綜述

宏觀調(diào)控政策下大宗商品整體有所改善，然聚丙烯作為偏下游商品，對(duì)政策敏感度一般。當(dāng)下市場(chǎng)需求疲軟，主流下游如BOPP、無紡布等成品庫(kù)存呈累積態(tài)勢(shì)；供應(yīng)維持高位，供需矛盾下市場(chǎng)整體心態(tài)偏空。然當(dāng)下主流市場(chǎng)標(biāo)品資源不多，貿(mào)易商報(bào)盤鎖利，價(jià)格調(diào)整幅度不大，故短期聚丙烯市場(chǎng)或維持偏弱震蕩態(tài)勢(shì)。

近期聚丙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、巴以沖突以及地緣事件對(duì)國(guó)際原油的影響。

2、新增突發(fā)檢修利好供應(yīng)端，市場(chǎng)低價(jià)利好下游采購(gòu)。

3、新增擴(kuò)能壓力不減，關(guān)注后期新投產(chǎn)進(jìn)度。

一、聚丙烯需求弱勢(shì) 市場(chǎng)整體心態(tài)偏空

本周聚丙烯延續(xù)偏弱，基差轉(zhuǎn)弱市場(chǎng)環(huán)節(jié)投機(jī)意愿偏低。短期巴以局勢(shì)仍有不確定性，對(duì)PP端有支撐，國(guó)內(nèi)9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、規(guī)模以上工業(yè)增加值均超預(yù)期，三季度GDP亦超預(yù)期增長(zhǎng)4.9%，宏觀偏改善。現(xiàn)貨端低價(jià)成交較之前稍好，雙十一前現(xiàn)貨端仍存需求改善可能，但中上游庫(kù)存同比偏高，將限制期價(jià)上方高度，短期或謹(jǐn)慎反彈。截止26日，華東拉絲主流報(bào)盤在7550元/噸，較上周持平。

表1 國(guó)內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ? ? 二、?產(chǎn)能利用率下降 供應(yīng)壓力減小

預(yù)測(cè)：鎮(zhèn)海煉化二線30萬噸/年計(jì)劃重啟，臺(tái)塑寧波雙線45萬噸/年計(jì)劃?rùn)z修，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量呈下降態(tài)勢(shì)；然當(dāng)下聚丙烯現(xiàn)貨市場(chǎng)頹勢(shì)難改，生產(chǎn)企業(yè)成本壓力凸顯，停車檢修及降負(fù)現(xiàn)象仍存，建議關(guān)注后續(xù)繼續(xù)關(guān)注PDH及外采丙烯裝置運(yùn)行情況。預(yù)計(jì)下周聚丙烯產(chǎn)能利用率維持在78%附近。

1、聚丙烯總庫(kù)存下跌

截至2023年10月25日，中國(guó)聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在75.78萬噸，較上期跌6.50萬噸，環(huán)比跌7.90%。周內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)平平，下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報(bào)盤區(qū)間整理，臨近月末，上游企業(yè)積極降庫(kù)為主，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期下跌。中間商以及下游工廠后市看空心態(tài)濃厚，多持看空心態(tài)，維持去庫(kù)操作，全國(guó)貿(mào)易商樣本企業(yè)庫(kù)存去化幅度增加。港口庫(kù)存來看，前期接盤資源10月持續(xù)到港，成交放量不足。雖國(guó)內(nèi)貿(mào)易積極轉(zhuǎn)口，但礙于海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，港口庫(kù)存周內(nèi)顯現(xiàn)累庫(kù)。綜合來看，本期商業(yè)庫(kù)存總量下跌。

2、聚丙烯產(chǎn)能利用率下降

本周期（10月20日-10月26日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.03%至78.22%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比下降5.03%至76.83%；本周鎮(zhèn)海煉化二線/三線共計(jì)60萬噸/年裝置停車，使得中石化產(chǎn)能利用率下降；周內(nèi)中海殼牌二線40萬噸/年、河北海偉30萬噸/年等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降。

表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、月末上游企業(yè)積極降庫(kù)，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降

截至2023年10月25日，中國(guó)聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量：54.43萬噸，較上期(20231018)下跌5.34萬噸，環(huán)比跌8.93%。周內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)平平，下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，現(xiàn)貨報(bào)盤區(qū)間整理，臨近月末，上游企業(yè)積極降庫(kù)為主，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上期下跌。

? ? ?三、下游補(bǔ)庫(kù)維持剛需 場(chǎng)內(nèi)成交清淡

預(yù)測(cè)：下游需求硬需為主，新增訂單表現(xiàn)偏弱。制品出口訂單放緩，市場(chǎng)原料采買維持按需模式。塑編、BOPP主要下游產(chǎn)品訂單維持零星狀態(tài)，原料補(bǔ)倉(cāng)意愿偏淡。預(yù)計(jì)四季度硬需為主。

企業(yè)開工平穩(wěn) 終端需求尚可

本周塑編樣本企業(yè)開工率在45.9%，較上周持平，同比-0.4%。周內(nèi)國(guó)際油價(jià)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)，原料聚丙烯供應(yīng)延續(xù)縮量趨勢(shì)，價(jià)格多震蕩整理為主。塑編成本端支撐不足，業(yè)者謹(jǐn)慎態(tài)度增加。但隨著天氣轉(zhuǎn)涼，旺季需求仍存，終端對(duì)食品的囤貨意愿明顯增加，食品袋訂單小幅升溫，中大型企業(yè)訂單天數(shù)在7-15天左右。農(nóng)業(yè)方面，隨著冬儲(chǔ)市場(chǎng)的逐步啟動(dòng)，終端化肥工廠開工提升，陸續(xù)開始進(jìn)行少量的原料儲(chǔ)備，化肥袋訂單情況好轉(zhuǎn)。但當(dāng)前行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯，市場(chǎng)各種促銷手段顯現(xiàn)，編織袋價(jià)格多弱勢(shì)整理為主。預(yù)計(jì)十一月份，原料以及終端市場(chǎng)或存向好預(yù)期，塑編價(jià)格有震蕩上漲的可能性。

