，本期商業(yè)庫(kù)存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（10月27日-11月2日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.31%至76.91%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.35%至79.18%；本周鎮(zhèn)海煉化二線30萬(wàn)噸/年裝置重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率上升；周內(nèi)青海鹽湖16萬(wàn)噸/年、利和知信30萬(wàn)噸/年及常州富德30萬(wàn)噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、上游企業(yè)積極降庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降

截至2023年11月01日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：52.57萬(wàn)噸，較上期(20231025)下跌1.86萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.42%。市場(chǎng)缺乏明確指引，下游采購(gòu)剛需為主，訂單未見明顯好轉(zhuǎn)，場(chǎng)內(nèi)心態(tài)偏空，企業(yè)積極降庫(kù)為主，因此生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期下跌。

? 三、需求端疲軟拖累 市場(chǎng)艱難前行

預(yù)測(cè)：下游需求硬需為主，塑編行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯，原料多按需采買為主。市場(chǎng)交投氛圍不溫不火，BOPP價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，部分廠家低價(jià)成交有量，適量采購(gòu)原料，原料庫(kù)存累積有增加。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.22%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.79%。

下游企業(yè)開工趨穩(wěn) 終端剛需為主

本周塑編樣本企業(yè)開工率在46.9%，較上周+1%。周內(nèi)國(guó)際油價(jià)顯著下跌，原料聚丙烯價(jià)格多震蕩整理為主。塑編成本端支撐不足，業(yè)者謹(jǐn)慎態(tài)度增加。當(dāng)前銀十旺季已過(guò)，但終端旺季需求仍存，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，下游工廠對(duì)食品的囤貨意愿明顯增加，加之各種電商活動(dòng)支撐，大米袋、面粉袋等食品類包裝訂單升溫，中大型企業(yè)訂單天數(shù)在7-15天左右。農(nóng)業(yè)方面，隨著冬儲(chǔ)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，終端化肥工廠開工提升，陸續(xù)開始進(jìn)行少量的原料儲(chǔ)備，化肥袋訂單情況好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)十一月份，原料以及終端市場(chǎng)或存向好預(yù)期，塑編價(jià)格有震蕩上漲的可能性。

本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整。截至11月2日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9300元/噸，環(huán)比價(jià)格持平，同比-700元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運(yùn)行，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)影響一般，現(xiàn)貨價(jià)格較上周調(diào)整50元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分調(diào)整50-200元/噸，成本端對(duì)BOPP支撐尚可。BOPP廠家價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整50-200元/噸，場(chǎng)內(nèi)部分低價(jià)貨源成交有量，整體交投暫無(wú)明顯改善。

? ?四、成本不及價(jià)格下滑速度 企業(yè)盈利水平下降

利潤(rùn)：短期市場(chǎng)來(lái)看，聚丙烯需求端持續(xù)疲軟，限制市場(chǎng)上行空間，盡管檢修高位供應(yīng)利好，下周或以震蕩為主。地緣局勢(shì)的不穩(wěn)定性和減產(chǎn)依然提供底部支撐，高位區(qū)間整理運(yùn)行的特征仍存，下周國(guó)際油價(jià)或存小漲空間。北方部分地區(qū)現(xiàn)已進(jìn)入供暖季，采暖需求釋放，但前期整體庫(kù)存水平偏高，電廠市場(chǎng)采購(gòu)依然偏弱，動(dòng)力煤市場(chǎng)或延續(xù)弱勢(shì)。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)小幅下滑，煤制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)。

本周油制、煤制、甲醇制PP利潤(rùn)修復(fù)， PDH制、丙烯制PP利潤(rùn)下滑。聚丙烯基本面變動(dòng)不大，市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。地緣局勢(shì)對(duì)油價(jià)的支撐減弱，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂延續(xù)，且美聯(lián)儲(chǔ)暗示仍有加息的可能性，本周國(guó)際油價(jià)顯著下跌，油制PP利潤(rùn)修復(fù)。停產(chǎn)的煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，下游耗煤遲遲不見明顯增量，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性較差，港口尋貨氛圍一般，動(dòng)力煤市場(chǎng)震蕩偏弱，煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

五、需求難改市場(chǎng)難言好轉(zhuǎn) 聚丙烯弱勢(shì)局勢(shì)不變

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修利好帶動(dòng)，供應(yīng)端縮量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)延續(xù)縮量趨勢(shì)，檢修企業(yè)密集利好支撐供應(yīng)端利好，同時(shí)新增擴(kuò)能空窗期，令市場(chǎng)短期得以利好支撐。四季度新增擴(kuò)能集中于12月，目前11月擴(kuò)能集中在金發(fā)二線。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)40萬(wàn)噸二線PP裝置廠家計(jì)劃11月中上旬；本周（2023年10月26日-11月2日），檢修損失量在10.752萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)5.66%。

需求：下游硬需為主，新增訂單有限

下游需求硬需為主，塑編行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯，原料多按需采買為主。市場(chǎng)交投氛圍不溫不火，BOPP價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，部分廠家低價(jià)成交有量，適量采購(gòu)原料，原料庫(kù)存累積有增加。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.22%；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+2.79%。

成本：國(guó)際油價(jià)底部支撐猶存

油制及丙烷成本支撐猶存，國(guó)際油價(jià)存上漲預(yù)期，地緣局勢(shì)不穩(wěn)定性及減產(chǎn)依然為其提供底部支撐。11月沙特CP價(jià)格較上月上漲，短期支撐PHD制聚丙烯成本。丙烯和甲醇價(jià)格略有松動(dòng)，成本支撐相對(duì)放緩。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場(chǎng)在成本與供需相互博弈中進(jìn)行，成本端穩(wěn)定支撐令市場(chǎng)底部筑牢，疊加供應(yīng)端恰逢檢修密集及新增擴(kuò)能空窗期，供應(yīng)端利好市場(chǎng)。需求端疲軟成為阻礙市場(chǎng)前行最大阻力，由于終端企業(yè)資金收緊，原料流通力度受限，市場(chǎng)困局短期難以扭轉(zhuǎn)。國(guó)家經(jīng)濟(jì)面利好政策推動(dòng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)圍繞7500-7650點(diǎn)震蕩趨勢(shì)，華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7600-7700元/噸。長(zhǎng)線關(guān)注節(jié)后庫(kù)存及需求端跟進(jìn)情況。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：十二月市場(chǎng)供應(yīng)端擴(kuò)能密集，在需求端疲軟拖累下，空頭影響將蓋過(guò)一切利好支撐。國(guó)家政策利好資金面寬裕性，但年底臨近終端企業(yè)收緊資金局勢(shì)明顯，市場(chǎng)貨源流通受限。短期供需端矛盾逐步累積，存在高端回落風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)存在弱勢(shì)偏下走勢(shì)，長(zhǎng)線看市場(chǎng)上推動(dòng)力消耗難有新突破。重點(diǎn)關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫(kù)存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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