綜述

本周聚丙烯盤面全線大幅收漲，技術(shù)上經(jīng)過一輪調(diào)整階段性利空已經(jīng)釋放，宏觀利好釋放疊加金九銀十需求抬升預(yù)期，價格步入新一輪反彈行情。周內(nèi)因需求變動不明顯，下游面對大幅拉漲后的價格存一定抵觸情緒，下半周現(xiàn)貨跟漲乏力。價格走高修復(fù)部分利潤，檢修裝置陸續(xù)回歸，供應(yīng)端未來偏承壓。期價已反彈至年初高位，考慮下游需求實質(zhì)性改善仍需時間，期價大幅拉漲后將構(gòu)建新一級的平臺震蕩整理。截止24日，華東拉絲主流報盤在7600元/噸，較上周漲250元/噸，漲幅3.40%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點：

1、政策端利好頻現(xiàn)，關(guān)注政策落地進(jìn)度。

2、油制成本支撐短期松動，丙烷強(qiáng)勢支撐猶存。

3、需求端估值修復(fù)，關(guān)注需求變化。

一、成本端支撐 聚丙烯周內(nèi)漲幅創(chuàng)新高

本周聚丙烯盤面全線大幅收漲，技術(shù)上經(jīng)過一輪調(diào)整階段性利空已經(jīng)釋放，宏觀利好釋放疊加金九銀十需求抬升預(yù)期，價格步入新一輪反彈行情。周內(nèi)因需求變動不明顯，下游面對大幅拉漲后的價格存一定抵觸情緒，下半周現(xiàn)貨跟漲乏力。價格走高修復(fù)部分利潤，檢修裝置陸續(xù)回歸，供應(yīng)端未來偏承壓。期價已反彈至年初高位，考慮下游需求實質(zhì)性改善仍需時間，期價大幅拉漲后將構(gòu)建新一級的平臺震蕩整理。截止24日，華東拉絲主流報盤在7600元/噸，較上周漲250元/噸，漲幅3.40%。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

二、 傳統(tǒng)旺季臨近 檢損量或有回落

預(yù)測：隨著9/10月份到來，旺季預(yù)期逐漸增強(qiáng)，國內(nèi)聚丙烯裝置開工意愿逐漸增強(qiáng)，預(yù)計國內(nèi)裝置檢修損失量或仍有小幅回落；但9月份預(yù)計有新產(chǎn)能投放，新產(chǎn)能開工不足屬于正常狀態(tài)，因此未來降負(fù)損失量或有增加可能。綜合來看，下周國內(nèi)聚丙烯裝置損失量或有小幅回落。關(guān)注臨時性停車檢修裝置。

1、聚丙烯總庫存窄幅下降

截至2023年8月23日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在75.78萬噸，較上期下跌1.24萬噸，環(huán)比跌1.61%。本周盤面走高，現(xiàn)貨報盤重心大幅上移，市場交投積極性有所好轉(zhuǎn)，因此生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢?，F(xiàn)貨市場炒作氛圍濃厚，中間商逢低備貨意愿增強(qiáng)，國內(nèi)聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存小幅增加。南亞供應(yīng)減少，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易窺見商機(jī)，擇機(jī)出口操作增加，港口庫存周內(nèi)有所去庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下降。

2、部分裝置開工負(fù)荷提升，聚丙烯產(chǎn)能利用率上升

本周期（8月18日-8月24日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.14%至80.38%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.61%至86.47%；本周暫無中石化裝置開停車變動，因中韓石化及茂名石化裝置提負(fù)使得中石化產(chǎn)能利用率窄幅提升；金能化學(xué)45萬噸/年、延安能化30萬噸/年等裝置重啟使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率上升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、期貨連漲疊加月底結(jié)算，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年8月23日，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存量：52.77萬噸，較上期(20230816)下跌1.83萬噸，環(huán)比跌3.35%。月末石化考核增強(qiáng)，且本周盤面走高，現(xiàn)貨報盤重心大幅上移，市場交投積極性有所好轉(zhuǎn)，因此生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。

? ? 三、下游需求盈利下降 開工率保持低位

預(yù)測：下游需求零星復(fù)蘇，但整體訂單尚未明顯跟進(jìn)。由于原料逆勢高位拉漲令下游抵觸情緒加重。塑編降負(fù)荷減產(chǎn)規(guī)避虧損，注塑硬性需求相對穩(wěn)定，BOPP因面臨中秋假期包裝訂單跟進(jìn)，補倉陸續(xù)跟進(jìn)。管材需求整體偏淡。預(yù)計短期下游硬性消費為主，整體需求偏弱。

下游開工負(fù)荷降低 新增訂單不足

塑編方面：本周塑編企業(yè)開工率在40.7%，較上周持平，同比-2.8%。周內(nèi)原料價格震蕩整理，截止17日，華東拉絲主流報盤在7350元/噸，跌幅0.41%。塑編工廠成本壓力仍存，行業(yè)內(nèi)卷現(xiàn)象嚴(yán)重，利潤微薄瀕臨倒掛邊緣，業(yè)者心態(tài)偏悲觀。目前塑編需求延續(xù)淡季，下游工業(yè)、建筑、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、食品包裝等訂單無好轉(zhuǎn)跡象，價格戰(zhàn)仍是主流趨勢，前期減產(chǎn)保價措施影響廣泛，華東、山東地區(qū)塑編企業(yè)開工均延續(xù)低位，工廠采買積極性一般，多維持剛需，利好支撐有限，編織袋價格上漲乏力。預(yù)計8月份市場行情在延續(xù)淡季模式下，塑編行情轉(zhuǎn)機(jī)不大，多弱勢整理為主，上下浮動空間相對有限。

