綜述

本周聚丙烯市場價格持續(xù)回落，周內(nèi)利率升至三月初以來的最高點，高利率抑制了全球經(jīng)濟增長速度，原油出現(xiàn)回調(diào)，聚丙烯成本支撐回撤；且下游對高價產(chǎn)生排斥心理，市場出現(xiàn)累庫跡象，供需基本面走弱；在供需壓力及成本下調(diào)前提下，聚丙烯市場整體呈現(xiàn)降價去庫態(tài)勢。截至28日，華東拉絲主流在7800元/噸，較上周跌200元/噸，跌幅2.5%。

近期聚丙烯市場關(guān)注點：

1、國際油價創(chuàng)年內(nèi)新高，成本支撐再現(xiàn)。

2、節(jié)后石化庫存壓力及社會庫存變化情況。

3、供應(yīng)增量明顯，關(guān)注金發(fā)擴能進度。

供需基本面走弱 聚丙烯價格持續(xù)回落

本周聚丙烯出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，美聯(lián)儲暗示年底前仍有加息操作導致美元匯率上漲，原油漲勢暫告一段落，市場看漲情緒降溫。聚丙烯在追漲殺跌過程中下游跟進未見明顯增量，基本面暫不支撐當前價格水平，疊加雙節(jié)帶來的累庫預期明顯，導致本周聚丙烯價格回調(diào)。臨近月底，下游工廠節(jié)前補庫基本完成，受避險情緒影響，盤面減持回落。

表1 國內(nèi)聚丙烯周度供需平衡表

? ?成本支撐再現(xiàn) 關(guān)注節(jié)后企業(yè)運行情況

預測：下周產(chǎn)能利用率來看，因下周恰逢國慶假期期間，石化裝置多維穩(wěn)運行，無計劃內(nèi)開停車裝置；然國慶假期周期較長，石化存廠庫壓力且臨停風險升高。節(jié)后歸來，成本端仍是制約裝置運行的首要條件，隨著原油升至年內(nèi)新高，丙烷價格隨之上漲，油制及PDH企業(yè)運行成本再度承壓，建議關(guān)注后續(xù)國際原油走勢及石化庫存壓力。預計節(jié)后聚丙烯產(chǎn)能利用率或存下行預期。

1、聚丙烯總庫存下降

截至2023年9月27日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在71.48萬噸，較上期跌3.84萬噸，環(huán)比跌5.09%。周內(nèi)聚丙烯價格震蕩走跌，節(jié)日期間多數(shù)企業(yè)暫停開單，因此本周上游企業(yè)積極去庫，且月底中間商多數(shù)完成石化考核計劃，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存窄幅下跌。中間商去庫意愿增加，然下游節(jié)前備貨意愿較差，因此中間商庫存去化速度緩慢。港口來看，出口成本仍處高位，出口數(shù)量有限，故港口庫存周內(nèi)入庫數(shù)量大于出庫，顯現(xiàn)累庫。綜合來看，本期商業(yè)庫存總量下跌。

2、檢修裝置重啟，聚丙烯產(chǎn)能利用率提升

本周期（9月22日-9月28日）聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上升2.09%至81.04%，中石化產(chǎn)能利用率環(huán)比上升0.65%至84.35%；本周齊魯石化7萬噸/年及洛陽石化一線8萬噸/年重啟，使得中石化產(chǎn)能利用率提升；周內(nèi)寶來利安德巴賽爾雙線60萬噸/年及聯(lián)泓新科一線20萬噸/年裝置重啟，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率提升。

表2 國內(nèi)各地區(qū)聚丙烯周度產(chǎn)量表

3、石化積極降價去庫，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降

截至2023年9月27日，中國聚丙烯商業(yè)庫存總量在71.48萬噸，較上期跌3.84萬噸，環(huán)比跌5.09%。周內(nèi)聚丙烯價格震蕩走跌，節(jié)日期間多數(shù)企業(yè)暫停開單，因此本周上游企業(yè)積極去庫，且月底中間商多數(shù)完成石化考核計劃，本周生產(chǎn)企業(yè)庫存窄幅下跌。

? ? 多數(shù)下游開工提升 聚丙烯整體貨源消化能力尚可

預測：國慶期間部分膜企將裝置檢修，但因多數(shù)企業(yè)存有訂單，且部分膜企前期開工負荷不高，因此本次檢修集中度不高。PP無紡布行業(yè)因后期天氣轉(zhuǎn)涼，衛(wèi)材等需求保持較好訂單，整體PP下游開工維持向好趨勢。

節(jié)中部分下游企業(yè)存放假現(xiàn)象 多以交付前期訂單為主

本周塑編樣本企業(yè)開工率在42.36%，較上周持平，同比-5.14%。周內(nèi)原料價格震蕩下行，塑編成本壓力小幅緩解，利潤空間由負轉(zhuǎn)正。隨著中秋、國慶佳節(jié)臨近，企業(yè)福利采購也接近尾聲，終端需求較上周略顯清淡，但仍有囤貨意愿，中大型企業(yè)訂單維持在7-13天左右，小型企業(yè)多零星接單。據(jù)隆眾資訊調(diào)研了解，過節(jié)期間，訂單情況較節(jié)前有所降溫，采買原料積極性下降，工人有輪崗或放假現(xiàn)象。節(jié)后歸來，預計塑編終端需求多延續(xù)平穩(wěn)走勢，編織袋價格存下滑預期，價格在10300-10500元/噸之間震蕩。

