綜述

國(guó)際原油六連跌，成本支撐維持松動(dòng)趨勢(shì)，但是前期市場(chǎng)價(jià)格已下跌，消化偏空預(yù)期；國(guó)內(nèi)供應(yīng)變化不大，產(chǎn)能利用率維持86%左右較高水平，進(jìn)口到港資源有減少預(yù)期，供應(yīng)壓力略緩解；利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，低價(jià)尚有下游補(bǔ)庫(kù)，需求端尚有支撐；新財(cái)服務(wù)業(yè)PMI利好不足，聚乙烯逐步回歸弱現(xiàn)實(shí)；LLDPE期貨主力換月寬幅整理，漲跌驅(qū)動(dòng)均有限，市場(chǎng)價(jià)格小幅調(diào)整為主。下周看，聚乙烯市場(chǎng)偏弱走勢(shì)未改，但是幅度不大。

近期聚乙烯市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)：

1、本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持小幅下跌趨勢(shì)，下跌0.46%，其中乙烯制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.45%，聚乙烯進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持下跌，跌幅在5.6%。

2、本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：45.84萬噸，較上期漲9.35%，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降3.9%。

3、聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲79.15%；煤制利潤(rùn)較上周上漲16.55%。

4、本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.74%，下周預(yù)計(jì)+0.06%。

一、現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期維持，主力換月弱化基本面影響

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯弱現(xiàn)實(shí)落地，弱預(yù)期也繼續(xù)發(fā)酵，偏空走勢(shì)將成為主流；較強(qiáng)支撐來自于市場(chǎng)價(jià)格下跌，利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，下游逢低采購(gòu)力度尚可，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存持續(xù)消化；弱預(yù)期來自下游開工率呈下跌趨勢(shì)，農(nóng)膜旺季收尾，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)回歸，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)積累至中等偏上水平，有去庫(kù)壓力，供需面趨于寬松；LLDPE主力預(yù)計(jì)在下周加速換月，寬幅橫盤整理為主，基本面影響減弱；所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)偏弱走勢(shì)未改，但是幅度不大， 幅度在50-100元/噸。

國(guó)際原油六連跌，成本支撐維持松動(dòng)趨勢(shì)，但是前期市場(chǎng)價(jià)格已下跌，消化偏空預(yù)期；國(guó)內(nèi)供應(yīng)變化不大，產(chǎn)能利用率維持86%左右較高水平，進(jìn)口到港資源有減少預(yù)期，供應(yīng)壓力略緩解；利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，低價(jià)尚有下游補(bǔ)庫(kù)，需求端尚有支撐；新財(cái)服務(wù)業(yè)PMI利好不足，聚乙烯逐步回歸弱現(xiàn)實(shí)；LLDPE期貨主力換月寬幅整理，漲跌驅(qū)動(dòng)均有限，市場(chǎng)價(jià)格小幅調(diào)整為主。下周看，聚乙烯市場(chǎng)偏弱走勢(shì)未改，但是幅度不大。

圖1 2022-2023年聚乙烯基差走勢(shì)圖

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?本周國(guó)內(nèi)聚乙烯產(chǎn)量維持小幅下跌趨勢(shì)，下跌0.46%，雖然中韓石化一期HDPE、上海賽科全密度、蘭州石化HDPE老線停車檢修，但是中化泉州HDPE、燕山石化新LDPE和HDPEAB線、茂名石化LDPE開車，均為小修，供應(yīng)偏強(qiáng)預(yù)期未改。其中乙烯制聚乙烯產(chǎn)量漲幅較大，在3.45%，聚乙烯進(jìn)口量預(yù)計(jì)維持下跌，跌幅在5.6%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量總體變化不大，進(jìn)口資源到港量有減少預(yù)期，社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存維持下跌趨勢(shì)，供應(yīng)新增矛盾不大，但上漲驅(qū)動(dòng)有限，弱現(xiàn)實(shí)現(xiàn)狀未改。

表1 國(guó)內(nèi)聚乙烯周度供需平衡表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周四到本周三

二、社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存持續(xù)去化給予較強(qiáng)支撐

預(yù)測(cè)：生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連漲，生產(chǎn)企業(yè)有去庫(kù)壓力。下周，中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量預(yù)計(jì)：47萬噸左右，庫(kù)存預(yù)計(jì)維持漲勢(shì)。主要因?yàn)橄掠涡枨箅y有起色，開工率預(yù)計(jì)維持小幅下跌趨勢(shì)，剛需支持有限；其次因?yàn)閲?guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不減，產(chǎn)能利用率維持86%左右較高水平；再次弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期維持，去庫(kù)驅(qū)動(dòng)不足，所以生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存預(yù)計(jì)維持小幅上漲趨勢(shì)。其中HDPE庫(kù)存上漲4%左右，LLDPE庫(kù)存上漲2%左右，LDPE庫(kù)存上漲2%左右。

