綜述

近期聚乙烯預(yù)期交易鈍化，橫盤整理為主。月底生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停銷結(jié)算，市場(chǎng)資源減少，雖然剛需略減弱，但是市場(chǎng)矛盾不大，前期市場(chǎng)價(jià)格下跌，刺激一部分邊際需求，社會(huì)庫存也持續(xù)下跌；而市場(chǎng)對(duì)下月信心不足，國內(nèi)供應(yīng)增多，需求預(yù)計(jì)持續(xù)減緩，推漲動(dòng)力也不足；再加上宏觀支持鈍化，原油減產(chǎn)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。下周聚乙烯市場(chǎng)也無明顯驅(qū)動(dòng)，或維持橫盤震蕩。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，小幅下跌0.81%，煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在2.67%，聚乙烯進(jìn)口量小幅上漲2.92%。本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周+0.15%，下周預(yù)計(jì)-0.53%

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：41.92萬噸，較上期漲0.05%，社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降2.7%

3、油制利潤較上周下跌13.22%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤較上周下跌14.34%

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.2%，下周預(yù)計(jì)+0.52%

一、驅(qū)動(dòng)弱化，市場(chǎng)漲跌相對(duì)謹(jǐn)慎

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯供需面趨于寬松，主要是國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)回歸，產(chǎn)能利用率維持86%左右較高水平，且未來暫無計(jì)劃檢修裝置，現(xiàn)有臨時(shí)停車裝置多計(jì)劃開車，好在進(jìn)口到港資源預(yù)計(jì)小幅減少；市場(chǎng)價(jià)格下跌刺激部分需求，但是未來下游開工率易跌難漲，后市補(bǔ)庫意愿減弱，向上驅(qū)動(dòng)不足；且下周月初，現(xiàn)實(shí)端壓力不大，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商挺價(jià)意向均較強(qiáng)，甲醇領(lǐng)漲，市場(chǎng)漲幅需要消化，所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)維持偏強(qiáng)小幅調(diào)整，幅度在50-100元/噸，僅供參考

近期聚乙烯預(yù)期交易鈍化，橫盤整理為主。月底生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停銷結(jié)算，市場(chǎng)資源減少，雖然剛需略減弱，但是市場(chǎng)矛盾不大，前期市場(chǎng)價(jià)格下跌，刺激一部分邊際需求，社會(huì)庫存也持續(xù)下跌；而市場(chǎng)對(duì)下月信心不足，國內(nèi)供應(yīng)增多，需求預(yù)計(jì)持續(xù)減緩，推漲動(dòng)力也不足；再加上宏觀支撐鈍化，原油減產(chǎn)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。下周聚乙烯市場(chǎng)也無明顯驅(qū)動(dòng)，或維持橫盤震蕩。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

本周國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量由漲轉(zhuǎn)跌，小幅下跌0.81%，部分裝置臨時(shí)停車，有延長中煤全密度、福建聯(lián)合全密度二線、中化泉州HDPE、燕山石化新LDPE等，前期停車裝置和近期停車裝置多已開車，現(xiàn)有停車裝置多計(jì)劃在下周開車。煤制聚乙烯產(chǎn)量跌幅較大，在2.67%，聚乙烯進(jìn)口量小幅上漲2.92%。國內(nèi)產(chǎn)量略有減少，但是進(jìn)口資源到港量較多，而月底市場(chǎng)資源不多，供應(yīng)壓力緩解，社會(huì)樣本倉庫庫存下跌，市場(chǎng)心態(tài)尚可，支撐較強(qiáng)但驅(qū)動(dòng)不足。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、庫存漲跌互現(xiàn)，壓力仍存

預(yù)測(cè)：生產(chǎn)企業(yè)庫存雖然沒有持續(xù)下跌，但是月底，市場(chǎng)尚可接受，而下周月初，生產(chǎn)企業(yè)庫存積累也是大概率事件。下周，中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計(jì)：44萬噸左右，庫存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。主要因?yàn)橄掠伍_工率預(yù)計(jì)維持小幅下跌趨勢(shì)，剛需采購減弱；其次因?yàn)樵鲁跎a(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意向較強(qiáng)，貿(mào)易商開單驅(qū)動(dòng)有限；再加上生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)維持86%左右較高水平，供應(yīng)或持續(xù)回歸趨勢(shì)，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計(jì)小幅上漲，其中HDPE庫存上漲3%左右，LLDPE庫存上漲3%左右，LDPE庫存上漲7%左右。

統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)市場(chǎng)HDPE資源較為充足，市場(chǎng)交投行為謹(jǐn)慎，因此其庫存量降幅略小于LDPE及LLDPE。對(duì)于后市，隨著現(xiàn)貨絕對(duì)價(jià)格水平的下降，市場(chǎng)逢低采買情緒會(huì)逐步顯現(xiàn)。因此綜合預(yù)計(jì)下周聚乙烯社會(huì)樣本倉庫庫存數(shù)據(jù)或有所下降。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：41.92萬噸，較上期漲0.02萬噸，環(huán)比漲0.05%，庫存趨勢(shì)由跌轉(zhuǎn)漲。一方面下游剛需尚可，逢低補(bǔ)庫；一方面月底生產(chǎn)企業(yè)考核月度計(jì)劃，生產(chǎn)企業(yè)庫存向下轉(zhuǎn)移，成交尚可，而聚乙烯產(chǎn)能利用率在87%左右高位，供應(yīng)壓力不減，個(gè)別生產(chǎn)企業(yè)分量減少，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存變化不大。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

