綜述

近期北方下雪天氣增多，資源運(yùn)輸放緩，西北和東北調(diào)撥資源影響較大，前沿倉庫資源減少，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為偏緊，供需邊際好轉(zhuǎn)；疊加宏觀面經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或釋放超預(yù)期利好，市場心態(tài)偏亢奮，聚乙烯漲幅開始擴(kuò)大，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息改了加大也提振市場信心；而聚乙烯產(chǎn)能利用率已漲至90%高位，未來供應(yīng)壓力或逐步加大，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，聚乙烯價(jià)格沖高后高位整理。下周看，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的利好尚有支撐，聚乙烯暫時(shí)供需邊際變化不大，短期內(nèi)壓力不大。

近期聚乙烯市場關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持由跌轉(zhuǎn)漲，小幅積累0.48%，其中油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.03%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在4.66%。

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：42.53萬噸，環(huán)比跌7.22%，社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降1.71%。

3、聚乙烯油制利潤較上周上漲144.68%；煤制利潤較上周上漲9.61%。

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%，下周預(yù)計(jì)-0.28%。

一、現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為偏緊，短期壓力不大

預(yù)測：下周，聚乙烯產(chǎn)能利用率漲至90%左右高位，供應(yīng)逐漸增多，但是北方下雪和低溫影響資源運(yùn)輸，現(xiàn)貨壓力不大；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會(huì)樣本倉庫均下跌，需求有一定支撐，但是下游抵觸漲價(jià)，成交難以放量，市場進(jìn)入僵持階段；經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放利好和偏空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抵消，宏觀面預(yù)期反復(fù)；所以短期來看聚乙烯市場下跌空間不大，但上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)偏承壓運(yùn)行，華北線型主流或在7850-8050元/噸。

近期北方下雪天氣增多，資源運(yùn)輸放緩，西北和東北調(diào)撥資源影響較大，前沿倉庫資源減少，現(xiàn)貨偏緊，供需邊際好轉(zhuǎn)；疊加宏觀面經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或釋放超預(yù)期利好，市場心態(tài)偏亢奮，聚乙烯漲幅開始擴(kuò)大，美聯(lián)儲(chǔ)明年降息改了加大也提振市場信心；而聚乙烯產(chǎn)能利用率已漲至90%高位，未來供應(yīng)壓力或逐步加大，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，聚乙烯價(jià)格沖高后高位整理。下周看，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放的利好尚有支撐，聚乙烯暫時(shí)供需邊際變化不大，短期內(nèi)壓力不大。

?本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持由跌轉(zhuǎn)漲，小幅積累0.48%，本周臨時(shí)停車裝置較少，僅華泰盛富全密度、上海石化LDPE2、燕山石化LDPE2、獨(dú)山子石化新低壓和寧夏寶豐三期，除寧夏寶豐三期計(jì)劃近期開車外，其余均已開車。其中油制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.03%，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在4.66%。國內(nèi)產(chǎn)量雖然止跌上漲，但是進(jìn)口資源到港量減少，北方下雪影響資源運(yùn)輸，市場現(xiàn)貨不多，現(xiàn)貨矛盾不大，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀短暫好轉(zhuǎn)。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會(huì)倉庫庫存均降抵抗現(xiàn)貨下跌

預(yù)測：生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會(huì)倉庫庫存均小幅下跌，偏弱現(xiàn)狀繼續(xù)修復(fù)，抵抗聚乙烯的偏弱走勢。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：40萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)維持跌勢。主要因?yàn)橄轮芘R近月底，石化有去庫壓力，貿(mào)易商也有執(zhí)行計(jì)劃壓力，或加速執(zhí)行計(jì)劃，生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)向下轉(zhuǎn)移；其次因?yàn)橄卵┨鞖庥绊戇\(yùn)輸，下游有小幅備貨預(yù)期，成交或小幅好轉(zhuǎn)；但是聚乙烯產(chǎn)能利用率漲至90%左右高位，供應(yīng)壓力不減，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)僅小幅下跌。其中HDPE庫存下跌1%左右，LLDPE庫存下跌5%左右，LDPE庫存下跌5%左右。

統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)市場HDPE庫存有所增加,主要因?yàn)樵撈贩N預(yù)期偏弱，市場操作偏謹(jǐn)慎，LDPE及LLDPE成交情況有所改善，庫存下降。短期來看市場情緒有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格重心緩慢上移，市場逢低采購，庫存或延續(xù)小降狀態(tài)。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：42.53萬噸，較上期跌3.31萬噸，環(huán)比跌7.22%，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因宏觀面利好帶動(dòng)，其次因?yàn)楸狈较卵┳璧K資源運(yùn)輸，部分市場資源減少，市場價(jià)格漲勢擴(kuò)大，投機(jī)交易增加，疊加下游工廠補(bǔ)庫，市場成交尚可，生產(chǎn)企業(yè)庫存順利向下轉(zhuǎn)移。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降1.03萬噸，環(huán)比降1.71%。PE社會(huì)樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期增3.06%；LDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降6.58%；LLDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降2.71%。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會(huì)倉庫庫存走勢圖

