綜述

聚乙烯市場對國慶節(jié)后心態(tài)偏強，但是國慶節(jié)期間國際原油連續(xù)下跌，成本端支撐持續(xù)減弱，貿(mào)易商開始轉(zhuǎn)為積極讓利出貨，疊加生產(chǎn)企業(yè)庫存積累較快，下游工廠開工率提升較慢，地緣沖突也難以挽回成本端的支撐，市場跌幅擴大。隨著市場價格的下跌，檢修裝置的增多，以及下游工廠陸續(xù)消化完庫存，市場有階段性止跌反彈預(yù)期。

近期聚乙烯市場關(guān)注點：

?1、原油連續(xù)下跌：截至10月11日，WTI價格為83.49美元/桶，較9月27日下跌10.88%；布倫特價格為85.82美元/桶，較9月27日下跌11.11%。

2、本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：55.82萬噸，較上期漲5.20萬噸，環(huán)比漲10.27%，較節(jié)前上漲49.05%。

3、本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.59%，下周預(yù)計+0.88%。

4、 本周聚乙烯油制利潤上漲16.55%，煤制利潤下降27.92%。

一、聚乙烯連續(xù)下跌后，供需矛盾擴大

預(yù)測：下周，宏觀政策和利好釋放有限，來自成本端的支撐減弱較明顯，下方支撐略顯不足；下游需求提升有限，農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺，市場心態(tài)偏空；但是利好宏觀政策開始炒作，市場心態(tài)有轉(zhuǎn)強預(yù)期，預(yù)計短期聚乙烯價格有望階段性止跌，或小幅偏強震蕩，幅度在100元/噸左右。

聚乙烯市場對國慶節(jié)后心態(tài)偏強，但是國慶節(jié)期間國際原油連續(xù)下跌，成本端支撐持續(xù)減弱，貿(mào)易商開始轉(zhuǎn)為積極讓利出貨，疊加生產(chǎn)企業(yè)庫存積累較快，下游工廠開工率提升較慢，地緣沖突也難以挽回成本端的支撐，市場跌幅擴大

?? ?本周聚乙烯供應(yīng)較節(jié)前小幅增加，油制和煤制聚乙烯產(chǎn)量均上漲2%左右，輕烴制聚乙烯產(chǎn)量上漲19.31%。臨時停車裝置多按計劃開車，但是停車裝置較少，國內(nèi)供應(yīng)增加比較明顯，生產(chǎn)企業(yè)月初挺價意向較強，庫存不降反漲，供需差擴大。

表1 國內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

二、生產(chǎn)企業(yè)庫存連漲，市場情緒偏空

預(yù)測：節(jié)后生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)積累，生產(chǎn)企業(yè)去庫程度備受關(guān)注，去庫是大概率事件，但是去庫多少關(guān)系到市場情緒。中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量預(yù)計：50萬噸左右，庫存趨勢由漲轉(zhuǎn)跌。主因市場開始恢復(fù)正常銷售，生產(chǎn)企業(yè)也陸續(xù)下調(diào)出廠價，低價吸引力較強；其次因為臨時停車和計劃停車裝置增多，供應(yīng)小幅減少，生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計下跌。

周期內(nèi)聚乙烯社會樣本倉庫庫存數(shù)據(jù)有所增加，主要受國慶假期影響。節(jié)后市場人士陸續(xù)返崗，但由于缺乏消息面指引及原油成本端下跌明顯，市場情緒偏空，交易行為受限。因此預(yù)計下期聚乙烯社會樣本倉庫庫或小幅變化。

本周中國聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫存量：55.82萬噸，較上期漲5.20萬噸，環(huán)比漲10.27%，較節(jié)前上漲49.05%，庫存趨勢維持漲勢。主因下游需求提升不及預(yù)期，消化備貨資源為主，補庫有限；其次因為聚乙烯產(chǎn)能利用維持較高水平，供應(yīng)壓力不減；疊加生產(chǎn)企業(yè)挺價意向較強，貿(mào)易商對后市信心不足，開單積極性不高，貿(mào)易商讓利去庫為主，所以生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)積累。