本周BOPP價(jià)格穩(wěn)中窄調(diào)。截至10月26日，厚光膜華東主流價(jià)格在9100-9300元/噸，環(huán)比價(jià)格持平，同比-900元/噸。PP期貨區(qū)間震蕩運(yùn)行，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)指導(dǎo)有限?，F(xiàn)貨價(jià)格較上周偏弱調(diào)整50-100元/噸，中油及石化出廠價(jià)格部分調(diào)整50-100元/噸，成本端對(duì)BOPP影響不大。BOPP廠家價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整100-200元/噸，下游工廠零星跟進(jìn)，實(shí)際成交注重商談。

? 四、國(guó)際油價(jià)回落 企業(yè)利潤(rùn)小幅修復(fù)

短期市場(chǎng)來看，聚丙烯成本支撐松動(dòng)，下游需求弱勢(shì)，補(bǔ)庫(kù)意愿偏淡，或震蕩向下。地緣支撐短線或有減弱，美國(guó)秋季需求有所下降，商業(yè)原油開始累庫(kù)，且歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，下周國(guó)際油價(jià)或存下跌空間。冬儲(chǔ)雖已展開，但暫未出現(xiàn)大批量集中采購(gòu)的行為，僅維持剛需采購(gòu)，動(dòng)力煤或弱穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)油制PP利潤(rùn)小幅修復(fù)，煤制PP利潤(rùn)小幅下滑。

本周煤制、丙烯制、甲醇制PP利潤(rùn)修復(fù)，油制、PDH制PP利潤(rùn)下滑。停車檢修增多，供應(yīng)壓力稍緩，工廠維持剛需采購(gòu)，聚丙烯市場(chǎng)持穩(wěn)。巴以沖突及中東局勢(shì)暫未進(jìn)一步升級(jí)，且歐美部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳、不及預(yù)期，本周油價(jià)呈下跌之勢(shì)，但均價(jià)小漲，油制PP利潤(rùn)小幅下滑。前期庫(kù)存水平偏高以及長(zhǎng)協(xié)供應(yīng)穩(wěn)定，電廠對(duì)市場(chǎng)煤接受度不高，需求釋放有限，動(dòng)力煤市場(chǎng)小幅向下，煤制PP利潤(rùn)修復(fù)。

五、全球經(jīng)濟(jì)疲軟局勢(shì)難改 聚丙烯或延續(xù)弱勢(shì)

表3 國(guó)內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：成本壓力下，檢修裝置增加

本周，聚丙烯市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)整理，成本端壓力上漲，部分大型企業(yè)成本壓力較大，臨時(shí)性檢修以及降負(fù)增加，裝置檢修損失量和降負(fù)損失量同事出現(xiàn)上漲。受此影響，國(guó)內(nèi)裝置損失量較上周出現(xiàn)上漲，且上漲幅度較大。

需求：下游硬需為主，訂單多有放緩

下游需求硬需為主，新增訂單表現(xiàn)偏弱。制品出口訂單放緩，市場(chǎng)原料采買維持按需模式。塑編、BOPP主要下游產(chǎn)品訂單維持零星狀態(tài)，原料補(bǔ)倉(cāng)意愿偏淡。預(yù)計(jì)四季度硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)與上周持平；BOPP樣本企業(yè)原料庫(kù)存天數(shù)較上周+1.41%。

成本：國(guó)際油價(jià)仍存下跌空間

油制及PDH制成本支撐松動(dòng)，因歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)偏弱，抑制油價(jià)或?qū)⑼侠塾蛢r(jià)。盡管地緣政治問題延續(xù)，但巴以沖突未升級(jí)情況下，國(guó)際油價(jià)震蕩中存回落趨勢(shì)。丙烷方面沙特11月CP價(jià)格預(yù)期下跌，短期丙烷制成本支撐下挫。丙烯及甲醇制成本支撐相對(duì)穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場(chǎng)圍繞成本端及供需端變量相互博弈，月底市場(chǎng)供需基本面變量利好來自檢修增多，為疲軟市場(chǎng)贏得一絲利好。下游企業(yè)成品庫(kù)存及社會(huì)庫(kù)存消耗，制衡需求端疲軟所帶來拖累。月初市場(chǎng)無重大利好刺激下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)圍繞7400-7550點(diǎn)震蕩趨勢(shì)，華東現(xiàn)貨拉絲價(jià)格預(yù)計(jì)7500-7600元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：十一月市場(chǎng)供應(yīng)端新增擴(kuò)能密集，供應(yīng)端變量主要集中于新增擴(kuò)能于檢修企業(yè)變量相互博弈，需求端逐步進(jìn)入放緩節(jié)奏。需求端估值處于修復(fù)期，成本端支撐力量放緩，市場(chǎng)基本面呈現(xiàn)偏弱化影響。但絕對(duì)低價(jià)對(duì)下游仍有吸引力且國(guó)家中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)向好方向指引，預(yù)計(jì)下月市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩局勢(shì)為主，長(zhǎng)線看市場(chǎng)上推動(dòng)力消耗難有新突破。預(yù)計(jì)華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價(jià)格在7300-7500元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會(huì)庫(kù)存消耗情況以及臨時(shí)檢修裝置情況。

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付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場(chǎng)分析師

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