社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存連續(xù)下跌給予市場(chǎng)較強(qiáng)支撐。統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)市場(chǎng)各品種庫(kù)存均有不同程度的下降，其中LLDPE庫(kù)存下降最為明顯，主要因?yàn)槠浣^對(duì)價(jià)格中等偏下，市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)不高，LD PE市場(chǎng)預(yù)期偏弱，庫(kù)存降幅小于其他品種。對(duì)于后市，市場(chǎng)心態(tài)較為謹(jǐn)慎，交易依舊逢低采買為主，預(yù)計(jì)下周期社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存或小降為主。

本周中國(guó)聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)樣本庫(kù)存量：45.84萬噸，較上期漲3.92萬噸，環(huán)比漲9.35%，庫(kù)存趨勢(shì)維持漲勢(shì)。主因下游開工率維持跌勢(shì)，逢低補(bǔ)庫(kù)后剛需減弱；其次因?yàn)槌杀径酥纬掷m(xù)減弱，供應(yīng)壓力不減，市場(chǎng)對(duì)后市信心不足，難有推漲驅(qū)動(dòng)，成交也難以放量，貿(mào)易商開單意向偏低，積極去庫(kù)為主，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存開始積累。

圖2 2021-2023年聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周聚乙烯社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降2.46萬噸，環(huán)比降3.9%。PE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存分品種來看，HDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降2.19%；LDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降1.7%；LLDPE社會(huì)樣本倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存較上周期降7.95%。

圖3 2021-2023年聚乙烯社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存走勢(shì)圖

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本周期（12月1日-12月7日）聚乙烯產(chǎn)量56.51萬噸，較上周減少0.09萬噸。其中華北地區(qū)產(chǎn)量增幅最大在7.48%，其次是華南地區(qū)的4.34%；華中地區(qū)產(chǎn)量跌幅最大，在11.76%，其余地區(qū)變化不大。聚乙烯12月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，停車檢修裝置多為小修，12月檢修損失量預(yù)計(jì)在9.51萬噸，比上月減少61.20%，比去年同期減少61.23%。雖然國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力不減，但是進(jìn)口到港資源緩解，整體供需矛盾不尖銳。

圖4 2021-2023年聚乙烯產(chǎn)能利用率走勢(shì)圖

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表2 國(guó)內(nèi)各地區(qū)聚乙烯周度產(chǎn)量表

單位：萬噸

數(shù)據(jù)周期：上周五到本周四

本周中國(guó)市場(chǎng)一手盤美金成交均價(jià)漲跌互現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)幅度在3-25美元/噸不等，LDPE成交在970-990美金，LLDPE成交在900-920美金，內(nèi)外盤價(jià)差情況，低壓薄膜及拉絲窗口關(guān)閉，其他品種進(jìn)口窗口開啟。外商報(bào)盤情況來看，周內(nèi)感知到外商對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的報(bào)盤有所減少，且低價(jià)格報(bào)盤也有明顯減少，另外市場(chǎng)消息得知，10月美國(guó)的銷量情況較好，出口增長(zhǎng)4.5%，銷量超過產(chǎn)量的情況下使得企業(yè)庫(kù)存有所下降，特別是LDPE庫(kù)存，因此目前感知到美國(guó)可能暫無庫(kù)存壓力。不過自2023年11月28日起，巴西將對(duì)LDPE、LLDPE、HDPE、PP、PVC、PS產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅從11.2%提升到12.6%，因此后續(xù)還需要關(guān)注美國(guó)資源流向及對(duì)中國(guó)報(bào)盤情況。伊朗資源方面周內(nèi)聽聞對(duì)中國(guó)遞盤的數(shù)量有所增加，且進(jìn)口窗口在11月下旬打開，后市或有增量預(yù)期，可重點(diǎn)關(guān)注。區(qū)域及品種方面來看，目前華南地區(qū)低壓薄膜及華北地區(qū)低壓拉絲、注塑產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)資源壓價(jià)明顯，其對(duì)應(yīng)進(jìn)口貨源形成明顯的擠壓。下周來看，經(jīng)歷長(zhǎng)周期下跌后，市場(chǎng)存在修復(fù)預(yù)期，但當(dāng)前市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，進(jìn)口商繼續(xù)逢低采買，因此綜合預(yù)計(jì)下周中國(guó)美金市場(chǎng)或震蕩整理為主。

表3 聚乙烯進(jìn)口料與國(guó)內(nèi)資源價(jià)差對(duì)比

三、聚乙烯止跌調(diào)整，卻缺乏有力支撐

預(yù)測(cè)：下周，聚乙烯下游開工率或止跌小幅反彈，其中農(nóng)膜行業(yè)維持跌勢(shì)，PE包裝膜行業(yè)或提升1%左右，整體開工率在47%左右。下游工廠多已階段性補(bǔ)庫(kù)，逢低也多有拿貨，但是拿貨力度在減弱，并不追漲，下周剛需尚可，支撐仍存，缺缺乏有力支撐。