本周聚乙烯社會樣本倉庫庫存較上周期增0.75萬噸，環(huán)比增1.23%。PE社會樣本倉庫庫存分品種來看，HDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增1.15萬噸；LDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增0.76萬噸；LLDPE社會樣本倉庫庫存較上周期增0.91萬噸。

本周期（10月6日-10月12日）聚乙烯產(chǎn)量56.85萬噸，較上周減少2.54%，產(chǎn)能利用率下降3.08%至86.85%，產(chǎn)量華東地區(qū)跌幅最大，在5.76%，西南地區(qū)產(chǎn)量維持0。停車檢修裝置主要有大慶石化HDPE B、浙江石化二期LDPE、廣州石化全密度兩條線，10月檢修損失量已漲至18.44萬噸，雖然比上月減少36.48%，但是比去年同期增長8.46%，若加上計劃外檢修的減損量，10月供應(yīng)壓力不大，主要壓力在于節(jié)后高庫存的去化壓力和進口資源到港較多。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

三、下游補庫有限，亮點難尋

預(yù)測：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計維持緩慢上漲，農(nóng)膜旺季或不旺，強預(yù)期逐漸證偽，弱預(yù)期或開始抬頭；國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，或抵消下游需求提升較慢帶來的利空，市場易跌難漲。

1、聚乙烯成本價格雙跌，利潤漲跌互現(xiàn)

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說明：

價格單位：元/噸

價格周期：周均價（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價區(qū)域：國內(nèi)市場主流價格

聚乙烯市場價格跌下為主，各原料價格除乙烯外均下跌，成本端支撐崩塌是聚乙烯價格下跌的主要原因。原油價格大跌后企穩(wěn)，煤炭價格變化不大，油制利潤上漲16.55%，煤制利潤下降27.92%。原油方面，預(yù)計下周國際油價或存下跌空間，地緣因素難以提供有效利好支撐；煤炭方面，目前產(chǎn)地區(qū)域內(nèi)大部分煤礦維持正常生產(chǎn)銷售，煤炭供應(yīng)基本保持穩(wěn)定，預(yù)計短期內(nèi)動力煤市場將維持窄幅震蕩運行?？傮w來看，下周原料端走勢來看，預(yù)計油制成本支撐減弱，煤制成本方面成本變化不大。原料價格的上漲及下跌將會影響不同類別聚乙烯產(chǎn)品的成本上升與利潤的減少，需重點關(guān)注

2、下游開工率跌至三年來的低點

本周PE下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.59%，下周預(yù)計+0.88%。農(nóng)膜旺季背景下，旺季不旺，下游節(jié)后備貨力度也偏弱，也導(dǎo)致貿(mào)易商持續(xù)降價出貨，聚乙烯下游開工率跌至三年來的低點。農(nóng)膜整體開工率周環(huán)比+0.63%，PE包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-1.04%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，棚膜需求旺季，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，部分企業(yè)仍有小幅提升空間。地膜需求淡季，華北周邊地區(qū)大蒜膜需求收尾，個別企業(yè)有一定開工，其他企業(yè)零星開機或停機為主。

PE包裝膜常規(guī)手用纏繞膜生產(chǎn)較為穩(wěn)定，新單有所跟進，加之消耗節(jié)前訂單庫存，開工維持80%左右，其他工業(yè)類包裝如工業(yè)基材膜等終端采購謹慎，膜企開工并未提升；食品包裝膜企業(yè)需求有所減少，中大型企業(yè)開工降至60%左右，小型企業(yè)訂單量較小，新單跟進零星；其他包裝如成品袋因其定制程度較高，開工維持40-50%左右。