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來源：隆眾資訊

本周期（12月8日-12月14日）聚乙烯產(chǎn)量56.99萬噸，較上周增加0.48萬噸。其中華南和華中地區(qū)產(chǎn)量增幅最大在15.95%和15.56%，華東地區(qū)產(chǎn)量跌幅最大，在5.19%，其余地區(qū)變化不大。聚乙烯12月計(jì)劃檢修裝置很少，停車檢修裝置多為小修，12月檢修損失量預(yù)計(jì)在11.72萬噸，比上月減少52.18%，比去年同期減少52.22%。國產(chǎn)供應(yīng)開始回歸，但是受天氣影響，運(yùn)輸減慢，壓力短暫緩解，但是后市矛盾加大。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場一手盤美金成交均價(jià)多數(shù)上漲，價(jià)格波動(dòng)幅度在2.5-45美元/噸不等，LDPE成交在990-1000美金，LLDPE成交在920-930美金，詳情見圖表5、表6。內(nèi)外盤價(jià)差情況，HD中空、管材、注塑窗口開啟，其他類別窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)。本周外商報(bào)盤不多，市場成交行為減少，價(jià)格重心上移。從品種在三大地區(qū)的表現(xiàn)上來看，目前華北HDPE中空及拉絲表現(xiàn)弱于其他地區(qū)，注塑價(jià)格重心開始上移；華南地區(qū)HDPE薄膜、注塑及LDPE品種表現(xiàn)弱于其他地區(qū)。目前市場情緒較為糾結(jié)，國產(chǎn)貨源充足，表現(xiàn)偏弱，進(jìn)口資源新盤不多，價(jià)格重心有所上移，在此現(xiàn)狀下，市場行為偏謹(jǐn)慎，綜合預(yù)計(jì)下周中國美金市場或震蕩為主，低價(jià)位報(bào)盤減少，但追高動(dòng)力不足。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

三、受制于需求，聚乙烯上漲有一定阻力

預(yù)測：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)維持小幅下跌趨勢，其中地膜需求開始啟動(dòng)，PE包裝膜行業(yè)按需采購，整體開工率維持46%左右，剛需尚可，但是推漲動(dòng)力不足，進(jìn)入膠著狀態(tài)，受制于需求，聚乙烯上漲有一定阻力。

1、聚乙烯供需均小幅增加，價(jià)格小幅調(diào)整

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說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國內(nèi)市場主流價(jià)格

國內(nèi)聚乙烯價(jià)格小幅調(diào)整，其中LLDPE小幅上漲1.33%，HDPE價(jià)格小幅下跌1.01%，LDPE價(jià)格變化不大；而國際原油跌幅放緩，油制利潤繼續(xù)增加，煤制利潤上漲受限；PE下游需求表現(xiàn)略好，主要是注塑行業(yè)開工率上漲1%帶動(dòng)；供應(yīng)增加有限，兩油庫存順利小幅去化，市場情緒尚可。聚乙烯油制利潤較上周上漲144.68%；煤制利潤較上周上漲9.61%。

2、下游剛需為主，開工率維持小幅下跌

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.06%，下周預(yù)計(jì)-0.28%

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-0.47%。棚膜需求放緩，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)尚可，中小型企業(yè)訂單減少明顯，開工率下滑。西北西南地區(qū)地膜招標(biāo)訂單生產(chǎn)為主，市場訂單跟進(jìn)緩慢，部分企業(yè)啟動(dòng)生產(chǎn)。

?PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.37%，同比+0.96%。環(huán)比來看，部分外包裝膜袋受節(jié)假日氛圍帶動(dòng)，終端提前下單采買，膜廠集中生產(chǎn)增加，帶動(dòng)開工提升。但整體來看，包裝市場交易并未有明顯改善，下游采購偏謹(jǐn)慎。