本周聚乙烯社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降1.74萬噸，環(huán)比降2.7%。PE社會(huì)樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降0.29萬噸；LDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降0.68萬噸；LLDPE社會(huì)樣本倉庫庫存較上周期降0.78萬噸。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會(huì)倉庫庫存走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

本周期（11月24日-11月30日）聚乙烯產(chǎn)量56.60萬噸，較上周減少0.39萬噸。其中華東地區(qū)產(chǎn)量增幅最大，在2.82%，華南地區(qū)產(chǎn)量跌幅最大。在9.50%，其次是華中地區(qū)，產(chǎn)量跌幅在4.67%，其余地區(qū)變化不大。聚乙烯11月檢修損失量預(yù)計(jì)在24.51萬噸，比上月減少13.30%，比去年同期增加16.60%，主要因?yàn)榻谕＼囇b置增多， 12月計(jì)劃檢修裝置依舊很少，僅8萬噸左右，較去年同期下跌68.24%，不過不排除臨時(shí)停車裝置增加的可能。

圖4 2021-2023年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國市場(chǎng)一手盤美金成交均價(jià)下跌為主，價(jià)格波動(dòng)幅度在5-30美元/噸不等，LDPE成交在950-980美金，LLDPE成交在900-920美金。內(nèi)外盤價(jià)差情況來看，除LLDPE、HDPE薄膜、拉絲及中空套利窗口處于開啟及待開啟狀態(tài)外，其他類別進(jìn)口窗口均已打開。外商報(bào)盤情況來看，周內(nèi)外商報(bào)盤有所下降，周前期市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，美金實(shí)盤成交重心依舊有降，周后期情緒稍有所改善，外商出貨意愿減弱，整體來看周內(nèi)偏低價(jià)位的美金貨源報(bào)盤有所減少。從品種來看LLDPE美金接盤價(jià)與當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格基本平水，市場(chǎng)后市預(yù)期尚可，對(duì)于LDPE雖然存在較大的進(jìn)口利潤，但由于LDPE現(xiàn)貨回調(diào)力度有限，且國內(nèi)供應(yīng)量逐步回歸因此市場(chǎng)預(yù)期相對(duì)偏謹(jǐn)慎。下周狀態(tài)來看，預(yù)計(jì)中國美金市場(chǎng)或震蕩盤整為主，進(jìn)口商逢低采買。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

三、聚乙烯價(jià)格下跌釋放基本面壓力，下方空間有限

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)小幅上漲，維持在48%左右，需求雖然未見明顯好轉(zhuǎn)，但是PE包裝膜或逆勢(shì)上漲，雖然多已階段性補(bǔ)庫，但是低價(jià)吸引力依舊較強(qiáng)，剛需尚可。

1、聚乙烯價(jià)格下跌釋放基本面壓力

說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

國內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)小幅下跌為主，各品種下跌幅度均在1%左右，其中LLDPE價(jià)格跌幅略大，在1.64%。消息面指引鈍化，聚乙烯產(chǎn)能利用率和下游開工率雙跌，月底部分貿(mào)易商讓利出貨以完成計(jì)劃，部分貿(mào)易商對(duì)后市信心不足，開始低價(jià)預(yù)售下月資源，而成本支撐小幅增強(qiáng)，兩油去庫，整體月底供需矛盾弱化，下方支撐較強(qiáng)。隨著聚乙烯價(jià)格走勢(shì)偏弱，利潤也小幅下跌，油制利潤較上周下跌13.22%；煤制聚乙烯依舊盈利，煤制利潤較上周下跌14.34%。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

2、下游剛需尚可，下周開工率預(yù)計(jì)小幅上漲

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-1.2%，下周預(yù)計(jì)+0.52%

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-1.21%。棚膜需求放緩，中大型棚膜企業(yè)開工率一般在3-7成，部分小型棚膜企業(yè)開工下滑。地膜需求淡季，西北西南地區(qū)個(gè)別企業(yè)開工小幅增加，其他地膜企業(yè)訂單稀少，零星生產(chǎn)或階段性開工。

PE包裝膜來看，本周 PE 包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.93%，同比+1.63%。環(huán)比來看，包裝新單成交有限，部分已接訂單交付，下游拿貨謹(jǐn)慎，整體需求跟進(jìn)一般，開工多降少升，綜合樣本開工率下降。同比來看，去年仍受公共衛(wèi)生事件影響，部分工廠停工停產(chǎn)，階段性開工下降。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

