導語：從美國債務上限問題初步商談后，大宗商品看弱情緒略有緩解，且在PVC而言，在虧損明顯的邊際出現(xiàn)降負停車后，市場對于其下行空間看窄，因此存在一部分資金平倉離場。但在基本面來說，供需關(guān)系并未改善，故期現(xiàn)2日上漲后再度回落，下面將從基本面分析PVC短期運行空間。

PVC供應高位，高產(chǎn)出成為看空因素

圖一：2022-2023年國內(nèi)PVC企業(yè)月度產(chǎn)量對比圖

來源：隆眾資訊

2023年以來國內(nèi)PVC企業(yè)月度產(chǎn)量均在高位，即使有春檢的存在，在3-5月產(chǎn)量同比降幅不足3%。且從當前企業(yè)檢修力度來看，6月份僅在上旬存在集中性，6月下旬后企業(yè)將保持高產(chǎn)出現(xiàn)狀。

雙庫庫存去化緩慢，鈍化現(xiàn)狀壓制價格彈性

圖二：2021-2023年國內(nèi)PVC行業(yè)雙庫庫存對比圖

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來源：隆眾資訊

行業(yè)庫存與價格呈現(xiàn)反比關(guān)系，按照PVC行業(yè)春節(jié)前后累庫的慣例，2023年累庫幅度基本在預測值之內(nèi)，但節(jié)后的去化速度低于往年，且明顯不及節(jié)前預期。且社會庫存方面去化難度較大，呈現(xiàn)明顯鈍化，行業(yè)庫存僅依靠企業(yè)方面才能降低總量。面對大庫存與高供應，產(chǎn)業(yè)與非產(chǎn)業(yè)客戶均對后市看弱，對價格反彈空間限制明顯。

制品企業(yè)采購謹慎，看弱情緒下量價齊跌

圖三：2020-2023年國內(nèi)PVC制品企業(yè)開工對比圖

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來源：隆眾資訊

2023年國內(nèi)PVC制品企業(yè)開工負荷提升速度超過2022年同期水平，但進入4月份后制品企業(yè)開工出現(xiàn)回落，其主要原因是受制于后續(xù)訂單的不足。作為基建房地產(chǎn)占比達近7成的PVC需求來說，后期需求依然看弱。僅有的增長點來自片材、醫(yī)療等小眾產(chǎn)品，但不足以帶動市場，供需失衡格局或?qū)⒊掷m(xù)。

成本或?qū)⒗^續(xù)下移，氯堿關(guān)聯(lián)下適合空配

圖四：2021-2023年國內(nèi)氯堿+PVC毛利對比圖

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來源：隆眾資訊

從6月1日起，電價將迎來新一輪調(diào)整。涉及江西、河南、新疆、寧夏等地，工商業(yè)用電調(diào)整已出的是：新疆一般工商業(yè)降低0.0146元/千瓦時，大工業(yè)降低0.0137元/千瓦時。寧夏：工商業(yè)減0.0146元/千瓦時，大工業(yè)減0.0137元/千瓦時。另外內(nèi)蒙電價也存在下調(diào)預期。作為雙高產(chǎn)品的氯堿產(chǎn)品來說，電價下調(diào)意味著成本的下移，疊加煤炭方面的走低，PVC整體成本仍然存在下行空間。另外PVC作為氯堿產(chǎn)品的主要耗氯下游，在液氯低價時更多的是考慮PVC的生產(chǎn)。在燒堿上市推遲以及氯堿雙噸利潤尚可的情況下，PVC更多受到的是空配的青睞。

綜上，排除掉宏觀以及外圍帶來的利空消息，單純PVC的基本面都不具備反彈動能。以電價帶來的成本下移百元以上以及氯堿整體可承受200元/噸以上的接受度來說，期現(xiàn)將跌破5500一線。另外6月5日后檢修企業(yè)的增加或存在止跌反彈可能，但后期轉(zhuǎn)折點來自與因虧損造成的減損增加或燒堿上市后對PVC的蹺蹺板效應。