本周BOPP價格小幅下滑。截至9月28日，厚光膜華東主流價格在9500-9700元/噸，環(huán)比價格-100元/噸，同比-700元/噸。PP期貨低位震蕩，一定程度利空現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨價格較上周下調(diào)50-100元/噸，中油及石化出廠價格走跌50-200元/噸，成本端對BOPP的支撐不足，BOPP廠家價格多回落100-200元/噸，新單成交零散剛需，下游心態(tài)謹慎。

油價先跌后漲 ?成本持續(xù)擾動聚丙烯價格走勢

預測短期市場來看，聚丙烯成本支撐堅挺，且旺季剛需較強，節(jié)后或偏強震蕩。美國傳統(tǒng)消費旺季結(jié)束后，原油累庫周期即將開始，供應(yīng)趨緊格局及市場信心依然帶來支撐，預計下周國際油價或存上漲空間。動力煤供應(yīng)略有下滑，需求端普遍持觀望態(tài)度，實際成交較為一般，市場將維持窄幅震蕩運行。預計油制、煤制PP利潤小幅修復。

本周油制、甲醇制PP利潤修復， 煤制、丙烯制、PDH制PP利潤下滑。聚丙烯節(jié)前補庫基本完成，且供應(yīng)壓力增加，聚丙烯呈回落之勢，但均價上漲。美國商業(yè)原油庫存降幅超預期，且市場對供應(yīng)趨緊的擔憂仍存，國際油價創(chuàng)年內(nèi)新高，本周國際油價均價小漲，油制PP利潤小幅修復。月底部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)停產(chǎn)檢修，煤炭供應(yīng)小幅縮減，海內(nèi)外煤價雙強運行下，動力煤市場走強，煤制PP利潤下滑。

供應(yīng)預期增量明顯 市場或存累庫壓力

表3 國內(nèi)聚丙烯供需平衡預期

供應(yīng)：檢修裝置重啟疊加新裝置放量，供應(yīng)端壓力凸顯

周內(nèi)聚丙烯繼續(xù)增量，檢修企業(yè)恢復生產(chǎn)疊加新增擴能放量助推供應(yīng)端增量，新增擴能放量集中10月份，預計10月供應(yīng)端壓力將更加凸顯。新增擴能，寧波金發(fā)80萬噸PP裝置調(diào)試裝置及工藝，目前產(chǎn)粉料，計劃月底出粒料；寧夏寶豐三期50萬噸/年P(guān)P裝置開工負荷7-8成。本周（2023年9月21日-9月27日），PP裝置檢修涉及產(chǎn)能在446萬噸，檢修損失量在7.272萬噸，較上周減少25.16%。

需求：下游開工窄幅上升，邊際維持向好運行

下游邊際需求穩(wěn)定，中秋及國慶雙節(jié)帶動部分包裝及注塑需求；汽車類銷售旺季，拉動抗沖共聚類需求；塑編及管材訂單一般，原料松動企業(yè)利潤修復。預計節(jié)后下游訂單跟進放緩，硬需為主。塑編數(shù)據(jù)顯示，塑編樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周+0.18%；BOPP樣本企業(yè)原料庫存天數(shù)較上周-12.45%。

成本：油制及PDH制成本再現(xiàn)支撐

高油價及10月CP價格高位支撐，油制及PDH制成本高位延續(xù)。甲醇制及外采丙烯制穩(wěn)定支撐為主，短期成本端支撐猶存。

結(jié)論（短期）：周內(nèi)市場利好消耗，供應(yīng)端及需求端空頭影響占據(jù)上位。節(jié)后需求端估值弱化，故節(jié)前工廠補倉意愿下降。另外供應(yīng)端放量增加、節(jié)后累庫壓制市場發(fā)力。唯有成本端存利好支撐，預計節(jié)后市場將圍繞消耗庫存及成本支撐展開博弈。華東拉絲價格預計7800-8000元/噸運行。長線關(guān)注節(jié)后庫存及需求端跟進情況。

結(jié)論（中長期）：十月市場正值新增擴能放量與需求激烈博弈時段，供應(yīng)端變量來自成本與新增擴能增量博弈，10月沙特CP高位及原油供應(yīng)趨緊，使得成本支撐再現(xiàn)，成本高壓下將再次驗證石化企業(yè)承壓能力。需求端經(jīng)歷9月政策端連續(xù)刺激呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，然國慶長假歸來，社會庫存成為市場重要關(guān)注點之一，下游采購節(jié)奏或直接影響到石化去庫速率從而影響價格走勢。預計短期市場在成本支撐下存在上移可能，然隨著市場驗證石化抗壓能力，發(fā)現(xiàn)檢修低于市場預期，且隨著新擴能放量，供應(yīng)高壓持續(xù)加碼，石化去庫困難，屆時市場或存在下行風險。

風險提示：關(guān)注檢修損失量變化、下游采購節(jié)奏、社會庫存消耗情況等。

姚葉

隆眾資訊 聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈聚丙烯市場分析師

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