圖7 2021-2023年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

四、聚乙烯成本上漲為主，利潤下跌為主

預(yù)測(cè)： OPEC+會(huì)議深化減產(chǎn)依然可期，以及美元匯率走軟，供應(yīng)趨緊預(yù)期對(duì)油價(jià)的支撐仍在。預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或存上漲空間。OPEC+會(huì)議結(jié)果大概率或?qū)?jiān)定減產(chǎn)立場(chǎng)，且不排除有深化減產(chǎn)的新舉措出臺(tái)。預(yù)計(jì)WTI或在76-80美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在81-85美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。

本周，周內(nèi)油制聚乙烯成本上漲，煤制成本下跌，油制、煤制成本差153元/噸。利潤除煤制聚乙烯利潤小幅上漲15元/噸外，其余均下跌，幅度在20-268元/噸。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢(shì)圖

來源：隆眾資訊

表4 國內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、聚乙烯供需趨于寬松，現(xiàn)實(shí)壓力不大

近期重點(diǎn)關(guān)注：增量兌現(xiàn)、國際原油減產(chǎn)及后續(xù)情況，進(jìn)口資源到港情況，社會(huì)庫存去庫情況。

供應(yīng)：未來1-3周，國內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)回歸，高點(diǎn)在第三周的58.31萬噸。國內(nèi)供應(yīng)雖然維持漲勢(shì)，但是增量有限，不排除部分裝置臨時(shí)檢修的可能，進(jìn)口到港資源也有減少預(yù)期，供應(yīng)整體壓力不大。

需求：下周，聚乙烯下游開工率預(yù)小幅上漲，維持在48%左右，主要來自PE包裝膜需求的增加，農(nóng)膜和PE管材行業(yè)開工維持下滑趨勢(shì)，需求端尚有剛需支撐。

農(nóng)膜：農(nóng)膜需求或會(huì)減緩，原料采購力度或縮減，對(duì)原料行情支撐有所減弱。農(nóng)膜利潤空間有限，華北地區(qū)雙防膜主流價(jià)格預(yù)計(jì)維穩(wěn)為主。

PE包裝膜：PE包裝平均開工率或有小幅提升，月初下游部分采購計(jì)劃制定，按需消耗階段性補(bǔ)庫，包裝廠開工或有提升可能，但在綜合市場(chǎng)行情疲軟情況下，交投氛圍謹(jǐn)慎，開工提升限度在 2%左右。

成本面：

原油：減產(chǎn)將對(duì)油價(jià)形成利好指引，供應(yīng)端利好仍占上風(fēng)，需求端利空主導(dǎo)，仍在制約油價(jià)的反彈空間，預(yù)計(jì)下周國際油價(jià)或存上漲空間。

乙烯：進(jìn)入12月，上下游仍是以商談合約為主，對(duì)現(xiàn)貨的采購意愿一般，在日韓整體供應(yīng)仍然處于偏低的水平之下，業(yè)者心態(tài)有所支撐，考慮到中國當(dāng)?shù)乜赡苡胁糠中略龅耐獠尚枨?，主力操盤謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)下月東北亞乙烯市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。

結(jié)論（短期）：聚乙烯供需面趨于寬松，主要是國內(nèi)供應(yīng)持續(xù)回歸，產(chǎn)能利用率維持87%左右較高水平，且未來暫無計(jì)劃檢修裝置，現(xiàn)有臨時(shí)停車裝置多計(jì)劃開車，好在進(jìn)口到港資源預(yù)計(jì)小幅減少；市場(chǎng)價(jià)格下跌刺激部分需求，但是未來下游開工率易跌難漲，后市補(bǔ)庫意愿減弱，向上驅(qū)動(dòng)不足；且下周月初，現(xiàn)實(shí)端壓力不大，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商挺價(jià)意向均較強(qiáng)，甲醇領(lǐng)漲，市場(chǎng)漲幅需要消化，所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)維持偏強(qiáng)小幅調(diào)整， 華北線型主流或在7950-8100元/噸。

結(jié)論（中長期）：12月計(jì)劃檢修裝置很少，進(jìn)口資源到港量緩解，人民幣匯率走強(qiáng)，進(jìn)口套利窗口多打開或即將打開，整體供應(yīng)壓力不減；下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)呈下滑趨勢(shì)，需求端支撐繼續(xù)松動(dòng)；臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均有去庫壓力，有降價(jià)去庫預(yù)期；而12月有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，年內(nèi)預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)或降息預(yù)期，經(jīng)濟(jì)壓力也不大，市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，不排除超預(yù)期利好釋放的可能。中長期預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)相對(duì)抗跌，維持偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、降準(zhǔn)降息、利好房地產(chǎn)消息釋放。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉庫庫存繼續(xù)去化。3. 下游開工率繼續(xù)提升。4.臨時(shí)停車裝置大幅增加。5.進(jìn)口資源到港減少。6.國際原油繼續(xù)減產(chǎn)。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.消息面無進(jìn)一步刺激。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉庫庫存均漲。3. 進(jìn)口資源持續(xù)到港。4. 下游開工率超預(yù)期下跌。5.現(xiàn)有停車裝置開車，產(chǎn)能利用率維持高位。

胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師