楊榮榮

隆眾資訊 PVC產(chǎn)業(yè)鏈分析師

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本周預(yù)期回顧：PVC市場價格震蕩上漲，運行區(qū)間6390-6450元/噸，預(yù)測值在6400-6550元/噸，高端低于預(yù)期值，下游制品需求雖逐步恢復(fù)，但需求增長難以跟進(jìn)供應(yīng)增量，價格向上突破受限。

本周國內(nèi)PVC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.15%在78.74%，同比減少1.46%，上周檢修企業(yè)逐步恢復(fù)，負(fù)荷提升；下游開工負(fù)荷提升至56.43%，逢低剛需采購為主，高價抑制下游接貨意愿，出口簽單量短期放緩，行業(yè)庫存小幅累庫，環(huán)比增加0.94%。

近期PVC市場關(guān)注點：

1、3月萬華（福建）40萬噸/年乙烯法PVC項目計劃投產(chǎn)；云南南磷15萬噸/年電石法PVC項目重啟。

2、本周PVC行業(yè)庫存環(huán)比增加0.94%，同比增加72.12%。

3、氯堿-PVC產(chǎn)業(yè)邊際生產(chǎn)企業(yè)盈利下降，邊際氯堿+PVC產(chǎn)業(yè)利潤在-323元/噸。

本周國內(nèi)PVC價格先漲后跌。隨著新增產(chǎn)能量產(chǎn)，產(chǎn)量增加疊加社會庫存高位，導(dǎo)致PVC供應(yīng)壓力較大，需求方面，周內(nèi)下游開工逐步提升，但整體恢復(fù)較慢，且對價格預(yù)期較強，僅在低價補庫，對6350元/噸或以下價格才存在接受，無成交量配合下市場價格高位回落。

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)周度產(chǎn)量增加0.9%在44.91萬噸；周內(nèi)出口量減少，企業(yè)預(yù)售下降；生產(chǎn)企業(yè)庫存略增，內(nèi)貿(mào)需求表現(xiàn)一般，剛需為主。

表1 國內(nèi)PVC周度供需平衡表

注：1.產(chǎn)量為全樣本統(tǒng)計；

2.下游需求量=PVC產(chǎn)量-凈出口量 -庫存差；

3.社會庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.5，企業(yè)廠庫庫存=隆眾樣本數(shù)庫存/0.7（下表同）

預(yù)測：行業(yè)開工維持在75%或以上，位居高位，3月僅有金路 ?華蘇等有檢修計劃，其他多在4月后，供應(yīng)量仍然處于高位。行業(yè)庫存高位背景下，市場關(guān)注后期節(jié)奏，預(yù)計趨勢平緩向下。

1、產(chǎn)能利用率增長空間有限

生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比增加0.15%在78.74%，同比減少1.46%。

下周PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修偏少，但考慮產(chǎn)業(yè)成本預(yù)期增加，產(chǎn)能利用率或小幅走低。

本周生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量在44.88萬噸，環(huán)比增加0.90%,同比增加1.45%。

未來三周，預(yù)計產(chǎn)量小幅增加，零星企業(yè)檢修損失量難抵消新增產(chǎn)量的增量。

2、企業(yè)庫存高位承壓

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)廠庫環(huán)比增加0.33%，同比增加126.50%。

未來三周，需求有望進(jìn)入需求旺季，緩解高庫存壓力，預(yù)計趨勢平緩向下。

本周PVC企業(yè)預(yù)售環(huán)比減少0.80%，同比增加16.30%。

預(yù)測：印度、東南亞旺季持續(xù)到6月。但印度大批量到貨，接單意愿減弱，對820美元以上電石法抵觸。

1、出口簽單量減少

本周PVC生產(chǎn)企業(yè)對外出口簽單0.6萬噸左右，高價下抑制下游接貨意愿。

2、內(nèi)貿(mào)需求逐步提升

本周下游制品企業(yè)開工率在56.43%，環(huán)比增加1.57%，同比增加6.75%。

預(yù)測：蘭炭反彈后暫穩(wěn)，電石上行空間也受到PVC限制，預(yù)期波動不大，另外因燒堿價格的走低導(dǎo)致PVC方面存在一定支撐，按照邊際企業(yè)核算，成本6800元/噸。