1、聚乙烯價(jià)格下跌釋放基本面壓力

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說明：

價(jià)格單位：元/噸

價(jià)格周期：周均價(jià)（上周五到本周四）

產(chǎn)品取價(jià)區(qū)域：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流價(jià)格

國(guó)內(nèi)聚乙烯價(jià)格偏弱整理，僅LLDPE小幅上漲0.15%，HDPE價(jià)格跌幅較大，幅度在1.34%。國(guó)際原油下跌為主，油制利潤(rùn)修復(fù)，即將有利潤(rùn)，下方支撐松動(dòng)，跌幅逐漸凸顯。LL主力期貨換月寬幅整理為主，雖然下游開工率小維持幅下跌，但是聚乙烯產(chǎn)能利用率也下降，市場(chǎng)情緒尚可。聚乙烯油制利潤(rùn)較上周上漲79.15%；煤制利潤(rùn)較上周上漲16.55%。

圖5 2022-2023年聚乙烯不同原料利潤(rùn)走勢(shì)圖

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2、下游開工率下跌，下周有止跌預(yù)期

本周聚乙烯下游各行業(yè)整體開工率較上周-0.74%，下周預(yù)計(jì)+0.06%。

農(nóng)膜行業(yè)來看，整體開工率周環(huán)比-2.12%。棚膜開工率周環(huán)比-2.09%，地膜開工率周環(huán)比-0.60%。棚膜方面，PO 膜需求收尾，西瓜膜訂單跟進(jìn)緩慢，部分企業(yè)訂單有所中斷，多數(shù)企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)。地膜需求跟進(jìn)仍相對(duì)緩慢，西南、西北生產(chǎn)以招標(biāo)訂單為主，企業(yè)階段性開工生產(chǎn)，大部分企業(yè)仍處停工狀態(tài)。? ? ?PE包裝膜來看，本周 PE 包裝膜樣本企業(yè)開工環(huán)比-0.30%，同比+0.96%。環(huán)比來看，包裝市場(chǎng)交投仍偏謹(jǐn)慎，月初需求 提振有限，多以執(zhí)行訂單為主，規(guī)模企業(yè)集中生產(chǎn)，部分企業(yè)接單不暢，綜合開工率小幅下降。 分制品調(diào)研，部分日化包裝需求延續(xù)弱勢(shì)，下游采購(gòu)量較少，維持低負(fù)荷開工。纏繞膜、拉伸膜等膜廠開 工偏穩(wěn)定，規(guī)模企業(yè)部分新單續(xù)入，疊加定制訂單集中生產(chǎn)，開工提升 2%左右。

圖6 2021-2023年聚乙烯下游開工率走勢(shì)圖

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圖7 2021-2023年聚乙烯下游農(nóng)膜開工率走勢(shì)圖

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圖8 2021-2023年聚乙烯下游包裝膜開工率走勢(shì)圖

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四、聚乙烯利潤(rùn)修復(fù)，而支撐預(yù)計(jì)增強(qiáng)

預(yù)測(cè)：油價(jià)連續(xù)走跌后產(chǎn)油國(guó)已經(jīng)表態(tài)挺市，且OPEC+不排除采用新的舉措穩(wěn)定市場(chǎng)，油價(jià)有觸底反彈的可能性。預(yù)計(jì)WTI或在68-72美元/桶的區(qū)間運(yùn)行，布倫特或在73-77美元/桶的區(qū)間運(yùn)行。油制利潤(rùn)修復(fù)較快，市場(chǎng)有回落預(yù)期，而國(guó)際原油或止跌反彈，支撐或開始增強(qiáng)。

本周，周內(nèi)油制聚乙烯成本和煤制成本均下跌，利潤(rùn)均上漲，油制、煤制成本差894元/噸。油制線型開始盈利，在61元/噸，高于去年同期的-149元/噸。除低壓注塑虧損外，其余均盈利。

圖9 2022-2023年聚乙烯不同原料來源成本走勢(shì)圖

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表4 國(guó)內(nèi)聚乙烯市場(chǎng)成本毛利分析表

五、供應(yīng)內(nèi)緊外松，弱現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期承壓

近期重點(diǎn)關(guān)注：主力期貨換月、增量?jī)冬F(xiàn)、國(guó)際原油能否反彈，進(jìn)口資源到港情況，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)情況。

供應(yīng)：未來1-3周，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)回歸，高點(diǎn)在第三周的59.09萬噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)維持漲勢(shì)，但是進(jìn)口到港資源也有減少預(yù)期，供應(yīng)整體壓力不大，也不排除部分裝置臨時(shí)檢修的可能。