本周BOPP價格上行。截至8月24日，厚光膜華東主流價格在8900-9200元/噸，環(huán)比價格+250元/噸，同比-950元/噸。PP期貨高位震蕩后下滑，對現(xiàn)貨有一定提振，現(xiàn)貨價格較上周上調(diào)150-200元/噸，中油及石化出廠價格走高50-200元/噸，成本端給到BOPP向上指引，BOPP廠家價格多上調(diào)100-300元/噸，高價成交謹(jǐn)慎，下游剛需補貨。

? ?四、PP高價待修復(fù) 聚丙烯企業(yè)盈利下滑

預(yù)測：短期市場來看，工廠抵觸高價貨源，需求尚未有實質(zhì)性改善，且市場供應(yīng)承壓，聚丙烯跟漲乏力，或小幅回落。全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍顯疲軟帶來壓力，美聯(lián)儲9月不加息的概率偏高，下周國際油價或小跌。電廠日耗也將進(jìn)入下滑通道，下游采購節(jié)奏較緩，供需關(guān)系較為寬松，煤價缺乏上行支撐，動力煤或窄幅震蕩。預(yù)計油制、煤制PP利潤小幅下滑。

本周五種來源制聚丙烯利潤均修復(fù)。移倉換月背景下，疊加金九旺季需求預(yù)期向好，聚丙烯市場強(qiáng)勁反彈。全球制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，且美國可能長期維持高利率，本周期國際油價偏弱運行，聚丙烯市場強(qiáng)勢，油制PP利潤修復(fù)。停產(chǎn)檢修煤礦增多，動力煤供應(yīng)水平稍有縮減，煤價小幅向上，動力煤漲幅不及聚丙烯漲幅，煤制PP利潤修復(fù)。

五、宏觀疊加成本支撐 短線承壓驗證成交

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預(yù)期

供應(yīng)：檢修企業(yè)恢復(fù)增多，供應(yīng)端增量

周內(nèi)聚丙烯供應(yīng)較上周增量，檢修企業(yè)恢復(fù)增多疊加新增擴(kuò)能空窗期，為供應(yīng)端利好提供支撐，預(yù)計供應(yīng)端壓力凸顯集中在9月之后。新增擴(kuò)能，寧波金發(fā)80萬噸PP裝置目前分批調(diào)試中，預(yù)計9月投產(chǎn)；東華茂名40萬噸/年聚丙烯裝置計劃8月底投產(chǎn)。

需求：需求端零星回暖，剛需維持

下游需求零星復(fù)蘇，但整體訂單尚未明顯跟進(jìn)。由于原料逆勢高位拉漲令下游抵觸情緒加重。塑編降負(fù)荷減產(chǎn)規(guī)避虧損，注塑硬性需求相對穩(wěn)定，BOPP因面臨中秋假期包裝訂單跟進(jìn)，補倉陸續(xù)跟進(jìn)。管材需求整體偏淡。

成本：短期油制成本支撐松動，丙烷成本支撐猶存

油制、丙烯制成本支撐松動，國際油價因經(jīng)濟(jì)及宏觀避險情緒施壓，短線存高位松動預(yù)期。PDH制成本支撐相對明顯，9月CP價格預(yù)期高位支撐丙烷價格。甲醇制成本支撐相對穩(wěn)定。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場驅(qū)動力量圍繞宏觀及成本端支撐市場，宏觀端海外加息步伐放緩疊加國內(nèi)頻現(xiàn)刺激消費政策，利好市場心態(tài)。成本端來自丙烷高位支撐，伴隨高位避險情緒加重影響油價及業(yè)者心態(tài)，短期需求端高估值處于反復(fù)修復(fù)階段，預(yù)計短線市場存高位松動后僵持走向，圍繞7500-7600點驗證成交放量。華東拉絲價格預(yù)計7500-7600元/噸。長線關(guān)注供應(yīng)端變量及需求端變化情況。

結(jié)論（中長期）：九月市場面臨需求恢復(fù)關(guān)鍵期，供應(yīng)端放量與需求端恢復(fù)博弈。市場逆勢提前拉漲原料，壓縮9月市場拉漲空間。政策端連續(xù)發(fā)力，需求端成為市場關(guān)注焦點。成本端支撐來自油價估值偏高利好市場，未來市場估值需下游需求端印證，預(yù)計九月市場存溫和上移走勢，受經(jīng)濟(jì)疲軟限制收縮漲幅，重點關(guān)注需求端及供應(yīng)端變量關(guān)系。下月預(yù)計華東地區(qū)現(xiàn)貨拉絲價格在7450-7650元/噸。

風(fēng)險提示：關(guān)注新產(chǎn)能投放進(jìn)度、下游訂單、社會庫存消耗情況以及臨時檢修裝置情況。

付喜

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

公司網(wǎng)址：www.oilchem.net