四、聚乙烯利潤繼續(xù)修復(fù)，成本端的支撐有限

預(yù)測：國際油價(jià)近期再度逼近年內(nèi)最低點(diǎn)，弱勢氛圍尚未完全消除。OPEC+會(huì)議的余震疊加需求前景欠佳的壓力是主要因素。不過今年來看70-72美元仍是布倫特較為堅(jiān)固的底部，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有向上修復(fù)空間。產(chǎn)油國仍堅(jiān)定減產(chǎn)立場，經(jīng)濟(jì)壓力有所減弱，但需求憂慮繼續(xù)制約漲幅。預(yù)計(jì)WTI或在68-72美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，周內(nèi)油制聚乙烯成本和煤制成本均下跌，利潤變化不大，油制、煤制成本差866元/噸。油制線型維持小幅盈利狀態(tài)，在52元/噸，高于去年同期的-200元/噸。除低壓注塑虧損且虧損較多外，其余均盈利。

表4 國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

五、預(yù)計(jì)實(shí)際前沿供應(yīng)面依舊偏緊，但是后市壓力增大

近期重點(diǎn)關(guān)注：北方天氣、宏觀利好政策、國際原油反彈幅度，生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)庫存去庫情況。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)維持 高位，高點(diǎn)在第二周的59.37萬噸。國內(nèi)供應(yīng)維持高位依舊是供應(yīng)端最大的壓力，但是近期受北方下雪影響，東北和西北資源運(yùn)輸受阻，前沿需求地資源偏緊張，下周預(yù)計(jì)略有緩解，但實(shí)際前沿供應(yīng)面依舊偏緊。但是運(yùn)輸恢復(fù)后，后市供應(yīng)壓力將放大。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)計(jì)維持小幅下跌趨勢，其中地膜需求開始啟動(dòng)，PE包裝膜行業(yè)按需采購，整體開工率維持46%左右，剛需尚可，但是推漲動(dòng)力不足。

農(nóng)膜：農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-0.47%。棚膜需求放緩，規(guī)模企業(yè)生產(chǎn)尚可，中小型企業(yè)訂單減少明顯，開工率下滑。西北西南地區(qū)地膜招標(biāo)訂單生產(chǎn)為主，市場訂單跟進(jìn)緩慢，部分企業(yè)啟動(dòng)生產(chǎn)。

PE包裝膜： PE包裝膜來看，本周PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比+0.37%，同比+0.96%。環(huán)比來看，部分外包裝膜袋受節(jié)假日氛圍帶動(dòng)，終端提前下單采買，膜廠集中生產(chǎn)增加，帶動(dòng)開工提升。但整體來看，包裝市場交易并未有明顯改善，下游采購偏謹(jǐn)慎。

成本面：

原油：國際油價(jià)近期再度逼近年內(nèi)最低點(diǎn)，弱勢氛圍尚未完全消除。OPEC+會(huì)議的余震疊加需求前景欠佳的壓力是主要因素。不過今年來看70-72美元仍是布倫特較為堅(jiān)固的底部，預(yù)計(jì)油價(jià)仍有向上修復(fù)空間。

乙烯：中國內(nèi)地市場交投或有好轉(zhuǎn)，推動(dòng)外盤入市積極性，但在終端需求持續(xù)回落預(yù)期之下，市場很難有強(qiáng)勢表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場以穩(wěn)為主，偏弱整理。

結(jié)論（短期）：聚乙烯產(chǎn)能利用率漲至90%左右高位，供應(yīng)逐漸增多，但是北方下雪和低溫影響資源運(yùn)輸，現(xiàn)貨壓力不大；生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會(huì)樣本倉庫均下跌，需求有一定支撐，但是下游抵觸漲價(jià)，成交難以放量，市場進(jìn)入僵持階段；經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放利好和偏空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)抵消，宏觀面預(yù)期反復(fù)；所以短期來看聚乙烯市場下跌空間不大，但上漲缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)偏承壓運(yùn)行，華北線型主流或在7900-8100元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月和1月計(jì)劃檢修裝置很少，但是進(jìn)口資源到港量緩解，外部供應(yīng)壓力短暫緩解，供應(yīng)壓力主要來自國內(nèi)；下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)呈下滑趨勢，1月底或有部分地膜需求；臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均有去庫壓力，有降價(jià)去庫預(yù)期；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后有繼續(xù)釋放利好政策預(yù)期，年內(nèi)預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)或降息可能，市場韌性較強(qiáng)，不排除超預(yù)期利好釋放的可能。中長期預(yù)計(jì)聚乙烯市場相對(duì)抗跌，維持偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉庫庫存繼續(xù)去化。2.下游開工率維持。3.臨時(shí)停車裝置大幅增加。4.超預(yù)期宏觀利好釋放、降準(zhǔn)降息。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉庫庫存累積。2.消息面無進(jìn)一步刺激。3.無新增檢修裝置產(chǎn)能利用率再創(chuàng)新高。4.下游開工率下滑加快

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net