四、成本端支撐崩塌，強指引轉(zhuǎn)移到庫存方面

預(yù)測：供應(yīng)趨緊態(tài)勢沒有改變，需求端短線或有下行，地緣沖突未威脅到實際的原油供應(yīng)，地緣因素難以提供有效利好支撐，且經(jīng)濟和需求端仍有壓力，下周國際油價或存下跌空間。預(yù)計WTI或在81-85美元/桶的區(qū)間運行，布倫特或在83-87美元/桶的區(qū)間運行。

本周，聚乙烯各原料來源成本變化不大，但是比節(jié)前跌幅較大，成本端階段性止跌，市場引領(lǐng)開始轉(zhuǎn)為矛盾較大的生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會倉庫庫存。

表3 國內(nèi)聚乙烯市場成本毛利分析表

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五、弱現(xiàn)實逐漸顯現(xiàn)，等待消息面指引

近期重點關(guān)注上游和中游去庫、成本端的支撐、農(nóng)膜需求。

供應(yīng)：未來1-3周內(nèi)，國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，周度產(chǎn)量下跌至55.39萬噸，若考慮到臨時停車裝置還會增加，整理10月國內(nèi)供應(yīng)壓力不大，但是進口量仍較多；生產(chǎn)企業(yè)庫存預(yù)計降幅較慢，整體供應(yīng)還是有壓力，需重點關(guān)注裝置檢修情況和上游中游去庫情況。

需求：下周聚乙烯下游開工率預(yù)計維持緩慢上漲，農(nóng)膜旺季或不旺，強預(yù)期逐漸證偽，弱預(yù)期或開始抬頭；國內(nèi)供應(yīng)壓力緩解，或抵消下游需求提升較慢帶來的利空，市場易跌難漲。

農(nóng)膜：旺季來臨，但是旺季不旺，企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，有一定支撐。

包裝膜：后期膜企訂單天數(shù)主要關(guān)注節(jié)后新單情況，主要受電商節(jié)帶動，終端提前下單采購，纏繞膜、氣墊膜袋及部分食品包裝膜需求或有一定提升。

成本面：

原油：供應(yīng)趨緊態(tài)勢沒有改變，需求端短線或有下行，地緣沖突未威脅到實際的原油供應(yīng)，地緣因素難以提供有效利好支撐，且經(jīng)濟和需求端仍有壓力，下周國際油價或存下跌空間。

乙烯：來自中國市場的需求預(yù)期欠佳，疊加場內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)持續(xù)增量，供需錯配之下，成本端亦無利好消息帶動，預(yù)計下周東北亞乙烯市場偏弱運行。

結(jié)論（短期）：宏觀政策和利好釋放有限，來自成本端的支撐減弱較明顯，下方支撐略顯不足；下游需求提升有限，農(nóng)膜行業(yè)旺季不旺，市場心態(tài)偏空；但是利好宏觀政策開始炒作，市場心態(tài)有轉(zhuǎn)強預(yù)期，預(yù)計短期聚乙烯價格有望階段性止跌，或小幅偏強震蕩，華北線型低價或在8000-8100元/噸

結(jié)論（中長期）：聚乙烯在四季度壓力較大，一方面農(nóng)膜行業(yè)開始陸續(xù)收尾，其余行業(yè)也沒有亮點；另一方面計劃檢修裝置較少，進口有增加預(yù)期，國慶生產(chǎn)企業(yè)累庫后去庫較慢，供應(yīng)壓力開始陸續(xù)凸顯，宏觀利好指引業(yè)有限，市場信心恢復(fù)較慢，中長期聚乙烯市場或走勢偏弱

風(fēng)險提示：

上漲風(fēng)險：1.上游和中游超預(yù)期去庫。2.國際原油止跌大幅反彈。3.農(nóng)膜旺季到來需求迅速增加。4.生產(chǎn)企業(yè)裝置停車大幅增加。5.超預(yù)計宏觀利好。

下跌風(fēng)險：1. 上游和中游去庫緩慢。2.國際原油持續(xù)下跌。3.弱現(xiàn)實維持。4.消息面無引領(lǐng)。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net

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