需求：下周，聚乙烯下游開工率或止跌小幅反彈，其中農(nóng)膜行業(yè)維持跌勢(shì)，PE包裝膜行業(yè)或提升1%左右，整體開工率在47%左右。下游工廠多已階段性補(bǔ)庫(kù)，逢低也多有拿貨，但是拿貨力度在減弱，并不追漲，下周剛需尚可，支撐仍存。

農(nóng)膜：北方棚膜進(jìn)入收尾階段，國(guó)內(nèi)棚膜生產(chǎn)或以水果膜訂單為主，但水果膜訂單量較小，對(duì)農(nóng)膜市場(chǎng)行情支撐有限，冬季地膜需求雖然逐漸跟進(jìn)中，但企業(yè)階段性生產(chǎn)，企業(yè)開工率小幅波動(dòng)，整體來看，農(nóng)膜行業(yè)開工仍處下滑狀態(tài)，對(duì)原料行情支撐減弱。華北地區(qū)雙防膜主流價(jià)格預(yù)計(jì)維穩(wěn)為主，區(qū)間 9500-10200 元/噸。

PE包裝膜：PE包裝平均開工率預(yù)期提升 1%，主要集中點(diǎn)在食品復(fù)合膜袋、部分物流應(yīng)用包裝如氣泡膜、纏繞膜方面，終端依已接訂單提前采購(gòu)，規(guī)模包裝廠后市開工或有小幅提升，其他 PE 包裝膜市場(chǎng)交易仍以實(shí)盤據(jù)量商談為主。

成本面：

原油：油價(jià)連續(xù)走跌后產(chǎn)油國(guó)已經(jīng)表態(tài)挺市，且OPEC+不排除采用新的舉措穩(wěn)定市場(chǎng)，油價(jià)有觸底反彈的可能性。

乙烯：由于業(yè)者普遍以商談明年新約為主，且12月份中國(guó)工廠的原料補(bǔ)充相對(duì)充足，市場(chǎng)供需基本面維持平穩(wěn)之下，場(chǎng)內(nèi)交投或延續(xù)清淡表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下周東北亞乙烯市場(chǎng)以穩(wěn)為主，偏弱整理。

結(jié)論（短期）：聚乙烯弱現(xiàn)實(shí)落地，弱預(yù)期也繼續(xù)發(fā)酵，偏空走勢(shì)將成為主流；較強(qiáng)支撐來自于市場(chǎng)價(jià)格下跌，利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，下游逢低采購(gòu)力度尚可，社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存持續(xù)消化；弱預(yù)期來自下游開工率呈下跌趨勢(shì)，農(nóng)膜旺季收尾，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)持續(xù)回歸，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存連續(xù)積累至中等偏上水平，有去庫(kù)壓力，供需面趨于寬松；LLDPE主力預(yù)計(jì)在下周加速換月，寬幅橫盤整理為主；所以短期來看預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)偏弱走勢(shì)未改，但是幅度不大，華北線型主流或在7850-8050元/噸。

結(jié)論（中長(zhǎng)期）：12月計(jì)劃?rùn)z修裝置很少，進(jìn)口資源到港量緩解，人民幣匯率走強(qiáng)，進(jìn)口套利窗口部分關(guān)閉，整體供應(yīng)壓力維持；下游開工率預(yù)計(jì)繼續(xù)呈下滑趨勢(shì)，需求端支撐繼續(xù)松動(dòng)；臨近春節(jié)假期，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商均有去庫(kù)壓力，有降價(jià)去庫(kù)預(yù)期；而12月有中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，年內(nèi)預(yù)計(jì)還有一次降準(zhǔn)或降息預(yù)期，經(jīng)濟(jì)壓力也不大，市場(chǎng)韌性較強(qiáng)，不排除超預(yù)期利好釋放的可能。中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)聚乙烯市場(chǎng)相對(duì)抗跌，維持偏弱運(yùn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

上漲風(fēng)險(xiǎn)：1.空頭移倉(cāng)換月。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存繼續(xù)去化。3. 下游開工率繼續(xù)提升。4.臨時(shí)停車裝置大幅增加。5.進(jìn)口資源到港減少。6. 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、降準(zhǔn)降息、利好房地產(chǎn)消息釋放。。

下跌風(fēng)險(xiǎn)：1.多頭移倉(cāng)換月。消息面無進(jìn)一步刺激。2. 生產(chǎn)企業(yè)和社會(huì)倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存均漲。3. 進(jìn)口資源領(lǐng)跌。4. 下游開工率超預(yù)期下跌。5.現(xiàn)有停車裝置開車，產(chǎn)能利用率再創(chuàng)新高。

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胡瑋 隆眾資訊 聚乙烯市場(chǎng)分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net