1、產(chǎn)業(yè)利潤短期下滑

蘭炭企業(yè)虧損226.3元/噸，電石企業(yè)虧損163元/噸，電石虧損預(yù)計到底；電石法PVC國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-543.56元/噸。

本周國內(nèi)PVC電石法企業(yè)平均成本在6478元/噸，環(huán)比增加131元/噸，同比減少1284元/噸。

本周全國樣本電石法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在-311.99元/噸，環(huán)比減少218.93元/噸，同比減少1149.58元/噸。

2、乙烯法成本增加

國內(nèi)乙烯法企業(yè)平均成本在6339元/噸，環(huán)比增加109元/噸，同比減少2090元/噸。

國內(nèi)乙烯法生產(chǎn)企業(yè)平均毛利在161.29元/噸，環(huán)比減少208.71元/噸，同比減少1009.68元/噸。

3、數(shù)據(jù)相關(guān)性分析

PVC邊際企業(yè)生產(chǎn)毛利與產(chǎn)能利用率一年的相關(guān)系數(shù)在0.79，2月的相關(guān)系數(shù)在0.68。

本周重點關(guān)注PVC生產(chǎn)企業(yè)檢修計劃及庫存變化。

表4 國內(nèi)PVC供需平預(yù)期

供應(yīng)：未來三周，國內(nèi)供應(yīng)維持高位。

企業(yè)裝置檢修規(guī)模較少，然考慮產(chǎn)業(yè)成本增加，邊際企業(yè)負(fù)荷或維持在50%左右，疊加新增產(chǎn)能投放，供應(yīng)預(yù)期維持高位。

需求：出口需求短期放緩 內(nèi)貿(mào)陸續(xù)提升。

下游制品企業(yè)剛需補庫現(xiàn)象較為明顯，且針對低價存在放量，高價抵觸。當(dāng)前整體訂單增量不太明顯，存在的僅僅是預(yù)期，但訂單落實有限。

成本：成本承壓 邊際企業(yè)氯堿盈利轉(zhuǎn)差。

蘭炭反彈后暫穩(wěn)，電石上行空間也受到PVC限制，預(yù)期波動不大，另外因燒堿價格的走低導(dǎo)致PVC方面存在一定支撐。

結(jié)論（短期）：電石價格反彈后存在成本支撐；燒堿利潤偏少，當(dāng)前依靠商品氯提高雙噸利潤，但持續(xù)性不強；隨著新增產(chǎn)能釋放，產(chǎn)量增加；下游方面，下游整體備貨量不多，PVC制品企業(yè)對當(dāng)前價格抵觸情緒高，剛需補庫是主流。另外，國際市場走勢偏弱，部分進(jìn)口貨平水。整體看，PVC大庫存消化緩慢，供應(yīng)端壓力短期難有緩解，預(yù)期華東電石法五型價格在6350-6500區(qū)間震蕩。

結(jié)論（中長期）：從企業(yè)檢修進(jìn)度看，上游企業(yè)進(jìn)入4月份后檢修或逐漸啟動，一直持續(xù)到5月份，中長期供應(yīng)預(yù)期減少，對市場價格有一定支撐；需求有望進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)旺季，隨著下游開工提升，行業(yè)庫存或去庫。然新增欽州及萬華（福建）項目產(chǎn)量釋放，另外云南南磷裝置重啟，對于長期市場承壓，疊加出口淡季，限制市場漲幅空間。

風(fēng)險提示：1、新增裝置產(chǎn)量投放情況。2、電石價格變化。3、生產(chǎn)企業(yè)檢修情況。